Բիզնեսի և ակտիվների ծախսերի վերլուծություն: Ձեռնարկության բիզնեսի արժեքը գնահատելու մեթոդներ

Ցանկացած ակտիվի գնահատումներ՝ համեմատական ​​(շուկայական ուղղակի համեմատության մոտեցում), եկամտի մոտեցում և ծախսերի մոտեցում (տե՛ս գծապատկեր թիվ 1):

Դիագրամ թիվ 1. Ընկերության արժեքը գնահատելու մոտեցումներ:

Ռուսաստանում գնահատման գործունեությունը կարգավորվում է «Գնահատման գործունեության մասին» օրենքով և Դաշնային գնահատման ստանդարտներով (FSO):

Յուրաքանչյուր մոտեցում ունի գնահատման մեթոդներ: Այսպիսով, եկամտի մոտեցումը հիմնված է 2 մեթոդի վրա՝ կապիտալիզացիայի և զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդի վրա: Համեմատական ​​մոտեցումը բաղկացած է 3 մեթոդից՝ կապիտալի շուկայի մեթոդից, գործարքի մեթոդից և արդյունաբերության գործակիցները. Ինքնարժեքի մոտեցումը հիմնված է 2 մեթոդի վրա՝ զուտ ակտիվների մեթոդ և լուծարման արժեքի մեթոդ:

Եկամուտի մոտեցում.

Եկամուտի մոտեցումը գնահատման օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք է, որը հիմնված է գնահատման օբյեկտի օգտագործումից ակնկալվող եկամուտների որոշման վրա (FSO No 1-ի 13-րդ կետ):

Եկամուտի մոտեցման մեջ ընկերության արժեքը որոշվում է ակնկալվող ապագա եկամտի հիման վրա և այն զեղչելով այն ընթացիկ արժեքին, որը կարող է բերել գնահատվող ընկերությունը:

Ներկա արժեքի տեսությունն առաջին անգամ ձևակերպվել է Սալամանկայի դպրոցի ներկայացուցիչ Մարտին դե Ասպիլկուետայի կողմից և հանդիսանում է ժամանակակից ֆինանսական տեսության հիմնական սկզբունքներից մեկը։

Զեղչված շահաբաժինների մոդելը հիմնարար է զեղչված դրամական հոսքերի մոդելի համար: Զեղչված դիվիդենտի մոդելն առաջին անգամ առաջարկվել է Ջոն Ուիլյամսի կողմից 1930-ականների ԱՄՆ-ի ճգնաժամից հետո:

DDM բանաձևն ունի հետևյալ տեսքը.

Որտեղ
Գին - բաժնետոմսերի գին
Div - շահաբաժիններ
R - զեղչի դրույքաչափ
է – շահաբաժինների աճի տեմպ

Այնուամենայնիվ, այս պահին շատ հազվադեպ է օգտագործվում շահաբաժինների վճարումներ բաժնետիրական կապիտալի իրական արժեքը գնահատելու համար: Ինչո՞ւ։ Քանի որ եթե դուք օգտագործում եք շահաբաժինների վճարումներ՝ սեփական կապիտալի իրական արժեքը գնահատելու համար, աշխարհի ֆոնդային շուկաներում գրեթե բոլոր բաժնետոմսերը գերագնահատված կլինեն շատ պարզ պատճառներով.

Այսպիսով, DDM մոդելն այս օրերին ավելի շատ օգտագործվում է ընկերության արտոնյալ բաժնետոմսերի հիմնարար արժեքը գնահատելու համար:

Սթիվեն Ռայանը, Ռոբերտ Հերցը և այլք իրենց հոդվածում ասում են, որ DCF մոդելը դարձել է ամենատարածվածը, քանի որ այն անմիջական կապ ունի Մոդելիանիի և Միլլերի տեսության հետ, քանի որ դրամական ազատ հոսքը դրամական հոսք է, որը հասանելի է բոլոր սեփականատերերին: ընկերության կապիտալը՝ որպես սեփականատերերի պարտքեր և բաժնետերեր։ Այսպիսով, DCF-ի օգնությամբ կարելի է գնահատել և՛ ընկերությունը, և՛ բաժնետիրական կապիտալը։ Հաջորդը մենք ձեզ ցույց կտանք, թե որն է տարբերությունը:

DCF մոդելի բանաձեւը նույնական է թիվ 2 բանաձեւին, միակ բանն այն է, որ շահաբաժինների փոխարեն օգտագործվում է դրամական ազատ հոսքեր։

Որտեղ
FCF - ազատ դրամական հոսքեր:

Քանի որ մենք անցել ենք DCF մոդելին, եկեք ավելի սերտ նայենք դրամական հոսքերի հայեցակարգին: Մեր կարծիքով, գնահատման նպատակով դրամական միջոցների հոսքերի ամենահետաքրքիր դասակարգումը տալիս է Դամոդարանի Ա.

Damodaran-ը սահմանում է 2 տեսակի ազատ դրամական հոսքեր, որոնք պետք է զեղչվեն ընկերության արժեքը որոշելու համար.

Ավելի առաջ շարժվելու համար մենք արդեն պետք է ցույց տանք ընկերության արժեքի և բաժնետիրական կապիտալի արժեքի տարբերությունը։ Ընկերությունը գործում է ներդրված կապիտալով, և ներդրված կապիտալը կարող է ներառել կամ սեփական կապիտալը կամ սեփական կապիտալի և պարտքի տարբեր համամասնությունները: Այսպիսով, օգտագործելով FCFF, մենք որոշում ենք ներդրված կապիտալի հիմնարար արժեքը: մասին գրականության մեջ ԱնգլերենԿարող եք հանդիպել Enterprise value հայեցակարգին կամ EV հապավումը: Այսինքն՝ ընկերության արժեքը՝ հաշվի առնելով պարտքային կապիտալը։

Թիվ 4, 5 և 6 բանաձևերը ներկայացնում են դրամական ազատ հոսքերի հաշվարկներ։

Այն դեպքում, երբ EBIT-ը շահույթ է մինչև տոկոսները և եկամտահարկը.

DA – արժեզրկում;

Ներդրումներ - ներդրումներ.

Երբեմն գրականության մեջ կարելի է գտնել FCFF-ի մեկ այլ բանաձև, օրինակ՝ Ջեյմս Ինգլիշը օգտագործում է թիվ 5 բանաձևը, որը նույնական է թիվ 4 բանաձևին։

Որտեղ
CFO – դրամական հոսքեր գործառնական գործունեությունից (գործառնական գործունեության արդյունքում տրամադրված դրամական միջոցներ);
Տոկոսային ծախս - տոկոսային ծախսեր;
T - եկամտահարկի դրույքաչափ;
CFI - դրամական հոսքեր ներդրումային գործունեություն(ներդրումային գործունեությամբ տրամադրված կանխիկ գումար):

Որտեղ
Զուտ եկամուտ - զուտ շահույթ;
DA – արժեզրկում;
∆WCR – պահանջվող շրջանառու միջոցների փոփոխություններ;
Ներդրումներ - ներդրումներ;
Զուտ փոխառությունը ստացված և մարված վարկերի/վարկերի տարբերությունն է

Բանաձև 7-ը ցույց է տալիս, թե ինչպես կարող է բաժնետիրական կապիտալի արժեքը ստացվել ընկերության արժեքից:

Որտեղ
EV - ընկերության արժեքը;
Պարտք - պարտքեր;
Կանխիկ - դրամական միջոցների համարժեքներ և կարճաժամկետ ներդրումներ:

Ստացվում է, որ կան DCF դրամական հոսքերի գնահատման 2 տեսակ՝ կախված դրամական միջոցների հոսքերից։ Թիվ 8 բանաձևը պարունակում է ընկերության գնահատման մոդել՝ հաշվի առնելով պարտքը, իսկ թիվ 9 բանաձևը պարունակում է բաժնետիրական կապիտալի գնահատման մոդել։ Ընկերության կամ սեփական կապիտալի հիմնարար արժեքը գնահատելու համար կարող եք օգտագործել և՛ թիվ 8, և՛ թիվ 9 բանաձևերը՝ թիվ 7 բանաձևի հետ միասին։

Ստորև ներկայացված են երկու փուլային գնահատման մոդելներ.

Որտեղ
WACC - կապիտալի միջին կշռված արժեքը

է – դրամական միջոցների հոսքերի աճի տեմպերը, որոնք պահպանվում են անորոշ ժամանակով

Ինչպես տեսնում եք, թիվ 11 և թիվ 12 հավասարումներում վերացական զեղչման R տոկոսադրույքի փոխարեն հայտնվել են WACC (կապիտալի միջին կշռված արժեքը) և Re (սեփական կապիտալի արժեքը), և դա պատահական չէ։ Ինչպես գրում է Damodaran-ը, «զեղչման տոկոսադրույքը ակնկալվող դրամական հոսքերի ռիսկի ֆունկցիա է»։ Քանի որ բաժնետերերի և պարտատերերի ռիսկերը տարբեր են, անհրաժեշտ է դա հաշվի առնել գնահատման մոդելներում զեղչման դրույքի միջոցով: Հաջորդիվ մենք կվերադառնանք WACC-ին և Re-ին և ավելի մանրամասն կանդրադառնանք դրանց:

Երկու փուլային մոդելի խնդիրն այն է, որ այն ենթադրում է, որ արագ աճի փուլից հետո անմիջապես կայունացում է տեղի ունենում, իսկ հետո եկամուտները դանդաղ են աճում: Չնայած այն հանգամանքին, որ, ըստ հեղինակի դիտարկումների, գործնականում վերլուծաբանների մեծ մասն օգտագործում է երկաստիճան մոդելներ, ավելի ճիշտ է օգտագործել եռաստիճան մոդելը: Եռաստիճան մոդելն ավելացնում է անցումային փուլ՝ արագ աճից դեպի կայուն եկամտի աճ:

Դամոդարան իր մեկում ուսումնական նյութերշատ լավ գրաֆիկորեն ցույց է տալիս երկաստիճան և եռաստիճան մոդելների տարբերությունը (տե՛ս նկար 1):

Նկար թիվ 1.Երկու և եռաստիճան մոդելներ.
Աղբյուր՝ Aswath Damodaran, Closure in Valuation. Estimating Terminal Value: Ներկայացում, սլայդ #17:

Ստորև ներկայացված են ընկերության արժեքը և սեփական կապիտալը գնահատելու եռաստիճան մոդելները.

Որտեղ
n1 – արագ աճի սկզբնական շրջանի ավարտ
n2 – անցումային շրջանի ավարտ

Վերադառնանք զեղչի դրույքաչափին։ Ինչպես վերը գրեցինք, ընկերության կամ բաժնետիրական կապիտալի գնահատման զեղչման նպատակով օգտագործվում են WACC (կապիտալի միջին կշռված արժեքը) և Re (սեփական կապիտալի արժեքը):

WACC կապիտալի միջին կշռված արժեքի հայեցակարգն առաջին անգամ առաջարկվել է Modeliani-ի և Miller-ի կողմից բանաձևի տեսքով, որն ունի հետևյալ տեսքը.

Որտեղ
Re – սեփական կապիտալի արժեքը
Rd - փոխառու կապիտալի արժեքը
E - սեփական կապիտալի արժեքը
D - փոխառու կապիտալի արժեքը
T - եկամտահարկի դրույքաչափ

Մենք արդեն ասացինք, որ զեղչման տոկոսադրույքը ցույց է տալիս ակնկալվող դրամական հոսքերի ռիսկը, ուստի ընկերության դրամական հոսքերի (FCFF) հետ կապված ռիսկերը հասկանալու համար անհրաժեշտ է որոշել կազմակերպության կապիտալի կառուցվածքը, այսինքն՝ ինչ մասնաբաժին: ներդրված կապիտալում սեփական կապիտալը և ինչ մասնաբաժին է վերցնում փոխառու կապիտալշրջված կապիտալով։

Եթե ​​հանրային ընկերությունը վերլուծվում է, ապա անհրաժեշտ է հաշվի առնել սեփական կապիտալի և պարտքային կապիտալի շուկայական արժեքները: Ոչ հրապարակային ընկերությունների համար հնարավոր է օգտագործել սեփական կապիտալի և պարտքային կապիտալի հաշվեկշռային արժեքները:

Կապիտալի կառուցվածքը որոշելուց հետո անհրաժեշտ է որոշել սեփական կապիտալի արժեքը և պարտքային կապիտալի արժեքը: Կան բազմաթիվ մեթոդներ սեփական կապիտալի արժեքը (Re) որոշելու համար, սակայն առավել հաճախ օգտագործվող մոդելը CAPM-ն է (կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդել), որը հիմնված է Մարկովիցի պորտֆելի տեսության վրա։ Մոդելը առաջարկվել է անկախ Շարփի և Լինտների կողմից։ (տես բանաձև թիվ 16):

Որտեղ
Rf – առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույք
բ – բետա գործակից
ERP - սեփական կապիտալի ռիսկի հավելավճար

CAPM մոդելը նշում է, որ ներդրողի ակնկալվող եկամուտը կազմված է երկու բաղադրիչից՝ առանց ռիսկի եկամտաբերության տոկոսադրույքը (Rf) և սեփական կապիտալի ռիսկի հավելավճարը (ERP): Ռիսկի հավելավճարն ինքնին ճշգրտվում է ակտիվի համակարգված ռիսկին: Համակարգային ռիսկը նշվում է բետա (բ) կողմից: Այսպիսով, եթե բետա գործակիցը 1-ից մեծ է, դա նշանակում է, որ ակտիվն ավելի ռիսկային է թվում, քան շուկան, և, հետևաբար, ներդրողի ակնկալվող եկամտաբերությունը կլինի ավելի բարձր: Դե, եթե բետա գործակիցը 1-ից պակաս է, դա նշանակում է, որ ակտիվը շուկայից ավելի քիչ ռիսկային է թվում, և այդպիսով ներդրողի ակնկալվող եկամտաբերությունը կլինի ավելի ցածր:

Փոխառու կապիտալի արժեքի որոշումը (Rd) կարծես թե խնդիր չէ, եթե ընկերությունն ունի պարտատոմսեր, դրանց ընթացիկ եկամտաբերությունը կարող է լավ ուղեցույց լինել, թե ինչ տոկոսադրույքով ընկերությունը կարող է ներգրավել փոխառու կապիտալ:

Սակայն, ինչպես հայտնի է, ընկերությունները միշտ չէ, որ ֆինանսավորվում են ֆինանսական շուկաների միջոցով, ուստի Ա.Դամոդարանն առաջարկել է մեթոդ, որը թույլ է տալիս ավելի ճշգրիտ որոշել փոխառու կապիտալի ընթացիկ արժեքը։ Այս մեթոդը հաճախ կոչվում է սինթետիկ: Ստորև բերված է փոխառու կապիտալի արժեքը սինթետիկ մեթոդով որոշելու բանաձևը.

Որտեղ
COD - փոխառու կապիտալի արժեքը
Ընկերության լռելյայն սփրեդ – ընկերության լռելյայն տարածում:

Սինթետիկ մեթոդը հիմնված է հետեւյալ տրամաբանության վրա. Ընկերության ծածկույթի գործակիցը որոշվում և համեմատվում է հրապարակային առևտրով զբաղվող ընկերությունների հետ, և որոշվում է համադրելի ընկերությունների դեֆոլտային սպրեդը (պարտատոմսերի ընթացիկ եկամտաբերության և պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերության միջև տարբերությունը): Այնուհետև վերցվում է Բերզիսկու եկամտաբերությունը և ավելացվում է հայտնաբերված սփրեդը:

Ընկերությունը գնահատելու համար, օգտագործելով ազատ դրամական հոսքերը դեպի սեփական կապիտալ (FCFE), զեղչման տոկոսադրույքը սեփական կապիտալի արժեքն է (Re):

Այսպիսով, մենք նկարագրել ենք ընկերության արժեքը գնահատելու տեսական մոտեցում՝ հիմնված դրամական միջոցների հոսքերի վրա: Ինչպես տեսնում եք, ընկերության արժեքը կախված է ապագա ազատ դրամական հոսքերից, զեղչման դրույքաչափերից և աճի հետկանխատեսված տեմպերից:

Համեմատական ​​մոտեցում

Համեմատական ​​մոտեցումը գնահատման օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք է, որը հիմնված է գնահատման օբյեկտի համեմատության վրա այն օբյեկտների հետ, որոնք գնահատման օբյեկտի անալոգներ են, որոնց համար առկա է գների վերաբերյալ տեղեկատվություն: Օբյեկտ - գնահատման օբյեկտի անալոգը գնահատման նպատակներով ճանաչվում է որպես օբյեկտ, որը նման է գնահատման օբյեկտին հիմնական տնտեսական, նյութական, տեխնիկական և այլ բնութագրերով, որոնք որոշում են դրա արժեքը (կետ 14, FSO No. 1):

Համեմատական ​​մոտեցման հիման վրա ընկերության գնահատումն իրականացվում է հետևյալ ալգորիթմի միջոցով.

1. Վաճառված ընկերությունների կամ դրանց բաժնետոմսերի մասին տեղեկատվության հավաքագրում.
2. Անալոգային ընկերությունների ընտրություն հետևյալ չափանիշներով.
   • Արդյունաբերության նմանություններ
   • Նմանատիպ ապրանքներ
   • Ընկերության չափը
   • Աճի հեռանկարներ
   • Կառավարման որակ
3. Գնահատվող ընկերության և անալոգային ընկերությունների ֆինանսական վերլուծության և համեմատության անցկացում` գնահատվող ընկերության ամենամոտ անալոգները բացահայտելու նպատակով.
4. Ծախսերի (գների) բազմապատկիչների ընտրություն և հաշվարկ;
5. Վերջնական արժեքի ձևավորում.

Արժեքի բազմապատկիչը գործակից է, որը ցույց է տալիս ներդրված կապիտալի արժեքի (EV) կամ բաժնետիրական կապիտալի (P) հարաբերակցությունը ընկերության ֆինանսական կամ ոչ ֆինանսական ցուցանիշին:

Ամենատարածված բազմապատկիչները հետևյալն են.

• P/E (շուկայական կապիտալացում մինչև զուտ եկամուտ)
• EV/Sales (ընկերության արժեքը ընկերության եկամուտին)
• EV/EBITDA (ընկերության արժեքը EBITDA-ի նկատմամբ)
• P/B (շուկայական կապիտալացում մինչև սեփական կապիտալի հաշվեկշռային արժեքը):

Համեմատական ​​մոտեցման մեջ ընդունված է տարբերակել գնահատման երեք մեթոդ.

• Կապիտալի շուկայի մեթոդ;
• Գործարքի մեթոդ;
• Արդյունաբերության գործակիցների մեթոդ.

Կապիտալի շուկայի մեթոդը հիմնված է արժեթղթերի շուկայից գործընկեր ընկերությունների օգտագործման վրա: Մեթոդի առավելությունը փաստացի տեղեկատվության օգտագործումն է։ Կարևորն այն է, որ այս մեթոդը թույլ է տալիս գրեթե ցանկացած օր գտնել համադրելի ընկերությունների գները՝ պայմանավորված այն հանգամանքով, որ արժեթղթերը վաճառվում են գրեթե ամեն օր։ Այնուամենայնիվ, պետք է ընդգծել, որ հետ այս մեթոդըՄենք գնահատում ենք բիզնեսի արժեքը չվերահսկվող տոկոսների մակարդակով, քանի որ ֆոնդային շուկավերահսկիչ բաժնետոմսերը չեն վաճառվում:

Գործարքի մեթոդը կապիտալի շուկայի մեթոդի հատուկ դեպք է: Կապիտալի շուկայի մեթոդից հիմնական տարբերությունն այն է, որ այս մեթոդով որոշվում է վերահսկիչ փաթեթի արժեքի մակարդակը, քանի որ կորպորատիվ վերահսկողության համար շուկայից ընտրվում են անալոգային ընկերությունները:

Արդյունաբերության գործակիցների մեթոդը հիմնված է գնի և որոշակիի միջև առաջարկվող հարաբերությունների վրա ֆինանսական ցուցանիշներ. Արդյունաբերության գործակիցների հաշվարկը հիմնված է երկար ժամանակահատվածի վիճակագրական տվյալների վրա: Բավարար տվյալների բացակայության պատճառով այս մեթոդը գործնականում չի կիրառվում Ռուսաստանի Դաշնությունում:

Ինչպես նշվեց վերևում, կապիտալի շուկայի մեթոդը որոշում է ազատ առևտրային փոքրամասնության բաժնեմասի արժեքը: Հետևաբար, եթե գնահատողին անհրաժեշտ է արժեք ձեռք բերել վերահսկիչ փաթեթի մակարդակով, և տեղեկատվությունը հասանելի է միայն հանրային ընկերությունների համար, ապա անհրաժեշտ է կապիտալի շուկայի մեթոդով հաշվարկված արժեքին ավելացնել վերահսկողական հավելավճար: Ընդհակառակը, փոքրամասնության բաժնեմասի արժեքը որոշելու համար ոչ վերահսկիչ տոկոսադրույքի զեղչը պետք է հանվի գործարքի մեթոդով հայտնաբերված վերահսկիչ տոկոսի արժեքից:

Ծախսերի արդյունավետ մոտեցում

Արժեքի մոտեցումը գնահատված օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք է, որը հիմնված է գնահատված օբյեկտի վերարտադրման կամ փոխարինման համար անհրաժեշտ ծախսերի որոշման վրա՝ հաշվի առնելով մաշվածությունը և հնությունը: Գնահատման օբյեկտի վերարտադրման ծախսերն այն ծախսերն են, որոնք անհրաժեշտ են գնահատման օբյեկտի ճշգրիտ պատճենը ստեղծելու համար՝ օգտագործելով գնահատման օբյեկտի ստեղծման համար օգտագործվող նյութերն ու տեխնոլոգիաները: Գնահատման օբյեկտի փոխարինման ծախսերն այն ծախսերն են, որոնք անհրաժեշտ են գնահատման ամսաթվի դրությամբ օգտագործվող նյութերի և տեխնոլոգիաների միջոցով նմանատիպ օբյեկտ ստեղծելու համար (կետ 15, FSO No. 1):

Անմիջապես ուզում եմ նշել, որ լուծարման արժեքի մեթոդի հիման վրա ձեռնարկության արժեքը չի համապատասխանում լուծարային արժեքին: Գնահատված օբյեկտի լուծարման արժեքը, որը հիմնված է FSO No2-ի 9-րդ կետի վրա, արտացոլում է ամենահավանական գինը, որով տվյալ գնահատված օբյեկտը կարող է օտարվել գնահատված օբյեկտի ազդեցության ժամանակահատվածում, որը ցածր է շուկայական պայմանների համար բնորոշ ազդեցության ժամանակաշրջանից: , այն պայմաններում, երբ վաճառողը ստիպված է գործարք կատարել գույքի օտարման համար։ Լուծարային արժեքը որոշելիս, ի տարբերություն շուկայական արժեքի որոշման, հաշվի է առնվում արտառոց հանգամանքների ազդեցությունը, որոնք ստիպում են վաճառողին վաճառել գույքը գնահատված շուկայական պայմաններին չհամապատասխանող պայմաններով:

Օգտագործված գրականություն

1. Լինտներ, Ջոն. (1965), Ապահովության գներ, ռիսկ և առավելագույն շահույթ դիվերսիֆիկացիայից, Ֆինանսների ամսագիր, Դեկտեմբեր 1965, 20(4), pp. 587-615 թթ.
2. M. J. Gordon, Dividends, Earnings, and Stock Prices. The Review of Economics and Statistics
3. Մարջորի Գրիս-Հաչինսոն,
4. Sharpe, William F. (1964), Կապիտալ ակտիվների գները. 19, թիվ 3 (սեպտ., 1964), pp. 425-442 թթ.
5. Սթիվեն Գ. Ռայան, նախագահ; Ռոբերտ Հ. Հերց; Teresa E. Iannaconi; Լորեն Ա. Մեյնս; Կրիշնա Պալեպու; Քեթրին Շիպեր; Քեթրին Մ. Շրանդ; Douglas J. Skinner; Լինդա Վինսենթ, Ամերիկյան հաշվապահական ասոցիացիայի Ֆինանսական հաշվապահական հաշվառման ստանդարտների կոմիտեի պատասխանը Գուդվիլի արժեզրկման փորձարկման վերաբերյալ FASB-ի խնդրանքին՝ օգտագործելով մնացորդային եկամուտների գնահատման մոդելը:
6. Հատ. 41, թիվ 2, Մաս 1 (մայիս, 1959), pp. 99-105 (հոդվածը բաղկացած է 7 էջից)
7. Ի.Վ. Կոսորուկովա, Ս.Ա. Սեկաչովը, Մ.Ա. Շուկլինա, Գնահատում արժեթղթերև բիզնես. MFPA, 2011 թ.
8. Կոսորուկովա Ի.Վ. Դասախոսության նշումներ. Բիզնեսի գնահատում. IFRU, 2012 թ.
9. Ռիչարդ Բրեյլի, Ստյուարտ Մայերս, Կորպորատիվ ֆինանսների սկզբունքներ: Գրադարան «Եռյակի երկխոսություն». Olympus Business Publishing House, 2007 թ.
10. William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Jeffrey W. Bailey, Investments. Հրատարակչություն Infra-M, Մոսկվա, 2009 թ.

Առաջարկվող նոր միջազգային գնահատման ստանդարտներ. Բացահայտման նախագիծ. Միջազգային գնահատման ստանդարտների խորհուրդ, 2010 թ.

Marjorie Grice-Hutchinson, The School of Salamanca Reading in Spanish Monetary Theory 1544-1605. Օքսֆորդի համալսարանի հրատարակչություն, 1952 թ.

Ջոն Բուր Ուիլյամս, Ներդրումային արժեքի տեսություն. Հարվարդի համալսարանի հրատարակչություն 1938; 1997 վերահրատարակություն, Fraser Publishing:

Կապիտալիզացիա Apple 4/11/2011թ.

Սթիվեն Գ. Ռայան, նախագահ; Ռոբերտ Հ. Հերց; Teresa E. Iannaconi; Lauren A. Maines; Կրիշնա Պալեպու; Քեթրին Շիպեր; Քեթրին Մ. Շրանդ; Douglas J. Skinner; Լինդա Վինսենթ, Ամերիկյան հաշվապահական ասոցիացիայի Ֆինանսական հաշվապահական հաշվառման ստանդարտների կոմիտեի պատասխանը Գուդվիլի արժեզրկման փորձարկման վերաբերյալ FASB-ի խնդրանքին, օգտագործելով մնացորդային եկամուտների գնահատման մոդելը:

Aswath Damodaran, Ներդրումների գնահատում. Ցանկացած ակտիվների գնահատման գործիքներ և մեթոդներ: Alpina Publisher, 2010 թ

Դամոդարանն իր աշխատանքում օգտագործում է ֆիրմա տերմինը, որը նույնական է մեր տերմինային ընկերությանը։

Ջեյմս Անգլերեն, Կիրառական սեփական կապիտալի վերլուծություն: Բաժնետոմսերի գնահատման տեխնիկա Ուոլ Սթրիթի մասնագետների համար: McGraw-Hill, 2001 թ.

Եթե ​​ընկերությունն ունի փոքրամասնություն, ապա բաժնետիրական կապիտալի արժեքը ստանալու համար ընկերության արժեքից պետք է հանվի նաև փոքրամասնության տոկոսը:

Z. Christopher Mercer և Travis W. Harms, գիտականորեն խմբագրված Վ.Մ. Ռուտհաուզեր, Ինտեգրված բիզնեսի գնահատման տեսություն. Maroseyka հրատարակչություն, 2008 թ.

M. J. Gordon, Dividends, Earnings, and Stock Prices. The Review of Economics and Statistics հատոր. 41, թիվ 2, Մաս 1 (մայիս, 1959), pp. 99-105 (հոդվածը բաղկացած է 7 էջից)

Z. Christopher Mercer և Travis W. Harms, գիտականորեն խմբագրված Վ.Մ. Ռուտհաուզեր, Ինտեգրված բիզնեսի գնահատման տեսություն. Maroseyka հրատարակչություն, 2008 թ.

Modigliani F., Miller M. H. Կապիտալի արժեքը, կորպորատիվ ֆինանսավորումը և ներդրումների տեսությունը: American Economic Review, Vol. 48, pp. 261-297, 1958 թ.

Բիզնեսի գնահատումը ընկերության, բիզնեսի կամ դրանց բաժնեմասի արժեքը հաշվարկելու ընթացակարգ է: Ցանկացած մենեջեր, օգտագործելով բիզնեսի գնահատումը, կարող է ճիշտ որոշում կայացնել իր ձեռնարկության զարգացման հաջորդականության վերաբերյալ:

Բիզնեսի գնահատումը բիզնեսի ոչ շուկայական կամ շուկայական արժեքի որոշումն է՝ որպես գույքի անբաժանելի համալիր: Դա նաև շահույթ ստանալու իրավունքի գնահատական ​​է։ Բիզնեսը գնահատելիս նրանք որոշում են ընկերության կատարողականը, դրա արդյունավետությունը, կանխատեսում են եկամուտները և վերլուծում շուկան և մրցակցային միջավայրը:

Ընկերության կամ ձեռնարկության գնահատում

Բիզնեսի արժեքը գնահատելիս հաշվի են առնվում բազմաթիվ գործոններ տարբեր կազմակերպությունների համար. Օրինակ, համար արդյունաբերական ձեռնարկություն(գործարան, գործարան) գնահատել գույքային համալիրի արժեքը. Ծառայությունների ոլորտում կամ առևտրով զբաղվող ընկերությունների համար առաջնահերթությունը նրանց եկամուտների գնահատումն է։

Ընկերության գնահատումն անհրաժեշտ է, երբ.

• ընկերության մասնակի կամ ամբողջական վաճառք;
• բիզնես պլան կազմելիս;
• ընկերության վերակազմավորում;
• ձեռնարկության ակտիվների հետ տարբեր գործողություններ իրականացնելը.
• ապահովագրական գործառնություններ;
• բիզնեսի զարգացման համար վարկ ստանալ;
• Ընկերության կողմից հաշվապահական հաշվառման մեջ ակտիվների վերագնահատում.
• ակտիվների խնդիրներ;
• հարկում;
• ընկերության վարկունակության որոշում;
• բիզնեսը վարձակալելիս վարձավճարի որոշում.
• համապատասխան դատական ​​որոշումներ;
• ընդունելով տարբեր կառավարման որոշումներ.

Ձեռնարկության բիզնեսի գնահատումն իրականացվում է հետևյալ կատեգորիաներով.

• Ընկերության բաժնետոմսերի փոքրամասնությունը և մեծամասնությունը գնահատվում են: Այս առաջադրանքը տալիս է բաժնետոմսերի մեծ բլոկի կամ ամբողջ բիզնեսի արժեքի առավել ամբողջական պատկերը.
• գնահատվում են ընկերության գույքային համալիրը, ակտիվները, ինչպես նաև ձեռնարկության ֆինանսական հոսքերը.
• գնահատվում են ընկերության շուկայում գնանշված բաժնետոմսերը:

Բիզնեսի գնահատման մեթոդներ

Բիզնեսի արժեքը գնահատելու 3 մեթոդ կա՝ եկամտաբեր, ծախսային և համեմատական։ Երբ այս վերլուծությունն իրականացվում է, ընտրվում է այն մեթոդը, որը տալիս է առավել հստակ գնահատական:

Ծախսերի մեթոդը օգտագործվում է հաշվի առնելով կատարված ծախսերը: Այս մեթոդի առավելությունները.

• հիմնված առկա ակտիվների վրա;
• Հարմար է ձեռնարկությունների, ներդրումային և հոլդինգային ընկերությունների գնահատման համար, որոնք նոր են սկսել իրենց գործունեությունը:

Արժեքի մեթոդը հաշվի չի առնում բիզնեսի զարգացման հեռանկարները, սա նրա թերությունն է:

Լուծարման արժեքի մեթոդը, ինչպես նաև զուտ ակտիվների մեթոդը, ծախսերի մոտեցման բաղադրիչներն են:

Եկամուտի մեթոդն իրականացվում է ակնկալվող շահույթի ներկա արժեքի հաշվարկով: Հիմնական գործոնը, որը համարվում է եկամուտը և շահույթը: Որքան ավելի շատ եկամուտ ունի ընկերությունը, այնքան բարձր է նրա արժեքը:

Այս մեթոդը ամենատարածվածն ու տարածվածն է և հիմնված է ապագա շահույթի վրա: Իր օգնությամբ բիզնեսի գնահատումն արտացոլում է ընկերության ակտիվ գործունեության արդյունքները։

Համեմատական ​​մեթոդը ներառում է վերլուծել և համեմատել այն բիզնեսը, որի հետ գնահատվում է մրցունակ ձեռնարկություններորոնք գործում են շուկայում։ Այս մեթոդի վերաբերյալ տեղեկատվությունը ստացվում է հանրային ֆոնդային շուկաներից, բիզնես ակտիվների հետ նախորդ գործարքներից և գրավման շուկայից:

Բիզնեսի առավելությունները

Ցանկացած ձեռնարկության համար բիզնեսի գնահատումն ունի հետևյալ առավելությունները.

• Դուք կարող եք բարձրացնել ընկերության կառավարման արդյունավետությունը.
• գրագետ մշակել բիզնես պլան;
• կայացնել տեղեկացված ներդրումային որոշում.
• հեշտ է վերակառուցել ձեռնարկությունը.
• տեղեկատվություն ստանալ ընկերության շուկայական արժեքի մասին.
• հետ գնել բաժնետոմսերը բաժնետերերից;
• ստանալ հավասարակշռված հարկ;
• որոշել կապիտալում և արժեթղթերում բաժնետոմսերի արժեքը.

Շուկայական արժեքը որոշող գործոններն են ապագա և ընթացիկ շահույթը, ակտիվներով ընկերություն ստեղծելու ծախսերը, առաջարկի և պահանջարկի հարաբերակցությունը, բիզնեսի վերահսկման աստիճանը և այլն:

Բիզնեսի գնահատման գործընթաց

Գործարար ձեռնարկության գնահատումն իրականացվում է հետևյալ կերպ.

• շուկայի վերլուծություն, որտեղ ձեռնարկությունը ակտիվ է.
• գնահատվող օբյեկտի մասին անհրաժեշտ տեղեկատվության հավաքագրում.
• արդյունքների հաշվարկ և համակարգում՝ օգտագործելով բիզնեսի գնահատման մեթոդները.
• հաշվետվություններ և արդյունքների մեկնաբանում:

Ընկերության գնահատում - գնահատված բաժնետոմսերի բլոկի արժեքի որոշում: Փաթեթը կարող է լինել մեծամասնություն, փոքրամասնություն, վերահսկող կամ արգելափակող՝ կախված բաժնետոմսերի քանակից: Գնահատումն իրականացվում է ցանկացած տեսակի բաժնետոմս ունեցող ձեռնարկությունների համար։

Իրացվելիության ցուցանիշը (արժեթղթերի որակը, որը բնութագրում է դրանց վաճառքի հնարավորությունը) ազդում է բաժնետոմսերի գնի վրա։ Արժեթղթի բարձր արժեքը կախված է բարձր իրացվելիությունից:

Բաժնետոմսերի գնահատումը հիմնականում որոշում է դրանց արժեքը և սեփականատիրոջը շահույթ բերելու ունակությունը: Բաժնետոմսերի գնահատմանն օգնում են այնպիսի ցուցանիշներ, ինչպիսիք են զուտ ակտիվները, շահաբաժինները, կապիտալի շուկան:

Բաժնետոմսերի շուկայական արժեքը որոշակի գին է, որով վերլուծության և գնահատման օբյեկտը կարող է ներկայացվել շուկայում մեծ թվովմրցակիցներ.

Բիզնեսի գնահատման ոլորտում ծառայությունները հիմնականում մատուցվում են մասնագիտացված ընկերությունների կողմից, որոնք առաջարկում են իրենց ռազմավարությունն այս հարցում։ Ծառայությունների լայն շրջանակը թույլ է տալիս իրականացնել բազմաթիվ գործողություններ՝ այդպիսով գնահատելով.

• գույքի արժեքը;
• ոչ նյութական ակտիվներ (լիցենզիաներ, ապրանքային նշաններ, տեխնիկական փաստաթղթեր);
• արժեթղթերի գինը;
• ապրանքների արժեքը;
• սարքավորումների և մեքենաների արժեքը.

Գնահատում կատարելիս նրանք որոշում են շուկայական արժեքը, ինչպես նաև արժեքի այլ տեսակներ (ներդրումային, գրավ, ապահովագրություն):

Բիզնեսի արժեքը որոշելիս գնահատողը հաշվարկում է ընկերության ակտիվների և պարտավորությունների արժեքը: Ակտիվները ներառում են ցանկացած շարժական և անշարժ առարկաներ, սարքավորումներ, ֆինանսական ներդրումներ, մեքենաներ, ապրանքներ, դրամական պահուստներ, աշխատողների որակավորում, մտավոր սեփականություն (ապրանքանիշեր, ապրանքանիշեր), գործարար համբավ. Պարտավորությունները ձեռնարկության տարբեր պարտքեր և չմարված պարտավորություններ են:

Բիզնեսի արժեքը գնահատելու և վերլուծելու համար օգտագործվում են մի քանի մոտեցումներ, ուստի գնահատումը, ի վերջո, հնարավորինս ճշգրիտ է:

Ձեռնարկության բիզնեսի արժեքը գնահատելն այն աշխատանքն է, որի նպատակն է որոշել, թե որքան արժե ընկերությունը՝ հիմնվելով նրա ստացած շահույթի վրա:

Ֆինանսական բիզնեսի գնահատումկարող է տեղի ունենալ երկու սցենարով.

• ընկերության գույքի վրա հիմնված գնահատման անցկացում.
• Գնահատման իրականացում համապարփակ հիմունքներով՝ հիմնված առկա ակտիվների և տեխնոլոգիաների վրա, որոնք մոտ ապագայում պետք է բերեն ամուր շահույթ:

Գնահատման գործընթացը պահանջում է, որ լինի գնահատման օբյեկտ և սուբյեկտ, որը կանցկացնի այն:

Ամսվա լավագույն հոդվածը

Մենք պատրաստել ենք հոդված, որում.

✩ ցույց կտա, թե ինչպես են հետևելու ծրագրերն օգնում ընկերությանը պաշտպանել գողությունից;

✩ ձեզ կասի, թե իրականում ինչ են անում մենեջերները աշխատանքային ժամերին;

✩ բացատրում է, թե ինչպես կազմակերպել աշխատակիցների հսկողությունը՝ օրենքը չխախտելու համար։

Առաջարկվող գործիքների օգնությամբ դուք կկարողանաք կառավարել ղեկավարներին՝ չնվազեցնելով մոտիվացիան։

Գնահատման առարկաներ- Սրանք պրոֆեսիոնալ գնահատողներ են՝ անհրաժեշտ փորձով։ Այն պայմաններում, երբ չկար անշարժ գույքի մասնավոր սեփականություն, չկար գնահատողի մասնագիտություն։ Պետությունն իր ներկայացուցիչների հիման վրա կարող էր ինքնուրույն որոշել կոնկրետ ակտիվների արժեքը։

Մասնավոր սեփականության հայտնվելով անհրաժեշտություն առաջացավ աշխատել անշարժ գույքի մասնագետների հետ, ովքեր կարող էին խորհուրդ տալ գնորդին: Եթե ​​գործարքները տեղի են ունենում առանց որակավորված գնահատողի մասնակցության, կողմերից մեկը կարող է հայտնվել կարճ փոփոխության մեջ:

Գնահատման օբյեկտ- սեփականության որոշակի օբյեկտ, որը որոշվում է հաշվի առնելով այն իրավունքները, որոնք ձեռք է բերում դրա սեփականատերը. Բնորոշ օրինակներ են կազմակերպությունը, նյութական և ոչ նյութական ակտիվները:

• Ձեռնարկության գործունեության գնահատում. 3 քայլ դեպի հաջողություն

Բիզնեսի գնահատման առաջադրանքներ

• Ընկերության արդյունավետության բարձրացում.
• Որոշել, թե որքան արժե արժեթղթերը արժեթղթերի շուկայում:
• Հասկանալով, թե որքան արժե ընկերությունը, եթե այն պետք է վաճառվի ամբողջությամբ կամ առանձին: Միևնույն ժամանակ, հաճախ պահանջվում է կազմակերպության բիզնեսի արժեքի գնահատում` տարբեր հանգամանքներում դադարեցման հնարավոր իրադարձության համար սեփականատերերի մասնաբաժինը սահմանելու համար համաձայնագիր ստորագրելու համար:
• Գնահատումը կարող է անհրաժեշտ լինել ընկերության հնարավոր լուծարման, դրա յուրացման կամ առանձին կառույցի առանձնացման համար:
• Ընկերության զարգացման պլանի ստեղծում. Ռազմավարական պլանավորումթույլ է տալիս հասկանալ, թե ինչպիսի եկամուտներ կարող են լինել ապագայում և որքանով կայուն կլինի ընկերությունը ապագայում:
• Ընկերության վարկային հնարավորությունների որոշում, վարկավորման դեպքում գրավի հաշվարկ.
• Ապահովագրություն՝ հաշվի առնելով ակտիվների արժեքը հավանական ռիսկերի համար:
• Կառավարման որոշումների կայացում, որոնք տեղեկացված են: Երբ գնաճ է տեղի ունենում, ընկերության հաշվետվությունները խեղաթյուրվում են: Այս դեպքում անհրաժեշտ է վերագնահատել ընկերությունը անկախ գնահատողների մասնակցությամբ։
• Աշխատել ընկերության զարգացման ներդրումային նախագծով: Այս դեպքում դուք պետք է իմանաք կազմակերպության արժեքի սկզբնական արժեքը, ինչպես նաև քանակական առումով ակտիվները և կապիտալը:

Եթե ​​նույն օբյեկտը գնահատվում է միևնույն ժամանակ տարբեր դիրքերից, ապա դրա արժեքը կարող է որոշ չափով տարբերվել, քանի որ այն որոշվելու է տարբեր մեթոդներով և տարբեր գործիքների կիրառմամբ։

Բիզնեսի գնահատման ի՞նչ սկզբունքներ պետք է պահպանվեն:

Ընկերությունը գնահատելու մի քանի սկզբունքներ կան: Նրանց օգնությամբ դուք կարող եք հիմք ստեղծել ցանկացած օբյեկտի գնահատման համար: Յուրաքանչյուր գնահատման սկզբունք ընդգրկում է երեք խմբերից մեկը :

• սեփականատիրոջ գաղափարները;
• գնահատման առանձնահատկությունները;
• շուկայի ազդեցությունը.

Կախված սեփականատիրոջ շահերից՝ բիզնեսի արժեքը գնահատելիս կարող են կիրառվել հետևյալ սկզբունքները.

• Օգտակարության սկզբունքը- ասում է, որ ինչ-որ օբյեկտ օգուտ ունի տարբեր իմաստ. Սկզբունքն անհրաժեշտ է ընկերության արժեքը որոշելու աշխատանք կատարելիս. Եթե ​​պարզվում է, որ առարկան ավելորդ է և անպետք, ապա դրա արժեքը բացասական արժեք ունի:
• Փոխարինման սկզբունքը- ցույց է տալիս նույնական օբյեկտների գների համադրելիությունը: Թույլ է տալիս համեմատություններ և անալոգիաներ: Չի տարածվում եզակի օբյեկտների վրա։
• Սպասման սկզբունքը- բիզնեսի գնահատում, որը հիմնված է այն փաստի վրա, որ օբյեկտի արժեքը կլինի ճիշտ նույնը, ինչ ակնկալվող եկամուտը: Այս սկզբունքը մեծ ազդեցություն ունի եկամտի մոտեցման վրա:

Երկրորդ խումբը ներառում է բիզնեսի արժեքը գնահատելու այնպիսի սկզբունքներ, որոնք հաշվի են առնում որոշակի օբյեկտի բնութագրերը.

• Ներդրումների սկզբունքը- շուկայում օբյեկտի արժեքը մեծանում է, երբ հայտնվում է նոր գործոն, որը կարող է ազդել եկամտի վրա: Արդյունքում շուկայական արժեքին համարժեք գումարը չպետք է գերազանցի լրացուցիչ գործոնի արժեքը:
• Աճող արտադրողականության սկզբունքը- արտադրողականության այս տեսակը սովորաբար սահմանվում է որպես հողին վերագրվող զուտ եկամուտ, կարևոր է հաշվի առնել փոխհատուցման ծախսերը. Սեփականատերը այլ եկամուտ ստանալու հնարավորություն ունի, եթե իր գույքը գտնվում է բարենպաստ վայրում։
• Առավելագույն հնարավոր արտադրողականության սկզբունքը- եթե որևէ փոփոխություն կա արտադրության գործոն, դրա արժեքը կարող է աճել կամ նվազել։ Եթե ​​անհրաժեշտ է ավելացնել ռեսուրս, ապա սկզբում գինը բարձրանում է, հետո այդ արժեքը նվազում է։
• Հավասարակշռության սկզբունքը- որոշակի տեսակի սեփականություն զուգորդվում է արտադրության տարբեր գործոնների հետ.

Երրորդ խումբը գնահատման համար հարմար և շուկայական միջավայրին առնչվող սկզբունքներն են.

• Կախվածության սկզբունքը- բիզնեսի արժեքի գնահատումը որոշակի տեսակի գույքի համար պարզվում է, որ կախված է գույքի հատկություններից: Օրինակ, անշարժ գույքի արժեքը կախված է տարածքից:
• Նամակագրության սկզբունքը- ընկերության արժեքը մեծանում է, երբ ակնկալվում է, որ գույքը կօգտագործվի շուկայի ակնկալիքներին համապատասխան:
• Առաջարկի և պահանջարկի սկզբունքը- գինը որոշվում է մատակարարման գործակիցին համապատասխան. Եթե ​​պահանջարկը մեծանում է, ապա ինքնարժեքն ավելանում է: Եթե ​​առաջարկը մեծանում է, գինը նվազում է։
• Մրցակցության սկզբունքը- եթե շահույթն ավելանում է, ապա շուկայի գրավչությունը մեծանում է, ինչը նշանակում է, որ մրցակիցներ են հայտնվում։
• Փոփոխության սկզբունքը- ընկերության արժեքը ժամանակի ընթացքում փոխվում է:
• Կիրառման սկզբունքը արդյունավետության բարձր աստիճանով:Օգտագործվում է, երբ գնահատում է պահանջվում ընկերության վերակառուցման համար: Եթե ​​կազմակերպությունը պետք է մնա անփոփոխ, ապա ավելի լավ է չկիրառել այս սկզբունքը։

Բիզնեսի գնահատման մեթոդներ

Գոյություն ունեն երեք ընդհանուր մեթոդ՝ որոշակի ամսաթվին բիզնեսի արժեքը գնահատելու համար: Նրանց միջեւ ընտրությունը պետք է կատարվի՝ ելնելով կազմակերպության առանձնահատկություններից։

1. Եկամուտի մոտեցում բիզնեսի գնահատմանը.Գնահատումը կատարվում է այն բանի հիման վրա, թե ձեռնարկությունը հաջողության դեպքում որքան եկամուտ կարող է ստանալ: Հաշվի են առնվում տարբեր ռիսկեր։ Մեթոդը տարածված է հիմնականում այն ​​պատճառով, որ գնորդների մեծամասնությանը հետաքրքրում է ոչ թե շենքը կամ սարքավորումները, այլ այն ֆինանսական ռեսուրսները, որոնք կարող են բերել ձեռքբերումը կամ զարգացման մեջ ներդրումը:

Ապագա եկամուտը կարող է կրճատվել մինչև ներկա արժեք՝ օգտագործելով երկու եղանակ.

• Ուղղակի կապիտալացման մեթոդ.Շուկայական արժեքը հաշվարկելու համար օգտագործվում է V=D/R բանաձևը, որտեղ D-ը կազմակերպության զուտ եկամուտն է տարվա համար, R-ը՝ կապիտալացման հարաբերակցությունը: Համապատասխանաբար, անհրաժեշտ է կանխատեսել եկամուտը, ուստի այս մեթոդը հարմար է միայն այն ձեռնարկությունների համար, որտեղ կա ֆինանսական կայունություն:
• Եկամտի գնահատված դրամական հոսքերի զեղչման մեթոդ:Օգտագործվում է այն պատճառով, որ ընթացիկ շահույթն ավելի արժեքավոր է, քան հետագա շահույթը: Դրա պատճառները տարբեր են` գնաճ, սեզոնային դրամական հոսքեր և այլն: Ապագա հոսքը զեղչելու համար օգտագործվում է զեղչման տոկոսադրույք:

2. Բիզնեսի գնահատման ծախսերի վրա հիմնված մոտեցում:Պահանջարկ, եթե ընկերությունը չունի կայուն եկամուտ. Թույլ է տալիս կարգավորել հավասարակշռությունը: Նախ, ակտիվների շուկայական արժեքը որոշվում է անհատապես: Ձեռնարկության պարտավորությունների գումարը հանվում է դրանց գումարից: Բիզնեսի գնահատման ծախսերի վրա հիմնված մոտեցման համար առավել հաճախ օգտագործվում են երկու մեթոդ.

• Զուտ ակտիվների մեթոդ.Պարտավորությունների գումարը հանվում է շուկայական արժեքից: Հաշվեկշռի հոդվածները ենթակա են ճշգրտման:
• Լուծարային արժեքի մեթոդ.Հաշվարկվում է այն գումարը, որը կստացվի ակտիվների վաճառքի արդյունքում առանձին: Հաշվի են առնվում ուղեկցող ծախսերը՝ ապամոնտաժում, վճարումներ, հարկեր և այլն։

3. Բիզնեսի գնահատման համեմատական ​​մոտեցում.Հաշվարկները հիմնված են նմանատիպ ընկերությունների վրա: Գրեթե չի օգտագործվում այն ​​պատճառով, որ տեղեկատվությունը կարող է անարժանահավատ լինել: Օգտագործվում են երեք մեթոդներ.

• Կապիտալի շուկայի մեթոդ.Կենտրոնացեք ֆոնդային շուկայի գների վրա: Հաշվարկների համար օգտագործվում են նմանատիպ ընկերությունների տվյալները։
• Գործարքի մեթոդ.Նման չէ նախորդին. Միակ տարբերությունն այն է, որ այս դեպքում քննվում է վերահսկիչ փաթեթի գինը, իսկ նախորդ դեպքում՝ յուրաքանչյուր բաժնետոմս։
• Արդյունաբերության գործակիցների մեթոդ.Կատարվում է երկարաժամկետ դիտարկում։ Բանաձևերը մշակվում են կազմակերպության ակտիվները գնահատելու համար: Հատուկ ուշադրությունվճարվում է ձեռնարկությունների վաճառքի պայմաններին` ելնելով դրանց արտադրական և ֆինանսական ցուցանիշներից:

Փորձագիտական ​​կարծիք

Գնահատման ցանկացած մեթոդ ունի սխալ

Լև Լեյֆեր,

Նիժնի Նովգորոդի «Վոլգա» ֆինանսական խորհրդատվության և գնահատման կենտրոնի գլխավոր տնօրեն

Գնահատման ցանկացած մեթոդ ունի սխալ,արդյունքում բիզնեսի գնահատումտարբեր մեթոդներով ստացված տարբերություններ կունենան: Մոտավորապես, գնահատման սխալը կարող է լինել մինչև 20-30%, և այս արժեքը լիովին նորմալ է: Եթե ​​արդյունքում տարբերությունը 50%-ից ավելի է, ապա պատճառները կարող են պարունակվել ինչպես գնահատման մեթոդներում, այնպես էլ նախնական տեղեկատվության մեջ:

Ակտիվները որոշելիս ոչ նյութական ակտիվները, որոնց արժեքը, պարզվում է, շատ նշանակալի է, կարող են չընդունվել: Ոչ վաղ անցյալում մենք պետք է որոշեինք ատոմային էներգետիկայի ոլորտում աշխատող ընկերության արժեքը։ Այսպիսով, չհաշվառված ինտելեկտուալ ակտիվները կազմել են միլիոնավոր դոլարներ։

Մյուս հնարավոր սխալը հիմնական միջոցների գնի գերագնահատումն է: Օրինակ՝ աշխատել գյուղատնտեսական ընկերության հետ, որը նախկինում հաջողությամբ կենդանիներ է մեծացրել: Ընկերությունն ունի շենքեր, որոնց կառուցման համար ստիպված են եղել զգալի գումար ծախսել։ Այս շենքերը շատ գրավիչ են արտաքին տեսքով, դրանք կարող էին օգտագործվել, բայց գյուղատնտեսության անկման պատճառով մնացին չպահանջված։ Նմանատիպ այլ ձեռնարկություններ մարզում չկան։ Պահեստները, արտադրամասերն ու կովերի տնակները երկար ժամանակ անխնամ են կանգնած, կաթսայատունը չի աշխատում, վարչական տարածքները դատարկ են։ Եթե ​​գնահատմանը մոտենանք ձևականորեն՝ առանց հաշվի առնելու այդ ակտիվների առավելությունները, ապա դրանց արժեքը կգերագնահատվի։

Պրոֆեսիոնալով բիզնեսի գնահատումԿարևոր է օգտագործել տնտեսական մաշվածության գործոնը։ Բացի այդ, անհրաժեշտ է հաշվի առնել ընկերության արժեքի նվազեցման ազդեցությունը, երբ իրավիճակը փոխվում է։ Այս գործողությունը հանգեցնում է սուբյեկտիվ գնահատման ազատության բարձրացմանը: Արդյունքում ստացված արդյունքները խեղաթյուրվում են։ Հնարավոր միտումների կանխատեսումը կարող է սխալ լինել, եթե այն չլրացվի կազմակերպության տեխնոլոգիական հնարավորությունների վերլուծությամբ և մարքեթինգային հետազոտություններով: Օրինակ՝ վաճառքի 50% աճի տվյալների վրա հիմնված հաշվետվության մեջ նմանատիպ աճ է սպասվում նաև հաջորդ ժամանակահատվածում։ Բայց անցած ժամանակահատվածում աճը, պարզվեց, կապված էր նախատեսված հզորությունների հասնելու հետ։ Նույն տեմպը պահպանելու պատճառ չկա։ Հասկանալի է, որ ընկերության արժեքը արհեստականորեն ուռճացված է։

• Արդյունավետության ցուցանիշները ընկերության հիմնական սենսորներն են

Արժեքների ի՞նչ տեսակներ է ներառում բիզնեսի գնահատումը:

Բիզնեսի արժեքի գնահատման առանձնահատկությունները հասկանալու համար անհրաժեշտ է հստակ տարբերակել «ծախս», «ծախս» և «գին» հասկացությունները:

Գինայն գումարն է, որը մարդիկ պատրաստ կլինեն վճարել գույքի համար:

Արժեքը- ծախսերի չափը, որը կպահանջվի նմանատիպ գույք ստեղծելու համար: Նրանք կարող են լինել ավելի բարձր կամ ավելի ցածր գնով, կախված նրանից տարբեր գործոններօրինակ՝ գնահատման ամսաթվերը։

Գին- սա իրական գումարն է, որը պահանջվում է նմանատիպ օբյեկտների ձեռքբերման համար: Գերազանցում է արդյոք արժեքը, կարելի է ասել միայն վերլուծությունից հետո։

Նրբությունների շնորհիվ գործնականում առանձնանում են հետևյալները. ծախսերի տեսակները:

• Ողջամիտ շուկայական արժեք- ազատ մրցակցության սկզբունքներով ձևավորված հանգիստ գին: Կիրառվում է, եթե սեփականության նկատմամբ իրավունքները փոխանցվել կամ օտարվել են:
• Ստանդարտ հաշվարկված արժեքը- չափորոշիչների և հրահանգների հիման վրա համապատասխան մարմինների կողմից հաշվարկված գումարը. Օրինակը հարկվող արժեքն է:
• Հիմնական միջոցների, ոչ նյութական ակտիվների, պաշարների և ծախսերի միջին տարեկան մնացորդային արժեքը- հաշվարկված հաշվի մնացորդների հիման վրա: Օրինակ՝ հողամասի արժեքը, որը որոշվում է համապատասխան հարկը հաշվարկելու համար։ Օգտագործվում են մեկ քառակուսի մետրի համար դրույքաչափեր, որոնք ենթակա են ճշգրտման տարբեր գործոնների պատճառով:

Հաշվապահական ակնարկներ հաշվեկշիռը(բաժանված է օրիգինալԵվ վերականգնող) Եվ մնացորդայինգինը։

• Գրքային արժեքը- ձեռնարկության հաշվեկշռից գույքային ծախսեր.
• Նախնական արժեքը- գույքի արժեքը մինչև շահագործումը, վերանորոգումը կամ արդիականացումը.
• Փոխարինման արժեքը- արժեքը, ներառյալ վերականգնողական աշխատանքները. վերանորոգում, արդիականացում և այլն:
• Մնացորդային արժեք- սկզբնական արժեքը հանած մաշվածությունը:

Ելնելով նրանից, թե ինչպես է կատարվում գնահատականը, այն առանձնանում է վերարտադրության արժեքըԵվ փոխարինման արժեքը.

• Վերարտադրության արժեքը- ընթացիկ դրույքաչափերով գնահատվող գույքի անալոգային արժեքը.
• Փոխարինման արժեքը- գույքի արժեքը, որը գնահատվող օբյեկտի ֆունկցիոնալ համարժեքն է:

Կա նաև գույքային համալիրի արժեքը, որը շարունակում է գործել, Եվ փրկարար արժեք.

• Գույքային համալիրի արժեքը, շարունակելով գործել- սա այն օբյեկտի արժեքն է, որը ձեռք բերելուց հետո կշարունակի գործել եկամուտ ստեղծելու համար:
• Փրկարար արժեք- արժեքը ընդունելիից պակաս է, որի հետ սեփականատերը պետք է համաձայնի:

Ծախսերի տեսակները կախված են իրավիճակից: Ընդգծում. ներդրում, սպառող, ապահովագրություն, վերամշակում.

• Ներդրումների արժեքը- գույքի արժեքը, եթե այն օգտագործվում է որպես ներդրումային ներդրում.
• Օգտագործեք արժեքը- արժեքը հաշվարկվում է այն առավելությունների հիման վրա, որոնք գնման օբյեկտը կտրամադրի պոտենցիալ սպառողին:
• Ապահովագրական արժեքը- օբյեկտի արժեքը, որը նշված է ապահովագրության պայմանագրում.
• Օտարման արժեքը- նյութերի արժեքը, որոնք ձեռք կբերվեն գույքի օտարման արդյունքում.

Բիզնեսի գնահատման գործոնները, որոնք պետք է հաշվի առնել

Եթե ​​Ձեզ անհրաժեշտ է որոշել, թե որքան արժե կազմակերպությունը, ապա պետք է հաշվի առնել դրա գնի հետ կապված մի շարք գործոններ: Բացի այդ, յուրաքանչյուր գործոն պետք է դիտարկել առանձին:

ժամը բիզնեսի գնահատումՊետք է հաշվի առնել մակրո և միկրոտնտեսական գործոնները։ Դրանք ներառում են հետևյալը.

1. Պահանջարկ

Պահանջարկը սովորաբար դիտարկվում է սպառողների նախասիրությունների հիման վրա, որոնք գնահատվում են բիզնեսի եկամուտների հիման վրա: Հաշվի է առնվում նաեւ դրա իրականացման ժամանակը եւ հնարավոր ռիսկերը։

2. Բիզնեսի օգտակարությունը սեփականատիրոջ համար

Բիզնեսը արժեքավոր է, երբ որոշակի օգուտներ է բերում սեփականատիրոջը: Դրա հասանելիությունը որոշվում է անհատական ​​հիմունքներով: Բիզնեսի օգտակարությունը սովորաբար հասկացվում է որպես շահութաբեր լինելու կարողություն որոշակի տեղերկար ժամանակի ընթացքում: Կոմունալ ծառայությունների աճը հանգեցնում է շուկայական արժեքի բարձրացման:

3. Եկամուտ (շահույթ)

Եկամուտը, որը կարող է ստանալ սեփականատերը, կապված է գույքի վաճառքի արդյունքում շահույթ ստանալու հնարավորության հետ։ Այն ներկայացնում է եկամուտների և ծախսերի տարբերությունը:

4. Ժամանակը

Բիզնեսի արժեքը գնահատելիս մեծ նշանակություն ունի ժամանակի գործոնը։ Պատահում է, որ նոր սեփականատերը սկսում է շահույթ ստանալ ընկերությունը ձեռք բերելուց անմիջապես հետո։ Բայց պատահում է նաև, որ հիմա պետք է գումար ծախսել, իսկ շահույթը ստացվում է ավելի ուշ։

5. Սահմանափակումներ տվյալ բիզնեսի համար

Բիզնեսի սահմանափակումները հնարավոր են մի քանի դեպքերում, օրինակ, երբ սահմանափակող միջոցներ են սահմանվում պետության կողմից։ Արդյունքում բիզնեսն ավելի քիչ արժե, քան եթե սահմանափակումներ չլինեին։

6. Ռիսկ

Արժեքը կախված է հնարավոր ռիսկըև մոտ ապագայում կազմակերպությունը եկամուտ կստանա՞։

7. Վերահսկողություն

Սեփականատիրոջ վերահսկողության աստիճանը, այս գործոնը կարող է ազդել օբյեկտի արժեքի վրա:

8. Իրացվելիություն

Իրացվելիության աստիճանը բավականին նշանակալի գործոն է բիզնեսի արժեքը գնահատելու համար: Շուկան ի վիճակի է վճարել այն ակտիվների համար, որոնք կարող են արագ վերածվել կանխիկի՝ նվազագույն ռիսկերով և ծախսերով:

9. Այս ոլորտում մրցակցության աստիճանը

Այս ցուցանիշը պետք է հաշվի առնել, եթե որոշվում է ընկերության արժեքը: Այսօր ռուսական ընկերությունների մեծ մասը արագ շահույթ է ստանում՝ շնորհիվ շուկայում իրենց առավել շահավետ դիրքի։ Սակայն եթե մրցակցությունը սրվի, նրանց եկամուտները լրջորեն կնվազեն։

10. Առաջարկի և պահանջարկի հարաբերություններ

Կազմակերպության պահանջարկը, ի թիվս այլ բաների, կախված է ներդրողների վճարունակությունից, դրամական արժեքից և լրացուցիչ միջոցներ հայթայթելու հնարավորություններից: Բիզնեսի պահանջարկը և դրա արժեքը մեծապես կախված են միջոցների հայթայթման այլ աղբյուրներից: Գործոններ, որոնք պակաս կարևոր չեն սոցիալական կարգը- բիզնեսի մերձություն քաղաքացիներին, քաղաքական իրավիճակի կայունություն.

• Ձեռնարկությունների շուկայավարման պլան. ինչպես հաշվարկել խթանման ծախսերը

Փորձագիտական ​​կարծիք

Մի մոռացեք հաշվի առնել բազմապատկիչը

Ալեքսեյ Գերասիմենկո,

ADE Professional Solutions-ի գործընկեր, Մոսկվա

Գումարը ըստ բիզնեսի գնահատումմեծապես կախված է ստացված շահույթից և բազմապատկիչից՝ այն գործակիցից, որով ստացված միջոցները պետք է կրճատվեն՝ կազմակերպությունը գնահատելու համար։

Օրինակ.Ներդրողը մտադիր է գնել «7 տարվա միջին շահույթ» ցուցիչով կազմակերպություն, որը գնահատվում է 100 միլիոն ռուբլի: Ցուցանիշի արժեքը 7 է, ինչը նշանակում է, որ ամբողջ բիզնեսը կարելի է գնահատել 7 անգամ ավելի թանկ։ Ցուցանիշը որոշվում է յուրաքանչյուր կազմակերպության համար: Եթե ​​ընկերության բաժնետոմսերը ցուցակված են բորսայում, ապա բազմապատկիչը կարող է ինքնուրույն որոշվել: Դա անելու համար հարկավոր է շուկայում բաժնետոմսերի գինը բազմապատկել ստացված արդյունքով: Հիմնական ցուցիչ ֆինանսական պլան- սա EBITDA-ն է՝ ստացված շահույթը մինչև մաշվածությունը և հարկերը: Ընկերության արժեքը շուկայում որոշվում է բանաձևով՝ EBITDA x ցուցանիշ:

Պարտադիր է հաշվի առնել, որ ցանկացած ընկերություն կարող է պարտքեր ունենալ։ Եթե ​​ցանկանում եք հասկանալ, թե որքան արժեն կազմակերպության բաժնետոմսերը, դուք պետք է հանեք բոլոր պարտքերի գումարը ընկերության շուկայական գնահատումից: Բիզնեսի արժեքը բարձրացնելու համար հարկավոր է օգտագործել երկու հիմնական եղանակ՝ բարձրացնել ֆինանսական արդյունքները կամ հասնել բազմապատկիչի աճի:

Ֆինանսական արդյունքների ավելացումը կառավարման հիմնական խնդիրն է։ Դրան հասնելու համար անհրաժեշտ է տարբեր գործողությունների միջոցով հասնել բիզնեսի աճի և բարձրացնել դրա արդյունավետությունը՝ արդիականացման և իրականացման միջոցով: ժամանակակից մեթոդներարտադրություն։

Բիզնեսի գնահատման հաշվարկ. հիմնական ցուցանիշներ

Դրամական միջոցների հոսքերի զեղչումթույլ կտա գնահատել բիզնեսի արժեքը կանխատեսվող ժամանակահատվածում, և զեղչի դրույքաչափկօգնի ապագա եկամուտը բերել ներկա արժեքին: Ընդհանրապես, բիզնեսի արժեքը որոշակի ժամանակահատվածի համար հաշվարկելու համար դա նման է բանաձեւը:

P = CFt/(1+I)^t, որտեղ:

I - զեղչի դրույքաչափ;

CFt - դրամական հոսքեր;

t-ն այն ժամանակաշրջանի թիվն է, որի համար իրականացվում է գնահատումը:

Պետք է ընդգծել, որ հետկանխատեսման շրջանը վերջը չէ, և կազմակերպությունը ոչ մի տեղ չի անհետանա, ինչը նշանակում է, որ շարունակելու է իր գործունեությունը։ Բայց դժվար է ասել, թե ինչ հեռանկարներ կան:

Եվ այնուամենայնիվ, բարենպաստ իրավիճակում կարող եք օգտագործել բանաձեւը:

P = СF (t+1)/(I-g), որտեղ.

CF (t+1) - դրամական հոսքեր հետկանխատեսվող ժամանակաշրջանի առաջին տարվա համար.

g-ը ֆինանսական հոսքի աճի տեմպն է.

I - զեղչի դրույքաչափ:

Այս մոդելը պետք է օգտագործվի, եթե.

• վաճառքի շուկայի մեծ հզորություն;
• հումքի կայուն մատակարարում;
• ֆինանսների անվճար մուտք;
• շուկայում բարենպաստ մթնոլորտ.

Եթե ​​ակնկալվում է ձեռնարկության սնանկացում և գույքի հետագա վաճառք, բիզնեսի արժեքը հաշվարկելու համար պետք է օգտագործել բանաձեւը:

P = (1-Լավ) x (A-O) - P հեղուկ, որտեղ.

P լուծարում - ձեռնարկության լուծարման ծախսեր.

L av - զեղչ շտապ լուծարման համար;

O - պարտավորությունների չափը.

A-ն ընկերության ակտիվների արժեքն է՝ հաշվի առնելով վերագնահատումը:

Արժեքը, ի թիվս այլ բաների, բաղկացած են ծախսերից՝

• ապահովագրություն և հարկում;
• վերահսկողություն;
• վճարումներ անձնակազմին;
• բիզնեսի գնահատման ծառայությունների վճարում.

Լուծարային արժեքըկախված է նրանից, թե որտեղ է գտնվում ընկերությունը, որքան մեծ են նրա ակտիվները, ինչպիսին է շուկայական մթնոլորտը և այլ գործոններ:

Բիզնեսի գնահատման ի՞նչ փուլեր պետք է անցնի ցանկացած մենեջեր:

Այս պահին բիզնեսի գնահատումներՊետք է սահմանել երեք հիմնական քայլ.

• Նախապատրաստական ​​փուլ.
• Գնահատման փուլ.

• Վերջնական փուլ.

Այս փուլերի համար բիզնեսի արժեքը գնահատվում է հետևյալ հաջորդականությամբ.

Քայլ 1. Գնահատման չափորոշիչի և մեթոդների ընտրություն:

Աշխատանքի առաջին փուլը գործի արժեքի համար գործող ստանդարտներին համապատասխան կոնկրետ ծախսերի որոշումն է: Ստանդարտներից հետո բիզնեսի գնահատումորոշվել է, դուք պետք է ընտրեք աշխատանքի մեթոդներ, որոնք արդար են կոնկրետ դեպքի համար:

Քայլ 2. Գնահատման նպատակով տեղեկատվության պատրաստում.

Գնահատման մեթոդներ ընտրելուց հետո անհրաժեշտ է օգտագործել աշխատանքի համար անհրաժեշտ տվյալները: Տեղեկատվությունը կարելի է վերցնել հետևյալ աղբյուրներից.

• աշխատանքների կատարման կազմակերպություն;
• ֆոնդային շուկա;
• վիճակագրական տվյալներ;
• շուկայավարման վերլուծություն.

Ստանդարտի համաձայն, այս տեղեկատվությունը կարող է ներառել.

• Ընկերության գույքը, բաժնետերերի բաժնետոմսերը ընդհանուր ծավալըգնահատման արժեթղթեր, քանակական շարքի բնութագրեր, տարբեր արտոնություններ և պարտականություններ, գործոններ, որոնք կարող են ազդել պայմանագրի վրա:
• Ընկերության բնութագրերը և դրա զարգացման փուլերը:
• Ընկերության վերաբերյալ ֆինանսական տվյալներ.
• Ընկերության պարտավորությունները.
• Ոլորտի ցուցանիշները, որոնք կարևոր են կազմակերպության համար:
• Ընկերության համար կարևոր տնտեսական գործոններ.
• Շուկայի վիճակը տեղեկատվության որոնման համար: Օրինակ՝ այլընտրանքային ներդրումների եկամտաբերության դրույքաչափերի վերաբերյալ տվյալներ, միավորումների և ընկերությունների վերակազմակերպումների վերաբերյալ տվյալներ։
• Տեղեկություններ ընկերության անվան հետ տարբեր գործարքների և բաժնետոմսերի մասին ընդհանուր փաթեթբաժնետոմսեր
• Այլ տվյալներ, որոնք նշանակալի են դառնում գնահատման համար:

Բիզնեսի արժեքը գնահատելիս անհրաժեշտ է օգտագործել ֆինանսական հաշվետվությունները կոնկրետ ժամանակի համար՝ հաշվի առնելով ընթացիկ ցուցանիշները։

Ցուցանիշների անհամապատասխանություններ կարող են լինել ցանկացած գործոնով առաջացած աղավաղումների պատճառով:

Տիպիկ օրինակներ.

• փոփոխություններ տեղեկատվական հաշվառման ստանդարտներում.
• ֆոնդերի հատկությունների փոփոխություններ;
• արժույթի տատանումներ;
• կառուցվածքային գների փոփոխություններ.

Նման դեպքերում անհրաժեշտ է ներդնել որոշակի ստանդարտ, որը կկիրառվի այս հաշվարկներում։ Կհետևի ճշգրտման գործընթաց, որը հաճախ ներառում է.

• Ընկերության և նրա անալոգների մասին տվյալները ընդհանուր հայտարարի բերելը:
• Նախորդ արժեքը ներկայիս արժեքի փոխակերպում:
• Եկամուտի տարրերի ճշգրտում, որպեսզի երկար ժամանակում ստանանք ընկերության գործունեության կարևորագույն արդյունքները:
• Ոչ ֆունկցիոնալ ակտիվների հաշվառում, որոնք կապված են ծախսային մասի հետ:

Ֆինանսական հաշվետվությունների միասնական հիմքի բերելը:

Եթե ​​խոսենք այն մասին պետական ​​համակարգ հաշվառում, ապա կազմակերպությունը միշտ ունի իր վարքագծի մեթոդներ որոշելու ազատություն: Այս ընտրությունը պետք է հաստատվի մեկ տարով և կարող է հետագայում փոփոխվել:

Կիրառելի ֆինանսական հաշվետվություններպետք է նաև միասնական ձևի բերել։ IN Ռուսական օրենքներՉկան ստանդարտներ նման փաստաթղթերի ստեղծման համար: Լավագույն ելքը հաշվետվությունները IAS/GAAP/FRS ստանդարտին հասցնելն է:

• Կառավարման հաշվետվությունը որպես ներքին վերահսկողության գործիք

Գնաճի համար օգտագործվող տեղեկատվության ճշգրտում

Բիզնեսի գնահատումպետք է տեղի ունենա՝ օգտագործելով ապացուցված ցուցանիշները: Եթե ​​առկա է գնի զգալի տատանում, անհրաժեշտ է ճշգրտում։

Ֆինանսական կառավարումը ներառում է ցուցանիշների փոփոխման երկու տարբերակ.

• ակտիվների փոփոխություններ՝ կախված գնաճի վիճակից.
• հաշվի առնելով գնաճի ազդեցությունը՝ օգտագործելով գնանկումային ցուցանիշներ։

Մոտեցումներից յուրաքանչյուրի համար վերջնական արդյունքների ստացման տարբերությունները փոքր-ինչ փոփոխվում են այն երկրներում, որտեղ առկա է կայացած շուկա, իսկ գնաճի մակարդակը նվազագույն է։

Ավելի լավ է գնահատել Ռուսաստանի Դաշնությունում բիզնեսի արժեքը՝ օգտագործելով որոշակի գումարների ուղղակի ճշգրտման մեթոդներ՝ հիմնված գնաճի տեմպերի վրա:

Գնաճի ցուցանիշները, կախված ընկերության գործունեության ոլորտից, կարող են լինել.

• կազմակերպության գների ինդեքս;
• սպառողական գների ինդեքս;
• գների մակարդակի հնարավոր արժեզրկում;
• որոշակի կազմակերպության համար հաշվարկված գների ինդեքս:

Քայլ 3. Կազմակերպությունում ֆինանսական գործերի գնահատում.

Բիզնեսի արժեքը գնահատելու համար դուք պետք է նախնական ստուգում կատարեք ձեռք բերելու համար կարևոր տեղեկությունկոնկրետ ընկերության մասին։

Կազմակերպության ֆինանսական վիճակը գնահատելու համար անհրաժեշտ է ընտրել այնպիսի մոդել, որը թույլ է տալիս.

• Հաշվի առեք գնաճի վրա ազդեցության ցուցանիշների ճշգրտման մոդելը:
• Ցուցադրել կազմակերպության ֆինանսական վիճակը գնահատման պահին:
• Հասկանալ, թե ինչպես է կազմակերպության դիրքորոշումը համապատասխանում նրա տնտեսական անվտանգության մակարդակին:
• Որոշեք շրջանառու միջոցների հնարավոր ավելցուկները:

Կազմակերպության ֆինանսական դիրքի գնահատման մեթոդաբանությունը կարող է ներառել երեք մոտեցումներից մեկը.

• Առաջին մոտեցումվերաբերում է տարբեր պարտքային պարտավորությունների դիֆերենցիալ վերաբերմունքին՝ հաշվի առնելով մարման ժամկետները: Որոշվում է կանխիկ ներարկումների ինտենսիվությունը: Ստուգվում է դրանց բավարարությունը կոնկրետ ժամանակի համար։ Այս մոտեցումը հաշվի է առնում առաջնային հոսքի տվյալների օգտագործումը:
• Երկրորդ մոտեցումօգտագործում է իրացվելիության մնացորդը. Սա թույլ է տալիս որոշել ֆինանսական վիճակկազմակերպում և հաշվարկում ավելցուկը ժամանակի որոշակի կետում:
• Երրորդ մոտեցումհիմնված է ցուցանիշների օգտագործման վրա, որոնք ձեռք են բերվել ժամանակի որոշակի կետում առկա աղբյուրների համեմատությամբ:

Գործնականում յուրաքանչյուր տարբերակի օգտագործումը կարևոր է որոշելու համար կրիտիկական մակարդակ. Այն թույլ է տալիս որոշել ընկերության ֆինանսական վիճակը նրա վճարունակությամբ: Ավելի հաճախ, քան ոչ, վերջնական արդյունքը կազմակերպության ֆինանսական գործերի ճիշտ ընկալումն է: Այս տեղեկատվությունը կարող է օգտագործվել ընկերության գնահատման համար:

Քայլ 4. Կազմակերպչական ռիսկերի գնահատում.

Գործնականում առավել հաճախ օգտագործվում է զեղչման տոկոսադրույքի բարձրացման մեթոդը: Այսպես է որոշվում լրացուցիչ եկամուտ, առանց ռիսկի կարող է գերազանցել ընթացիկ դրույքաչափը: Այս դեպքում սովորաբար օգտագործվում են CAPM / ART մոդելները:

Քայլ 5. Պահանջվող հաշվարկների իրականացում, որոնք առնչվում են ընկերության գործունեության գնահատման ընտրված մեթոդներին:

Քայլ 6. Ծախսերի ճշգրտում.

Անկախ նրանից, թե ինչ գործողություն պետք է կատարեք՝ փորձելով կատարել կանխատեսում կամ ստուգել անցյալ սեզոնների տվյալները, գնահատել բիզնեսի արժեքը՝ օգտագործելով մի քանի կարևորագույն փոփոխականներ: Դրանք կարող են տարբեր նշանակություն ունենալ տվյալ իրավիճակի համար: Այնուամենայնիվ, հաճախ ինքնարժեքի մասին եզրակացությունը կատարվում է մի քանի փոփոխականների հիման վրա.

• որոշակի բաժնետոմսի չափը;
• ձայնի իրավունք;
• ընկերության շահույթի ծավալը;
• սեփականության հետ կապված դրույթներ;
• հատուկ պայմաններ;
• որոշակի ընկերության ֆինանսական վիճակը.

Կարևոր է նաև հաշվի առնել, որ ի վերջո, բոլոր բաժնետոմսերի գումարը հաճախ տարբերվում է ընկերության ընդհանուր արժեքից, քանի որ նրա իրավունքները և շահերը տարբերվում են առանձին ստորաբաժանումների շահերից:

• Մրցակիցների հետազոտություն. ինչպես ստանալ անհրաժեշտ տեղեկատվությունը

Ընկերության արժեքի ճշգրտում ֆինանսական վիճակին

Հիմնական ներքին գործոնը, որը պետք է հաշվի առնվի ֆինանսական գնահատականընկերություններ։ Սա որոշիչ ցուցանիշ է, քանի որ եթե ընկերությունը գտնվում է սնանկության վտանգի տակ, ապա գնահատումը տարբերվում է վճարունակ բիզնեսից:

Շրջանառու կապիտալի ավելցուկ

Գնահատման պահին ձեռնարկության վիճակը հաշվի առնելու համար կարևոր է հաշվի առնել ընթացիկ ակտիվների հավելուրդի կամ դեֆիցիտի առկայությունը:

Ֆոնդերի ավելցուկի կամ դեֆիցիտի առկայությունը որոշվում է պահանջվող շրջանառու միջոցների և առկա միջոցների համեմատությամբ:

Եթե ​​վերլուծությունը հանգեցնում է ավելցուկի համար շրջանառու միջոցներ, այն պետք է ավելացվի ընկերության փաստացի արժեքին, քանի որ այդ արժեքը ցույց է տալիս չպահանջված ակտիվներ՝ բարձր իրացվելիությամբ։

Եթե ​​դեֆիցիտ է որոշվել ընթացիկ գումարի համար, ապա այն պետք է հանվի ընկերության ընդհանուր արժեքից, քանի որ այդ արժեքն այն ֆինանսական ռեսուրսներն են, որոնք ներդրողը պետք է բերի կազմակերպությանը՝ դրա որակյալ գործունեության նպատակով:

Ընկերության գնի ճշգրտում որոշակի բաժնետոմսի համար. Վերահսկողության չափը

Վերահսկողության արժեքը կազմակերպության կառավարման համար: Եթե ​​նման վերահսկողության ազդեցությունը գնահատվում է, ապա կարևոր է որոշել, թե արդյոք առկա են հսկողության տարբեր տարրեր տվյալ իրավիճակի համար և հասկանալ, թե ինչպես են դրանք ազդում ընթացակարգի արժեքի վրա:

Ահա վերահսկողության հետ կապված ամենակարևոր իրավունքները.

• ղեկավար նշանակելու և տնօրեններ հաստատելու իրավունք.
• աշխատողների համար տարբեր տեսակի արտոնությունների իրավունք.
• կոնկրետ քաղաքականության և կազմակերպության գործողություններում փոփոխությունների իրավունք.
• ակտիվները լուծարելու, ինչպես նաև դրանք ձեռք բերելու իրավունք.
• համատեղ գործեր վարելու համար մարդկանց ընտրելու իրավունքը և բիզնես հաղորդակցություն;
• այլ ընկերությունների ձեռքբերման գործընթացի վերաբերյալ որոշում կայացնելու իրավունք.
• Ընկերությունը վաճառելու, կապիտալացնելու և փակելու իրավունք.
• կազմակերպության կամ դրանց վաճառքի համար իր ակտիվները ձեռք բերելու իրավունքը.
• ընկերության բաժնետոմսերը գրանցելու իրավունք.
• շահաբաժինների վճարման իրավունք;
• գործող կանոնադրական փաստաթղթերում փոփոխությունների իրավունք.

Ելնելով վերը նշված ցանկից՝ կարելի է հասկանալ, որ այն անձը, ով ունի տոկոսների վերահսկումընկերությունում ունի մի շարք կարևոր իրավունքներ, որոնք բաժնետերը չունի: Բոլոր նման դեպքերը պետք է դիտարկվեն առանձին: Եթե ​​գրեթե բոլոր վերահսկողությունը բացակայում է, ապա ընկերության գնահատված արժեքը կարող է կրճատվել: Եթե ​​փոքրամասնության ցցերը հաշվի չեն առնում մեկ տարր, ապա կարևոր է այն հաշվի առնել գնահատում կազմելիս:

Առանց վերահսկողության փաթեթի արժեքի հաշվառման երեք հիմնական մոտեցում կա.

1. Ամբողջ ընկերության գնահատման համամասնական մասնաբաժինը, առանց զեղչերի:

2. Համեմատություն չվերահսկվող փաթեթների վաճառքի հետ:

3. Ներքևից վեր մոտեցում: Նախ պետք է հասկանալ, թե որտեղ է զրոյական նշանը, ապա մնացած տարրերն ամփոփվում են չվերահսկվող տոկոսի գնով։

Ընկերության արժեքի ճշգրտում որոշակի բաժնետոմսի համար: Իրացվելիությունը ընկերությունը կարճ ժամանակահատվածում վաճառելու ունակությունն է: Այն թույլ է տալիս զգալիորեն բարձրացնել ձեր բիզնեսի արժեքը: Եթե ​​չկա իրացվելիություն, ապա ընկերության արժեքը նվազում է այն բիզնեսի համեմատ, որն ավելի շահութաբեր է ստացվում։ Այսինքն՝ շուկան վճարում է իրացվելիության արժեքը և անում է ամեն ինչ, որպեսզի ընկերության արժեքը նվազի, եթե չկա իրացվելիություն։

Սովորաբար փակ ընկերությունների բաժնետոմսերը որևէ կշիռ չունեն բարձր իրացվելիություն ունեցող բաց կազմակերպությունների շուկայում: Ընդ որում, նման կազմակերպության մասնաբաժինը բաց կազմակերպությունների պարամետրերի համեմատ ավելի փոքր է ստացվում։ Տարբեր փաթեթների հարաբերական իրացվելիությունը կախված է մի շարք գործոններից: Ընկերության մասնաբաժինը, պարզվում է, շատ կարևոր գործոն է։

Շատ դեպքերում, բիզնեսի փոքր մասնաբաժինը վաճառելը ավելի հեշտ է այլ ընկերություններում մեծ մասնաբաժին. Ժամանակի ընթացքում, եթե գնահատվում է բիզնեսի արժեքը, իրացվելիության գործոնը դառնում է զգալի:

Եթե ​​փաթեթն իրացվելի չէ, ապա դա կարելի է հասկանալ երեք եղանակով.

• զեղչման տոկոսադրույքի բարձրացում՝ հաշվի առնելու ոչ իրացվելիության հետ կապված հատկանիշները.
• զեղչ իրացվելիության բացակայության համար;
• իրացվելիության զեղչ:

Հիմնական կառավարման անձնակազմ

Հիմնական որակի հատկանիշՓակ կազմակերպությունների համար սա նրանց կախվածությունն է ընկերության ղեկավարությունից մեկ կամ մի քանի մարդկանցից: Որոշ դեպքերում այս գործոնը որոշիչ նշանակություն ունի, ուստի գնահատում կատարելիս այն պետք է կարգավորվի առանձին:

• Կազմակերպության կանոնադրական կապիտալը՝ չափ, հաշվառում, վերլուծություն և աուդիտ

Արտադրության ցածր դիվերսիֆիկացում

Փակ ընկերությունների մեծ մասն ունի ապրանքների փոքր տեսականի: Նման քաղաքականությունը մեծացնում է ռիսկերը նրանց համար և նեղացնում զարգացման հնարավորությունները, քանի որ տեսականու փոքր լայնությունը խոչընդոտ է սպառողների աճին։

Այլ գործոններ

Այլ գործոններ, որոնք պետք է հաշվի առնվեն տարբեր ոլորտների համար, կախված են բիզնեսի ինտենսիվությունից և ընկերության զարգացման ջանքերից: Հաշվի են առնվել այլ ցուցանիշներ՝ գործունեության չափը, ընկերության դիրքը ոլորտում և համեմատությունը այլ կազմակերպությունների հետ։

Քայլ 7 Բիզնեսի գնահատման հաշվետվության պատրաստում.

Նպատակի համար հաշվետվության կազմում բիզնեսի գնահատումիրականացվում է BVS-VIII ստանդարտի համաձայն:

Զեկույցը պետք է կատարի հետևյալը.

• հնարավորինս պարզ և հասկանալի ներկայացնել վերլուծությունը և եզրակացությունը.
• տրամադրել գնահատման մանրամասները որպես տեղեկատու տեղեկատվություն:

Ամենից հաճախ հաշվետվության մեջ կարող եք տեսնել հետևյալ բաժինները.

1. Ներածական մաս.

2. Մակրոտնտեսական տեղեկատվություն.

3. Տեղեկատվություն ոլորտի մասին.

4. Կազմակերպության նկարագրությունը.

5. Տվյալների աղբյուրների նկարագրությունը.

6. Ընկերության ֆինանսական վերլուծություն:

7. Կազմակերպության վիճակի գնահատում և եզրակացություն.

Բիզնեսի արժեքի գնահատում ընկերության օրինակով

Որպես օրինակ՝ դիտարկենք Arbeiten ընկերության իրավիճակը, որը արտադրում է տոստերներ և իրականացնում բացառապես մեծածախ վաճառքդրանց սարքավորումները այլ ընկերություններին: Arbeiten-ի հիմնական առավելությունը որակն է, մինչդեռ մրցակիցներն օգտագործում են ավելի ցածր գներ։

Մրցակիցներին դիմակայելու համար ընկերությունը ձգտում է լայնածավալ արտադրություն իրականացնել՝ միաժամանակ խնայելով ծախսերը:

Փուլ 1. Որոշեք ծախսերի գործոնները

Ընկերության արժեքը գնահատելու համար մենք բացահայտեցինք հետեւյալ գործոններըդրա արժեքը:

• Վաճառքի աճի տեմպերը.
• Արժեքի և վաճառքի ցուցանիշների հարաբերակցությունը.
• Վարչական և կոմերցիոն ծախսերի հարաբերակցությունը վաճառքի հետ:
• Կորպորատիվ հարկի արդյունավետ դրույքաչափ:
• Տոկոսադրույքը.
• Պատրաստի ապրանքների և պաշարների հարաբերակցությունը վաճառքի հետ:
• Հումքի և նյութերի հարաբերակցությունը վաճառքի հետ.
• Դեբիտորական պարտքերի և վաճառքի հարաբերակցությունը:
• Վաճառքի նկատմամբ կրեդիտորական պարտքերի հարաբերակցությունը.
• Կարճաժամկետ վարկերի և վաճառքի հարաբերակցությունը.
• Մաշվածության հարաբերակցությունը հիմնական միջոցներին:
• Զուտ ներդրումների և վաճառքի աճի հարաբերակցությունը.

Օբյեկտիվ մոդել ստանալու համար տվյալները ֆինանսական հաշվետվություններ 1999-2002թթ.

Այս դեպքում ենթադրվում էր կանխատեսել 2003-ից 2010 թվականն ընկած ժամանակահատվածը։ Հետագա հաշվարկները չափազանցված են համարվել, քանի որ այն ժամանակ սպասվում էր, որ տոստերների պահանջարկը կնվազի:

Փուլ 2. Ենթադրությունների ձևակերպում

Կանխատեսումը կատարելու համար փորձագետները մի շարք ենթադրություններ են ձևակերպել.

• Վաճառքի աճի տեմպերը սկզբնական 25%-ից կնվազեն տարեկան 2%-ի։
• Շահույթի մակարդակը պահպանելու համար ընկերությունը պետք է համապատասխանեցնի իր տոստերի գները իր մրցակիցների հետ, ինչը կփոխի դրա արժեքը 80%-ից մինչև 84%:
• Շրջանառու կապիտալի հոդվածները կպահպանեն իրենց հարաբերակցությունը:
• Եկամտահարկի արդյունավետ դրույքաչափը կհասնի 15%-ի, իսկ վարկերի տոկոսադրույքը կնվազի մինչև 14%:
• Վարչական ծախսերը կկազմեն վաճառքի մոտավորապես 6%-ը։
• Չեն փոխվելու այնպիսի ցուցանիշներ, ինչպիսիք են կապիտալ ներդրումների մակարդակը, մաշվածությունը և կարճաժամկետ փոխառությունները։

Փուլ 3. Դրամական միջոցների հոսքերի հաշվարկ

2004 թվականին որոշ ցուցանիշներ հաշվարկվել են հետևյալ կերպ.

• P (2004) = P (2003) × (1 + TRP (2004)) = 500 × (1 + 20%) = 600 միլիոն ռուբլի:
• S (2004) = P (2004) × S / P (2004) = 600 × 81% = 486 միլիոն ռուբլի:
• A (2004) = VA (2004) × A / OS (2004) = 158 × 9% = 14,2 միլիոն ռուբլի:
• NP (2004) = EBIT (2004) × ENP (2004) = 61 × 9% = 5,49 միլիոն ռուբլի:
• OA (2004) = (GP/P (2004) + SM/P (2004) + DZ/P (2004)) × Իրականացում (2004) + DS (2004) = (7.5% + 9.4% + 5 %) x 600 + 3 = 134,4 միլիոն ռուբլի:
• O (2004) = (KZ / P (2004) + KrZ / P (2004)) x P + DolZ (2004) = (5% + 6%) × 600 + 0 = 66 միլիոն ռուբլի:

Կանխատեսվող ժամանակաշրջանի համար անհրաժեշտ բոլոր պարամետրերի վերաբերյալ տվյալները հնարավորություն կտան հաշվարկել դրամական հոսքերի քանակը.

FCF (2004) = 61 × (1 - 0.09) - [(246 - 223 + 5) - 14] - [(44 - 38) + (56 - 47) + (30 - 25) - (30 - 28 )] = 13,5 միլիոն ռուբլի:

Այսպիսով, հնարավոր է ձեռք բերել այս կազմակերպության դրամական հոսքերի արժեքի հիմնական գնահատականը 2003-ից 2010 թվականներին ընկած ժամանակահատվածում՝ 270,1 միլիոն ռուբլի: Այս ցուցանիշը ցուցիչ է, քանի որ հաշվի չի առնվում հետկանխատեսվող ժամանակահատվածում դրամական միջոցների հոսքերի արժեքը:

Ընկերության տվյալներ

ADE Professional Solutions.Գործունեության ոլորտը՝ խորհրդատվական ծառայություններ ձեռնարկությունների ֆինանսների ոլորտում (ֆինանսական հաշվետվությունների պատրաստում ՖՀՄՍ-ին համապատասխան, ֆինանսական և հարկային փորձաքննություն, IPO-ի պատրաստում, կառավարման խորհրդատվություն): Կազմակերպության ձևը` ՍՊԸ: Գտնվելու վայրը՝ Մոսկվա։ Անձնակազմի թիվը՝ 20։ Տարեկան շրջանառություն 50 միլիոն ռուբ. (2010 թ.): Հիմնական հաճախորդներ՝ AvtoVAZ, Atomredmetzoloto, Integra, Lunch, Mazda Motor Rus, Miel, OGK-2, RusHydro, Rusjam, Yamal LNG, Trivon Group, Vimetco, Storm Capital Management հիմնադրամ:

Պրիվոլժսկու ֆինանսական խորհրդատվության և գնահատման կենտրոնծառայություններ է մատուցում բիզնեսի գնահատման և ընկերության արժեքի կառավարման համար: «Ազգային ճանաչում 2004» մրցույթի հաղթող «Լավագույն գնահատող ընկերություն» անվանակարգում։ Հաճախորդների թվում են LUKOIL խմբի ձեռնարկությունները, ԲԲԸ ԳԱԶ-ը, Կրասնոյե Սորմովոյի գործարանը, Նիժնի Նովգորոդի մեքենաշինական գործարանը և Նիժնի Նովգորոդի միջազգային օդանավակայանը:

Բիզնես շուկայի և համաշխարհային տնտեսության զարգացման ներկա փուլում ոչ նյութական ակտիվների գնահատումը և մտավոր սեփականությունդարձել է ոչ պակաս կարևոր, քան նյութականը։ Դերը մեծացել է օբյեկտիվ վերլուծությունև ճշգրիտ որոշել բիզնեսի արժեքը: Այս ընթացակարգը պարզապես անհրաժեշտ է նրանց համար, ովքեր ծրագրում են ներդրումներ, ձեռնարկությունների գնում կամ վաճառք: Անկախ գնահատումԸնկերության արժեքը նման իրավիճակներում դառնում է կառավարման կարևոր գործիք, որը հնարավորություն կտա ճիշտ ընտրություն կատարել, խուսափել բազմաթիվ ռիսկերից և ստանալ առավելագույն շահույթ: Առանց այն նույնիսկ չի կարողանա լիովին գործել և ընդլայնվել որակական գնահատումզարգացման փուլերից մեկում։

Ի՞նչ է բիզնեսի գնահատումը:

Բիզնեսի գնահատումը ձեռնարկության շուկայական արժեքը որոշելու ընթացակարգ է (հաշվի առնելով նյութական, ոչ նյութական ակտիվները, ֆինանսական վիճակ, ակնկալվող շահույթ), որն իրականացվում է իշխանությունների կամ փորձագետների կողմից։ Գնահատման օբյեկտ կարող է լինել ցանկացած գույք՝ դրա նկատմամբ իրավունքների փաթեթի հետ միասին։ «Բիզնեսի գնահատում» տերմինի իմաստը մի փոքր այլ է: Այն ներառում է դրամական արտահայտությամբ որոշել ձեռնարկության արժեքը, որը ներառում է (ի լրումն ակտիվների) դրա օգտակարությունը և դրա ձեռքբերման համար կատարվող ծախսերը:

Գնահատման հիմնական նպատակն է հաճախորդի համար սահմանել գնահատվող ակտիվների շուկայական արժեքը: Հաճախորդը նախաձեռնում է բիզնեսի գնահատում, որպես կանոն, ընկերության վաճառքի կամ գնման, սեփական կապիտալի տոկոսների, վարկավորման, նախագծերի ֆինանսավորման, ձեռնարկության կառավարման արդյունավետության բարձրացման և այլնի դեպքում: Իրավիճակներ հաճախ են առաջանում, երբ մի քանի պատճառներ են համակցվում։

Ե՞րբ է անհրաժեշտ բիզնեսի գնահատում:

Բիզնեսի արժեքի աճը նրա եկամտաբերության աճի կարևոր ցուցիչներից մեկն է, որը ցույց է տալիս կառավարման համակարգի և զարգացման ռազմավարության փոփոխությունների անհրաժեշտությունը. Ե՛վ ձեռնարկության սեփականատերը, և՛ երրորդ կողմը կարող են շահագրգռված լինել օբյեկտիվ գնահատում իրականացնելու մեջ:

Ձեռնարկության արժեքը որոշվում է հետևյալով.

• կառավարման արդյունավետության գնահատում;
• կորպորատիվացում;
• վերակազմակերպում;
• հիփոթեքային վարկավորման օգտագործում;
• ժառանգության, նվերի հարկում;
• մասնակցություն ֆոնդային շուկայի գործունեությանը.
• Միաձուլման ընթացքում տեղաբաշխված բիզնեսի բաժնետոմսերի գնահատում համախմբման և ընդլայնման տեսքով.
• մասնակի կամ ամբողջական լուծարում;
• նոր բաժնետոմսերի թողարկում և այլն:

Բիզնեսի գնահատումը կարող է անհրաժեշտ լինել ոչ միայն պոտենցիալ ներդրողին կամ ձեռնարկության սեփականատիրոջը, այլ նաև շուկայի այլ մասնակիցներին, օրինակ՝ ապահովագրական ընկերություններին (ռիսկի չափը որոշելու համար, հաստատեք, որ համապատասխանում է հաճախորդի և ընկերության միջև ռիսկի բաշխման պայմանագրին: ապահովադիր), վարկային հաստատություններ (վճարունակությունը գնահատելու, առավելագույն վարկի օպտիմալ չափը որոշելու համար), ինչպես նաև պետական ​​մարմիններ, բաժնետերեր, մատակարարներ, արտադրողներ, միջնորդներ: Գնահատման վերջնական արդյունքը կարող է ներկայացվել մեկ զեկույցում՝ մի քանի բաժիններով կամ երկու տարբեր փաստաթղթերում: Ձեռնարկության գնահատումն իրականացվում է սահմանված նպատակին համապատասխան, որը ձևակերպվում է պատվիրատուի կողմից Պայմանագիրը և Գնահատման հանձնարարականը կազմելիս: Նրանք պետք է համապատասխանեն «Ռուսաստանի Դաշնությունում գնահատման գործունեության մասին» դաշնային օրենքին, «Ռուսաստանի Դաշնության գնահատողների էթիկայի ազգային օրենսգրքի» դրույթներին և. Դաշնային ստանդարտներգնահատականներ։

Բիզնեսի գնահատման մեթոդներ

Նախքան ներդրումներ կատարելը կամ բիզնես գնելը, գնորդն առաջին հերթին գնահատում է դրա օգտակարությունը իր համար։ Այն պետք է բավարարի նրա անհատական ​​եկամտի կարիքները: Հենց վերջին ցուցանիշը, հաշվի առնելով ծախսերը, շուկայական արժեքի հիմքն է, որը հաշվարկում է գնահատողը։ Դրա սահմանման սկզբունքները, մեթոդները և մոտեցումները ընտրվում են՝ ելնելով բիզնեսի առանձնահատկություններից՝ որպես «ապրանք»՝ ներդրումային (դրանում ներդրվում են գումարներ, ապագայում շահույթ ակնկալելով), համակարգված (այն կարող է վաճառվել որպես համակարգ կամ առանձին տարրեր), կարիքը (կախված է արտադրության ներսում ստեղծված իրավիճակից և արտաքին միջավայր) Գնահատման գործընթացը բաղկացած է մի քանի փուլից, որոնք իրականացվում են գնահատողի կողմից՝ բիզնեսի արժեքը օբյեկտիվորեն որոշելու համար.

• հաճախորդի հետ գնահատման պայմանագրի կնքում.
• գնահատման օբյեկտի բնութագրերի որոշում.
• շուկայի վերլուծություն;
• գնահատման մեթոդների ընտրություն, հաշվարկների իրականացում;
• յուրաքանչյուր մոտեցման շրջանակներում ստացված արդյունքների ընդհանրացում, օբյեկտի վերջնական արժեքի որոշում.
• հաշվետվության պատրաստում և առաքում հաճախորդին.

Չորրորդ փուլում գնահատողը ընտրում է ձեռնարկության գնահատման մեկ կամ մի քանի օպտիմալ մոտեցումներ, որոնք առավել արդյունավետ կլինեն կոնկրետ իրավիճակում: Բիզնեսի գնահատման մեթոդները ունիվերսալ են, բայց յուրաքանչյուր իրավիճակում դրանք ընտրվում են անհատապես:

Թանկարժեք

Այս մոտեցումը ենթադրում է օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք, որոնք ուղղված են ձեռնարկության վերականգնման և փոխարինման համար անհրաժեշտ ծախսերի որոշմանը` հաշվի առնելով ծախսերը, սարքավորումների մաշվածությունը և այլ գործոններ: Այն թույլ է տալիս հետևել բացարձակ փոփոխություններին հաշվեկշիռըգնահատման ամսաթվի դրությամբ դրա հնարավոր ճշգրտմամբ (անկախ գնահատողի կարծիքով) - տվյալներ ընթացիկ. շուկայական գներըաշխատանքի, նյութերի և այլ ծախսերի համար:

Շահութաբեր

Եկամուտի մոտեցումը նշանակում է օբյեկտի արժեքը գնահատելու մեթոդների մի շարք, որոնք հիմնված են բիզնեսից ակնկալվող եկամտի չափի որոշման վրա: Այս դեպքում գույքի արժեքը որոշող հիմնական գործոնը եկամուտն է: Որքան մեծ է այն, այնքան բարձր է նրա շուկայական արժեքը: Այստեղ փորձագետները կիրառում են ակնկալիքի գնահատման սկզբունքը՝ հաշվի առնելով պլանի համաձայն պոտենցիալ եկամուտ ստանալու ժամանակահատվածը, ռիսկերի քանակը և աստիճանը։ Վերլուծության համար օգտագործվում են կապիտալացման գործակիցներ, որոնք հաշվարկվում են շուկայական տվյալների հիման վրա: Գնահատման այս մեթոդը համարվում է ամենաարդյունավետն ու հարմարը բիզնեսի արժեքը որոշելու համար (միայն որոշ դեպքերում համեմատական ​​կամ ծախսային մեթոդն է ավելի ճշգրիտ): Այս մոտեցումը լավագույնս օգտագործվում է, եթե ընկերության եկամուտը կայուն է:

Համեմատական

Ձեռնարկության արժեքի որոշման համեմատական ​​մեթոդը նշանակում է գնահատման մեթոդների մի շարք, որոնք հիմնված են գնահատման օբյեկտի համեմատության վրա մրցակից օբյեկտների հետ (նման բնութագրերով, գործարքների գների վերաբերյալ տեղեկատվության առկայություն): Փորձագետները կարծում են, որ հենց այս մեթոդն է տալիս ամենաճշգրիտ արդյունքները (իհարկե, պայմանով, որ նմանատիպ պարամետրերով գույքի շուկան ակտիվ է): Այս մոտեցման համար շուկայական տվյալներ նմանատիպ օբյեկտների և կապիտալի շուկայի մեթոդի, գործարքների և արդյունաբերության գործակիցների (տարրերով. չափորոշիչըստ չափորոշիչների):

Կարևոր է.Հարկ է նշել, որ յուրաքանչյուր մոտեցում հնարավորություն է տալիս ընդգծել և օբյեկտիվորեն վերլուծել գնահատման օբյեկտի որոշակի բնութագրերը, սակայն դրանք բոլորը փոխկապակցված են:

Ինչպե՞ս գնահատել բիզնեսի արժեքը:

Մասնագիտացված ընկերությունները գնահատում են բիզնեսը և այլ օբյեկտները: Ձեռնարկության արժեքը գնահատելու համար անհրաժեշտ է կապ հաստատել մասնագետների հետ, հստակ նշել արժեքը որոշելու նպատակը և ստորագրել Համաձայնագիրը: Համաձայն Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության 2007 թվականի դեկտեմբերի թիվ 60 որոշման, գնահատման գործընթացը պետք է տեղի ունենա մի քանի փուլով.

1. Օբյեկտի սահմանում (նկարագրություն, դրա նկատմամբ իրավունքներ, գնահատման ամսաթիվ և հիմք, սահմանափակող պայմաններ):
2. Գնահատում անցկացնելու համաձայնագրի կնքում (օբյեկտի նույնականացում և նախնական ստուգում, տեսակի ընտրություն, անհրաժեշտ տվյալների աղբյուրներ, անձնակազմի ընտրություն, գնահատման պլանի մշակում, համաձայնագրի կազմում և կնքում, ծառայությունների վճարում):
3. Օբյեկտի բնութագրերի որոշում (տվյալների հավաքագրում և ստուգում, արտաքին և ներքին տեղեկատվության որոշում):
4. Շուկայի վերլուծություն (ներառում է ֆինանսական գործակիցների վերլուծություն, հաշվետվություններ, ֆինանսական հաշվետվությունների ճշգրտում գնահատման նպատակով):
5. Որոշակի մոտեցման (կամ մի քանիսի) շրջանակներում մեթոդների ընտրություն, անհրաժեշտ հաշվարկների կատարում:
6. Արդյունքների ամփոփում, օբյեկտի վերջնական արժեքը որոշելը.
7. Հաշվետվություն կազմելը և պատվիրատուին ներկայացնելը:

Գնահատող ընկերության ընտրություն

Գնահատող ընկերությունը գնահատման նախագծի կազմակերպիչն է և օգնում է գնահատողին իրականացնել այն: մասնագիտական ​​գործունեություն, ապահովում է մարքեթինգային, ֆինանսական եւ տեղեկատվական աջակցություն. Այն ծառայություններ է մատուցում ոչ միայն բիզնեսի սեփականատերերին, այլ նաև իրավաբանական անձանց, ֆինանսական հաստատություններին (առավել հաճախ՝ բանկերին), ապահովագրական ընկերություններին և պետական ​​կառույցներին: Գնահատման ծառայությունները սովորաբար վճարում է գույքի սեփականատերը, սակայն հաճախ մյուս կողմը որոշակի պահանջներ է ներկայացնում գնահատող ընկերության նկատմամբ։ Գնահատող ընկերություն ընտրելիս պետք է հնարավորինս շատ օբյեկտիվ տեղեկատվություն հավաքել դրա մասին և համոզվել նրա իրավասության և պրոֆեսիոնալիզմի մեջ: Հատուկ ուշադրություն պետք է դարձնել հետևյալ գործոններին.

• շուկայում աշխատանքի ժամանակաշրջան;
• հաճախորդների ակնարկներ;
• գործարար համբավ;
• դիրքը անկախ մասնագիտացված գործակալությունների և հրապարակումների վարկանիշներում (բայց կարևոր է ուշադրություն դարձնել վարկանիշի չափանիշներին. այն պետք է ձևավորվի ընդհանրացված ցուցանիշներից. կարող եք օգտագործել տվյալներ, օրինակ, banki.ru ռեսուրսից, որը ցույց է տալիս աստիճանը. հաճախորդների գոհունակությունը տարբեր բանկերի ծառայություններից և տեսնել, թե ինչ վարկանիշներով են նրանք համագործակցում ընկերությունների հետ);
• փաստաթղթեր (վկայական պետական ​​գրանցումիրավաբանական անձ, պատճեններ կամ սկանավորումներ բաղկացուցիչ փաստաթղթերև այլն);
• մրցանակներ, վկայականներ, դիպլոմներ;
• պատասխանատվության ապահովագրության գումարը (որքան այն բարձր է, այնքան ապահով է հաճախորդի համար):

Գնահատող ընկերությունը պետք է ապացուցի իրեն որպես կազմակերպություն, որն ապահովում է ճիշտ արդյունքներ և առաջարկում է օբյեկտիվ փորձագետների ծառայություններ, որոնք չեն դրդված երրորդ կողմի կողմից:

Պահանջվող փաստաթղթերի ներկայացում

Գնահատման գործընթացը սկսելու համար բիզնեսի սեփականատերը պետք է տրամադրի փաստաթղթերի փաթեթ: Նրա դիրքերը կախված են վարժության նպատակից, սեփականության ձևից և գնահատման ձևավորման չափանիշներից: Գնահատող շատ ընկերություններ գործարկել են կայքեր, որտեղ կարելի է դիմում ներկայացնել առցանց կամ հեռախոսով (սակայն անհրաժեշտ է միայն անձամբ ներկայացնել փաստաթղթերը): Հիմնական փաթեթը ներառում է հետևյալ փաստաթղթերը.

1. Հիմնադրման վկայագիր կամ Ասոցիացիայի կանոնադրություն:
2. Բաժնետիրական ընկերությունների համար` հաշվետվություններ արժեթղթերի թողարկման արդյունքների մասին, քաղվածք բաժնետերերի ռեեստրից:
3. Փաստաթղթեր, որոնք ցույց են տալիս հաստատության կազմակերպչական կառուցվածքը և գործունեությունը.
4. Վերջին 3-5 տարիների հաշվապահական հաշվառում, երբեմն լրացուցիչ բացատրություն է անհրաժեշտ որոշ հաշվեկշռային հոդվածների համար:
5. Արտոնագրերի, լիցենզիաների պատճենները:
6. Անհրաժեշտության դեպքում անշարժ գույքի սեփականության իրավունքը հաստատող փաստաթղթեր.

ԽորհուրդԿարևոր է հաշվի առնել, որ յուրաքանչյուր գնահատող ընկերություն ունի իր գործունեության մեթոդաբանությունը: Երբեմն բացի հիմնական հավաքածուՀաճախորդից պահանջվում են լրացուցիչ փաստաթղթեր, օրինակ՝ առաջիկա մի քանի տարիների զարգացման պլան, ներդրումային ծրագրի կազմում, աուդիտորական եզրակացություն, սեփականատիրոջից բացատրական գրություն, որը նկարագրում է ընկերությունը և նշում անձնակազմի թիվը:

Գնահատման մոդելային պայմանագիր

Երկրի և աշխարհի դինամիկ տնտեսական իրավիճակը ստիպում է յուրաքանչյուր գնահատման անհատական ​​մոդել մշակել։ Նույն օբյեկտի ուսումնասիրությունը հազվադեպ է կրկնվում, բայց այս դեպքում հնարավոր չէ վերարտադրել նույն գնահատականը։ Որպես հիմք, գնահատողները օգտագործում են ընդհանուր ընդունված մոդելներ: Նրանց ընտրությունը պետք է համաձայնեցվի հաճախորդի հետ՝ ելնելով ծրագրի նպատակներից և խնդիրներից: Օպտիմալ մոդելը պետք է հաշվի առնի ոչ միայն ֆինանսական կողմը, այլև օգնի մակարդակի գնահատմանը կորպորատիվ կառավարում, ունեն ներուժ և գործում են որպես բիզնեսի արժեքը գնահատելու անկախ մեթոդ:

Բիզնեսի գնահատման հիմնական մոդելներ.

1. Տնտեսական ավելացված արժեք (EVA):
2. Շուկայական ավելացված արժեք (MVA):
3. Բաժնետիրոջ ավելացված արժեքը (SVA):
4. Բաժնետերերի ընդհանուր եկամուտը (TSR):
5. Կանխիկի ավելացված արժեք (CVA):

Արդյունքներով հաշվետվության ընդունում

Բիզնեսի գնահատում - օրինակ

Բիզնեսի գնահատման հաշվետվությունը կարող է ներկայացվել ինչպես տեքստային, այնպես էլ աղյուսակների տեսքով կամ դրանց ակտիվ օգտագործմամբ: Օրինակ, հաշվի առեք ձեռնարկության գնահատումը` օգտագործելով զուտ ակտիվների արժեքի մեթոդը (արժեքի մոտեցում): Այն առավել հաճախ օգտագործվում է, եթե ձեռնարկությունն ունի զգալի նյութական ակտիվներ (կամ դրանցից շատ քիչ), ապրանքի կամ ծառայության արժեքի ընդհանուր ծախսերի տոկոսը աննշան է, դրամական միջոցների հոսքերը վերջին տարիներին ենթարկվել են զգալի տատանումների, և եթե ձեռնարկությունը չունի ամբողջությամբ ամորտիզացված ակտիվներ, որոնք ներկայումս եկամուտ են բերում:

Եկեք նայենք աղյուսակի վրա հիմնված օրինակին.

Պահպանեք հոդվածը 2 կտտոցով.

Բիզնեսի գնահատումն անհրաժեշտ է ոչ միայն առքուվաճառքի գործարքներ իրականացնելու և գրավի արժեքը հաշվարկելու համար, այլ նաև այլ նպատակներով, օրինակ՝ կառավարման արդյունավետությունը որոշելու համար: Փորձագետը հանձնարարված առաջադրանքը կատարելիս, բացի ձեռնարկության ստեղծման ծախսերից, հաշվի է առնում շուկայական գործոնները, որոնք կարող են ազդել արժեքի վրա, ինչպես նաև օգտագործում է տեխնոլոգիական, կազմակերպչական և. ֆինանսական վերլուծություններ. Գնահատման գործունեություններկայացնում է ցանկացած զարգացած պետության կարևորագույն մասը, քանի որ արժեքի գնահատման արդյունքները հիմք են դառնում մասնավոր և պետական ​​հատվածներում կարևոր տնտեսական և կառավարման որոշումներ կայացնելու համար:

Եկամուտի կապիտալացման մեթոդ– բիզնեսի գնահատման մոտեցում կամ ներդրումային նախագիծեկամտի մեկ արժեքի կրճատման հիման վրա: Մեթոդն օգտագործվում է բիզնեսի, ներդրումային նախագծերի և անշարժ գույքի արժեքի էքսպրես գնահատման, ինչպես նաև համեմատություններ կատարելու համար՝ ավելի գրավիչ ներդրումային օբյեկտներ որոշելու համար: Այս հոդվածում մենք կկենտրոնանանք բիզնեսի կամ գոյություն ունեցող ներդրումային նախագծի գնահատման եկամտի կապիտալացման մեթոդի վերլուծության վրա:

Եկամուտի կապիտալացման մեթոդի առավելություններն ու թերությունները

Դիտարկենք բիզնեսի գնահատման մեթոդի առավելություններն ու թերությունները՝ հիմնված դրա եկամտի կապիտալացման վրա ստորև բերված աղյուսակում ↓:

Առավելությունները

Թերություններ

Թույլ է տալիս համեմատել բիզնեսի կամ ներդրումային նախագծի ներդրումային գրավչությունը՝ հիմնված եկամտի վրա Հաշվարկի հեշտություն Հարմար է զարգացած խոշոր ընկերություններորոնք ունեն բավարար ֆինանսական տվյալներ ապագա շահույթի և աճի տեմպերի ճշգրիտ կանխատեսման համար

Այն կիրառելի է կայուն գործող ձեռնարկության (բիզնեսի) համար, երբ հնարավոր է ճիշտ կանխատեսել ապագա դրամական մուտքերը և եկամուտները: Հարմար չէ վենչուրային նախագծերի և ստարտափների գնահատման համար, որոնք ընդհանրապես չունեն դրամական հոսքեր և դեռ չեն ստեղծել կայուն վաճառքի ցանց և եկամտի միատեսակ հոսքեր: Գնահատման օբյեկտները գտնվում են արդիականացման և վերակառուցման փուլում Հարմար չէ կորուստներով բիզնեսը գնահատելու համար Հարմար չէ ակտիվ վերաներդրումներով և փոփոխական աճի տեմպերով բիզնեսը գնահատելու համար

Հաշվի առնելով այն հանգամանքը, որ գործնականում դժվար է ստանալ մշտական ​​ֆինանսական տվյալներ, հետևաբար, գնահատման ժամանակ հաճախ օգտագործվում է զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդը:

Հարկ է նշել, որ բիզնեսի գնահատման եկամտի կապիտալացման մեթոդը դրամական միջոցների հոսքերի զեղչման մեթոդի փոփոխություն է՝ եկամտի աճի տեմպի հաստատուն լինելու պայմանով:

Ընկերության արժեքը հաշվարկելու բանաձևը կապիտալիզացիայի մեթոդով

Եկամուտի կապիտալիզացիան հաշվարկելու բանաձևը հետևյալն է.

V ( Անգլերենարժեքը) – բիզնեսի (նախագծի) արժեքը.

ես ( Անգլերենեկամուտ) - եկամուտ;

R - կապիտալիզացիայի դրույքաչափ:

Ստորև բերված աղյուսակը ավելի մանրամասն նկարագրում է, թե ինչպես կարելի է հաշվարկել մոդելի ցուցանիշները ↓:

Մոդելի ցուցիչ	Նկարագրություն	Չափում	Կիրառման առանձնահատկությունները
	Բիզնեսի արժեքը		Ցույց է տալիս ընկերության ակտիվների շուկայական արժեքը
	Եկամուտ		Հաշվարկված է հաշվետվության ցուցանիշների հիման վրա ֆինանսական արդյունքները(ձև թիվ 2): Եկամուտը կարող է լինել հետևյալ տեսակներից. · Ապրանքների/ծառայությունների վաճառքից եկամուտ · Ընկերության զուտ շահույթ (տող 2400) · Շահույթ մինչև հարկերը (տող 2300) · Շահաբաժինների վճարումների չափը Դրամական հոսքեր Այս ցուցանիշները վերցված են ընթացիկ գնահատման ամսաթվի դրությամբ, եթե դրանք զգալիորեն փոխվել են վերջին տարիների ընթացքում, ապա դրանք միջինացված են մի քանի տարիների ընթացքում (3-5 տարի):
	Կապիտալացման տոկոսադրույքը		Անհրաժեշտ է որոշել գործակիցը հաշվարկելու մեթոդը։ Դա կախված է նրանից, թե տվյալների ինչ ժամանակահատվածի համար է լինելու հաշվարկը (հիմնվելով հետադարձ կամ կանխատեսվող եկամտի տվյալների վրա)

Ինչպես երևում է աղյուսակից, գնահատումն իրականացնելու համար անհրաժեշտ է որոշել, թե ինչ եկամուտ է ընտրվելու կապիտալիզացիայի համար՝ զուտ շահույթ, շահութահարկից առաջ, թե շահաբաժինների վճարումից ստացված շահույթ: Հաջորդ քայլը կապիտալիզացիայի տոկոսադրույքի հաշվարկման մեթոդ ընտրելն է և դրա գնահատումը:

Ինչպիսի՞ եկամուտ պետք է ընտրեմ գնահատման համար:

Եկամտի այս կամ այն ​​տեսակի ընտրությունը կախված է նրանից, թե ինչ բիզնեսի հետ է համեմատվում և ինչ ֆինանսական հաշվետվություններ կան: Եթե ​​ձեռնարկությունները միայն ունեն

վաճառքից եկամուտ, ապա այս ցուցանիշը վերցվում է որպես կապիտալացված հիմք: Կարելի է նշել, որ գնահատումը կարող է օգտագործվել տարբեր տեսակներտվյալներ ↓.

Տվյալների տեսակը	Կիրառման ուղղությունը
Հետադարձ տվյալներ (պատմական)	Գնահատել գոյություն ունեցող ընկերություններին մի քանի տարի առաջվա ֆինանսական հաշվետվություններով: Օգտագործվում են ձեռնարկության անցյալ ժամանակաշրջանների (3-7 տարի) եկամտի (զուտ շահույթի) պատմական արժեքները: Տվյալները միջինացված են և ճշգրտվում են ընթացիկ գնաճի համար:
Կանխատեսման տվյալներ	Այն օգտագործվում է ներդրումային նախագծի ապագա արժեքը և դրա ներդրումային գրավչությունը գնահատելու համար: Պատմական տվյալները օգտագործվում են ապագա շահույթի արժեքները կանխատեսելու համար: Կանխատեսման խորությունը սովորաբար 1-3 տարի է:
Պատմական և կանխատեսվող տվյալների համադրում	Օգտագործվում է ձեռնարկության ներդրումային գրավչությունը գնահատելու համար: Օգտագործվում են ինչպես հետահայաց, այնպես էլ կանխատեսման տվյալները:

Եկամուտի ի՞նչ ցուցանիշ պետք է օգտագործվի մոդելում՝ բազան հաշվարկելու համար:

Եկեք դիտարկենք, թե եկամուտների ինչ ցուցանիշներ են ընտրվում բիզնեսը գնահատելու համար։

ԵկամուտներԱյն սովորաբար օգտագործվում է ծառայությունների ոլորտում ձեռնարկությունների գնահատման համար:

Զուտ շահույթօգտագործվում է խոշոր ընկերությունների գնահատման համար:

Շահույթ մինչև հարկերըհամար կիրառելի փոքր բիզնեսներբացառել դաշնային և տարածաշրջանային արտոնությունների և սուբսիդիաների ազդեցությունը եկամուտների ստեղծման վրա:

Եկամուտներ շահաբաժինների վճարումների տեսքովօգտագործվում են արժեթղթերի շուկայում սովորական բաժնետոմսերով ընկերության գնահատման համար:

Դրամական հոսքերօգտագործվում են կապիտալացված բազան հաշվարկելու համար այն ընկերությունների համար, որոնց գերակշռում են հիմնական միջոցները: Այս դեպքում կարող է օգտագործվել միայն սեփական կապիտալից կամ ներդրումային կապիտալից (սեփական + փոխառված) հոսքը:

Եկամուտ ընտրելուց հետո անհրաժեշտ է այն ճշգրտել. դրա համար կարելի է օգտագործել սպառողական գների արժեքի փոփոխությունները Ռոսստատի վիճակագրությունից, ինչպես նաև անհրաժեշտ է բացառել եկամուտներն ու ծախսերը այն ակտիվներից, որոնք մեկ անգամ են եղել. բնությունը և հետագայում չի կրկնվի։

• Հիմնական միջոցների վաճառքից/գնումից ստացված եկամուտներ/ծախսեր.
• Ոչ գործառնական եկամուտներ/ծախսեր՝ ապահովագրական վճարներ, արտադրության սառեցումներից կորուստներ, դատական ​​հայցերի համար տույժեր և տույժեր և այլն:
• Ընկերության հիմնական գործունեության հետ չկապված ակտիվներից եկամուտ.

Կապիտալացման տոկոսադրույքի հաշվարկման մեթոդներ

Կապիտալացման տոկոսադրույքը ձեռնարկության կապիտալի ընթացիկ եկամտաբերությունն է: Կապիտալացման տոկոսադրույքը ներկայացնում է կապիտալի (գույքի) արժեքը գնահատման պահին:

Հաշվարկը շուկայական արդյունահանման մեթոդով

Այս մեթոդը օգտագործվում է բիզնեսի արժեքը հաշվարկելու համար՝ հիմնված շուկայում առկա գործարքների վրա՝ բիզնեսի նույն տեսակների վաճառքի/գնման համար: Այս դեպքում անհրաժեշտ է իմանալ վաճառվող բիզնեսի կամ նախագծերի եկամուտների ցուցանիշները։ Մեթոդը օգտագործվում է կրկնվող բիզնեսի համար, օրինակ՝ արտոնություն:

Կապիտալիզացիայի հարաբերակցությունը հաշվարկվում է հետևյալ բանաձևով.

R – կապիտալացման տոկոսադրույք;

V - ընկերության արժեքը;

I ai – ստեղծված եկամտի չափը i-րդ ​​ընկերությունանալոգային;

V ai-ը շուկայում i-րդ ընկերության վաճառքի արժեքն է.

n – համանման ընկերությունների թիվը:

Հարաբերակցությունը որպես վաճառված ընկերությունների միջին շուկայական գին հաշվարկելը բավականին աշխատատար գործընթաց է, և հաճախ կարող է լինել ֆինանսական տվյալների պակաս համանման ձեռնարկությունների եկամուտների կամ գործարքների ծավալի վերաբերյալ: Գործնականում առավել տարածված է զեղչային դրույքի վրա հիմնված հաշվարկի երկրորդ մեթոդը:

Կապիտալացման տոկոսադրույքի որոշման հաշվարկման մեթոդ

Այս մեթոդը կիրառելիս անհրաժեշտ է հաշվարկել զեղչի դրույքաչափը: Կապիտալիզացիայի հարաբերակցությունը հավասար կլինի շահույթի նորմայի և եկամտի միջին աճի տեմպի տարբերությանը (զուտ շահույթ): Զեղչի տոկոսադրույքի հաշվարկման մեթոդների մասին լրացուցիչ տեղեկությունների համար կարդացեք հոդվածը. → «»: Հաշվարկման բանաձևերը հետևյալն են.

Formula No 1	Բանաձև թիվ 2*
R – կապիտալացման տոկոսադրույք; կանխատեսվող շահութաբերության հիման վրա);	R – կապիտալացման տոկոսադրույք; r – զեղչի դրույքաչափ (վերադարձի տոկոսադրույք); է – ընկերության եկամուտների կանխատեսվող միջին աճի տեմպը ( եկամտի պատմական տվյալների հիման վրա).

*կարող եք նկատել, որ երկրորդ բանաձեւը համապատասխանում է.

Զեղչի տոկոսադրույքը գնահատելու ամենատարածված մեթոդներն են.

1. (CAPM, Sharpe մոդել) և դրա փոփոխությունները:
2. Կուտակային կառուցման մեթոդ.

Ո՞րն է տարբերությունը կապիտալիզացիայի և զեղչի դրույքի միջև:

Ստորև բերված աղյուսակը ցույց է տալիս զեղչման տոկոսադրույքի և կապիտալացման տոկոսադրույքի հասկացությունների տարբերությունները ↓:

Excel-ում ընկերության արժեքը ԿԱՄԱԶ ՓԲԸ-ի համար հաշվարկելու օրինակ

Պրակտիկայի համար եկեք նայենք Excel-ում KAMAZ PJSC-ի արժեքը գնահատելուն: Դա անելու համար դուք պետք է ստանաք ֆինանսական հաշվետվություններձեռնարկության գործունեությունը վերջին մի քանի տարիների ընթացքում. Դա անելու համար կարող եք գնալ ընկերության պաշտոնական կայք: Վերցնենք 2015 թվականի 1-ին և 2-րդ եռամսյակները: Հաշվի առնելով այն հանգամանքը, որ զուտ շահույթն ունի բարձր տատանողականություն, մենք վերցնում ենք ընկերության հասույթի փոփոխությունը և որոշում նրա աճի միջին տեմպերը:

Եկամուտի փոփոխության մակարդակը (է) = LN(C6/B6)

Միջին եկամուտ = AVERAGE (B6:C6)

Հաջորդ քայլը զեղչի դրույքաչափի հաշվարկն է: Քանի որ «ԿԱՄԱԶ» ՓԲԸ-ն ֆոնդային շուկայում բավականաչափ անկայուն բաժնետոմսեր չունի, զեղչման տոկոսադրույքը հաշվարկելու համար կարելի է օգտագործել կուտակային գնահատման մեթոդը: Դրա համար անհրաժեշտ է գնահատել ռիսկերը հետևյալ ոլորտներում ⇓.

Ռիսկի տեսակը	Գնահատման միջակայքը, %	Ռիսկի պարամետրեր	Ձեռնարկության համար գնահատման արժեքը, %	Գնահատման բացատրություն
Առանց ռիսկի դրույքաչափ *		Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի OFZ պարտատոմսերի եկամտաբերությունը	8,5	–
Հիմնական գործիչ, որակ և կառավարման խորություն		Կառավարման որոշումների բաշխում		Կառավարման կառուցվածքը բաշխված է տնօրենների խորհրդի 11 անդամների միջև
Ձեռնարկությունների չափը և շուկայական մրցակցությունը		Ձեռնարկության չափի (միկրո, միջին, խոշոր) և շուկայի վրա մրցակցային ռիսկի բնորոշ ազդեցության գնահատում.		«ԿԱՄԱԶ» ՓԲԸ-ն խոշոր և ռազմավարական ձեռնարկություն է, մրցակցային ռիսկի մակարդակը ցածր է
Ընկերության ֆինանսական վերլուծություն		Ձեռնարկության ֆինանսական վիճակի և փոխառու և բաժնային միջոցների կառուցվածքի գնահատում		Ձեռնարկության ֆինանսական վիճակը կայուն չէ. պետական ​​աջակցության (սուբսիդիաների) բարձր տեսակարար կշիռը, փոխառու կապիտալի մեծ մասնաբաժինը, եկամուտները անհավասար են.
Արտադրանքի և տարածքների դիվերսիֆիկացում		Արտադրանքի տեսականու և բաշխման ցանցի գնահատում		Ընկերությունը պայմանագրեր ունի միջազգային գործընկերներ, գործում է ինչպես տարածաշրջանային, այնպես էլ միջազգային շուկաներում։ Ապրանքների լայն տեսականի
Հաճախորդների դիվերսիֆիկացում (շուկայի ծավալ)		Արտադրված արտադրանքի շուկայական պահանջարկի, պոտենցիալ հաճախորդների քանակի և շուկայի ծավալի գնահատում		Զարգացած սպառման կորպորատիվ և սպառողական հատվածներ
Շահույթի կայունություն		Ձեռնարկության եկամուտ և զուտ շահույթ ստեղծող գործոնների գնահատում: Փոփոխության ուղղության կանխատեսում		Վերջին 4 տարիների ընթացքում զուտ շահույթի աճի դրական միտում է նկատվում։ Շահույթի հոսքը անհավասար է: Շահույթի բարձր տոկոսային փոփոխություն
∑ Զեղչի ընդհանուր դրույքաչափը.

*Առանց ռիսկի տոկոսադրույքը ընդունվում է որպես պետական ​​OFZ պարտատոմսերի եկամտաբերություն (տես → եկամտաբերության փոփոխություն) կամ Sberbank PJSC-ում բարձր հուսալի ավանդների եկամտաբերությունը: վարկային վարկանիշ A3.

Կապիտալացման տոկոսադրույք = զեղչման տոկոսադրույք - միջին աճի տեմպ

Կապիտալացման դրույքաչափ = 18-15 = 3%

Ընկերության արժեքը = D6/C8

Ընկերության արժեքը կազմել է 486 508 123 հազար ռուբլի։

Ստորև բերված նկարը ցույց է տալիս ընկերության արժեքը գնահատելու հիմնական ցուցանիշները ⇓:

Եզրակացություններ

Եկամուտի կապիտալացման մեթոդն օգտագործվում է 5 և ավելի տարվա ընթացքում կայուն դրամական հոսքեր ունեցող ընկերությունների գնահատման համար: Մի իրավիճակում բարձր մրցակցությունԸնկերության շահույթը խիստ անկայուն է, ինչը դժվարացնում է այս մեթոդի համարժեք կիրառումը: Բացի այդ, մոտեցումն ունի բազմաթիվ ճշգրտումներ եկամուտների և ռիսկերի գնահատման փորձագիտական ​​որոշումների նկատմամբ, ինչը սուբյեկտիվ է դարձնում որոշումների կայացման ժամանակ: Մեթոդը առավել ճշգրիտ է շուկայական կապիտալիզացիայի գործակիցը և ընկերության արժեքը նմանատիպերի համեմատ գնահատելիս: