Uzņēmuma novērtēšana pārdošanas brīdī. Kā pareizi novērtēt gatavu biznesu? Nozares koeficientu metode

Precīzs novērtējums par nepublisku uzņēmumu, kura akcijas netiek tirgotas birža, vienmēr ir nenozīmīgs jautājums. Katrs darījumā interesents var pielietot savas vērtēšanas metodes un strīdēties ar citiem, aizstāvot pareizību pašu aprēķini. Šeit nav universālas receptes.

Mūsdienu uzņēmumu novērtēšanas metodes, jāatzīst, nav tālu no klasiskajām grāmatu patiesībām, ko noteica Meisons un Harisons. Biznesa eņģeļi, privātie investori, riska kapitāla fondi un uzņēmēji joprojām izmanto koeficientus un reizinājumus, diskontētas naudas plūsmas un neto aktīvus, lai novērtētu uzņēmumus. Bet kura metode jums ir piemērota?

Vispārīgi noteikumi

Uzņēmuma vērtības novērtēšana ietver vairākus pieņēmumus, jo īpaši reālo tirgus lielumu (jaunās, topošās nozares ir īpaši grūti “digitalizētas”), kā arī finanšu prognoze. Bieži vien uzņēmēja biznesa plāni var nesakrist ar investora redzējumu.

Vēl viens subjektīvs rādītājs ir ieguldītājam nepieciešamā atdeves pakāpe, lai segtu visus savus riskus. Jo agrāk investors “ienāk” uzņēmumā, jo lielāku atdevi viņš pieprasa. Agrākajā attīstības stadijā tikai viens no desmit ieguldītajiem uzņēmumiem izrādās ienesīgs, atzīmē Nacionālās Biznesa eņģeļu asociācijas prezidents Konstantīns Fokins. "Es cieši sadarbojos ar uzņēmumiem, jo ​​vēlos, lai mana portfeļa rentabilitāte būtu jūsu vidējā, es sagaidu, ka divi no desmit portfeļa uzņēmumiem var būt veiksmīgi," par augsta riska ieguldījumu realitāti saka biznesa eņģelis Aleksandrs Borodičs.

Vērtējot tirgu un uzņēmumus, uzņēmēji paļaujas uz līdzīgiem jau notikušiem darījumiem, kas ļaus iegūt aptuvenu reizinātāju un izprast tirgus lielumu. Investors galīgo lēmumu par vērtību pieņem, balstoties ne tikai uz līdzīgu darījumu datiem, bet arī uz savu intuīciju un “kaulēšanās” rezultātiem ar uzņēmēju.

Agrākajā uzņēmuma attīstības stadijā investors īpašu uzmanību pievērš uzmanību citu uzņēmuma rādītāju analīzei: komanda, iespējamais pieprasījums pēc tehnoloģijām, sistēmiskie riski, kas saistīti ar vispārējo ekonomisko un politisko fonu, kā arī iespējamie šķēršļi konkurentu ienākšanai tirgū.

Idejas stadijā ir ļoti grūti sniegt pat aptuvenu novērtējumu nākotnes uzņēmums ir vienādojums ar daudziem mainīgajiem.

Taču diez vai investoru šāda atbilde apmierinās. “Biznesa eņģeļi iegulda naudu uzņēmumos, viņi nefinansē pētniecības projektus,” norāda Nacionālās Biznesa eņģeļu savienības izpilddirektors Igors Panteļejevs. Visbiežāk privātie investori noraida jaunuzņēmumus tieši tāpēc, ka jaunajam uzņēmumam trūkst pārdošanas apjomu.

Diskontētās naudas plūsmas metode

Der: ātri augošiem, agrīnās stadijas jaunizveidotiem uzņēmumiem ar maziem ieņēmumiem vai bez tiem.

Nav piemērojams: tehnoloģiju uzņēmumiem.

Novērtējuma bāze: Uzņēmuma vērtība tiek noteikta no nākamo periodu brīvās naudas plūsmas apjoma. Plūsmas apjoms tiek diskontēts, ņemot vērā turpmāko gadu riskus. Diskonta likme tiek noteikta, pamatojoties uz vidējām svērtajām kapitāla izmaksām.

Mīnusi: uzņēmuma reālās vērtības pārvērtēšana, neprecīzi pieņēmumi (uzņēmuma ieņēmumi turpmākajos periodos, pārdošanas apjoma pieauguma tempi, riski, diskonta likme).

Reizinātāju un koeficientu metode

Der: Nodibinātiem un ienesīgiem uzņēmumiem ar pieticīgiem aktīviem.

Novērtējuma bāze: Salīdzinājums ar publiski tirgotiem uzņēmumiem ar līdzīgām darbības un finanšu struktūrām. Vērtējums ir balstīts uz vairākiem rādītājiem: apgrozījums, EBITDA, EBIT, gada pieaugums. Tiek ņemti vērā darījumi ar līdzīgiem uzņēmumiem, kas tika pārdoti stratēģiskajiem vai finanšu investoriem. Liela nozīme šajā metodē ir uzņēmuma akciju tirgus cenas un tīrās peļņas uz vienu akciju attiecībai. Novērtējums nosaka uzņēmuma vai nozares attīstības potenciālu kopumā, investors vai uzņēmējs novērtē uzņēmuma stratēģisko vērtību.

Mīnusi: grūtības atrast piemērotu analogu, līdzīgu darījumu tuvums, sarežģīts datu vākšanas process.

Neto aktīvu metode

Der: lieliem uzņēmumiem ar ievērojamiem pamatā esošajiem aktīviem.

Neder: mazo un vidējo uzņēmumu sektoram.

Novērtējuma pamats: uzņēmuma bilances rādītāji. Svarīgs pluss šī metode— spēja kvalitatīvi pārbaudīt iegūto uzņēmuma vērtību, pamatojoties uz tā oficiālajiem grāmatvedības dokumentiem.

Mīnusi: grūti novērtēt intelektuālo īpašumu.

Citas uzņēmumu vērtēšanas metodes

Lūcija Kerija trešdaļas likums: Uzņēmums ir sadalīts trīs daļās starp investoru, dibinātāju/direktoru un vadību.

Kompetences noteikums: katras puses daļas novērtējums ir balstīts uz uzņēmuma dalībnieku profesionālajām prasmēm un kompetencēm.

Alkatības faktors: investīciju summa, kas reizināta ar uzņēmuma direktora daļu, tiek dalīta ar paša direktora ieguldījumu, kas reizināts ar investora daļu. Ja iegūtais koeficients ir no 5 līdz 8, uzņēmuma vērtējums ir adekvāts, ja tas ir lielāks par 10, uzņēmējs ir mantkārīgs un dod investoriem pārāk mazu daļu.

Reāla pieredze

Sergejs Toporovs, LETA Capital fonda vecākais ieguldījumu vadītājs:

Mēs izmantojam dažādas vērtēšanas metodes – no diskontētām naudas plūsmām līdz projektu salīdzināšanai pēc metrikas un uzņēmuma nākotnes vērtības prognozēšanas. Mūsu investīciju posmā vispiemērotākā, protams, ir nākotnes vērtības prognozēšana ar diskontēšanu pašreizējā brīdī.

Lielākā daļa efektīva metode novērtējumi ir sarunu metode. Mēs saprotam minimālo, ērtu un maksimālo projekta novērtējumu mums. Tālāk mēs sazināmies ar projektu un salīdzinām šo novērtējumu ar dibinātāju cerībām. Skaitlis, par kuru mēs vienojāmies, ir projekta faktiskās izmaksas šodien.

Margarita Vlasenko, IT parka Naberezhnye Chelny projektu kuratore:

Aprēķinot IT projektu izmaksas, mēs izmantojam ienākumu metodi. Krievijas realitātē ir ārkārtīgi grūti izmantot salīdzinošo metodi. Ir grūti atrast līdzīgus uzņēmumus un gandrīz neiespējami piekļūt reāliem skaitļiem. Izmaksu metodes negatīvā puse ir tāda, ka tā neņem vērā intelektuālā īpašuma izmaksas, komandas “degošās acis” un citas nemateriālās vērtības. Bet sākotnējā posmā no viņiem ir atkarīgi projekta turpmākie panākumi. Praksē ienākumu metode nodrošina visdrošākos datus par startēšanu. Taču arī šeit ir jāsaprot, ka neviena no pieejām nesniedz objektīvu vērtējumu, ja runājam par biznesa uzsākšanu IT jomā. Uzsācējuzņēmumiem nav iespējams veikt ilgtermiņa prognozes, jo dažkārt projektu pirmajā pastāvēšanas gadā notiek lielas izmaiņas savos biznesa procesos.

Danila Nekrilovs, fonda Bright Capital analītiķis:

Tradicionālās pieejas uzņēmuma vērtēšanai (salīdzinošā, izmaksu, ienākumu), lai noteiktu riska projekta pirmsnaudas novērtējumu, praktiski netiek izmantotas. Tas ir saistīts ar lielo nenoteiktību par projekta nākotnes naudas plūsmām un bieži vien līdzīgu uzņēmumu neesamību Krievijā un pasaulē. Un, vērtējot projektu pēc tā likvidācijas vērtības, bieži vien sanāk tāds skaitlis, ka dibinātājam nav jēgas projektu turpināt arī turpmāk.

Riska biznesā projekta izmaksu aprēķins ir uzņēmuma dibinātāja un investoru sarunu rezultāts. Bieži vien riska fonds projektu novērtē, pamatojoties uz savu iepriekšējo pieredzi, investējot projektos tajā pašā attīstības stadijā.

Ja, pieņemsim, vienā riska projektā par 1 miljonu dolāru investors saņēma 30% un par tieši tādu pašu summu jūs varat viņam piešķirt tikai 10%, tad investoram būs daudz jautājumu par to, kāpēc jūsu projekts ir labāks par tā analogu.

Lai noteiktu projekta novērtējuma diapazonu, tiek izmantota arī šāda shēma:

• Riska fonds nosaka “ērtu” daļu investīciju projekts, parasti tas ir 15-45% robežās un ir atkarīgs no projekta stadijas un citu investoru klātbūtnes. Līdzekļi, kā likums, nav ieinteresēti kontrolē.
• Attiecīgi, ja investors par projektam nepieciešamo investīciju apjomu nesaņems savu ērto daļu projektā, tas kalpos kā sākums ilgām pārrunām. Šajā modelī ir divi mainīgie: ieguldījuma lielums un pašu dibinātāju veiktais projekta pirmsinvestīcijas novērtējums.

Gatavojot šo rakstu, mēs izmantojām materiālus no izglītības programmas profesionāliem privātajiem investoriem Ready for Equity

Reizi gadā - par vadības analīze

Kāds no gudrajiem atzīmēja, ka, visticamāk, mērķi sasniegs nevis tas, kurš kustas ātrāk, bet gan tas, kurš virzās pareizajā virzienā. Pirms atbildēt uz jautājumu, kā novērtēt uzņēmumu, ir jāsaprot, kāpēc vērtēšana tiek veikta.

Kopumā vērtības novērtējums tiek veikts divās situācijās - veicot darījumu (tas var būt pirkšana-pārdošana, ķīla, apvienošanas un iegādes darījums u.c.) vai pieņemot vadības lēmumu. Pirmajā gadījumā parasti ir nepieciešams piesaistīt profesionālu vērtētāju, kurš, no vienas puses, darbojas kā neatkarīgs šķīrējtiesnesis darījuma pusēm, un, no otras puses, viņam ir nepieciešamie metodiskie instrumenti visaptverošam novērtējumam. . Otrajā gadījumā mēs runājam par vērtību, kas kalpo kā ceļvedis uzņēmumu īpašniekiem un augstākajiem vadītājiem. Šīs izmaksas uzņēmējs var aprēķināt neatkarīgi. Šis ir novērtējums, kas tiks apspriests rakstā.

Mērķis jebkuram uzņēmējdarbības aktivitāte ir gūt peļņu. Tīrā peļņa galu galā tiek izmantota, lai izmaksātu dividendes īpašniekiem vai palielinātu uzņēmuma kapitalizāciju. Publisku, kotētu uzņēmumu kapitalizāciju ir diezgan viegli noskaidrot. Piemēram, Gazprom ir 23,6 miljardi akciju, kas rakstīšanas dienā tiek kotētas ar aptuveni 152 rubļiem par akciju. Tādējādi Gazprom kapitalizācija ir 3,6 triljoni. rubļi Tas ir vienkārši. Atbilde uz jautājumu, cik maksā kafejnīcas, degvielas uzpildes stacijas vai veļas mazgātavas “akcijas”, ir sarežģītāka, taču daudz svarīgāka mazā uzņēmuma īpašniekam.

Nav universālas formulas, kurā, aizstājot pāris skaitļus, īpašnieks saņems precīzu sava uzņēmuma vērtību. Iedomājieties, ka bizness ir bērns: šis ir stiprāks, šis ir gudrāks, šis ir ātrāks. Kurš teiks, ka A matemātikā ir svarīgāks par A fiziskajā izglītībā? Vai var būt vienota metode auto ražošanas uzņēmuma vērtības noteikšanai, IT uzņēmuma un ceļojumu aģentūra? Acīmredzot nē.

Uzņēmējdarbības vērtēšana balstās uz trīs galveno pieeju izmantošanu: izmaksu, salīdzinošo un ienākumu. Katra no šīm pieejām atspoguļo dažādas vērtējamā uzņēmuma puses, proti: pārdevēja pusi, pircēja pusi un tirgu. Šī raksta ietvaros ir aplūkota tikai viena salīdzinošās pieejas metode. Lai noteiktu darījuma cenu, ar to nepietiek, bet, lai veiktu vadības analīzi, pietiek vismaz reizi gadā.

Bet vispirms ir jānosaka daži ierobežojumi un pieņēmumi.

Pirmkārt, formulas ir formulas. Vērtēšanas formulas attiecas uz uzņēmumu, kuram ir tirgus vērtība vai, citiem vārdiem sakot, to var pārdot. Tomēr praksē mazo uzņēmumu, kas gūst ienākumus un efektīvi izmanto aktīvus, ne vienmēr var pārdot vairāku iemeslu dēļ. Piemēram, vērtējamā uzņēmuma ienākumi var būt atkarīgi no īpašnieka unikālajām spējām (suvenīru bizness nevienam nav vajadzīgs, ja īpašnieks ir vienīgais virtuozais amatnieks). Vai arī dažos gadījumos pircējam nav izdevīgi iegādāties esošu uzņēmumu par paredzamo cenu, jo to var viegli atvērt no nulles.

Otrkārt, novērtējums ir “kā ir”. Uzņēmums, tāpat kā dzīvs organisms, var būt dažādos stāvokļos. Tas var būt veselīgs vai ļoti slims. Viena lieta ir novērtēt esošu, tikai pārveidotu uzņēmumu ar pilnveidotu ražošanas ciklu, un cita lieta ir novērtēt uzņēmumu ar tiesu izpildītājiem uz sliekšņa. Rakstā aplūkots uzņēmuma novērtējums “kā ir” stāvoklī, t.i. atkarībā no galveno faktoru, kas veido šo biznesu, nemainīgumam.

Treškārt, uzņēmuma īpašnieku neviens labāk nepazīst, pat nodokļu birojs. Tāpēc, aprēķinot uzņēmuma vērtību, jābalstās uz reāliem skaitļiem un faktiem, nevis uz finanšu pārskatiem.

Biznesa vērtības sastāvdaļas

Mazā uzņēmuma vērtības noteikšana, pamatojoties uz vienkāršiem reizinātājiem

Mazā uzņēmuma vērtības aprēķināšanas formula ir šāda:

V B = V RA + V TZ + (V DZ - V KZ) + V DS + V NI,

V B - biznesa vērtība

V RA - norēķinu aktīvi

V TK - inventārs

V DZ - debitoru parādi

V KZ - kreditoru parādi

V DS - līdzekļi kontā un kasē

V NI - nekustamā īpašuma tirgus vērtība.

Labāk ir analizēt formulu, sākot no pēdējā termiņa.

Parasti mazais bizness tiek būvēts uz īrētām telpām, tāpēc VNĪ rādītājs ir 0. Ja bizness tiek būvēts savās telpās, tad to vērtība tiek vienkārši pievienota. Nekustamā īpašuma vērtību var viegli noteikt, sazinoties ar nekustamo īpašumu aģentūru.

Pilnīgi iespējams, ka vērtējamajai organizācijai ir kāds apjoms skaidrā naudā skaidrā naudā, norēķinu kontā vai bankas depozītos. To summa ir V DC vērtība.

Kā likums, neviens bizness nevar pastāvēt bez parādiem. Tajā pašā laikā uzņēmumam var būt gan savi parādi (kreditoru parādi), gan uzņēmums var būt arī parādā (debitoru parādi). To atšķirība ir vērtība V DZ -V SC.

Dažiem mazo uzņēmumu veidiem ir nepieciešams ievērojams daudzums inventārs. To izmaksas arī jāpieskaita uzņēmuma V TK izmaksām.

Un visbeidzot, galvenais rādītājs V RA, kas nosaka uzņēmēja darbaspēka izmaksas, organizējot pārdošanu, izveidojot biznesa procesus, pieņemot darbā darbiniekus utt., ir aplēsto aktīvu izmaksas. To aprēķina pamatā, kā likums, ir vidējie mēneša ieņēmumi vai gada tīrā peļņa. Reizinot atbilstošo rādītāju, iegūstam formulas pēdējo terminu.

Piemēram, kafejnīca, kas atrodas savās telpās (150 kv.m) Uļjanovskas pilsētas Zasviyazhsky rajonā, tiek novērtēta (4,5 miljoni rubļu). Kafejnīcas vidējie mēneša ieņēmumi pēdējo sešu mēnešu laikā ir 0,4 miljoni rubļu. Uzņēmuma ieņēmumi sešos mēnešos pieauga par 5%. Ir pastāvīgo klientu loks, kas ienes vismaz 30% ieņēmumu. Uzņēmumam ir neatmaksāts aizdevums 1 miljona rubļu apmērā. Novērtēšanas datumā kafejnīca iegādājās pārtiku un alkoholu 0,3 miljonu rubļu vērtībā. Kontā ir līdzekļi 0,2 miljonu rubļu apjomā.

Šāda biznesa izmaksas būs no 5,2 miljoniem līdz 6,8 miljoniem rubļu

Tajā pašā laikā, ņemot vērā ieņēmumu pozitīvo dinamiku, kā arī pastāvīgo klientu klātbūtni, visticamākās biznesa izmaksas tuvojas vidējai vērtībai.

Tā kā aplūkotā metode piedāvā īpašniekam virkni cenu pavairotāju, viņš neizbēgami saskarsies ar problēmu izvēlēties objektīvāko vērtību, kas ir piemērojama konkrētam uzņēmumam. Lai atrisinātu šo jautājumu Ieteicams ņemt vērā svarīgākos faktorus, no kuriem atkarīga tirgus vērtība:

1. Novērtējamā uzņēmuma piedāvāto ērtību kvalitāte

2. Uzņēmējdarbības radīto naudas plūsmu dinamika

3. Uzņēmuma inventāra stāvoklis

4. Konkurences līmenis

5. Iespēja izveidot līdzīgu biznesu

6. Ekonomiskās attīstības reģionālās tendences

7. Nozares stāvoklis un tās attīstības perspektīvas

8. Nomas nosacījumi

9. Atrašanās vieta

10. Fāze dzīves cikls bizness

11. Cenu politika

12. Produkta kvalitāte

13. Reputācija

Kā redzat, sava biznesa novērtēšana ir diezgan izpildāms uzdevums.

Ja jums ir kādi jautājumi, lūdzu sazinieties [aizsargāts ar e-pastu].

No šī raksta jūs uzzināsit:

• Kas ir uzņēmuma vērtība un kāpēc tā ir vajadzīga?
• Kādi uzņēmuma vērtības veidi pastāv?
• Kā aprēķināt uzņēmuma vērtību
• Kā ātri aprēķināt uzņēmuma vērtību
• Kādas ir uzņēmuma vērtību pārvaldības iezīmes?
• Kā palielināt uzņēmuma vērtību

Uzņēmums pastāv ne tikai tāpēc, lai saņemtu līdzekļus par precēm vai pakalpojumiem, kuriem tas tika izveidots. Arī bizness ir ieguldījums. Daudzi uzņēmēji pelna naudu, organizējot un uzsākot jaunus uzņēmumus ar mērķi tos tālāk pārdot. Lai gan tas nebūt nav vienīgais iemesls uzņēmuma pārdošanai. Kad uzņēmums bankrotē vai pats nevar atrisināt savas problēmas, bieži vien ir nepieciešams novērtēt uzņēmuma vērtību pirms tā pārdošanas. Šajā rakstā mēs runāsim par to, kā saprast visu, kas saistīts ar jūsu uzņēmuma vērtību, un izvairīties no grūtībām.

Kāpēc ir jāzina uzņēmuma vērtība?

Tagad pārliecinošs vairākums uzņēmumu Krievijā uzņēmuma vērtības novērtēšanu neuzskata par kaut ko vajadzīgu, un to īpašnieki bieži vien tam neredz jēgu, kamēr bizness nav sasniedzis augstu līmeni un publiskajā telpā. Līdz tam novērtējums tiek uztverts kā īpašnieka personīgā lepnuma iemesls.
Uzņēmuma vērtības aprēķināšanai faktiski ir kādi divdesmit ekonomiskie mērķi, bet ir tikai trīs vissvarīgākie:

1. Tas sniedz objektīvus datus par uzņēmuma stāvokli un vadības aparāta efektivitāti tajā. Reaģējot uz tiem, īpašnieki vienmēr var savlaicīgi labot kursu.
2. Bez informācijas par uzņēmuma patieso vērtību nav iespējams vērsties pie investoriem pēc papildu naudas injekcijām, pretējā gadījumā jūs riskējat nesaņemt to, pēc kā nācāt.
3. Novērtēšana ļauj ņemt vērā aktīvus, kas radušies darbības laikā saimnieciskā darbība uzņēmumiem.

Protams, vērtības novērtēšana ir nepieciešama ne tikai gatava biznesa pirkšanai vai pārdošanai. Šis rādītājs ir svarīgs stratēģiskajai vadībai uzņēmums. Skaidra izpratne par sava uzņēmuma vērtību būs nepieciešama arī, emitējot vērtspapīrus, akcijas un ienākot akciju tirgū. Būtiski ir arī tas, ka neviens investors nepiekritīs ieguldīt savu naudu tur, kur nav novērtēta uzņēmuma vērtība.
Uzņēmuma biznesa vērtēšana (biznesa vērtēšana)- nekas vairāk kā uzņēmuma vērtības noteikšana kā ilgtermiņa un apgrozāmie līdzekļi kas var nest peļņu īpašniekiem.

Veicot novērtējuma eksāmenu Nepieciešams novērtēt uzņēmuma aktīvu vērtību:

• nekustamais īpašums
• iekārtas un mašīnas,
• krājumi noliktavās,
• visi nemateriālie aktīvi,
• finanšu investīcijas.

Bizness ir investīciju produkts. Jebkurš ieguldījums uzņēmumā tiek veikts tikai ar ilgtermiņa skatījumu uz līdzekļu atgriešanu ar peļņu. Tā kā starp investīcijām un ienākumiem biznesā paiet diezgan daudz laika, lai noteiktu uzņēmuma patieso vērtību, speciālists analizē tā darbību ilgā laika periodā un atsevišķi. novērtē:

• pagātnes, esošie un nākotnes ienākumi,
• visa uzņēmuma darbības efektivitāte,
• biznesa perspektīvas,
• konkurence tirgū.

Kad šie dati ir iegūti, vērtējamo uzņēmumu salīdzina ar citiem līdzīgiem uzņēmumiem. Tikai visaptveroša analīze palīdz aprēķināt uzņēmuma patieso vērtību.



Uzņēmuma vai uzņēmuma vērtēšana ir process, kurā tiek noteikta uzņēmuma kā produkta maksimālā iespējamā cena, kad tas tiek pārdots citiem īpašniekiem. Turklāt jebkuru uzņēmumu var pārdot pilnībā vai pa daļām. Uzņēmums kā tā īpašnieka īpašums var tikt apdrošināts, novēlēts vai izmantots kā ķīla.

Kādi ir dažādi uzņēmuma vērtības veidi?

Vērtētāja darbību regulē federālais standarts "Vērtēšanas mērķis un vērtības veidi"(FSO Nr. 2), kas nosaka vairākus galvenos jebkura vērtēšanas objekta vērtības veidus:

1. Tirgus vērtība.

Vērtējamā īpašuma, piemēram, uzņēmuma, tirgus vērtība ir visticamākā cena, par kādu to var pārdot vērtēšanas dienā ar šādiem nosacījumiem: atsavināšana notiek atklātā tirgū ar pastāvošu konkurenci, darījums rīkojas saprātīgi un tam ir pilnīga informācija par pārdošanas priekšmetu, un tā cenu neietekmē nekādi nepārvaramas varas apstākļi.
Tālāk ir nepieciešama uzņēmuma tirgus vērtība gadījumiem:

• kad uzņēmuma vai paša uzņēmuma īpašums tiek arestēts valsts vajadzībām;
• kad tiek noteikta apgrozībā esošo akciju cena, kuras sabiedrība pērk ar akcionāru sapulces vai padomes lēmumu;
• kad nepieciešams noteikt uzņēmuma vērtību, kas darbojas kā nodrošinājums, piemēram, hipotēkā;
• kad tiek noteikts nemonetārās daļas lielums pamatkapitāls uzņēmumi;
• kad īpašnieks iziet bankrota procedūru;
• kad nepieciešams noteikt bezatlīdzības saņemtās mantas apjomu.

Uzņēmuma tirgus vērtība tiek izmantota visās situācijās, kurās tiek risināti gan federālie, gan vietējie nodokļu jautājumi.
Tieši šāda veida vērtība vienmēr tiek noteikta uzņēmuma vai jebkuras tā daļas pirkšanas un pārdošanas darījumos, jo tirgus vērtība ir visobjektīvākais rādītājs un nav atkarīgs no procesa dalībnieku vēlmēm, tas atbilst reālo ekonomisko situāciju.

1. Investīciju izmaksas– uzņēmuma vērtība, kas ir saistīta ar uzņēmuma rentabilitāti konkrētam investoram esošajos apstākļos.

Šāda veida izmaksas ir atkarīgas no personīgajām investīciju prasībām. Katrs investors iegulda savu naudu biznesā ar mērķi gūt peļņu, kas pārsniedz ieguldītā kapitāla apjomu, nevis tikai šī “parāda” atgriešanos. Tātad uzņēmuma ieguldījumu vērtība tiek aprēķināta, pamatojoties uz investora sagaidāmajiem ienākumiem un šo ieguldījumu kapitalizācijas likmi. Šis tips Uzņēmuma vērtība ir jāaprēķina, pērkot un pārdodot uzņēmumu, apvienojot vai iegādājoties uzņēmumus.

1. Likvidācijas vērtība.

Šis izmaksu variants tiek aprēķināts situācijā, kad kāda iemesla dēļ (piemēram, reorganizācija, bankrots vai uzņēmuma mantas sadale) paredzama uzņēmuma darba beigas. Nosakot uzņēmuma likvidācijas vērtību, viņi atrod visticamāko cenu, par kādu uzņēmumu var pārdot pēc iespējas īsākā laikā ekspozīcija, ar nosacījumu, ka pārdošanas objekta īpašnieks ir spiests noslēgt darījumu par sava īpašuma atsavināšanu.

1. Kadastrālā vērtība.

Tā ir tiesību aktos apstiprinātā un noteiktā tirgus vērtība nekustamā īpašuma kadastrālās vērtēšanas jomā. Tieši pie šī rādītāja jānonāk masveida vērtēšanas metodēm objekta kadastrālās vērtības gadījumā. Šis vērtības veids visbiežāk tiek aprēķināts īpašuma nodokļa vajadzībām.

Kādi dokumenti ir nepieciešami, lai veiktu uzņēmuma vērtības novērtējumu?

1. Dublikāti vai kopijas dibināšanas dokumenti uzņēmumiem.
2. Dokumenti par uzņēmuma īpašuma uzskaiti.
3. Uzņēmuma struktūras un saimnieciskās darbības veidu rakstisks apliecinājums.
4. Par akciju sabiedrības Būs nepieciešami vērtspapīru emisijas ziņojumu dublikāti un prospektu kopijas.
5. Pamatlīdzekļu dokumentācija.
6. Ja ir izīrējams nekustamais īpašums, tad jāiesniedz līgumu kopijas.
7. Lai novērtētu uzņēmuma vērtību, ir nepieciešami finanšu pārskati par 3-5 gadiem – par visu uzņēmuma peļņu un zaudējumiem.
8. Revīzijas gala slēdziens, ja tā veikta uzņēmumā.
9. Detalizēts visu aktīvu saraksts: materiālie un nemateriālie, akcijās, parādzīmēs utt.
10. Debitoru un kreditoru parādu atšifrēšana.
11. Ja uzņēmumam ir meitasuzņēmumi, tad ir nepieciešams apkopot informāciju par tiem un nodrošināt par tiem finanšu dokumentāciju.
12. Gatavs biznesa attīstības plāns nākamajiem 3-5 gadiem, kas satur potenciālos bruto ieņēmumus, investīcijas, izdevumus un tīrās peļņas aprēķinu katrā nākamajā gadā.

Šis ir provizorisks dokumentu saraksts, kas vērtētājam būs nepieciešami, lai veiktu uzņēmuma vērtības pārbaudi, taču pēc speciālista pieprasījuma to var saīsināt vai papildināt.

Kā uzzināt uzņēmuma vērtību

Acīmredzot viens no objektīvākajiem darbības rādītājiem esošais bizness ir tās izmaksas. Tas ļauj aprēķināt cenu, par kādu uzņēmumu var pārdot atklātā tirgū konkurences apstākļos, vai prognozēt uzņēmuma labumu nākotnes vērtību. Jautājums par to, kā tiek novērtēta uzņēmuma vērtība, ir nopietns. praktiska problēmaļoti svarīgi jebkuram uzņēmējam.
Lai iegūtu adekvātu novērtējumu, vispirms ir vērts definējiet galveno mērķi izmaksu aprēķināšanas procedūras. Visticamākās iespējas ir šādas:

1. Uzņēmuma vērtības noteikšana bija nepieciešama, lai pabeigtu noteiktas juridiskas darbības. Šajā gadījumā viņi vēršas pie licencēta neatkarīga vērtētāja, kurš savu slēdzienu sastāda “Novērtēšanas aktā”, reglamentē Federālais likums № 135.
2. Jums ir jānoskaidro, cik vērtīgs ir jūsu bizness šajā situācijā, oficiālais “Novērtēšanas ziņojums” vairs nebūs vajadzīgs.

Būtiskā atšķirība, veicot šīs procedūras, ir nevis vērtētāja darba kvalitāte, bet gan pakalpojumu izmaksas un slēdziena forma. Pirmajā gadījumā speciālistam ir pienākums ievērot spēkā esošo tiesību aktu prasības, kas regulē viņa licencēto darbību, un parasti šīs prasības būtiski sadārdzina darbu.
Otrajā gadījumā jums būs patstāvīgi jāizstrādā un skaidri jāformulē uzdevums vērtētājam, uzskaitot visas jūs interesējošās procedūras, uzņēmuma vērtības faktorus un pārbaudāmās uzņēmējdarbības daļas. Tātad rezultātā jūs saņemsiet tikai jums nepieciešamo informāciju.
Biznesa vērtēšana nozīmē aprēķināt tā vērtību kā īpašumu kompleksam, kas īpašniekam nes peļņu.
Lai aprēķinātu uzņēmuma vērtību, jāņem vērā visi tā aktīvi, nemateriālie un materiālie: nekustamais īpašums, tehniskais aprīkojums, automašīnas, inventārs, finanšu ieguldījumi. Tālāk jāaprēķina bijušie un potenciālie ienākumi, uzņēmumu attīstības plāni, konkurence un ekonomiskā vide. Visaptverošās pārbaudes beigās dati tiek salīdzināti ar informāciju par līdzīgiem uzņēmumiem, un tikai pēc tam veidojas uzņēmuma reālā vērtība.
Iepriekšminētajiem aprēķiniem tas tiek piemērots trīs metodes:

• izdevīgi,
• dārgi,
• salīdzinošs.

Tomēr patiesībā situāciju ir tik daudz, ka tās tiek segmentētas klasēs, no kurām katrai nepieciešama sava pieeja un atbilstoša metode.
Lai izmantotu piemērotāko aprēķina metodi, vispirms jāanalizē situācija, apstākļi novērtēšanas brīdī un citi apstākļi.
Dažiem uzņēmējdarbības veidiem parasti tiek veikta uzņēmuma novērtēšana pamatojoties uz komerciālo potenciālu.
Piemēram, gadījumā viesnīcu bizness mēs nodarbojamies ar viesiem kā uzņēmuma ienākumu avotu. Metodē, ko sauc izdevīgi, tieši šis avots tiks salīdzināts ar darbības izdevumiem, lai novērtētu uzņēmuma rentabilitāti. Šī metode ir balstīta uz peļņas diskontēšanu no uzņēmuma īpašuma izīrēšanas. Visbeidzot, pēc novērtējuma tiek iekļautas gan ēku, gan zemes izmaksas.
Uzņēmuma vērtība tiek novērtēta, izmantojot izmaksu metode, kad mēs runājam par uzņēmumu, kas nav pakļauts pirkšanai un pārdošanai, kā tas ir valsts aģentūrās vai klīnikās. Šajā novērtējumā ir ņemtas vērā ēkas celtniecības izmaksas, īpašuma nolietojums un nolietojums.
Salīdzinošā metode izmanto, ja šādam biznesam ir tirgus. Šī ir uz tirgu balstīta vērtības noteikšanas metode, kas balstās uz līdzīgu īpašumu analīzi, kas jau ir pārdoti citos tirgos.
Hipotētiski visas iepriekš minētās pieejas jāsniedz tāda pati vērtība. Taču patiesībā tirgus apstākļi nav ideāli, uzņēmumi bieži vien ir neefektīvi, un informācija ir nepietiekama un nepilnīga.
Uzņēmuma vērtības noteikšana katrā no šīm pieejām ļauj dažādu vērtēšanas metožu izmantošana:

1. Attiecībā uz ienākumu pieeju tas ir:

• kapitalizācijas metode, ko izmanto nodibinātiem uzņēmumiem, kuriem iepriekšējos periodos izdevies uzkrāt aktīvus;
• naudas plūsmas diskontēšanas metode jaunam biznesam, kas attīstīsies nākotnē. Izmanto, ja uzņēmumam ir potenciāli daudzsološs produkts.

1. Izmaksu pieejai tiek izmantotas šādas metodes:

• neto aktīvu metode - ja runa ir par ražošanas apjomu samazināšanu vai uzņēmuma slēgšanu pēc investora iniciatīvas;
• un uzņēmuma likvidācijas vērtības metode.

1. Salīdzinošajai pieejai ir šādas metodes:

• darījumiem, ko izmanto situācijās, kas līdzinās neto aktīvu metodes piemērošanas nosacījumiem;
• nozares koeficienti, kas novērtē strādājošos uzņēmumus, kuri neplāno slēgt darbību laika posmā pēc pārbaudes;
• kapitāla tirgus. Šī metode ir paredzēta arī “dzīviem” uzņēmumiem.

Lūdzu, ņemiet vērā, ka pēdējās trīs metodes ir derīgas tikai tad, ja ir līdzīgs bizness, kas atbilst vērtēšanas objekta veidam, pretējā gadījumā analīze nebūs indikatīva. Tālāk mēs īsi runāsim par šo metožu izmantošanu uzņēmuma vērtības aprēķināšanai.



Ja jums būs nepieciešama izmaksu tāme prognozes periodam, tā tiks noteikta diskontētās naudas plūsmas metode. Lai potenciālos ienākumus palielinātu līdz pašreizējai vērtībai, tiek izmantota diskonta likme.
Šajā scenārijā uzņēmuma vērtība tiek aprēķināta saskaņā ar sekojošo formula:

• P = CFt/(1 + I)^t,

Kur P- cena,
es- diskonta likme,
CFt- naudas plūsma,
t– tas ir laika perioda skaits, kurā notiek novērtēšana.
Neaizmirstiet ņemt vērā, ka laika posmā pēc prognozes jūsu uzņēmums turpinās darboties, kas nozīmē, ka nākotnes perspektīvas noteiks ļoti dažādas iespējas - no uzņēmuma sprādzienbīstamas izaugsmes līdz bankrotam.
Gadās, ka aprēķini tiek veikti, izmantojot Gordona modelis, kas nozīmē stabilu un sistemātisku uzņēmuma pārdošanas un peļņas pieaugumu, kā arī vienādus apjomus kapitālieguldījumi un nodiluma apjoms.
Uz šo situāciju attiecas sekojošais: formula:

• P = СF (t + 1)/(I− g),

kurā CF(t+1) ir naudas plūsma pirmajā gadā pēc prognozes perioda,
es- diskonta likme,
g– plūsmas pieauguma ātrums.
Gordona modeli visērtāk izmantot, aprēķinot uzņēmuma vērtību, ja novērtējuma objekts ir liels bizness ar lielu tirgus kapacitāti, stabilām piegādēm, ražošanu un pārdošanu, kas atrodas labvēlīgos ekonomiskajos apstākļos.
Ja tiek prognozēts uzņēmuma bankrots un turpmāka īpašuma pārdošana, tad izmaksu aprēķināšanai ir nepieciešama šī formula:

• P = (1 -L av) × (A -O) −P šķidrums,

Kur P- uzņēmuma vērtība,
P šķidrums– tās likvidācijas izmaksas (piemēram, apdrošināšana, vērtēšanas eksperta pakalpojumi, nodokļi, darbinieku pabalsti un pārvaldības izmaksas),
PAR- saistību apjoms,
L vid– atlaide, kas paredzēta likvidācijas steidzamības dēļ,
A– visu uzņēmuma aktīvu kopējā vērtība pēc to pārvērtēšanas.
Aprēķinu rezultātus, izmantojot pašreizējo formulu, ietekmē arī uzņēmuma atrašanās vieta, aktīvu kvalitāte un situācija tirgū kopumā.

Ātri aprēķiniet uzņēmuma vērtību, izmantojot ekspresnovērtējumu

Ekspress vērtēšanas modelis, par kuru mēs runāsim sīkāk, ir balstīta uz mums jau zināmo naudas plūsmas diskontēšanas metodi uzņēmumam. Ērtības labad mēs šo terminu saīsinām kā DDP metode uzņēmumam. Šie jēdzieni, kā mēs atceramies, tiek izmantoti ienākumu pieejā, lai novērtētu uzņēmumu.
Šī pieeja ir sadalīta šādās visizplatītākajās: novērtēšanas metodes:

• ekonomiskās peļņas aprēķināšanas metode;
• DDP metode;
• reālo opciju metode.

Pēc daudz informācijas, gan tiešās, gan netiešās, vispiemērotākā uzņēmuma vērtības noteikšanas metode ir DCF metode. Ar nosacījumu, ka mēs izvēlamies uzvedības parādīšanu kā kritēriju metodes efektivitātei un lietderībai akciju tirgus(piemēram, uzņēmuma kapitalizācija pēc tā datiem).
Svarīgi, ka DDP metodei ir vairākas šķirnes, kas atbilst dažādiem mērķiem un atšķiras gan pašas plūsmas, gan diskonta likmes aprēķināšanas metodēs. Mēs uzskaitām populārākās šķirnes:

• DDP par pašu kapitāls akciju sabiedrība (Free Cash Flow to Equity);
• DP diskontēšana uzņēmumam (Free Cash Flow to Firm);
• un cita veida naudas plūsmas diskontēšana - kapitālam (Capital Cash Flow);
• Pielāgota pašreizējā vērtība.

Tajā pašā laikā visa uzņēmuma DCF metode ir balstīta uz šo formulu:

Kurā indeksi i Un j ir norādīti periodu sērijas numuri (gadi),
EV(Enterprise Value) – uzņēmuma vērtība,
D(Parāds) – īstermiņa un ilgtermiņa parāda izmaksas,
FCFF apzīmē "brīvā naudas plūsma uzņēmumam", izņemot parāda finansējumu, kas paliek pēc nodokļu nomaksas (vai darbības naudas plūsma),
E(Pašu kapitāls) ir organizācijas pašu kapitāla summa,
WACC(vidējās svērtās kapitāla izmaksas) tiek tulkotas kā "vidējās svērtās kapitāla izmaksas", ko aprēķina šādi:

r d- uzņēmuma kapitāla izmaksas, kas tiek aizņemtas,
t- ienākuma nodokļa likme,
r e– pamatkapitāla apjoms.
Aprēķinot uzņēmumu vērtību Krievijā, bieži vien ir tiek ieviesti šādi vienkāršojumi:

1. Vidējās svērtās kapitāla izmaksas WACC var apzīmēt kā diskonta likmi – r. Šis solis neiznīcina formulu atbilstību, jo biznesam Krievijā aprēķins WACC ne vienmēr ir iespējams. Šī iemesla dēļ analītiķi izmanto citas aprēķinu iespējas.
2. Un pieņemsim, ka mainīgais r ir nemainīgs visus gadus. Tas ir saistīts ar to, ka šī rādītāja noteikšana Krievijā pat vienam konkrētam gadam rada lielas problēmas un noved pie metodiskā stupora. Tātad, ja mēs neieviesīsim šādu vienkāršošanu, mēs nepamatoti sarežģīsim visu uzņēmuma vērtības ekspresnovērtējuma modeli.

Visu iepriekšminēto pārvērtību rezultātā mēs iegūstam izteiksmi veids

Uzņēmuma vērtības faktori aprakstītajā vērtēšanas modelī ir jebkuri skalārie lielumi un vektori, kas aprēķinos ietekmē uzņēmuma vērtību.
Ņemiet vērā, ka brīvas naudas plūsmas prognozēšana uzņēmumam katram nenoteikta perioda gadam ir diezgan sarežģīta un maz jēga. Tas notiek tāpēc, ka terminu nozīme ar indeksu i pārāk mazs saucēja dēļ, un nepilnīgais skaitītāja aprēķins gandrīz neietekmē šī aprēķina gala rezultātu. Šī iemesla dēļ tiek izmantota šāda populāra prakse pieeja:

• uzņēmuma vērtība tiek sadalīta prognozes periodā un pēcprognozes periodā;
• pirmajā periodā izmaksu faktori tiek prognozēti, pamatojoties uz pieņēmumiem un plāniem par tālākai attīstībai uzņēmumiem;
• pēcprognozes periodā naudas plūsmas tiek aplēstas, balstoties uz hipotēzi par fiksētu to pieauguma tempu visā periodā.

Uzņēmuma vērtēšana: izplatītas kļūdas

Ikviens, kurš ir saskāries ar vērtēšanas pakalpojumiem, lieliski zina, ka veids, kādā tie tiek aprēķināti, būtiski ietekmē tā paša novērtētā uzņēmuma tirgus vērtību. Iegūtās summas var atšķirties vairākas reizes. Šādi rezultāti bieži izraisa nopietnus finansiālus zaudējumus, konfliktus un pat tiesvedību.
Piezvanīsim Ir vairāki galvenie iemesli, kāpēc novērtējamā īpašuma vērtība atšķiras:

1. Metodiskās kļūdas.

Neadekvāta vērtība tiek iegūta aprēķinu kļūdu rezultātā, kā arī metodoloģiskās neatbilstības uzņēmuma vērtības novērtēšanā. Uzmanīgi izpētiet pieredzi un profesionālajā līmenī vērtētājs.

1. Tīša vērtības sagrozīšana.

Diemžēl līdz pat mūsdienām noteiktu daļu dažādu objektu novērtēšanas pakalpojumu tirgus aizņem “pielāgotās” ekspertīzes. Tas nozīmē, ka reālās izmaksas pēc klienta pieprasījuma pēc eksperta atzinuma var tikt novērtētas par zemu vai pārvērtētas.

1. Subjektīvs eksperta viedoklis.

Lai gan novērtēšanas procedūra ir balstīta uz konkrētām vērtībām un ekonomiski pamatotiem pieņēmumiem, process joprojām ir subjektīvs. Tātad rezultāts var būt atkarīgs no vērtētāja personīgā skatījuma uz tirgus nākotni, finansiālajām iespējām un citiem uzņēmuma vērtības faktoriem. Izlemjot, kā ārstēt ekonomiskie apstākļi, ir jāpieņem ekspertam, kurš pats veic analīzi. Un viņš ne vienmēr spēs paredzēt pat šķietami paredzamākās lietas. Spriediet paši: kurš pirms diviem vai trim gadiem varēja prognozēt naftas tirgus attīstību ar 66 dolāriem par barelu, nevis 25 vai pat optimistiskos 30 dolārus par vienību?

1. Nepareizs problēmas izklāsts.

Galīgo izmaksu summa, kas tiks iegūta rezultātā visaptveroša analīze un aprēķini, lielā mērā ir atkarīgs no pareizas problēmas formulēšanas, no izmaksu veida izvēles precizitātes un atbilstības un no galīgajiem mērķiem, kuru sasniegšanai tiek veikta visa procedūra. Nav pārsteidzoši, ka vienu un to pašu vērtspapīru var novērtēt par summām, kas atšķiras par 20 vai pat 50%. To ietekmē, piemēram, tas, vai tas ir mazākumā vai kontrolpaketes akcijas Atkarībā no uzņēmuma vērtības noteikšanas mērķa aprēķina process tiek veikts atšķirīgi.

1. Oficiālo ziņojumu sagrozīšana.

Dažu uzņēmumu vadība apzināti veido neatbilstību starp reālo un oficiālo pārskatu. Un šī uzņēmuma vērtības faktora izkropļošana neizbēgami noved pie nepareiziem novērtējuma rezultātiem. Vēl vairāk šī problēma saasinās gadījumā, ja, saņemot kredīta līdzekļus, ir jāveic maksājumi par uzņēmumu, kura daļa ir ieķīlāta. Bankas dod priekšroku darbam nevis ar vadības ziņojumiem, bet tikai ar oficiālajiem, kas būtiski maina novērtējuma rādītājus.

1. Likumdošanas nepilnības.

Mūsdienās eksperti vērtēšanas jomā pievēršas trīs galvenajām šīs procedūras metodēm - izmaksu, peļņas un salīdzinošās. Oficiālie vērtēšanas standarti nosaka, ka galīgajā aprēķinā ir jāņem vērā rezultāti, kas iegūti visās trīs pieejās. Taču šīs metodes ne vienmēr atbilst pārbaudes mērķiem.
To faktoru saraksts, kuriem jāpievērš uzmanība, lai noskaidrotu to nozīmi un saņemtu uzņēmuma vērtību novērtējoša eksperta komentārus:

1. Naudas plūsmas prognoze, kas veikta, pamatojoties uz analīzes rezultātiem un diskonta likmi, kas atspoguļo trešās personas kapitāla piesaistes izmaksas - ar ienākumu pieeju.
2. Visu nemateriālo aktīvu izmaksas (ieskaitot tos, kas saskaņā ar likumu nav iekļauti šajā kategorijā Krievijas Federācija) – ar izmaksu pieeju.
3. Reizinātāju (cenu koeficientu) atbilstība un analogā uzņēmuma, ar kuru tiek veikts salīdzinājums, salīdzināmība – ar salīdzinošu pieeju.

Daudziem Baltkrievijas īpašniekiem grūtības sagādā biznesa vērtēšanas jautājums. Zubr Capital finanšu analītiķis Viktors Deņisēvičs stāsta par vispraktiskāko vērtēšanas metodi un sniedz formulu uzņēmuma vērtības aprēķināšanai.

Uzņēmuma vērtības novērtēšana ir kā šaha spēle. Šahists, kurš spēlē balto, un tas, kurš spēlē melno, pozīciju uz galda var novērtēt atšķirīgi. Tāpat īpašniekam un investoram, iespējams, ir atšķirīgi uzskati par vienu un to pašu uzņēmumu.

Acīmredzot tas notiek tāpēc, ka īpašniekam un investoram ir atšķirīgi mērķi. No īpašnieka - pārdot uzņēmumu vai tā daļu par iespējami augstāku cenu, no investora - iegādāties daļu vai visu uzņēmumu par iespējami zemāko summu.

Runājot par uzņēmuma vērtības aplēsēm, ir gandrīz bezgalīgi daudz veidu, kā to noteikt. Bet vispraktiskākais un adekvātākais šajā jautājumā ir salīdzinošā metode.

Tās būtība ir tāda, ka vērtējumu veidojat ne tikai pamatojoties uz uzņēmuma iekšējiem resursiem, bet, pirmkārt, pamatojoties uz informāciju par līdzvērtīgu uzņēmumu vērtību.

Pieņemsim, ka mums ir fiktīvs uzņēmums “A”, kas ražo apavus Polijā. Apskatīsim viņas piemēru, lai redzētu, kā tiek novērtēta uzņēmuma vērtība.

Ja vēlaties uzzināt sava uzņēmuma vērtību, tad vispirms jāsāk ar etalonu. Tas ir, izvēlieties analogos uzņēmumus un analizējiet to izmaksas. Protams, šīs informācijas pieejamība, pirmkārt, ir atkarīga no akciju tirgus attīstības un M&A tirgus atvērtības reģionā.

Pirmā grūtība, ar kuru jūs saskarsities, ir gandrīz pilnīgs informācijas trūkums par līdzīgiem uzņēmumiem, uz kuru pamata jūs varētu veikt novērtējumu mūsu valstī. Kā atrisināt šo problēmu?

Ir divi pārbaudīti informācijas avoti:

• dati no valsts uzņēmumiem visā pasaulē
• informācija par M&A darījumiem ne tikai Baltkrievijā, bet arī ārvalstīs

Rezultātā jūs saņemsiet datu masīvu par dažādiem uzņēmumiem, reģioniem utt. Tagad uzdevums ir izvēlēties pareizos analogos uzņēmumus, uz kuru pamata jūs veiksit savu novērtējumu. Lai to izdarītu, jums ir nepieciešams:

1. Identificējiet plašu uzņēmumu izlasi, pamatojoties uz vispārīgiem kritērijiem, kas raksturo jūsu uzņēmumu (nozare, reģions, ieņēmumu apjoms, produkti vai pakalpojumi).

Apskatīsim mūsu uzņēmumu "A". Izmantojot datus par valsts uzņēmumiem, mēs sastādīsim sarakstu ar uzņēmumiem, kas nodarbojas ar apavu ražošanu Eiropā. Šeit ir 11 uzņēmumi, kas pēc savām galvenajām īpašībām ir līdzīgi mums.

2. Nākamais solis ir sašaurināt šo sarakstu, izmantojot nišas kritērijus. Tas ietver tirgus daļu, konkurences līmeni, vadības komanda, izaugsmes potenciāls, finanšu rādītāji utt.

Mūsu piemērā mēs pielāgosim paraugu, pamatojoties uz finanšu rādītāji. Uzņēmumi ar ieņēmumiem no USD 30 miljoniem līdz$ 150 miljoni Tātad mums ir 5 uzņēmumi (izcelti tumsā). Ieņēmumu dati ir miljonos dolāru.

Nākamais solis ir izvēlēties reizinātāju, pamatojoties uz kuru mēs novērtēsim savu uzņēmumu.

Vēsturiski ir bijuši 3 veidu reizinātāji:

• intervāls(nosaka uzņēmuma vērtību, pamatojoties uz tā darbības rezultātiem un ir visizplatītākā, piemēram, EV/EBITDA)
• brīdis(vērtība tiek noteikta, pamatojoties uz uzņēmuma darbības rezultātiem pārskata datumā, piemēram, no finanšu stāvokļa pārskata)
• nozare(katrai nozarei ir noteikti reizinātāji, piemēram, urbumu skaits naftas ieguves uzņēmumam)

Pieņemsim, ka rezultātā jums ir 5 analogo uzņēmumu izlase, un katram no tiem ir sava reizinātāja vērtība. Nākamais mērķis ir, pamatojoties uz iegūtajiem datiem, noteikt reizinātāja vērtību jūsu uzņēmumam. Lai to izdarītu, jums ir nepieciešams:

1. Izslēdziet ekstrēmas un/vai nereprezentatīvās vērtības vairākiem līdzīgiem uzņēmumiem.

Apskatot detalizētākus datus, mēs atklājām, ka Fenghua SoleTech AG daudzkārtnis nav reprezentatīvs.

2. “Nosvērt” starprezultātus

Izanalizējot atlikušos uzņēmumus, nonācām pie secinājuma, ka, pamatojoties uz reģionu, stratēģiju, tirgus daļu, finanšu rādītājiem, reizinātāja aprēķināšanai jāizmanto šādi svari.

Rezultātā saņēmām, ka mūsu uzņēmuma “A” reizinātājs ir 6,296.

3. Veiciet pēdējos pielāgojumus(piemēram, atlaides pa reģioniem).

Mums jāsaprot, kādas fundamentālas atkarības ietekmē reizinātāja veidošanos.

Šo atkarību izsaka formula, kas no pirmā acu uzmetiena šķiet šausmīgi sarežģīta.

EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BETA,DUM,MARG,T)

Būtībā šī formula atbild uz pamatjautājumu: "Kas nosaka jūsu uzņēmuma vērtību?"

Tas ir atkarīgs no:

• jūsu uzņēmuma marginalitāte, tas ir, tīrās peļņas norma (saīsinājums “MARG”)
• no valsts, kurā darbojas jūsu uzņēmums (norādīts ar saīsinājumu “DUM”)
• no nozares, kurā strādājat (mūsu formulā tas ir “BETA”)
• par nodokļu likmi, kas attiecas uz jūsu uzņēmumu (“T” mūsu formulā)
• uzņēmuma izaugsmes potenciāls nākamajos gados (mēs to izmantojam kā mainīgo "G")
• uzņēmuma pamatkapitāla vērtība (parasti apzīmēta ar simbolu “Ke”)

Tādējādi uzņēmuma vērtību ietekmē ne tikai iekšējie faktori (pamatkapitāla apjoms, rentabilitāte u.c.), bet arī ārējie - piemēram, tā sauktie “valsts riski”.

Katra valsts investoram rada noteiktus riskus.

Tādā pašā veidā tiek noteikts nozares risks, kas ietekmē arī uzņēmuma vērtējumu.

Aprēķināsim korekcijas mūsu uzņēmumam "A". Sākotnēji mūsu reizinātājs tika noteikts 6,296. Apskatīsim riskus: mēs varam izslēgt dažus riskus un mainīgos lielumus, piemēram, valsts risku, jo Mūsu salīdzinājumā tika iekļauti gandrīz visi uzņēmumi no Polijas.

Ja pieņemam, ka mūsu uzņēmuma rentabilitāte ir nedaudz zemāka par nozares vidējo rādītāju Polijā, tad jārēķinās ar rentabilitātes atlaidi. Turklāt uzņēmumam A nav auditētu finanšu pārskatu starptautiskajiem standartiem. Šajā sakarā mums ir jāveic atlaide mūsu aprēķinātajam reizinātājam.

Tā rezultātā mūsu uzņēmums būs vērtīgs 5,91 EBITDA.

Tādējādi, izmantojot uzņēmuma “A” piemēru kā piemēru, mēs redzam, ka vērtība ir atkarīga no daudziem mainīgajiem lielumiem un kontekstiem, kas ir svarīgi ņemt vērā.

Varat redzēt, cik dažādi viena uzņēmuma aprēķini var atšķirties, izmantojot simulatoru “Darījumu”.

Kopumā uzņēmuma vērtēšana ir tikpat aizraujoša kā šaha spēlēšana.

Viktors Deņisēvičs

Nodarbojas ar tirgus analīzi, finanšu izpēti, analītisko datu sagatavošanu direktoru padomei un aktīvi piedalās stratēģiju finanšu modeļu izstrādē.

2013. gadā saņēma ACCA sertifikātu (dipIFR). Pašlaik iziet CFA apmācību.

Pašreizējā biznesa tirgus un pasaules ekonomikas attīstības stadijā nemateriālo aktīvu un intelektuālā īpašuma novērtējums ir kļuvis ne mazāk svarīgs kā materiālā. Loma ir palielinājusies objektīva analīze un precīzi nosakot uzņēmuma vērtību. Šī procedūra ir vienkārši nepieciešama tiem, kas plāno investīcijas, uzņēmumu pirkšanu vai pārdošanu. Neatkarīgs uzņēmuma vērtības novērtējums šādās situācijās kļūst par svarīgu vadības instrumentu, kas ļaus izdarīt pareizo izvēli, izvairīties no daudziem riskiem un gūt maksimālu peļņu. Bez tā tas pat nespēs pilnībā funkcionēt un paplašināties kvalitatīvs novērtējums vienā no attīstības stadijām.

Kas ir biznesa vērtēšana?

Uzņēmējdarbības vērtēšana ir uzņēmuma tirgus vērtības noteikšanas procedūra (ņemot vērā materiālos, nemateriālos, finansiālais stāvoklis, paredzamā peļņa), ko veic iestādes vai eksperti. Novērtējuma objekts var būt jebkurš īpašums kopā ar tiesību kopumu uz to. Termina “biznesa vērtēšana” nozīme ir nedaudz atšķirīga. Tas ietver uzņēmuma vērtības noteikšanu naudas izteiksmē, kas ietver (papildus aktīviem) tā lietderību un izmaksas, kas radušās, lai to iegūtu.

Novērtējuma galvenais mērķis ir klientam noteikt novērtējamo aktīvu tirgus vērtību. Klients uzsāk biznesa novērtēšanu, kā likums, uzņēmuma pārdošanas vai pirkšanas, kapitāla procentu, kreditēšanas, projektu finansēšanas, uzņēmuma vadības efektivitātes uzlabošanas u.c. Situācijas bieži rodas, ja tiek apvienoti vairāki iemesli.

Kad ir nepieciešams uzņēmuma novērtējums?

Uzņēmuma vērtības pieaugums ir viens no būtiskiem tā rentabilitātes pieauguma rādītājiem, kas liecina par nepieciešamību veikt izmaiņas vadības sistēmā un attīstības stratēģijā. Objektīva novērtējuma veikšanā var būt ieinteresēts gan uzņēmuma īpašnieks, gan trešā persona.

Uzņēmuma vērtību nosaka:

• vadības efektivitātes novērtējums;
• korporatizācija;
• reorganizācija;
• hipotekārās kreditēšanas izmantošana;
• mantojuma, dāvinājuma aplikšana ar nodokli;
• līdzdalība akciju tirgus darbībā;
• piešķirto biznesa daļu novērtējums apvienošanās laikā konsolidācijas un paplašināšanas veidā;
• daļēja vai pilnīga likvidācija;
• jaunu akciju emisija utt.

Biznesa novērtējums var būt nepieciešams ne tikai potenciālajam investoram vai uzņēmuma īpašniekam, bet arī citiem tirgus dalībniekiem, piemēram, apdrošināšanas sabiedrībām (lai noteiktu riska apmēru, apstiprinātu riska dalīšanas līguma ievērošanu starp klientu un apdrošinājuma ņēmējs), kredītiestādes (maksātspējas novērtēšanai, optimālā maksimālā kredīta apmēra noteikšanai), kā arī valsts iestādes, akcionāri, piegādātāji, ražotāji, starpnieki. Gala rezultāts vērtējumus var sniegt vienā ziņojumā vairākās sadaļās vai divās daļās dažādi dokumenti. Uzņēmuma novērtējums tiek veikts atbilstoši izvirzītajam mērķim, kuru formulē pasūtītājs, sastādot Līgumu un Novērtēšanas uzdevumu. Viņiem jāatbilst federālajam likumam "Par vērtēšanas darbībām Krievijas Federācijā", "Krievijas Federācijas Valsts vērtētāju ētikas kodeksa" noteikumiem un Federālie standarti novērtējumiem.

Biznesa vērtēšanas metodes

Pircējs, pirms investēt vai iegādāties biznesu, vispirms izvērtē tā lietderību pats. Tam ir jāatbilst viņa individuālajām ienākumu vajadzībām. Tieši pēdējais rādītājs, ņemot vērā izmaksas, ir tirgus vērtības pamatā, ko vērtētājs aprēķina. Tās definēšanas principi, metodes un pieejas izvēlētas, vadoties pēc biznesa kā “produkta” specifikas: investīcijas (tajā tiek ieguldīta nauda, ​​nākotnē sagaidot peļņu), sistemātiska (var pārdot kā sistēmu vai atsevišķi elementi), nepieciešamība (atkarībā no situācijas ražošanas iekšienē un ārējā vide). Vērtēšanas process sastāv no vairākiem posmiem, ko veic vērtētājs, lai objektīvi noteiktu uzņēmuma vērtību:

• novērtējuma līguma slēgšana ar pasūtītāju;
• novērtējuma objekta īpašību noteikšana;
• tirgus analīze;
• novērtēšanas metožu izvēle, aprēķinu veikšana;
• katras pieejas ietvaros iegūto rezultātu vispārināšana, objekta gala vērtības noteikšana;
• atskaites sagatavošana un piegāde klientam.

Ceturtajā posmā vērtētājs izvēlas vienu vai vairākas optimālas pieejas uzņēmuma novērtēšanai, kas būs visefektīvākā konkrētajā situācijā. Biznesa vērtēšanas metodes ir universālas, taču tās tiek izvēlētas individuāli katrā situācijā.

Dārgi

Šī pieeja ietver objekta vērtības noteikšanas metožu kopumu, kas ir vērsts uz uzņēmuma atjaunošanai un nomaiņai nepieciešamo izmaksu noteikšanu, ņemot vērā izmaksas, iekārtu nolietojumu un citus faktorus. Tas ļauj izsekot absolūtām izmaiņām bilance ar tās iespējamo korekciju uz vērtēšanas datumu (pēc neatkarīga vērtētāja domām) - dati par pašreizējo tirgus cenas ieslēgts darbs, materiālu un citas izmaksas.

Izdevīgi

Ienākumu pieeja nozīmē objekta vērtības noteikšanas metožu kopumu, kas balstās uz paredzamo ienākumu apmēra noteikšanu no uzņēmējdarbības. Šajā gadījumā galvenais faktors, kas nosaka īpašuma vērtību, ir ienākumi. Jo lielāks tas ir, jo augstāka ir tā tirgus vērtība. Šeit eksperti pielieto izvērtējošo cerības principu, ņemot vērā potenciālo ienākumu gūšanas periodu pēc plāna, risku skaitu un pakāpi. Analīzei tiek izmantoti kapitalizācijas rādītāji, kas tiek aprēķināti, pamatojoties uz tirgus datiem. Šī vērtēšanas metode tiek uzskatīta par visefektīvāko un ērtāko uzņēmuma vērtības noteikšanai (tikai dažos gadījumos salīdzinošā jeb izmaksu metode ir precīzāka). Šo pieeju vislabāk izmantot, ja uzņēmuma ienākumi ir stabili.

Salīdzinošs

Salīdzinošā uzņēmuma vērtības noteikšanas metode nozīmē vērtēšanas metožu kopumu, kas balstās uz novērtējuma objekta salīdzināšanu ar konkurējošiem objektiem (ar līdzīgām īpašībām, informācijas pieejamību par darījumu cenām). Speciālisti uzskata, ka tieši šī metode dod visprecīzākos rezultātus (protams, ja ir aktīvs īpašumu ar līdzīgiem parametriem tirgus). Šai pieejai tirgus dati par līdzīgiem objektiem un kapitāla tirgus metode, darījumi un nozares koeficienti (ar elementiem - salīdzinošā novērtēšana saskaņā ar etaloniem).

Svarīgi: Ir vērts atzīmēt, ka katra pieeja ļauj uzsvērt un objektīvi analizēt noteiktas vērtējuma objekta īpašības, taču tās visas ir savstarpēji saistītas.

Kā novērtēt uzņēmuma vērtību?

Specializētās firmas novērtē uzņēmumus un citus objektus. Lai novērtētu uzņēmuma vērtību, jāsazinās ar speciālistiem, skaidri jānorāda vērtības noteikšanas mērķis un jāparaksta Līgums. Saskaņā ar Krievijas Federācijas valdības 2007. gada decembra dekrētu Nr. 60 novērtēšanas procesam jānotiek vairākos posmos:

1. Objekta definīcija (apraksts, tiesības uz to, novērtējuma datums un pamats, ierobežojošie nosacījumi).
2. Līguma slēgšana par novērtējuma veikšanu (objekta apzināšana un sākotnējā apsekošana, veida izvēle, nepieciešamo datu avoti, personāla atlase, novērtēšanas plāna izstrāde, līguma sastādīšana un slēgšana, pakalpojumu apmaksa).
3. Objekta raksturlielumu noteikšana (datu vākšana un pārbaude, ārējās un iekšējās informācijas noteikšana).
4. Tirgus analīze (ietver finanšu rādītāju analīzi, atskaites, korekcijas finanšu pārskati novērtēšanas nolūkos).
5. Metožu izvēle konkrētas pieejas (vai vairāku) ietvaros, nepieciešamo aprēķinu veikšana.
6. Rezultātu apkopošana, objekta gala izmaksu noteikšana.
7. Atskaites sastādīšana un iesniegšana pasūtītājam.

Novērtēšanas uzņēmuma izvēle

Vērtēšanas uzņēmums ir vērtēšanas projekta organizators un palīdz vērtētājam to veikt. profesionālā darbība, nodrošina mārketinga, finanšu un informācijas atbalsts. Tas sniedz pakalpojumus ne tikai uzņēmumu īpašniekiem, bet arī juridiskām personām, finanšu iestādēm (visbiežāk bankām), apdrošināšanas sabiedrībām un valsts aģentūrām. Vērtēšanas pakalpojumus parasti apmaksā īpašuma īpašnieks, taču nereti otra puse izvirza noteiktas prasības vērtētāja uzņēmumam. Izvēloties vērtēšanas uzņēmumu, jāapkopo pēc iespējas vairāk objektīvas informācijas par to un jāpārliecinās par tā kompetenci un profesionalitāti. Īpaša uzmanība jāpievērš šādiem faktoriem:

• darba laiks tirgū;
• klientu atsauksmes;
• biznesa reputācija;
• pozīcija neatkarīgu specializētu aģentūru un publikāciju reitingos (bet svarīgi ir pievērst uzmanību reitinga kritērijiem; tas jāveido no vispārinātiem rādītājiem; varat izmantot datus, piemēram, no banki.ru resursa, kas parāda grādu klientu apmierinātību ar dažādu banku pakalpojumiem un redzēt, ar kādiem reitingiem uzņēmumi sadarbojas);
• dokumenti (sertifikāts valsts reģistrācija juridiska persona, dibināšanas dokumentu kopijas vai skenējumi utt.);
• balvas, sertifikāti, diplomi;
• civiltiesiskās atbildības apdrošināšanas summa (jo lielāka, jo drošāk klientam).

Vērtēšanas uzņēmumam ir jāpierāda sevi kā organizāciju, kas sniedz pareizus rezultātus un piedāvā objektīvu ekspertu pakalpojumus, kurus nemotivē trešā puse.

Nepieciešamo papīru iesniegšana

Lai sāktu novērtēšanas procesu, uzņēmuma īpašniekam ir jāiesniedz dokumentu pakete. Tās pozīcijas ir atkarīgas no uzdevuma mērķa, īpašumtiesību formas un novērtējuma veidošanas kritērijiem. Daudzi vērtēšanas uzņēmumi ir izveidojuši tīmekļa vietnes, kurās varat iesniegt pieteikumu tiešsaistē vai pa tālruni (bet jums ir jāiesniedz dokumenti tikai personīgi). Pamata komplektācijā ir iekļauti šādi papīri:

1. dibināšanas apliecība vai statūti.
2. Akciju sabiedrībām – pārskati par vērtspapīru emisijas rezultātiem, akcionāru reģistra izraksts.
3. Dokumentu demonstrēšana organizatoriskā struktūra un objekta darbības veidi.
4. Grāmatvedības izziņas par pēdējiem 3-5 gadiem, dažkārt ir nepieciešams papildus skaidrojums atsevišķiem bilances posteņiem.
5. Patentu, licenču kopijas.
6. Ja nepieciešams, dokumenti, kas apliecina īpašumtiesības uz nekustamo īpašumu.

Padoms: Svarīgi ņemt vērā, ka katram vērtēšanas uzņēmumam ir sava darbības metodika. Dažkārt papildus pamatdokumentu komplektam no pasūtītāja tiek prasīti papildu papīri, piemēram, attīstības plāns tuvākajiem gadiem, investīciju projekta sastādīšana, revidenta atzinums, uzņēmuma apraksta īpašnieka paskaidrojuma raksts. un norādot darbinieku skaitu.

Vērtēšanas parauglīgums

Dinamiskā ekonomiskā situācija valstī un pasaulē liek katram vērtējumam izstrādāt individuālu modeli. Viena un tā paša objekta izpēte tiek atkārtota reti, taču šajā gadījumā nav iespējams reproducēt to pašu novērtējumu. Par pamatu vērtētāji izmanto vispārpieņemtus modeļus. Viņu izvēle ir jāsaskaņo ar klientu, pamatojoties uz projekta mērķiem un uzdevumiem. Optimālajam modelim jāņem vērā ne tikai finansiālais aspekts, bet arī jāpalīdz novērtēt līmeni korporatīvā pārvaldība, ir potenciāls un darbojas kā neatkarīga metode uzņēmuma vērtības novērtēšanai.

Pamata biznesa vērtēšanas modeļi:

1. Ekonomiskā pievienotā vērtība (EVA).
2. Tirgus pievienotā vērtība (MVA).
3. Akcionāru pievienotā vērtība (SVA).
4. Kopējā akcionāru atdeve (TSR).
5. Naudas pievienotā vērtība (CVA).

Ziņojuma saņemšana ar rezultātiem

Biznesa vērtēšana - piemērs

Biznesa novērtējuma ziņojumu var iesniegt gan teksta formātā, gan tabulu veidā vai ar to aktīvu izmantošanu. Piemēram, apsveriet uzņēmuma novērtēšanu, izmantojot neto aktīvu vērtības metodi (izmaksu pieeja). To visbiežāk izmanto, ja uzņēmumam ir ievērojami materiālie aktīvi (vai to ir ļoti maz), procentuālā daļa no kopējām izmaksām preces vai pakalpojuma izmaksās ir nenozīmīga, naudas plūsma pēdējos gados ir bijusi pakļauta ievērojamām svārstībām un ja uzņēmumam nav pilnībā nolietotu aktīvu, kas šobrīd nes ienākumus.

Apskatīsim piemēru, pamatojoties uz tabulu:

Saglabājiet rakstu ar 2 klikšķiem:

Biznesa vērtēšana nepieciešama ne tikai pirkšanas un pārdošanas darījumu veikšanai un ķīlas vērtības aprēķināšanai, bet arī citiem mērķiem, piemēram, vadības efektivitātes noteikšanai. Veicot uzdoto uzdevumu, eksperts papildus uzņēmuma izveides izmaksām ņem vērā tirgus faktorus, kas var ietekmēt izmaksas, kā arī izmanto tehnoloģisko, organizatorisko un finanšu analīzi. Vērtēšanas aktivitātes ir jebkuras attīstītas valsts svarīgākā daļa, jo vērtību novērtējuma rezultāti kļūst par pamatu svarīgu ekonomisko un vadības lēmumu pieņemšanai privātajā un publiskajā sektorā.