Ընկերության գնահատումը վաճառքի ժամանակ. Ինչպե՞ս ճիշտ գնահատել պատրաստի բիզնեսը: Արդյունաբերության գործակցի մեթոդ

Ոչ հրապարակային ընկերության ճշգրիտ գնահատում, որի բաժնետոմսերը չեն վաճառվում ֆոնդային բորսա, միշտ ոչ տրիվիալ հարց է։ Գործարքով հետաքրքրված յուրաքանչյուր անձ կարող է կիրառել գնահատման սեփական մեթոդները և վիճել ուրիշների հետ՝ պաշտպանելով կոռեկտությունը սեփական հաշվարկները. Այստեղ համընդհանուր բաղադրատոմս չկա:

Ընկերությունների գնահատման ժամանակակից մեթոդները, իհարկե, հեռու չեն Մեյսոնի և Հարիսոնի կողմից սահմանված դասական գրքային ճշմարտություններից: Բիզնես հրեշտակները, մասնավոր ներդրողները, վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները և ձեռնարկատերերը դեռևս օգտագործում են գործակիցները և բազմապատիկները, զեղչված դրամական հոսքերը և զուտ ակտիվները բիզնեսը գնահատելու համար: Բայց ո՞ր մեթոդն է ճիշտ ձեզ համար:

Ընդհանուր դրույթներ

Ընկերության արժեքը գնահատելը ներառում է մի շարք ենթադրություններ, մասնավորապես, շուկայի իրական չափը (երիտասարդ, զարգացող ճյուղերը հատկապես դժվար է «թվայնացնել»), ինչպես նաև. ֆինանսական կանխատեսում. Հաճախ ձեռնարկատիրոջ բիզնես ծրագրերը կարող են չհամընկնել ներդրողի տեսլականի հետ:

Մեկ այլ սուբյեկտիվ ցուցանիշ է ներդրողի կողմից պահանջվող եկամտաբերության աստիճանը՝ իր բոլոր ռիսկերը ծածկելու համար։ Որքան շուտ ներդրողը «մտնի» ընկերություն, այնքան բարձր է նրա պահանջվող եկամտաբերությունը: Զարգացման ամենավաղ փուլում ներդրված տասը ընկերությունից միայն մեկն է ստացվում եկամտաբեր, նշում է Գործարար հրեշտակների ազգային ասոցիացիայի նախագահ Կոնստանտին Ֆոկինը։ «Ես սերտորեն համագործակցում եմ ընկերությունների հետ, քանի որ ցանկանում եմ, որ իմ պորտֆելի շահութաբերությունը լինի ձեր միջինը, ես ակնկալում եմ, որ տասը պորտֆելի ընկերություններից երկուսը կարող են հաջողակ լինել», - ասում է բիզնես հրեշտակ Ալեքսանդր Բորոդիչը բարձր ռիսկային ներդրումների իրողությունների մասին:

Շուկան և ընկերությունները գնահատելիս ձեռնարկատերերը ապավինում են արդեն իսկ տեղի ունեցած նմանատիպ գործարքներին, ինչը նրանց թույլ կտա ստանալ մոտավոր բազմապատկիչ և հասկանալ շուկայի չափը: Ներդրողը արժեքի վերաբերյալ վերջնական որոշում է կայացնում՝ հիմնվելով ոչ միայն նմանատիպ գործարքների տվյալների վրա, այլ նաև սեփական ինտուիցիայի և ձեռնարկատիրոջ հետ «սակարկության» արդյունքների վրա:

Ընկերության զարգացման ամենավաղ փուլում ներդրողը հատուկ ուշադրությունուշադրություն է դարձնում ընկերության այլ ցուցանիշների վերլուծությանը. թիմը, տեխնոլոգիաների պոտենցիալ պահանջարկը, ընդհանուր տնտեսական և քաղաքական ֆոնի հետ կապված համակարգային ռիսկերը, ինչպես նաև մրցակիցների մուտքի հնարավոր խոչընդոտները:

Գաղափարի փուլում շատ դժվար է նույնիսկ մոտավոր գնահատական ​​տալ ապագա ընկերությունբազմաթիվ փոփոխականներով հավասարում է:

Բայց ներդրողին դժվար թե բավարարի նման պատասխանը։ «Բիզնես հրեշտակները փող են ներդնում բիզնեսում, նրանք չեն ֆինանսավորում հետազոտական ​​նախագծերը», - ասում է Բիզնես հրեշտակների ազգային համագործակցության գործադիր տնօրեն Իգոր Պանտելեևը: Ամենից հաճախ մասնավոր ներդրողները մերժում են ստարտափները հենց այն պատճառով, որ երիտասարդ ընկերությունը վաճառքի պակաս ունի։

Զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդ

Տեղավորվում էԱրագ աճող, վաղ փուլի ստարտափների համար՝ քիչ կամ առանց եկամուտների:

Կիրառելի չէտեխնոլոգիական ընկերություններին:

Գնահատման հիմքըԸնկերության արժեքը որոշվում է ապագա ժամանակաշրջանների ազատ դրամական հոսքերի չափից: Հոսքի գումարը զեղչվում է՝ հաշվի առնելով հետագա տարիների ռիսկերը: Զեղչման տոկոսադրույքը որոշվում է կապիտալի միջին կշռված արժեքի հիման վրա:

ԴեմԸնկերության իրական արժեքի գերագնահատում, ոչ ճշգրիտ ենթադրություններ (ընկերության եկամուտ ապագա ժամանակաշրջաններում, վաճառքի աճի տեմպեր, ռիսկեր, զեղչման տոկոսադրույք):

Բազմապատկիչների և գործակիցների մեթոդ

Տեղավորվում էՀամեստ ակտիվներով կայացած և եկամտաբեր ընկերությունների համար:

Գնահատման հիմքըՀամեմատություն հանրային առևտրով զբաղվող ընկերությունների հետ, որոնք ունեն նմանատիպ գործառնական և ֆինանսական կառուցվածք: Գնահատումը հիմնված է մի քանի ցուցանիշների վրա՝ շրջանառություն, EBITDA, EBIT, տարեկան աճ։ Հաշվի են առնվում նմանատիպ ընկերությունների հետ գործարքները, որոնք վաճառվել են ռազմավարական կամ ֆինանսական ներդրողներին: Այս մեթոդում մեծ նշանակություն ունի ընկերության բաժնետոմսերի շուկայական գնի և մեկ բաժնետոմսի զուտ շահույթի հարաբերակցությունը: Գնահատումը որոշում է ընկերության կամ արդյունաբերության զարգացման ներուժը, որպես արդյունք, ներդրողը կամ ձեռնարկատերը գնահատում է ընկերության ռազմավարական արժեքը.

Դեմհարմար անալոգ գտնելու դժվարություններ, նմանատիպ գործարքների սերտություն, տվյալների հավաքագրման բարդ գործընթաց:

Զուտ ակտիվների մեթոդ

Տեղավորվում էզգալի ակտիվներ ունեցող խոշոր ընկերությունների համար:

Չի տեղավորվումփոքր և միջին ձեռնարկատիրության ոլորտի համար:

Գնահատման հիմքԸնկերության հաշվեկշռային ցուցանիշները: Կարևոր գումարած այս մեթոդը— բիզնեսի ստացված արժեքը որակապես ստուգելու հնարավորություն՝ հիմնվելով նրա պաշտոնական հաշվապահական փաստաթղթերի վրա:

ԴեմԴժվար է գնահատել մտավոր սեփականությունը:

Ընկերությունների գնահատման այլ մեթոդներ

Լյուսիուս Քերիի Երրորդների կանոնըԸնկերությունը բաժանված է երեք մասի ներդրողի, հիմնադրի/տնօրենի և ղեկավարության միջև:

Իրավասությունների կանոնՅուրաքանչյուր կողմի մասնաբաժնի գնահատումը հիմնված է ընկերության մասնակիցների մասնագիտական ​​հմտությունների և կարողությունների վրա:

Ագահության գործոնՆերդրումների գումարը բազմապատկված բիզնեսի տնօրենի բաժնեմասով բաժանվում է հենց տնօրենի ներդրմանը` բազմապատկած ներդրողի մասնաբաժնի վրա: Եթե ​​ստացված գործակիցը 5-ից 8-ն է, ապա ընկերության գնահատումը համարժեք է, եթե այն 10-ից ավելի է, ապա ձեռնարկատերը ագահ է և ներդրողներին շատ փոքր մասնաբաժին է տալիս:

Իրական փորձ

Սերգեյ Տոպորով, LETA Capital հիմնադրամի ավագ ներդրումային մենեջեր.

Մենք օգտագործում ենք գնահատման տարբեր մեթոդներ՝ սկսած զեղչված դրամական հոսքերից մինչև նախագծերը չափումների համեմատության և ընկերության ապագա արժեքը կանխատեսելու մեթոդը: Ներդրումների մեր փուլում առավել կիրառելի, իհարկե, ապագա արժեքի կանխատեսումն է՝ ընթացիկ պահին զեղչով:

Շատ արդյունավետ մեթոդգնահատումները բանակցությունների մեթոդ են: Մենք հասկանում ենք նախագծի նվազագույն, հարմարավետ և առավելագույն գնահատականը մեզ համար: Այնուհետև մենք շփվում ենք նախագծի հետ և համեմատում այս գնահատականը հիմնադիրների ակնկալիքների հետ: Այն ցուցանիշը, որի վրա մենք հաստատվեցինք, այսօրվա նախագծի իրական արժեքն է:

Մարգարիտա Վլասենկոն, Նաբերեժնիե Չելնիի ՏՏ պարկի ծրագրի ղեկավար.

ՏՏ նախագծերի արժեքը գնահատելիս մենք օգտագործում ենք եկամտի մեթոդը: Ռուսական իրողություններում չափազանց դժվար է համեմատական ​​մեթոդ կիրառելը։ Նմանատիպ բիզնեսներ գտնելը դժվար է, իսկ իրական թվերի հասանելիությունը գրեթե անհնար է: Արժեքի մեթոդի բացասական կողմն այն է, որ հաշվի չի առնվում մտավոր սեփականության արժեքը, թիմի «վառվող աչքերը» և այլ ոչ նյութական արժեքներ։ Սակայն սկզբնական փուլում նրանցից է կախված նախագծի հետագա հաջողությունը։ Գործնականում եկամտի մեթոդը ապահովում է ամենահուսալի տվյալները նորաստեղծ ձեռնարկության վերաբերյալ: Բայց այստեղ էլ պետք է հասկանալ, որ մոտեցումներից ոչ մեկը օբյեկտիվ գնահատական ​​չի տալիս, եթե խոսքը ՏՏ ոլորտում սկսնակ բիզնեսի մասին է։ Անհնար է երկարաժամկետ կանխատեսումներ անել ստարտափների համար, քանի որ երբեմն նախագծերն իրենց բիզնես գործընթացներում մեծ փոփոխություններ են կրում գոյության առաջին տարում։

Դանիլա Նեկրիլով, Bright Capital հիմնադրամի վերլուծաբան.

Ընկերության գնահատման ավանդական մոտեցումները (համեմատական, ինքնարժեք, եկամուտ) վենչուրային նախագծի նախնական դրամական գնահատումը որոշելու համար գործնականում չեն օգտագործվում: Դա պայմանավորված է նախագծի ապագա դրամական հոսքերի հետ կապված անորոշության բարձր աստիճանով և հաճախ Ռուսաստանում և աշխարհում նմանատիպ ընկերությունների բացակայությամբ: Իսկ նախագծի լուծարման արժեքի հիման վրա գնահատելը հաճախ բերում է այնպիսի ցուցանիշի, որ հիմնադրի համար ապագայում նախագիծը շարունակելն անիմաստ է:

Վենչուրային բիզնեսում ծրագրի ծախսերի գնահատումը ընկերության հիմնադիրի և ներդրողների միջև բանակցությունների արդյունք է: Հաճախ վենչուրային հիմնադրամը գնահատում է նախագիծը՝ հիմնվելով զարգացման նույն փուլում գտնվող նախագծերում ներդրումներ կատարելու իր նախկին փորձի վրա:

Եթե, ենթադրենք, 1 միլիոն դոլար արժողությամբ մեկ վենչուրային նախագծում ներդրողը ստացել է 30%, իսկ ճիշտ նույն գումարի դիմաց դուք կարող եք նրան տալ միայն 10%, ապա ներդրողը շատ հարցեր կունենա, թե ինչու է ձեր նախագիծն ավելի լավը, քան իր անալոգը:

Ծրագրի գնահատման շրջանակը որոշելու համար օգտագործվում է նաև հետևյալ սխեման.

• Վենչուրային ֆոնդը որոշում է «հարմարավետ» մասնաբաժինը ներդրումային նախագիծ, սովորաբար այն գտնվում է 15-45%-ի սահմաններում և կախված է նախագծի փուլից և այլ ներդրողների առկայությունից։ Ֆոնդերը, որպես կանոն, շահագրգռված չեն վերահսկողությամբ։
• Համապատասխանաբար, եթե նախագծով պահանջվող ներդրումների չափով ներդրողը չստանա նախագծում իր հարմարավետ մասնաբաժինը, դա երկար բանակցությունների սկիզբ կծառայի։ Այս մոդելում կա երկու փոփոխական՝ ներդրման չափը և նախագծի նախաներդրումային գնահատումը հենց հիմնադիրների կողմից:

Այս հոդվածը պատրաստելիս մենք օգտագործեցինք նյութեր պրոֆեսիոնալ մասնավոր ներդրողների համար Ready for Equity կրթական ծրագրից

Տարին մեկ անգամ - համար կառավարման վերլուծություն

Իմաստուններից մեկը նշել է, որ նպատակին, ամենայն հավանականությամբ, կհասնի ոչ թե ավելի արագ շարժվողը, այլ ճիշտ ուղղությամբ շարժվողը։ Նախքան բիզնեսը գնահատելու հարցին պատասխանելը, անհրաժեշտ է հասկանալ, թե ինչու է գնահատումն իրականացվում։

Ընդհանուր առմամբ, արժեքի գնահատումն իրականացվում է երկու իրավիճակում՝ գործարք կատարելիս (սա կարող է լինել առք ու վաճառք, գրավ, միաձուլման և ձեռքբերման գործարք և այլն) կամ կառավարման որոշում կայացնելիս: Առաջին դեպքում, որպես կանոն, անհրաժեշտ է ներգրավել պրոֆեսիոնալ գնահատողի, ով մի կողմից հանդես է գալիս որպես գործարքի կողմերի անկախ արբիտր, մյուս կողմից՝ ունի համապարփակ գնահատման համար անհրաժեշտ մեթոդաբանական գործիքներ. . Երկրորդ դեպքում մենք խոսում ենք արժեքի մասին, որը ուղեցույց է ծառայում բիզնեսի սեփականատերերի և թոփ մենեջերների համար։ Այս արժեքը կարող է ինքնուրույն հաշվարկել ձեռնարկատերը: Սա այն գնահատականն է, որը կքննարկվի հոդվածում։

Ցանկացածի նպատակը ձեռնարկատիրական գործունեությունշահույթ ստանալն է: Զուտ շահույթը, ի վերջո, գնում է կամ շահաբաժիններ վճարելու սեփականատերերին, կամ ավելացնում է ընկերության կապիտալիզացիան: Հանրային, գնանշված ընկերությունների կապիտալիզացիան բավականին հեշտ է պարզել: Օրինակ, «Գազպրոմն» ունի 23,6 միլիարդ բաժնետոմս, որոնք գնանշվում են գրման օրը մոտ 152 ռուբլի մեկ բաժնետոմսի համար։ Այսպիսով, Գազպրոմի կապիտալիզացիան կազմում է 3,6 տրլն. ռուբլի Դա պարզ է. Հարցի պատասխանը, թե որքան արժեն սրճարանի, սպասարկման կայանի կամ լվացքի «բաժնետոմսերը», ավելի բարդ է, բայց շատ ավելի կարևոր փոքր բիզնեսի սեփականատիրոջ համար։

Չկա մի ունիվերսալ բանաձև, որով մի քանի թվեր փոխարինելով սեփականատերը կստանա իր բիզնեսի ճշգրիտ արժեքը։ Պատկերացրեք, որ բիզնեսը երեխա է. սա ավելի ուժեղ է, սա ավելի խելացի է, սա ավելի արագ է: Ո՞վ կասի, որ մաթեմատիկայի A-ն ավելի կարևոր է, քան A-ն ֆիզիկական դաստիարակության մեջ: Կարո՞ղ է լինել մեկ մեթոդ ավտոարտադրական բիզնեսի, ՏՏ ընկերության և ընկերության արժեքը որոշելու համար: տուրիստական ​​գործակալություն? Ըստ երեւույթին ոչ։

Բիզնեսի գնահատումը հիմնված է երեք հիմնական մոտեցումների կիրառման վրա՝ ծախսեր, համեմատական ​​և եկամուտ: Այս մոտեցումներից յուրաքանչյուրն արտացոլում է գնահատվող ընկերության տարբեր կողմերը, մասնավորապես՝ վաճառողի կողմը, գնորդի կողմը և շուկան: Այս հոդվածի շրջանակներում դիտարկվում է համեմատական ​​մոտեցման միայն մեկ մեթոդ։ Գործարքի գինը որոշելու համար դա բավարար չէ, բայց կառավարման վերլուծություն անցկացնելու համար տարին գոնե մեկ անգամ բավական է։

Բայց նախ անհրաժեշտ է սահմանել որոշ սահմանափակումներ և ենթադրություններ։

Նախ և առաջ բանաձևերը բանաձևեր են: Գնահատման բանաձևերը կիրառվում են այն բիզնեսի համար, որն ունի շուկայական արժեք կամ, այլ կերպ ասած, կարող է վաճառվել: Այնուամենայնիվ, գործնականում փոքր բիզնեսը, որը եկամուտ է ստեղծում և արդյունավետ օգտագործում ակտիվները, չի կարող միշտ վաճառվել մի շարք պատճառներով: Օրինակ, գնահատվող բիզնեսի եկամուտը կարող է կախված լինել սեփականատիրոջ յուրահատուկ ունակություններից (ոչ ոքի պետք չէ հուշանվերների բիզնեսը, եթե սեփականատերը միակ վիրտուոզ արհեստավորն է): Կամ որոշ դեպքերում գնորդի համար ձեռնտու չէ ձեռք բերել գոյություն ունեցող բիզնեսը գնահատված գնով, քանի որ այն կարելի է հեշտությամբ բացել զրոյից:

Երկրորդ, գնահատականը «ինչպես կա»: Բիզնեսը, ինչպես կենդանի օրգանիզմը, կարող է լինել տարբեր վիճակներում։ Դա կարող է լինել առողջ, կամ կարող է լինել շատ հիվանդ: Մի բան է գնահատել գոյություն ունեցող, միայն փոխակերպված ձեռնարկությունը պարզեցված արտադրական ցիկլով, և մեկ այլ բան է գնահատել ձեռնարկությունը, որտեղ հարկադիր կատարողները դռան շեմին են: Հոդվածը վերաբերում է բիզնեսի գնահատմանը «ինչպես կա», այսինքն. հաշվի առնելով այս բիզնեսը ձևավորող հիմնական գործոնների կայունությունը:

Երրորդ, բիզնեսի տիրոջը ոչ ոք ավելի լավ չի ճանաչում, նույնիսկ հարկայինը։ Հետևաբար, բիզնեսի արժեքը հաշվարկելը պետք է հիմնված լինի իրական թվերի և փաստերի վրա, այլ ոչ թե ֆինանսական հաշվետվությունների:

Բիզնեսի արժեքի բաղադրիչներ

Փոքր բիզնեսի արժեքը պարզ բազմապատկիչների հիման վրա որոշելը

Փոքր բիզնեսի արժեքը հաշվարկելու բանաձևը հետևյալն է.

V B = V RA +V TZ +(V DZ -V KZ)+V DS +V NI,

V B - բիզնես արժեք

V ՀՀ - հաշվարկային ակտիվներ

V TK - գույքագրում

V DZ - դեբիտորական պարտքեր

V KZ - կրեդիտորական պարտքեր

V DS - միջոցներ հաշվում և դրամարկղում

V NI - անշարժ գույքի շուկայական արժեքը.

Ավելի լավ է բանաձեւը վերլուծել՝ սկսած վերջին կիսամյակից։

Որպես կանոն, փոքր բիզնեսը կառուցվում է վարձակալած տարածքների վրա, ուստի VNI ցուցանիշը 0 է: Եթե բիզնեսը կառուցված է իր սեփական տարածքում, ապա դրանց արժեքը պարզապես ավելացվում է: Անշարժ գույքի արժեքը հեշտությամբ կարելի է որոշել՝ դիմելով անշարժ գույքի գործակալությանը:

Միանգամայն հնարավոր է, որ գնահատվող կազմակերպությունը որոշակի ծավալ ունի կանխիկկանխիկ, ընթացիկ հաշվին կամ բանկային ավանդներում: Դրանց գումարը V DC-ի արժեքն է:

Որպես կանոն, ոչ մի բիզնես չի կարող գոյություն ունենալ առանց պարտքի։ Միևնույն ժամանակ, ընկերությունը կարող է ունենալ և՛ սեփական պարտքեր (կրեդիտորական պարտքեր), և՛ ընկերությունը կարող է նաև պարտք ունենալ դրան (դեբիտորական պարտքեր): Նրանց տարբերությունը V DZ -V SC արժեքն է:

Փոքր բիզնեսի որոշ տեսակներ պահանջում են զգալի քանակություն գույքագրում. Դրանց արժեքը նույնպես պետք է ավելացվի V TK բիզնեսի արժեքին:

Եվ վերջապես, հիմնական ցուցանիշը V RA-ն, որը որոշում է ձեռնարկատիրոջ աշխատանքի արժեքը վաճառքների կազմակերպման, բիզնես գործընթացների ստեղծման, անձնակազմի աշխատանքի ընդունման և այլնի ժամանակ, գնահատված ակտիվների արժեքն է: Դրանց հաշվարկման հիմքը, որպես կանոն, միջին ամսական եկամուտն է կամ տարեկան զուտ շահույթը։ Համապատասխան ցուցանիշը բազմապատկելով՝ ստանում ենք բանաձևի վերջին անդամը.

Օրինակ, գնահատվում է Ուլյանովսկ քաղաքի Զասվիաժսկի թաղամասում գտնվող սեփական տարածքում (150 քառ. մ) սրճարանը (4,5 մլն ռուբլի): Վերջին վեց ամիսների ընթացքում սրճարանի միջին ամսական եկամուտը կազմում է 0,4 մլն ռուբլի։ Ընկերության եկամուտը վեց ամսվա ընթացքում աճել է 5%-ով: Կա կանոնավոր հաճախորդների շրջանակ, որոնք բերում են եկամուտի առնվազն 30%-ը: Ընկերությունն ունի 1 միլիոն ռուբլու չափով չմարված վարկ: Գնահատման օրվա դրությամբ սրճարանը ձեռք է բերել 0,3 մլն ռուբլու մթերք և ալկոհոլ։ Հաշվում առկա են 0,2 մլն ռուբլու չափով միջոցներ։

Նման բիզնեսի արժեքը կկազմի 5,2 միլիոնից մինչև 6,8 միլիոն ռուբլի

Միևնույն ժամանակ, հաշվի առնելով եկամուտների դրական դինամիկան, ինչպես նաև մշտական ​​հաճախորդների առկայությունը, բիզնեսի ամենահավանական արժեքը մոտենում է միջին արժեքին:

Քանի որ դիտարկվող մեթոդը սեփականատիրոջը առաջարկում է գների բազմապատկիչների մի շարք, նա անխուսափելիորեն կբախվի որոշակի ընկերության համար կիրառելի ամենաօբյեկտիվ արժեքի ընտրության խնդրին: Լուծելու համար այս հարցըՑանկալի է հաշվի առնել ամենակարևոր գործոնները, որոնցից կախված է շուկայական արժեքը.

1. Գնահատվող ընկերության կողմից առաջարկվող հարմարությունների որակը

2. Բիզնեսի կողմից առաջացած դրամական միջոցների հոսքերի դինամիկան

3. Ընկերության գույքագրման վիճակը

4. Մրցակցության մակարդակ

5. Նմանատիպ բիզնես ստեղծելու հնարավորություն

6. Տնտեսության զարգացման տարածաշրջանային միտումները

7. Արդյունաբերության վիճակը և զարգացման հեռանկարները

8. Վարձակալության պայմաններ

9. Գտնվելու վայրը

10. Փուլ կյանքի ցիկլըբիզնես

11. Գնային քաղաքականություն

12. Ապրանքի որակը

13. Հեղինակություն

Ինչպես տեսնում եք, ձեր բիզնեսի գնահատումը բավականին իրագործելի խնդիր է:

Եթե ​​ունեք հարցեր, դիմեք [էլփոստը պաշտպանված է].

Այս հոդվածից դուք կսովորեք.

• Ո՞րն է ընկերության արժեքը և ինչու է դա անհրաժեշտ:
• Ընկերության արժեքի ի՞նչ տեսակներ կան:
• Ինչպես հաշվարկել ընկերության արժեքը
• Ինչպես արագ հաշվարկել ընկերության արժեքը
• Որո՞նք են ընկերության արժեքի կառավարման առանձնահատկությունները:
• Ինչպես բարձրացնել ընկերության արժեքը

Բիզնեսը գոյություն ունի ոչ միայն միջոցներ ստանալու համար այն ապրանքների կամ ծառայությունների համար, որոնց համար այն ստեղծվել է: Բիզնեսը նույնպես ներդրում է։ Շատ ձեռներեցներ գումար են վաստակում՝ կազմակերպելով և բացելով նոր ընկերություններ՝ դրանք հետագայում վաճառելու նպատակով։ Չնայած սա հեռու է բիզնեսի վաճառքի միակ պատճառից։ Երբ ընկերությունը սնանկանում է կամ չի կարողանում ինքնուրույն լուծել իր խնդիրները, հաճախ անհրաժեշտություն է առաջանում գնահատել ընկերության արժեքը նախքան այն վաճառելը: Այս հոդվածում մենք կխոսենք այն մասին, թե ինչպես հասկանալ ձեր բիզնեսի արժեքի հետ կապված ամեն ինչ և խուսափել դժվարություններից:

Ինչու՞ է անհրաժեշտ իմանալ ընկերության արժեքը:

Այժմ Ռուսաստանում ընկերությունների ճնշող մեծամասնությունը ընկերության արժեքը գնահատելը անհրաժեշտություն չի համարում, և նրանց սեփականատերերը հաճախ դրա իմաստը չեն տեսնում, քանի դեռ բիզնեսը չի հասնում բարձր մակարդակների և հանրային ասպարեզում: Մինչ այդ գնահատականն ընկալվում է որպես սեփականատիրոջ անձնական հպարտության պատճառ։
Ընկերության արժեքը հաշվարկելու համար իրականում մոտ քսան տնտեսական նպատակ կա, բայց կան միայն երեք ամենակարևորները:

1. Սա օբյեկտիվ տվյալներ է տալիս բիզնեսի վիճակի և դրանում կառավարման ապարատի արդյունավետության մասին: Դրանց արձագանքելով՝ սեփականատերերը միշտ կարող են ժամանակին ուղղել ընթացքը:
2. Անհնար է ներդրողներին մոտենալ լրացուցիչ դրամական միջոցների ներարկումների համար՝ առանց ընկերության իրական արժեքի մասին տեղեկատվության, այլապես ռիսկի եք դիմում չստանալ այն, ինչի համար եկել եք:
3. Գնահատումը հնարավորություն է տալիս հաշվի առնել ընթացքում առաջացած ակտիվները տնտեսական գործունեությունընկերություններ։

Իհարկե, արժեքը գնահատելն անհրաժեշտ է ոչ միայն պատրաստի բիզնես գնելու կամ վաճառելու համար։ Այս ցուցանիշը կարևոր է ռազմավարական կառավարման համարընկերությունը։ Ձեր ընկերության արժեքի հստակ պատկերացում կպահանջվի նաև արժեթղթեր, բաժնետոմսեր թողարկելիս և արժեթղթերի շուկա մուտք գործելիս: Հատկանշական է նաև, որ ոչ մի ներդրող չի համաձայնի ներդնել իր գումարը, որտեղ ընկերության արժեքը չի գնահատվել:
Ձեռնարկությունների բիզնեսի գնահատում (բիզնեսի գնահատում)- ոչ այլ ինչ, քան ընկերության արժեքը որպես ոչ ընթացիկ և ընթացիկ ակտիվներորը կարող է շահույթ բերել սեփականատերերին:

Գնահատման քննություն անցկացնելիսԱնհրաժեշտ է գնահատել ընկերության ակտիվների արժեքը.

• անշարժ գույք
• սարքավորումներ և մեքենաներ,
• պաշարներ պահեստներում,
• բոլոր ոչ նյութական ակտիվները,
• ֆինանսական ներդրումներ։

Բիզնեսը ներդրումային արտադրանք է:Ընկերությունում ցանկացած ներդրում կատարվում է միայն շահույթով ֆոնդերը վերադարձնելու երկարաժամկետ հեռանկարով: Քանի որ բիզնեսում ներդրումների և եկամուտների միջև բավականին շատ ժամանակ է անցնում, ընկերության իրական արժեքը որոշելու համար մասնագետը վերլուծում է նրա գործունեությունը երկար ժամանակ և առանձին: գնահատում է:

• անցյալ, առկա և ապագա եկամուտներ,
• ձեռնարկության ողջ գործունեության արդյունավետությունը,
• բիզնես հեռանկարներ,
• մրցակցություն շուկայում.

Այս տվյալները ստանալուց հետո գնահատվող ընկերությունը համեմատվում է նմանատիպ այլ ընկերությունների հետ: Միայն համապարփակ վերլուծությունն է օգնում հաշվարկել ընկերության իրական արժեքը:



Ձեռնարկության կամ ընկերության գնահատումբիզնեսի որպես ապրանքի առավելագույն հավանական գինը որոշելու գործընթացն է, երբ այն վաճառվում է այլ սեփականատերերին: Ընդ որում, ցանկացած ձեռնարկություն կարող է վաճառվել կամ ամբողջությամբ կամ մաս-մաս։ Ընկերությունը, որպես սեփականատիրոջ սեփականություն, կարող է ապահովագրվել, կտակվել կամ օգտագործվել որպես գրավ։

Որո՞նք են ընկերության արժեքի տարբեր տեսակները:

Գնահատողի գործունեությունը կարգավորվում է դաշնային ստանդարտով «Գնահատման նպատակը և արժեքի տեսակները»(FSO No. 2), որը սահմանում է ցանկացած գնահատման օբյեկտի արժեքի մի քանի հիմնական տեսակներ.

1. Շուկայական արժեքը.

Գնահատվող գույքի շուկայական արժեքը, օրինակ՝ բիզնեսը, ամենահավանական գինն է, որով այն կարող է վաճառվել գնահատման օրը հետևյալ պայմաններով. օտարումը տեղի է ունենում բաց շուկայում առկա մրցակցությամբ. գործարքը գործում է ողջամտորեն և ունի ամբողջական տեղեկատվություն վաճառքի առարկայի մասին, և դրա գնի վրա չի ազդում որևէ ֆորսմաժորային հանգամանք:
Ընկերության շուկայական արժեքը պահանջվում է հետևյալում դեպքեր:

• երբ ընկերության գույքը կամ ձեռնարկությունը բռնագրավվում է պետական ​​կարիքների համար.
• երբ որոշվում է գործող բաժնետոմսերի գինը, որոնք ընկերությունը գնում է բաժնետերերի ժողովի կամ վերահսկիչ խորհրդի որոշմամբ.
• երբ դուք պետք է որոշեք որպես գրավ հանդիսացող ընկերության արժեքը, օրինակ՝ հիփոթեքային վարկի դեպքում.
• երբ որոշվում է ոչ դրամական մասի չափը կանոնադրական կապիտալֆիրմաներ;
• երբ սեփականատերը անցնում է սնանկության վարույթ.
• երբ անհրաժեշտ է որոշել անհատույց ստացված գույքի չափը.

Ընկերության շուկայական արժեքը օգտագործվում է բոլոր իրավիճակներում, երբ լուծվում են հարկային խնդիրները, ինչպես դաշնային, այնպես էլ տեղական:
Հենց այս տեսակի արժեքն է միշտ որոշվում բիզնեսի կամ դրա որևէ մասի առքուվաճառքի գործարքներում, քանի որ շուկայական արժեքը ամենաօբյեկտիվ ցուցանիշն է և կախված չէ գործընթացի մասնակիցների ցանկություններից, այն համապատասխանում է. իրական տնտեսական իրավիճակը.

1. Ներդրումների արժեքը- ընկերության արժեքը, որը կապված է որոշակի ներդրողի համար ձեռնարկության շահութաբերության հետ գոյություն ունեցող պայմաններում:

Այս տեսակի ծախսերը կախված են անձնական ներդրումային պահանջներից: Յուրաքանչյուր ներդրող իր գումարը ներդնում է բիզնեսում՝ նպատակ ունենալով ստանալ ներդրված կապիտալի չափից ավելի շահույթ, այլ ոչ միայն այդ «պարտքի» վերադարձը։ Այսպիսով, ընկերության ներդրումային արժեքը հաշվարկվում է ներդրողի ակնկալվող եկամտի և այդ ներդրումների կապիտալացման դրույքաչափի հիման վրա: Այս տեսակըԸնկերության արժեքը պետք է հաշվարկվի բիզնես գնելու և վաճառելու, ընկերությունների միաձուլման կամ ձեռքբերման ժամանակ:

1. Լուծարային արժեքը.

Ծախսերի այս տարբերակը հաշվարկվում է այն իրավիճակում, երբ ակնկալվում է, որ ընկերության աշխատանքը կավարտվի ինչ-ինչ պատճառներով (օրինակ՝ վերակազմակերպում, սնանկացում կամ ընկերության գույքի բաժանում): Ընկերության լուծարային արժեքը որոշելիս նրանք գտնում են ամենահավանական գինը, որով ընկերությունը կարող է վաճառվել հնարավորինս կարճ ժամանակումբացահայտում, պայմանով, որ վաճառքի օբյեկտի սեփականատերը ստիպված է գործարք կնքել իր գույքն օտարելու համար:

1. Կադաստրային արժեքը.

Սա անշարժ գույքի կադաստրային գնահատման ոլորտում օրենսդրությամբ հաստատված և հաստատված շուկայական արժեքն է։ Հենց այս ցուցանիշն է, որին պետք է հասնեն զանգվածային գնահատման մեթոդները օբյեկտի կադաստրային արժեքի դեպքում: Այս տեսակի արժեքն առավել հաճախ հաշվարկվում է գույքահարկի նպատակներով:

Ի՞նչ փաստաթղթեր են անհրաժեշտ ընկերության արժեքը գնահատելու համար:

1. Կրկնօրինակներ կամ պատճեններ բաղկացուցիչ փաստաթղթերձեռնարկություններ։
2. Ընկերության գույքի գույքագրման փաստաթղթեր.
3. Ընկերության կառուցվածքի և տնտեսական գործունեության տեսակների գրավոր հաստատում.
4. Համար բաժնետիրական ընկերություններԿպահանջվեն արժեթղթերի թողարկման հաշվետվությունների կրկնօրինակներ և ազդագրերի պատճեններ:
5. Փաստաթղթեր հիմնական միջոցների վերաբերյալ.
6. Եթե ​​վարձով անշարժ գույք կա, ապա պետք է տրամադրեք պայմանագրերի պատճենները։
7. Ընկերության արժեքը գնահատելու համար պահանջվում են 3-5 տարվա ֆինանսական հաշվետվություններ՝ բիզնեսի բոլոր շահույթների և վնասների մասին:
8. Աուդիտի վերջնական եզրակացությունը, եթե այն իրականացվել է ձեռնարկությունում.
9. Բոլոր ակտիվների մանրամասն ցուցակը՝ նյութական և ոչ նյութական, բաժնետոմսերով, մուրհակներով և այլն:
10. Դեբիտորական և կրեդիտորական պարտքերի վերծանում.
11. Եթե ​​ընկերությունն ունի դուստր ձեռնարկություններ, ապա անհրաժեշտ է դրանց մասին տեղեկություններ հավաքել եւ դրանց վերաբերյալ տրամադրել ֆինանսական փաստաթղթեր։
12. Առաջիկա 3-5 տարիների համար պատրաստի բիզնեսի զարգացման պլան, որը պարունակում է պոտենցիալ համախառն եկամուտ, ներդրումներ, ծախսեր և յուրաքանչյուր հաջորդ տարվա զուտ շահույթի հաշվարկ:

Սա փաստաթղթերի նախնական ցանկն է, որը գնահատողին անհրաժեշտ կլինի ընկերության արժեքի փորձաքննություն անցկացնելու համար, սակայն մասնագետի ցանկությամբ այն կարող է կրճատվել կամ լրացվել:

Ինչպես պարզել ընկերության արժեքը

Ակնհայտ է, որ կատարողականի ամենաօբյեկտիվ ցուցանիշներից մեկը գոյություն ունեցող բիզնեսդրա արժեքն է: Այն հնարավորություն է տալիս հաշվարկել այն գինը, որով ընկերությունը կարող է վաճառվել բաց շուկայում մրցակցային միջավայրում, կամ կանխատեսել ընկերության օգուտների ապագա արժեքը: Հարցը, թե ինչպես է գնահատվում ընկերության արժեքը, լուրջ հարց է։ գործնական խնդիրցանկացած ձեռնարկատիրոջ համար կարևոր նշանակություն ունի:
Համապատասխան գնահատական ​​ստանալու համար առաջին հերթին արժե սահմանել հիմնական նպատակըծախսերի հաշվարկման ընթացակարգեր. Ամենահավանական տարբերակներն են.

1. Որոշակի իրավական գործողություններ կատարելու համար պահանջվում էր ընկերության արժեքը որոշել: Այս դեպքում նրանք դիմում են լիցենզավորված անկախ գնահատողին, ով իր եզրակացությունը կազմում է կանոնակարգված «Գնահատման հաշվետվության մեջ». Դաշնային օրենք № 135.
2. Դուք պետք է պարզեք, թե իրականում որքան արժե ձեր բիզնեսը այս իրավիճակում, պաշտոնական «Գնահատման հաշվետվությունը» այլևս կարիք չի ունենա:

Այս ընթացակարգերն իրականացնելիս հիմնարար տարբերությունը ոչ թե գնահատողի աշխատանքի որակն է, այլ ծառայությունների արժեքը և եզրակացության ձևը: Առաջին դեպքում մասնագետը պարտավոր է կատարել իր լիցենզավորված գործունեությունը կարգավորող գործող օրենսդրության պահանջները, և սովորաբար այդ պահանջները զգալիորեն բարձրացնում են աշխատանքի գինը։
Երկրորդ դեպքում ձեզ հարկավոր է ինքնուրույն մշակել և հստակ ձևակերպել առաջադրանք գնահատողի համար՝ թվարկելով ձեզ հետաքրքրող բոլոր ընթացակարգերը, ընկերության արժեքի գործոնները և բիզնեսի այն մասերը, որոնք ենթակա են փորձաքննության: Այսպիսով, արդյունքում դուք կստանաք միայն անհրաժեշտ տեղեկատվությունը։
Բիզնեսի գնահատումնշանակում է դրա արժեքը հաշվարկել որպես գույքային համալիր, որը տանում է սեփականատիրոջ շահույթի:
Ընկերության արժեքը հաշվարկելու համար անհրաժեշտ է հաշվի առնել նրա բոլոր ակտիվները՝ ոչ նյութական և նյութական՝ անշարժ գույք, տեխնիկական սարքավորումներ, մեքենաներ, գույքագրում, ֆինանսական ներդրումներ։ Հաջորդը, պետք է հաշվարկվեն անցյալ և պոտենցիալ եկամուտները, ձեռնարկությունների զարգացման ծրագրերը, մրցակցությունը և տնտեսական միջավայրը: Համապարփակ փորձաքննության ավարտին տվյալները համեմատվում են համանման ընկերությունների մասին տեղեկատվության հետ, և միայն դրանից հետո է ձևավորվում ընկերության իրական արժեքը։
Վերոնշյալ հաշվարկների համար կիրառվում է երեք մեթոդ:

• շահութաբեր,
• թանկ,
• համեմատական.

Սակայն իրականում իրավիճակներն այնքան շատ են, որ դրանք բաժանվում են դասերի, որոնցից յուրաքանչյուրը պահանջում է իր մոտեցումն ու համապատասխան մեթոդը։
Ամենահարմար հաշվարկման մեթոդն օգտագործելու համար նախ անհրաժեշտ է վերլուծել իրավիճակը, գնահատման պահին առկա հանգամանքները և այլ պայմաններ:
Բիզնեսի որոշ տեսակների համար սովորաբար իրականացվում է ընկերության գնահատումը հիմնված կոմերցիոն ներուժի վրա.
Օրինակ, դեպքում հյուրանոցային բիզնեսմենք գործ ունենք հյուրերի հետ՝ որպես ընկերության եկամտի աղբյուր: Մեթոդի մեջ, որը կոչվում է եկամտաբեր, հենց այս աղբյուրը կհամեմատվի գործառնական ծախսերի հետ՝ գնահատելու ձեռնարկության շահութաբերությունը։ Այս մեթոդը հիմնված է ընկերության գույքի վարձակալությունից ստացված շահույթի զեղչման վրա: Վերջապես, գնահատումից հետո ներառված են ինչպես շենքերի, այնպես էլ հողի արժեքը:
Ընկերության արժեքը գնահատվում է օգտագործելով ծախսերի մեթոդ, երբ մենք խոսում ենք առքուվաճառքի ոչ ենթակա բիզնեսի մասին, ինչպես դա պետական ​​կառույցների կամ կլինիկաների դեպքում է։ Այս գնահատումը հաշվի է առնում շենքի կառուցման արժեքը, գույքի մաշվածությունը և մաշվածությունը:
Համեմատական ​​մեթոդօգտագործվում է, երբ նման բիզնեսի շուկա կա: Սա արժեքի գնահատման շուկայական մեթոդ է, որը հիմնված է նմանատիպ գույքի վերլուծության վրա, որոնք արդեն վաճառվել են այլ շուկաներում:
Հիպոթետիկորեն վերը նշված բոլոր մոտեցումները պետք է տալ նույն արժեքը. Բայց իրականում շուկայական պայմանները իդեալական չեն, բիզնեսը հաճախ անարդյունավետ է, իսկ տեղեկատվությունը անբավարար է և անկատար:
Այս մոտեցումներից յուրաքանչյուրում ընկերության արժեքը որոշելը թույլ է տալիս տարբեր գնահատման մեթոդների օգտագործումը:

1. Եկամտի մոտեցման համար դա հետևյալն է.

• կապիտալիզացիայի մեթոդ, որն օգտագործվում է ստեղծված ընկերությունների դեպքում, որոնք կարողացել են նախորդ ժամանակաշրջաններում ակտիվներ կուտակել.
• երիտասարդ բիզնեսի համար դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման մեթոդ, որը կզարգանա ապագայում: Օգտագործվում է, երբ ընկերությունն ունի պոտենցիալ հեռանկարային արտադրանք:

1. Արժեքի մոտեցման համար օգտագործվում են հետևյալը.

• զուտ ակտիվների մեթոդ - երբ խոսքը վերաբերում է արտադրության ծավալների կրճատմանը կամ ներդրողի նախաձեռնությամբ բիզնեսի փակմանը.
• և ընկերության լուծարման արժեքի մեթոդը:

1. Համեմատական ​​մոտեցման համար հետևյալ մեթոդներն են.

• գործարքներ, որոնք օգտագործվում են զուտ ակտիվների մեթոդի կիրառման պայմաններին նման իրավիճակներում.
• արդյունաբերության գործակիցները, որոնք գնահատում են գործող ձեռնարկությունները, որոնք չեն նախատեսում փակել փորձաքննությունից հետո ընկած ժամանակահատվածում.
• կապիտալի շուկա։ Այս մեթոդը նախատեսված է նաև «կենդանի» ընկերությունների համար։

Խնդրում ենք նկատի ունենալ, որ վերջին երեք մեթոդները վավեր են միայն այն դեպքում, եթե կա նմանատիպ բիզնես, որը համապատասխանում է գնահատման օբյեկտի տեսակին, հակառակ դեպքում վերլուծությունը չի լինի ցուցիչ: Հաջորդը, մենք հակիրճ կխոսենք այս մեթոդների օգտագործման մասին, որոնցով հաշվարկվում է ընկերության արժեքը:



Եթե ​​Ձեզ անհրաժեշտ է կանխատեսվող ժամանակաշրջանի արժեքի գնահատում, այն կորոշվի զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդ. Պոտենցիալ եկամուտը ընթացիկ արժեքին հասցնելու համար օգտագործվում է զեղչի դրույքաչափ:
Այս սցենարում ընկերության արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ բանաձեւը:

• P = CFt/(1 + I)^t,

Որտեղ Պ- գինը,
Ի- զեղչի դրույքաչափ,
CFt- դրամական հոսքեր,
տ– սա այն ժամանակահատվածի թիվն է, որի ընթացքում կատարվում է գնահատումը:
Մի մոռացեք հաշվի առնել, որ կանխատեսումից հետո ընկած ժամանակահատվածում ձեր ընկերությունը կշարունակի գործել, ինչը նշանակում է, որ ապագա հեռանկարները կորոշեն տարբերակների լայն տեսականի` ձեռնարկության պայթյունավտանգ աճից մինչև սնանկացում:
Դա տեղի է ունենում, որ հաշվարկները կատարվում են օգտագործելով Գորդոնի մոդելը, որը ենթադրում է ընկերության վաճառքի և շահույթի կայուն և համակարգված աճ, ինչպես նաև հավասար ծավալներ. կապիտալ ներդրումներև մաշվածության քանակը:
Այս իրավիճակի համար կիրառվում է հետևյալը. բանաձեւը:

• P = СF (t + 1)/(I- է),

որում CF(t+1)կանխատեսվող ժամանակաշրջանին հաջորդող առաջին տարվա դրամական միջոցների հոսքն է,
Ի- զեղչի դրույքաչափ,
է- հոսքի աճի տեմպ:
Գորդոնի մոդելը առավել հարմար է օգտագործել ընկերության արժեքը հաշվարկելիս, եթե գնահատման օբյեկտն է մեծ բիզնեսշուկայական մեծ հզորությամբ, կայուն մատակարարումներով, արտադրությամբ և վաճառքով, որը գտնվում է բարենպաստ տնտեսական պայմաններում։
Եթե ​​կանխատեսվում է ձեռնարկության սնանկացում և գույքի հետագա վաճառք, ապա արժեքը հաշվարկելու համար պահանջվում է հետևյալ բանաձևը.

• P = (1 -L av) × (Ա -O) -P հեղուկ,

Որտեղ Պ- ընկերության արժեքը,
P հեղուկ- դրա լուծարման հետ կապված ծախսերը (ինչպիսիք են ապահովագրությունը, գնահատման փորձագետի ծառայությունները, հարկերը, աշխատակիցների նպաստները և կառավարման ծախսերը),
ՄԱՍԻՆ- պարտավորությունների չափը,
L միջին– լուծարման հրատապության պատճառով տրամադրվող զեղչ,
Ա- ընկերության բոլոր ակտիվների ընդհանուր արժեքը դրանց վերագնահատումից հետո:
Ընթացիկ բանաձևի օգտագործմամբ հաշվարկների արդյունքների վրա ազդում են նաև ձեռնարկության գտնվելու վայրը, ակտիվների որակը և ընդհանուր առմամբ շուկայի իրավիճակը:

Արագ հաշվարկեք ընկերության արժեքը՝ օգտագործելով էքսպրես գնահատական

Էքսպրես գնահատման մոդել, որի մասին մենք ավելի մանրամասն կխոսենք, հիմնված է մեզ արդեն հայտնի ձեռնարկության դրամական հոսքերի զեղչման մեթոդի վրա։ Հարմարության համար մենք այս տերմինը կրճատում ենք որպես DDP մեթոդընկերության համար։ Այս հասկացությունները, ինչպես հիշում ենք, օգտագործվում են ընկերության գնահատման եկամտի մոտեցման մեջ:
Այս մոտեցումը բաժանված է հետևյալ ամենատարածվածների. գնահատման մեթոդներ:

• տնտեսական շահույթի հաշվարկման մեթոդ;
• DDP մեթոդ;
• իրական ընտրանքների մեթոդ.

Բազմաթիվ տեղեկությունների համաձայն, ինչպես ուղղակի, այնպես էլ անուղղակի, ընկերության արժեքը որոշելու ամենահամարժեք մեթոդը DCF մեթոդն է: Պայմանով, որ մենք ընտրում ենք վարքագծի դրսևորումը որպես մեթոդի արդյունավետության և նպատակահարմարության չափանիշ. ֆոնդային շուկա(օրինակ՝ ձեռնարկության կապիտալիզացիան՝ ըստ նրա տվյալների):
Կարևոր է, որ DDP մեթոդը ունի մի քանի տեսակներ, որը համապատասխանում է տարբեր նպատակների և տարբերվում է ինչպես հոսքի, այնպես էլ զեղչման տոկոսադրույքի հաշվարկման տեխնիկայով: Մենք թվարկում ենք ամենատարածված սորտերը.

• DDP-ի համար սեփական կապիտալըբաժնետիրական ընկերություն (անվճար դրամական հոսք դեպի սեփական կապիտալ);
• DP-ի զեղչ ընկերության համար (անվճար դրամական հոսք դեպի ընկերություն);
• և դրամական հոսքերի զեղչման մեկ այլ տեսակ՝ կապիտալի համար (Capital Cash Flow);
• Ճշգրտված ներկա արժեքը:

Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկության համար DCF-ի ամբողջ մեթոդը հիմնված է այս բանաձևի վրա.

Որում ցուցանիշները եսԵվ ժնշվում են ժամանակաշրջանների (տարիների) հերթական համարները,
EV(Ձեռնարկության արժեքը) - ընկերության արժեքը,
Դ(Պարտք) – կարճաժամկետ և երկարաժամկետ պարտքի արժեքը,
FCFFնշանակում է «անվճար դրամական հոսքեր ֆիրմայի համար»՝ բացառելով պարտքի ֆինանսավորումը, մնացորդները հարկերից հետո (կամ գործառնական դրամական հոսքերը),
Ե(սեփական կապիտալը) կազմակերպության սեփական կապիտալի մեծությունն է,
WACC(Կապիտալի միջին կշռված արժեքը) թարգմանվում է որպես «կապիտալի կշռված միջին արժեքը», որը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ.

r դ- ընկերության կապիտալի արժեքը, որը փոխառված է,
տ- եկամտահարկի դրույքաչափը,
ր ե- սեփական կապիտալի չափը.
Ռուսաստանում ընկերությունների արժեքը հաշվարկելիս հաճախ է ներկայացված են հետևյալ պարզեցումները:

1. Կապիտալի միջին կշռված արժեքը WACCկարող է նշանակվել որպես զեղչի տոկոսադրույք՝ r. Այս քայլը չի ​​ոչնչացնում բանաձևերի համարժեքությունը, քանի որ Ռուսաստանում բիզնեսի համար հաշվարկը WACCմիշտ չէ, որ հնարավոր է. Դրա պատճառով վերլուծաբանները դիմում են հաշվարկման այլ տարբերակների։
2. Եվ ենթադրենք, որ փոփոխականը rհաստատուն է բոլոր տարիների ընթացքում: Դա պայմանավորված է նրանով, որ Ռուսաստանում այդ ցուցանիշը նույնիսկ մեկ կոնկրետ տարով որոշելը մեծ խնդիրներ է առաջացնում և հանգեցնում մեթոդաբանական թմբիրի։ Այսպիսով, եթե մենք չներդնենք նման պարզեցում, ապա մենք անհիմն կբարդացնենք ընկերության արժեքի էքսպրես գնահատման ողջ մոդելը:

Վերոհիշյալ բոլոր վերափոխումների արդյունքում մենք ստանում ենք արտահայտությունըտեսակը

Նկարագրված գնահատման մոդելի շրջանակներում ընկերության արժեքի գործոնները ցանկացած սկալային մեծություններ և վեկտորներ են, որոնք ազդում են ձեռնարկության արժեքի վրա հաշվարկներում:
Նկատի ունեցեք, որ անորոշ ժամանակաշրջանի յուրաքանչյուր տարվա համար ընկերության համար դրամական ազատ հոսքերի կանխատեսումը բավականին դժվար է և քիչ իմաստ ունի: Դա տեղի է ունենում, քանի որ ինդեքսի հետ տերմինների իմաստը եսշատ փոքր է հայտարարի պատճառով, և համարիչի անկատար հաշվարկը գրեթե չի ազդում այս հաշվարկի վերջնական արդյունքի վրա: Այդ պատճառով օգտագործվում է հետևյալ հանրաճանաչ պրակտիկան մոտեցում:

• ընկերության արժեքը բաժանվում է կանխատեսվող ժամանակաշրջանի և հետկանխատեսման ժամանակաշրջանի.
• առաջին շրջանում ծախսերի գործոնները կանխատեսվում են ենթադրությունների և պլանների հիման վրա հետագա զարգացումձեռնարկություններ;
• Հետկանխատեսված ժամանակահատվածում դրամական միջոցների հոսքերը գնահատվում են՝ հիմնվելով ամբողջ ժամանակահատվածում դրանց աճի ֆիքսված տեմպի վարկածի վրա:

Ընկերության գնահատում. ընդհանուր սխալներ

Յուրաքանչյուր ոք, ով հանդիպել է գնահատման ծառայություններին, հիանալի գիտի, որ դրանց հաշվարկման ձևը էապես ազդում է նույն գնահատվող բիզնեսի շուկայական արժեքի վրա: Ստացված գումարները կարող են տարբեր լինել մի քանի անգամ: Նման արդյունքները հաճախ հանգեցնում են լուրջ ֆինանսական վնասների, բախումների և նույնիսկ դատական ​​գործընթացների:
Եկեք զանգենք Գնահատվող գույքի արժեքի տատանումների մի քանի հիմնական պատճառ կա.

1. Մեթոդական սխալներ.

Անբավարար արժեք է ստացվում հաշվարկային սխալների, ինչպես նաև ընկերության արժեքի գնահատման մեթոդաբանական անհամապատասխանությունների արդյունքում։ Ուշադիր ուսումնասիրեք փորձը և մասնագիտական ​​մակարդակգնահատող.

1. Արժեքի կանխամտածված խեղաթյուրում:

Ցավոք, մինչ օրս տարբեր օբյեկտների գնահատման ծառայությունների շուկայի որոշակի մասնաբաժին են զբաղեցնում «մաքսային» փորձաքննությունները։ Այսինքն, իրական արժեքը կարող է թերագնահատվել կամ գերագնահատվել փորձագետի կարծիքով հաճախորդի խնդրանքով:

1. Փորձագետի սուբյեկտիվ կարծիք.

Չնայած գնահատման ընթացակարգը հիմնված է կոնկրետ արժեքների և տնտեսապես հիմնավոր ենթադրությունների վրա, գործընթացը հիմնականում մնում է սուբյեկտիվ: Այսպիսով, արդյունքը կարող է կախված լինել շուկայի ապագայի վերաբերյալ գնահատողի անձնական տեսակետից, ֆինանսական հնարավորություններից և ընկերության արժեքի այլ գործոններից: Որոշել, թե ինչպես բուժել տնտեսական պայմանները, պետք է ընդունվի վերլուծություն իրականացնող փորձագետի կողմից: Եվ նա միշտ չէ, որ կկարողանա գուշակել նույնիսկ ամենականխատեսելի թվացող բաները։ Ինքներդ դատեք. երկու-երեք տարի առաջ ո՞վ կարող էր կանխատեսել նավթի շուկայի զարգացումը մեկ բարելի դիմաց 66 դոլարով, այլ ոչ թե 25 կամ նույնիսկ լավատեսական 30 դոլարով՝ մեկ միավորի դիմաց։

1. Խնդրի սխալ հայտարարություն.

Վերջնական արժեքի չափը, որը կստացվի արդյունքում համապարփակ վերլուծությունև հաշվարկները, մեծապես կախված են խնդրի ճիշտ ձևակերպումից, արժեքի տեսակի ընտրության ճշգրտությունից և համարժեքությունից և վերջնական նպատակներից, որոնց համար իրականացվում է ամբողջ ընթացակարգը: Զարմանալի չէ, որ նույն արժեթուղթը կարող է գնահատվել 20 կամ նույնիսկ 50%-ով տարբերվող գումարներով։ Սրա վրա ազդում է, օրինակ, փոքրամասնության մեջ լինելը, թե վերահսկիչ փաթեթըբաժնետոմսեր Կախված ընկերության արժեքի որոշման նպատակից՝ հաշվարկման գործընթացը տարբեր կերպ է իրականացվում։

1. Պաշտոնական հաշվետվությունների խեղաթյուրում.

Որոշ ձեռնարկությունների ղեկավարությունը միտումնավոր անհամապատասխանություն է ստեղծում իրական և պաշտոնական հաշվետվությունների միջև: Եվ ընկերության արժեքի այս գործոնի խեղաթյուրումն անխուսափելիորեն հանգեցնում է գնահատման սխալ արդյունքների: Այս խնդիրն ավելի է սրվում այն ​​դեպքում, երբ անհրաժեշտ է վճարումներ կատարել բիզնեսի համար, որի մասնաբաժինը գրավադրված է վարկային միջոցներ ստանալու ժամանակ։ Բանկերը նախընտրում են աշխատել ոչ թե մենեջմենթի հաշվետվությունների, այլ միայն պաշտոնականների հետ, ինչը էականորեն փոխում է գնահատման ցուցանիշները։

1. Օրենսդրական թերություններ.

Մեր օրերում գնահատման ոլորտի փորձագետները դիմում են այս ընթացակարգի երեք հիմնական եղանակներին՝ ինքնարժեք, շահույթ և համեմատական։ Պաշտոնական գնահատման ստանդարտները նշում են, որ վերջնական հաշվարկը պետք է հաշվի առնի բոլոր երեք մոտեցումներով ստացված արդյունքները: Բայց այդ մեթոդները միշտ չէ, որ համապատասխանում են քննության նպատակներին:
Գործոնների ցանկ, որոնց վրա պետք է ուշադրություն դարձնել, դրանց իմաստը ճշտելու և ընկերության արժեքը գնահատող փորձագետից մեկնաբանություններ ստանալու նպատակով.

1. Դրամական միջոցների հոսքերի կանխատեսումը՝ հիմնված վերլուծության արդյունքների և զեղչման դրույքի վրա, որն արտացոլում է երրորդ կողմի կապիտալի ներգրավման ծախսերը. եկամտի մոտեցմամբ։
2. Բոլոր ոչ նյութական ակտիվների արժեքը (ներառյալ նրանք, որոնք օրենքի համաձայն չեն մտնում այս կատեգորիայի մեջ. Ռուսաստանի Դաշնություն) – ծախսային մոտեցմամբ։
3. Բազմապատկիչների (գնային գործակիցների) համարժեքությունը և անալոգային ընկերության համադրելիությունը, որի հետ կատարվում է համեմատությունը. համեմատական ​​մոտեցմամբ։

Բելառուսի շատ սեփականատերերի համար բիզնեսի գնահատման հարցը դժվարություններ է առաջացնում։ Zubr Capital-ի ֆինանսական վերլուծաբան Վիկտոր Դենիսևիչը խոսում է գնահատման առավել գործնական մեթոդի մասին և տալիս է ընկերության արժեքը հաշվարկելու բանաձև։

Ընկերության արժեքը գնահատելը նման է շախմատ խաղալուն։ Սպիտակ և սև խաղացող շախմատիստը կարող են տարբեր կերպ գնահատել խաղատախտակի դիրքը: Նմանապես, սեփականատերը և ներդրողը, հավանաբար, տարբեր տեսակետներ կունենան նույն ընկերության վերաբերյալ:

Ակնհայտ է, որ դա տեղի է ունենում, քանի որ սեփականատերը և ներդրողը տարբեր նպատակներ ունեն: Սեփականատիրոջից՝ վաճառել ընկերությունը կամ դրա մի մասը հնարավոր ամենաբարձր գնով, ներդրողից՝ գնել բաժնետոմս կամ ամբողջ ընկերությունը հնարավորինս նվազագույն գումարով:

Երբ խոսքը վերաբերում է ընկերության արժեքը գնահատելուն, այն որոշելու համար կան գրեթե անսահման թվով եղանակներ: Բայց այս հարցում ամենագործնականն ու ադեկվատն է համեմատական ​​մեթոդ.

Դրա էությունն այն է, որ դուք գնահատում եք կազմում ոչ միայն ընկերության ներքին ռեսուրսների հիման վրա, այլ, առաջին հերթին, հիմնվելով գործընկերների արժեքի մասին տեղեկատվության վրա:

Ենթադրենք, մենք ունենք կեղծ «A» ընկերություն, որը կոշիկ է արտադրում Լեհաստանում։ Եկեք նայենք նրա օրինակին, որպեսզի տեսնենք, թե ինչպես է գնահատվում ընկերության արժեքը:

Եթե ​​ցանկանում եք իմանալ ձեր ընկերության արժեքը, ապա առաջին հերթին պետք է սկսել հենանիշից։ Այսինքն՝ ընտրել անալոգային ընկերություններ և վերլուծել դրանց արժեքը։ Իհարկե, այս տեղեկատվության հասանելիությունը կախված է առաջին հերթին ֆոնդային շուկայի զարգացումից և տարածաշրջանում M&A շուկայի բաց լինելուց:

Առաջին դժվարությունը, որին կհանդիպեք, նմանատիպ ընկերությունների մասին տեղեկատվության գրեթե իսպառ բացակայությունն է, որի հիման վրա կարող եք գնահատել մեր երկրում: Ինչպե՞ս լուծել այս խնդիրը:

Տեղեկատվության երկու ստուգված աղբյուր կա.

• ամբողջ աշխարհի հանրային ընկերությունների տվյալները
• տեղեկատվություն M&A գործարքների մասին ոչ միայն Բելառուսում, այլև արտասահմանում

Արդյունքում, դուք կստանաք տվյալների զանգված տարբեր ընկերությունների, տարածաշրջանների և այլնի վերաբերյալ: Այժմ խնդիր է դրված ընտրել ճիշտ անալոգային ընկերությունները, որոնց հիման վրա կկատարեք ձեր գնահատականը։ Դա անելու համար ձեզ հարկավոր է.

1. Բացահայտեք ընկերությունների լայն ընտրանի՝ հիմնվելով ձեր ընկերությանը բնորոշող ընդհանուր չափանիշների վրա (արդյունաբերություն, տարածաշրջան, եկամուտների ծավալ, ապրանքներ կամ ծառայություններ):

Եկեք նայենք մեր «Ա» ընկերությանը: Օգտագործելով հանրային բիզնեսի տվյալները՝ մենք կկազմենք Եվրոպայում կոշիկի արտադրությամբ զբաղվող ընկերությունների ցանկը։ Ահա 11 ընկերություններ, որոնք իրենց հիմնական բնութագրերով նման են մերին։

2. Հաջորդ քայլը այս ցանկը նեղացնելն է՝ օգտագործելով խորշ չափանիշները: Սա ներառում է շուկայի մասնաբաժինը, մրցակցության մակարդակը, կառավարման թիմ, աճի ներուժ, ֆինանսական ցուցանիշներ և այլն։

Մեր օրինակում մենք կկարգավորենք նմուշը՝ հիմնվելով ֆինանսական ցուցանիշներ. 30 միլիոն դոլար եկամուտ ունեցող ընկերություններ$ 150 միլիոն Այսպիսով, մենք ունենք 5 ընկերություն (ընդգծված մթության մեջ): Եկամուտների տվյալները միլիոնավոր դոլարներով են:

Հաջորդ քայլը բազմապատկիչ ընտրելն է, որի հիման վրա մենք կգնահատենք մեր ընկերությունը:

Պատմականորեն եղել են 3 տեսակի բազմապատկիչներ.

• ընդմիջում(որոշում է ընկերության արժեքը՝ հիմնվելով նրա գործունեության արդյունքների վրա և ամենատարածվածն է, օրինակ՝ EV/EBITDA)
• պահը(արժեքը որոշվում է հաշվետու ամսաթվի դրությամբ ընկերության կատարողականի հիման վրա, օրինակ՝ ֆինանսական վիճակի մասին հաշվետվությունից)
• արդյունաբերություն(Յուրաքանչյուր արդյունաբերության համար կան հատուկ բազմապատկիչներ, օրինակ՝ նավթ արդյունահանող ընկերության համար հորերի քանակը)

Եկեք ասենք, որ արդյունքում դուք ունեք 5 անալոգային ընկերությունների նմուշ, և նրանցից յուրաքանչյուրն ունի իր սեփական բազմապատկիչ արժեքը: Հաջորդ նպատակը ստացված տվյալների հիման վրա ձեր ընկերության համար բազմապատկիչի արժեքը որոշելն է: Դա անելու համար ձեզ հարկավոր է.

1. Կտրեք գործընկերների բազմաթիվ ընկերությունների ծայրահեղ և/կամ չներկայացնող արժեքները.

Ավելի մանրամասն տվյալները դիտելուց հետո մենք պարզեցինք, որ Fenghua SoleTech AG-ի բազմապատիկը ներկայացուցչական չէ:

2. «Կշռել» միջանկյալ արդյունքներ

Վերլուծելով մնացած ընկերությունները՝ եկանք այն եզրակացության, որ հիմնվելով տարածաշրջանի, ռազմավարության, շուկայի մասնաբաժնի, ֆինանսական ցուցանիշների վրա՝ բազմապատկիչը հաշվարկելու համար պետք է օգտագործենք հետևյալ կշիռները.

Արդյունքում ստացանք, որ մեր «Ա» ընկերության բազմապատկիչը 6.296 է։

3. Կատարեք վերջնական ճշգրտումներ(օրինակ՝ զեղչեր ըստ տարածաշրջանների)։

Մենք պետք է հասկանանք, թե ինչ հիմնարար կախվածություններ են ազդում բազմապատկիչի ձևավորման վրա։

Այս կախվածությունն արտահայտվում է մի բանաձեւով, որն առաջին հայացքից սարսափելի բարդ է թվում։

EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BETA,DUM,MARG,T)

Ըստ էության, այս բանաձևը պատասխանում է հիմնարար հարցին. «Ի՞նչն է որոշում ձեր ընկերության արժեքը»:

Դա կախված է.

• ձեր բիզնեսի մարգինալությունը, այսինքն՝ զուտ շահույթի մարժան («MARG» հապավումը)
• այն երկրից, որտեղ գործում է ձեր ընկերությունը (նշված է «DUM» հապավումով)
• այն արդյունաբերությունից, որտեղ դուք աշխատում եք (մեր բանաձևում սա «BETA» է)
• ձեր ընկերության վրա ընկած հարկի դրույքաչափի վրա («T» մեր բանաձևում)
• ընկերության աճի ներուժը առաջիկա տարիներին (մենք այն օգտագործում ենք որպես «G» փոփոխական)
• ընկերության սեփական կապիտալի արժեքը (սովորաբար նշվում է «Ke» խորհրդանիշով)

Այսպիսով, ընկերության արժեքի վրա ազդում են ոչ միայն ներքին գործոնները (սեփական կապիտալի չափը, շահութաբերությունը և այլն), այլ նաև արտաքին գործոնները, օրինակ՝ այսպես կոչված «երկրի ռիսկերը»:

Յուրաքանչյուր երկիր որոշակի ռիսկեր է ներկայացնում ներդրողի համար։

Նույն կերպ որոշվում է արդյունաբերության ռիսկը, որն ազդում է նաև ընկերության գնահատման վրա։

Եկեք հաշվարկենք ճշգրտումները մեր «Ա» ընկերության համար: Սկզբում մեր բազմապատկիչը որոշվեց 6.296-ով: Եկեք նայենք ռիսկերին. մենք կարող ենք բացառել որոշ ռիսկեր և փոփոխականներ, օրինակ՝ երկրի ռիսկը, քանի որ. Մեր համեմատությունը ներառում էր Լեհաստանի գրեթե բոլոր ընկերությունները։

Եթե ​​ենթադրենք, որ մեր ընկերության շահութաբերությունը մի փոքր ցածր է Լեհաստանի արդյունաբերության միջինից, ապա պետք է հաշվի առնել շահութաբերության զեղչը։ Բացի այդ, Ա ընկերությունը չունի աուդիտի ենթարկված ֆինանսական հաշվետվություններ միջազգային չափանիշներին. Այս կապակցությամբ մենք պետք է զեղչ անենք մեր գնահատված բազմապատկիչին։

Արդյունքում մեր ընկերությունը կարժենա 5.91 EBITDA:

Այսպիսով, օգտագործելով «Ա» ընկերության օրինակը որպես օրինակ, մենք տեսնում ենք, որ արժեքը կախված է բազմաթիվ փոփոխականներից և համատեքստերից, որոնք կարևոր է հաշվի առնել:

«Գործարք» սիմուլյատորի միջոցով կարող եք տեսնել, թե որքան տարբեր գնահատականներ կարող են լինել նույն ընկերության համար:

Ընդհանուր առմամբ, ընկերության գնահատումը նույնքան հետաքրքիր է, որքան շախմատ խաղալը:

Վիկտոր Դենիսևիչ

Զբաղվում է շուկայի վերլուծությամբ, ֆինանսական պատշաճ ուսումնասիրությամբ, տնօրենների խորհրդի համար վերլուծական տվյալների պատրաստմամբ և ակտիվորեն մասնակցում է ռազմավարությունների ֆինանսական մոդելների մշակմանը:

2013 թվականին ստացել է ACCA վկայական (dipIFR): Ներկայումս անցնում է CFA վերապատրաստում:

Բիզնես շուկայի և համաշխարհային տնտեսության զարգացման ներկա փուլում ոչ նյութական ակտիվների և մտավոր սեփականության գնահատումը դարձել է ոչ պակաս կարևոր, քան նյութականը։ Դերը մեծացել է օբյեկտիվ վերլուծությունև ճշգրիտ որոշել բիզնեսի արժեքը: Այս ընթացակարգը պարզապես անհրաժեշտ է նրանց համար, ովքեր ծրագրում են ներդրումներ, ձեռնարկությունների գնում կամ վաճառք։ Նման իրավիճակներում ընկերության արժեքի անկախ գնահատումը դառնում է կառավարման կարևոր գործիք, որը հնարավորություն կտա ճիշտ ընտրություն կատարել, խուսափել բազմաթիվ ռիսկերից և ստանալ առավելագույն շահույթ: Առանց այն նույնիսկ չի կարողանա լիովին գործել և ընդլայնվել որակական գնահատումզարգացման փուլերից մեկում։

Ի՞նչ է բիզնեսի գնահատումը:

Բիզնեսի գնահատումը ձեռնարկության շուկայական արժեքը որոշելու ընթացակարգ է (հաշվի առնելով նյութական, ոչ նյութական ակտիվները, ֆինանսական վիճակ, ակնկալվող շահույթ), որն իրականացվում է իշխանությունների կամ փորձագետների կողմից։ Գնահատման օբյեկտ կարող է լինել ցանկացած գույք՝ դրա նկատմամբ իրավունքների փաթեթի հետ միասին։ «Բիզնեսի գնահատում» տերմինի իմաստը մի փոքր այլ է: Այն ներառում է դրամական արտահայտությամբ որոշել ձեռնարկության արժեքը, որը ներառում է (ի լրումն ակտիվների) դրա օգտակարությունը և դրա ձեռքբերման համար կատարվող ծախսերը:

Գնահատման հիմնական նպատակն է հաճախորդի համար սահմանել գնահատվող ակտիվների շուկայական արժեքը: Հաճախորդը նախաձեռնում է բիզնեսի գնահատում, որպես կանոն, ընկերության վաճառքի կամ գնման, սեփական կապիտալի տոկոսների, վարկավորման, նախագծերի ֆինանսավորման, ձեռնարկության կառավարման արդյունավետության բարձրացման և այլնի դեպքում: Իրավիճակներ հաճախ են առաջանում, երբ մի քանի պատճառներ են համակցվում։

Ե՞րբ է անհրաժեշտ բիզնեսի գնահատում:

Բիզնեսի արժեքի աճը նրա եկամտաբերության աճի կարևոր ցուցիչներից մեկն է, որը ցույց է տալիս կառավարման համակարգի և զարգացման ռազմավարության փոփոխությունների անհրաժեշտությունը. Ե՛վ ձեռնարկության սեփականատերը, և՛ երրորդ կողմը կարող են շահագրգռված լինել օբյեկտիվ գնահատում իրականացնելու մեջ:

Ձեռնարկության արժեքը որոշվում է հետևյալով.

• կառավարման արդյունավետության գնահատում;
• կորպորատիվացում;
• վերակազմակերպում;
• հիփոթեքային վարկավորման օգտագործում;
• ժառանգության, նվերի հարկում;
• մասնակցություն ֆոնդային շուկայի գործունեությանը.
• Միաձուլման ընթացքում տեղաբաշխված բիզնեսի բաժնետոմսերի գնահատում համախմբման և ընդլայնման տեսքով.
• մասնակի կամ ամբողջական լուծարում;
• նոր բաժնետոմսերի թողարկում և այլն:

Բիզնեսի գնահատումը կարող է անհրաժեշտ լինել ոչ միայն պոտենցիալ ներդրողին կամ ձեռնարկության սեփականատիրոջը, այլ նաև շուկայի այլ մասնակիցներին, օրինակ՝ ապահովագրական ընկերություններին (ռիսկի չափը որոշելու համար, հաստատեք, որ համապատասխանում է հաճախորդի և ընկերության միջև ռիսկի բաշխման պայմանագրին: ապահովադիր), վարկային հաստատություններ (վճարունակությունը գնահատելու, առավելագույն վարկի օպտիմալ չափը որոշելու համար), ինչպես նաև պետական ​​մարմիններ, բաժնետերեր, մատակարարներ, արտադրողներ, միջնորդներ: Վերջնական արդյունքգնահատականները կարող են ներկայացվել մեկ զեկույցում` մի քանի բաժիններով կամ երկու մասով տարբեր փաստաթղթեր. Ձեռնարկության գնահատումն իրականացվում է սահմանված նպատակին համապատասխան, որը ձևակերպվում է պատվիրատուի կողմից Պայմանագիրը և Գնահատման առաջադրանքը կազմելիս: Նրանք պետք է համապատասխանեն «Ռուսաստանի Դաշնությունում գնահատման գործունեության մասին» դաշնային օրենքին, «Ռուսաստանի Դաշնության գնահատողների էթիկայի ազգային օրենսգրքի» դրույթներին և. Դաշնային ստանդարտներգնահատականներ։

Բիզնեսի գնահատման մեթոդներ

Նախքան ներդրումներ կատարելը կամ բիզնես գնելը, գնորդն առաջին հերթին գնահատում է դրա օգտակարությունը իր համար։ Այն պետք է բավարարի նրա անհատական ​​եկամտի կարիքները: Հենց վերջին ցուցանիշը, հաշվի առնելով ծախսերը, շուկայական արժեքի հիմքն է, որը հաշվարկում է գնահատողը։ Դրա սահմանման սկզբունքները, մեթոդները և մոտեցումները ընտրվում են՝ ելնելով բիզնեսի առանձնահատկություններից՝ որպես «ապրանք»՝ ներդրումային (դրանում ներդրվում են գումարներ, ապագայում շահույթ ակնկալելով), համակարգված (այն կարող է վաճառվել որպես համակարգ կամ առանձին տարրեր), կարիքը (կախված է արտադրության ներսում ստեղծված իրավիճակից և արտաքին միջավայր) Գնահատման գործընթացը բաղկացած է մի քանի փուլից, որոնք իրականացվում են գնահատողի կողմից՝ բիզնեսի արժեքը օբյեկտիվորեն որոշելու համար.

• հաճախորդի հետ գնահատման պայմանագրի կնքում.
• գնահատման օբյեկտի բնութագրերի որոշում.
• շուկայի վերլուծություն;
• գնահատման մեթոդների ընտրություն, հաշվարկների իրականացում;
• յուրաքանչյուր մոտեցման շրջանակներում ստացված արդյունքների ընդհանրացում, օբյեկտի վերջնական արժեքի որոշում.
• հաշվետվության պատրաստում և առաքում հաճախորդին.

Չորրորդ փուլում գնահատողը ընտրում է ձեռնարկության գնահատման մեկ կամ մի քանի օպտիմալ մոտեցումներ, որոնք առավել արդյունավետ կլինեն կոնկրետ իրավիճակում: Բիզնեսի գնահատման մեթոդները ունիվերսալ են, բայց յուրաքանչյուր իրավիճակում դրանք ընտրվում են անհատապես:

Թանկարժեք

Այս մոտեցումը ենթադրում է օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք, որոնք ուղղված են ձեռնարկության վերականգնման և փոխարինման համար անհրաժեշտ ծախսերի որոշմանը` հաշվի առնելով ծախսերը, սարքավորումների մաշվածությունը և այլ գործոններ: Այն թույլ է տալիս հետևել բացարձակ փոփոխություններին հաշվեկշիռըգնահատման ամսաթվի դրությամբ դրա հնարավոր ճշգրտմամբ (անկախ գնահատողի կարծիքով) - տվյալներ ընթացիկ. շուկայական գներըվրա աշխատուժ, նյութեր և այլ ծախսեր։

Շահութաբեր

Եկամուտի մոտեցումը նշանակում է օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք, որոնք հիմնված են բիզնեսից ակնկալվող եկամտի չափի որոշման վրա: Այս դեպքում գույքի արժեքը որոշող հիմնական գործոնը եկամուտն է: Որքան մեծ է այն, այնքան բարձր է նրա շուկայական արժեքը: Այստեղ փորձագետները կիրառում են ակնկալիքի գնահատման սկզբունքը՝ հաշվի առնելով պլանի համաձայն պոտենցիալ եկամուտ ստանալու ժամանակահատվածը, ռիսկերի քանակը և աստիճանը։ Վերլուծության համար օգտագործվում են կապիտալացման գործակիցներ, որոնք հաշվարկվում են շուկայական տվյալների հիման վրա: Գնահատման այս մեթոդը համարվում է ամենաարդյունավետն ու հարմարը բիզնեսի արժեքը որոշելու համար (միայն որոշ դեպքերում համեմատական ​​կամ ծախսային մեթոդն է ավելի ճշգրիտ): Այս մոտեցումը լավագույնս օգտագործվում է, եթե ընկերության եկամուտը կայուն է:

Համեմատական

Ձեռնարկության արժեքի որոշման համեմատական ​​մեթոդը նշանակում է գնահատման մեթոդների մի շարք, որոնք հիմնված են գնահատման օբյեկտի համեմատության վրա մրցակից օբյեկտների հետ (նման բնութագրերով, գործարքների գների վերաբերյալ տեղեկատվության առկայություն): Փորձագետները կարծում են, որ հենց այս մեթոդն է տալիս ամենաճշգրիտ արդյունքները (իհարկե, պայմանով, որ նմանատիպ պարամետրերով գույքի շուկան ակտիվ է): Այս մոտեցման համար շուկայական տվյալներ նմանատիպ օբյեկտների և կապիտալի շուկայի մեթոդի, գործարքների և արդյունաբերության գործակիցների (տարրերով. չափորոշիչըստ չափորոշիչների):

Կարևոր է.Հարկ է նշել, որ յուրաքանչյուր մոտեցում հնարավորություն է տալիս ընդգծել և օբյեկտիվորեն վերլուծել գնահատման օբյեկտի որոշակի բնութագրերը, սակայն դրանք բոլորը փոխկապակցված են:

Ինչպե՞ս գնահատել բիզնեսի արժեքը:

Մասնագիտացված ընկերությունները գնահատում են բիզնեսը և այլ օբյեկտները: Ձեռնարկության արժեքը գնահատելու համար անհրաժեշտ է կապ հաստատել մասնագետների հետ, հստակ նշել արժեքը որոշելու նպատակը և ստորագրել Համաձայնագիրը: Համաձայն Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 2007 թվականի դեկտեմբերի թիվ 60 որոշման, գնահատման գործընթացը պետք է տեղի ունենա մի քանի փուլով.

1. Օբյեկտի սահմանում (նկարագրություն, դրա նկատմամբ իրավունքներ, գնահատման ամսաթիվ և հիմք, սահմանափակող պայմաններ):
2. Գնահատում անցկացնելու համաձայնագրի կնքում (օբյեկտի նույնականացում և նախնական ստուգում, տեսակի ընտրություն, անհրաժեշտ տվյալների աղբյուրներ, անձնակազմի ընտրություն, գնահատման պլանի մշակում, համաձայնագրի կազմում և կնքում, ծառայությունների վճարում):
3. Օբյեկտի բնութագրերի որոշում (տվյալների հավաքագրում և ստուգում, արտաքին և ներքին տեղեկատվության որոշում):
4. Շուկայի վերլուծություն (ներառում է ֆինանսական գործակիցների վերլուծություն, հաշվետվություններ, ճշգրտումներ ֆինանսական հաշվետվություններգնահատման նպատակով):
5. Որոշակի մոտեցման (կամ մի քանիսի) շրջանակներում մեթոդների ընտրություն, անհրաժեշտ հաշվարկների կատարում:
6. Արդյունքների ամփոփում, օբյեկտի վերջնական արժեքը որոշելը.
7. Հաշվետվություն կազմելը և պատվիրատուին ներկայացնելը:

Գնահատող ընկերության ընտրություն

Գնահատող կազմակերպությունը գնահատման նախագծի կազմակերպիչն է և աջակցում է գնահատողին այն իրականացնելու գործում: մասնագիտական ​​գործունեություն, ապահովում է մարքեթինգային, ֆինանսական եւ տեղեկատվական աջակցություն. Այն ծառայություններ է մատուցում ոչ միայն բիզնեսի սեփականատերերին, այլ նաև իրավաբանական անձանց, ֆինանսական հաստատություններին (առավել հաճախ՝ բանկերին), ապահովագրական ընկերություններին և պետական ​​կառույցներին: Գնահատման ծառայությունները սովորաբար վճարում է գույքի սեփականատերը, սակայն հաճախ մյուս կողմը որոշակի պահանջներ է ներկայացնում գնահատող ընկերության նկատմամբ։ Գնահատող ընկերություն ընտրելիս պետք է հնարավորինս շատ օբյեկտիվ տեղեկատվություն հավաքել դրա մասին և համոզվել նրա իրավասության և պրոֆեսիոնալիզմի մեջ: Հատուկ ուշադրություն պետք է դարձնել հետևյալ գործոններին.

• շուկայում աշխատանքի ժամանակաշրջան;
• հաճախորդների ակնարկներ;
• գործարար համբավ;
• դիրքը անկախ մասնագիտացված գործակալությունների և հրապարակումների վարկանիշներում (բայց կարևոր է ուշադրություն դարձնել վարկանիշի չափանիշներին. այն պետք է ձևավորվի ընդհանրացված ցուցանիշներից. կարող եք օգտագործել տվյալներ, օրինակ, banki.ru ռեսուրսից, որը ցույց է տալիս աստիճանը. հաճախորդների գոհունակությունը տարբեր բանկերի ծառայություններից և տեսնել, թե ինչ վարկանիշներով են նրանք համագործակցում ընկերությունների հետ);
• փաստաթղթեր (վկայական պետական ​​գրանցում իրավաբանական անձ, բաղկացուցիչ փաստաթղթերի պատճեններ կամ սկանավորումներ և այլն);
• մրցանակներ, վկայականներ, դիպլոմներ;
• պատասխանատվության ապահովագրության գումարը (որքան այն բարձր է, այնքան ապահով է հաճախորդի համար):

Գնահատող ընկերությունը պետք է ապացուցի իրեն որպես կազմակերպություն, որն ապահովում է ճիշտ արդյունքներ և առաջարկում է օբյեկտիվ փորձագետների ծառայություններ, որոնք չեն դրդված երրորդ կողմի կողմից:

Պահանջվող փաստաթղթերի ներկայացում

Գնահատման գործընթացը սկսելու համար բիզնեսի սեփականատերը պետք է տրամադրի փաստաթղթերի փաթեթ: Նրա դիրքերը կախված են վարժության նպատակից, սեփականության ձևից և գնահատման ձևավորման չափանիշներից: Գնահատող շատ ընկերություններ գործարկել են կայքեր, որտեղ կարելի է դիմում ներկայացնել առցանց կամ հեռախոսով (սակայն անհրաժեշտ է միայն անձամբ ներկայացնել փաստաթղթերը): Հիմնական փաթեթը ներառում է հետևյալ փաստաթղթերը.

1. Հիմնադրման վկայագիր կամ Ասոցիացիայի կանոնադրություն:
2. Բաժնետիրական ընկերությունների համար` հաշվետվություններ արժեթղթերի թողարկման արդյունքների մասին, քաղվածք բաժնետերերի ռեեստրից:
3. Փաստաթղթերի ցուցադրում կազմակերպչական կառուցվածքըև օբյեկտի գործունեության տեսակները:
4. Վերջին 3-5 տարիների հաշվապահական հաշվառում, երբեմն լրացուցիչ բացատրություն է անհրաժեշտ որոշ հաշվեկշռային հոդվածների համար:
5. Արտոնագրերի, լիցենզիաների պատճենները:
6. Անհրաժեշտության դեպքում անշարժ գույքի սեփականության իրավունքը հաստատող փաստաթղթեր.

ԽորհուրդԿարևոր է հաշվի առնել, որ յուրաքանչյուր գնահատող ընկերություն ունի իր գործունեության մեթոդաբանությունը: Երբեմն, բացի փաստաթղթերի հիմնական փաթեթից, հաճախորդից պահանջվում են լրացուցիչ փաստաթղթեր, օրինակ՝ առաջիկա մի քանի տարիների զարգացման ծրագիր, ներդրումային նախագիծ կազմելը, աուդիտորի հաշվետվությունը, սեփականատիրոջից բացատրական գրություն, որը նկարագրում է ընկերությունը։ և նշելով անձնակազմի թիվը:

Գնահատման մոդելային պայմանագիր

Երկրի և աշխարհի դինամիկ տնտեսական իրավիճակը ստիպում է յուրաքանչյուր գնահատման անհատական ​​մոդել մշակել։ Նույն օբյեկտի ուսումնասիրությունը հազվադեպ է կրկնվում, բայց այս դեպքում հնարավոր չէ վերարտադրել նույն գնահատականը։ Որպես հիմք, գնահատողները օգտագործում են ընդհանուր ընդունված մոդելներ: Նրանց ընտրությունը պետք է համաձայնեցվի հաճախորդի հետ՝ ելնելով ծրագրի նպատակներից և խնդիրներից: Օպտիմալ մոդելը պետք է հաշվի առնի ոչ միայն ֆինանսական կողմը, այլև օգնի մակարդակի գնահատմանը կորպորատիվ կառավարում, ունեն ներուժ և գործում են որպես բիզնեսի արժեքը գնահատելու անկախ մեթոդ:

Բիզնեսի գնահատման հիմնական մոդելներ.

1. Տնտեսական ավելացված արժեք (EVA):
2. Շուկայական ավելացված արժեք (MVA):
3. Բաժնետիրոջ ավելացված արժեքը (SVA):
4. Բաժնետերերի ընդհանուր եկամուտը (TSR):
5. Կանխիկի ավելացված արժեք (CVA):

Արդյունքներով հաշվետվության ընդունում

Բիզնեսի գնահատում - օրինակ

Բիզնեսի գնահատման հաշվետվությունը կարող է ներկայացվել ինչպես տեքստային, այնպես էլ աղյուսակների տեսքով կամ դրանց ակտիվ օգտագործմամբ: Օրինակ, հաշվի առեք ձեռնարկության գնահատումը` օգտագործելով զուտ ակտիվների արժեքի մեթոդը (արժեքի մոտեցում): Այն առավել հաճախ օգտագործվում է, եթե ձեռնարկությունն ունի զգալի նյութական ակտիվներ (կամ դրանցից շատ քիչ), ապրանքի կամ ծառայության արժեքի ընդհանուր ծախսերի տոկոսը աննշան է, դրամական միջոցների հոսքերը վերջին տարիներին ենթարկվել են զգալի տատանումների, և եթե ձեռնարկությունը չունի ամբողջությամբ ամորտիզացված ակտիվներ, որոնք ներկայումս եկամուտ են բերում:

Եկեք նայենք աղյուսակի վրա հիմնված օրինակին.

Պահպանեք հոդվածը 2 կտտոցով.

Բիզնեսի գնահատումն անհրաժեշտ է ոչ միայն առքուվաճառքի գործարքներ իրականացնելու և գրավի արժեքը հաշվարկելու համար, այլ նաև այլ նպատակներով, օրինակ՝ կառավարման արդյունավետությունը որոշելու համար: Հանձնարարված առաջադրանքը կատարելու ընթացքում փորձագետը, բացի ձեռնարկության ստեղծման ծախսերից, հաշվի է առնում շուկայական գործոնները, որոնք կարող են ազդել արժեքի վրա, ինչպես նաև օգտագործում է տեխնոլոգիական, կազմակերպչական և ֆինանսական վերլուծություններ: Գնահատման գործունեություններկայացնում է ցանկացած զարգացած պետության կարևորագույն մասը, քանի որ արժեքի գնահատման արդյունքները հիմք են դառնում մասնավոր և պետական ​​հատվածներում կարևոր տնտեսական և կառավարման որոշումներ կայացնելու համար: