În ultimii trei ani, dezvoltarea pieței clasice de capital de risc din Rusia a fost determinată de creșterea economiei în ansamblu. Dimensiunea pieței nu a depășit 150 de milioane de dolari, iar numărul de tranzacții a fost la nivelul de 200. Ponderea investițiilor de risc în Rusia în raport cu PIB este semnificativ mai mică decât media mondială în toate etapele ciclului de risc. Astfel, la etapa Seed/Runda A, piața rusă rămâne în urmă de opt ori, iar în etapele ulterioare (B/C/D) de 47 de ori. Rusia deține o cotă de 1,5% din piața globală de capital de risc în ceea ce privește numărul de proiecte finanțate, ceea ce corespunde la doar 0,1% în dolari.
Spre deosebire de alte piețe, Rusia deține o pondere foarte scăzută a investițiilor în faza avansată, în timp ce o treime din investițiile în faza incipientă sunt asigurate de fonduri de risc susținute de guvern. Dacă fondurile corporative de risc devin principalul motor de creștere în lume, în Rusia a apărut o tendință inversă, iar „ponderea” fondurilor corporative între tranzacțiile de risc scade încet. Dacă în 2012 au reprezentat aproximativ 13% din tranzacții, atunci în 2016 această cifră a scăzut la 9%.
Piața ieșirilor de capital de risc din Rusia lasă, de asemenea, mult de dorit. Potrivit diverselor estimări, volumul ieșirilor din proiecte în 2016 s-a ridicat la 50-60 de milioane de dolari, 30 de milioane de dolari provenind din vânzarea dezvoltatorului de jocuri mobile Pixonic către Mail.ru Group. Cele mai multe ieșiri „de succes” sunt anulări sau așa-numitele vânzări în dificultate (vânzări urgente pentru achitarea datoriilor), care denaturează foarte mult statisticile. Astăzi, fondurile de succes încep să se uite fie la companii străine, fie să pregătească startup-uri rusești pentru vânzare către un investitor străin.
În această situație, investițiile clasice de risc pot stimula dezvoltarea economiei digitale? Vedem mai multe oportunități și premise pentru revigorarea pieței. Unul dintre cele mai interesante este fenomenul Initial Coin Offering (ICO), care poate schimba semnificativ vectorul de dezvoltare al economiei digitale din Rusia și poate aduce tehnologiile blockchain în viața de zi cu zi a cetățenilor.
ICO vs. aventura
Este dificil de subestimat dimensiunea cripto-economiei în creștere și oportunitățile pe care le creează. În ultimul an, capitalizarea de piață a celor mai mari șapte criptomonede a crescut de peste opt ori, depășind 100 de miliarde de dolari. În prezent, există peste 800 de criptomonede în lume, dintre care nouă au o capitalizare de peste 1 miliard de dolari piața ICO înregistrează o creștere galopantă - ICO-uri specializate apar deja fonduri, iar jucătorii de risc clasic investesc activ în blockchain, investind aproximativ 232 de milioane de dolari în proiecte bazate pe această tehnologie doar în al doilea trimestru al anului 2017.
Desigur, piața ICO, ca și tehnologia blockchain în sine, este destul de tânără, iar numărul de oferte de pe ea prevalează în continuare asupra calității. Dar piața cripto are motive fundamentale serioase de creștere care nu ar trebui să fie reduse. Nu implică costuri semnificative de tranzacție, spre deosebire de piața valutară clasică. Volumul său se ridică acum la aproximativ 2% din valoarea întregului aur extras din lume, iar numărul portofelelor cu criptomonede variază între 6-12 milioane Având în vedere rentabilitatea ridicată a activelor digitale și transparența operațiunilor blockchain, în viitor și mai mulți oameni vor stoca bani în criptomonede și vor efectua tranzacții în plățile lor.
Piața ICO alimentează creșterea cripto-economiei și devine treptat un mecanism eficient de finanțare a proiectelor pe blockchain, oferind concurență pieței clasice de risc, care este încă mică, dar foarte eficientă în stadiile incipiente.
În ultimul an, piața globală de ICO a strâns mai mult de 1 miliard de dolari În iunie și iulie 2017, volumul fondurilor strânse prin ICO-uri a depășit volumul investițiilor globale ale fondurilor de capital de risc în stadiu incipient. Investitorii profesioniști intră activ pe piața cripto, începând să stabilească regulile jocului și să determine dezvoltarea industriei. În acest sens, pe piața criptomonedelor au început să apară primii unicorni. De exemplu, brokerul cripto Coinbase a fost evaluat la 1,6 miliarde de dolari. În luna august a acestui an, a reușit să strângă 100 de milioane de dolari din fonduri de risc venerabile precum IVP, Greylock și Battery Ventures.
Dacă te uiți la distribuția investițiilor cripto pe sector, atunci proiectele care vizează crearea infrastructurii blockchain și utilizarea acestei tehnologii în fintech încă prevalează. Fintech va fi cel mai probabil prima industrie care va trece la finanțare în primul rând prin ICO-uri în anul viitor. Pe măsură ce piața criptomonedelor se maturizează, industria ICO își va extinde mandatul la mai multe industrii care sunt solicitate în dezvoltarea economiei digitale.
Volumul pieței ruse de ICO la sfârșitul anului 2017 va depăși volumul tranzacțiilor închise efectuate de fondurile de risc clasice. Astfel, în timpul celor mai mari cinci ICO-uri cu rădăcini rusești numai, 190 de milioane de dolari au fost strânși în acest an - acesta este deja mai mult decât rezultatul întregii piețe de risc din Rusia în 2016 (MobileGo - 53 de milioane de dolari, Centrul de minerit din Rusia - 43 de milioane de dolari, SONM - 42 de dolari milioane , BlackMoon Cpypto - 30 milioane USD, KICKICO - 21 milioane USD).
Putem deja afirma faptul că proiectele bazate pe blockchain primesc o sumă mult mai mare de finanțare decât restul pieței de risc. Din păcate, până acum 99% dintre proiecte sunt localizate în afara Rusiei.
Ce urmează
În următorii ani, în lume se vor forma centre cheie ale cripto-economiei, care vor concentra majoritatea operațiunilor și activelor de pe această piață, dând un impuls semnificativ propriei economii digitale prin introducerea tehnologiilor blockchain. Viteza schimbării în industrie în acest moment este uimitoare. Fiecare țară încearcă să găsească cel mai eficient model de reglementare a operațiunilor cu criptomonede, inclusiv ICO. De exemplu, Japonia, de la 1 aprilie 2017, a permis schimburilor de criptomonede să opereze pe teritoriul său și a scutit de taxe tranzacțiile de schimb cu criptomonede.
Singapore nu numai că a legalizat platformele de criptomonede, dar și-a format o poziție destul de liberală în ceea ce privește reglementarea emisiunii și vânzării monedelor digitale. Multe țări, precum SUA, Elveția, Estonia, dezvoltă reguli de joc din ce în ce mai clare, pe baza cărora proiectele vor putea desfășura ICO-uri. Schimbările au loc în fiecare zi. În esență, asistăm la un război competitiv global între jurisdicții. Rusia ar putea ocupa o poziție de lider în această luptă oferind instrumente cripto eficiente și un ecosistem de reglementare, dar pentru aceasta trebuie să acționăm extrem de rapid.
Articol bazat pe materiale din viitoarea colecție despre economia digitală, pregătită de Fundația Skolkovo.
(IIDF) a colectat statistici privind toate tranzacțiile de risc de pe piața rusă pentru 2016 și prima jumătate a anului 2017. Datele obținute arată clar cine în Rusia investește în prezent în startup-uri și în ce domenii investesc cel mai activ. Am realizat un infografic bazat pe numere - îi va ajuta pe antreprenorii aspiranți să înțeleagă la cine pot apela pentru bani pentru afacerea lor.
Am împărțit toți investitorii în cinci tipuri:
Acceleratoare
Investitori privați
(poate investi individual, în sindicate sau prin platforme specializate de crowdinvesting)
Fundații private
fonduri de stat
Companii
(investiții corporative atât ale companiilor, cât și ale fondurilor create cu participarea acestora)
Cea mai mare activitate în perioada analizată a fost demonstrată de acceleratori (în primul rând IIDF) și business angels - 119 și, respectiv, 104 tranzacții. Fondurile private au încheiat 80 de tranzacții, iar investitorii corporativi - 66. Fondurile și acceleratoarele cu participare guvernamentală au finanțat 24 de startup-uri. Alte șase investiții au fost făcute din fonduri guvernamentale străine. Cu toate acestea, în ceea ce privește volumele de finanțare a proiectelor, imaginea este diametral opusă.
Companiile și fondurile afiliate acestora (aproximativ 27,8 miliarde de ruble) și fondurile private (19 miliarde) au cheltuit cei mai mulți bani pe piața de risc din Rusia. Aceștia sunt urmați de investitori privați (6,6 miliarde) și acceleratori (circa 1,1 miliarde). Acest lucru se explică simplu: acceleratorii și investitorii privați investesc de obicei sume mici în stadiile incipiente ale dezvoltării startup-urilor, în timp ce fondurile și corporațiile investesc în etapele ulterioare și cu cecuri mai mari. Ultimele pe listă sunt fondurile de stat care au investit doar 724 de milioane de ruble. Cantitatea mică de finanțare guvernamentală se explică prin faptul că majoritatea fondurilor guvernamentale - precum Fondul Bortnik - investesc bani în proiecte intensive în știință sub formă de granturi, fără a aștepta o rentabilitate a investiției.
Ce credeam noi
La calcularea volumului de finanțare pentru proiectele de risc nu au fost luate în considerare tranzacțiile ale căror sume nu au fost dezvăluite. În același timp, am luat în considerare toate investițiile în startup-urile rusești, inclusiv cele de la fonduri și investitori străini. De exemplu, calculele au inclus tranzacții care au implicat acceleratorul american 500 Startups și gigantul chinez al internetului Alibaba - a investit 15 milioane de dolari în startup-ul rus Way Ray (dezvoltă tehnologii de realitate augmentată pentru navigația auto - Inc.).
Volumul de bani din segmentul corporativ a fost afectat și de câteva tranzacții mari pentru achiziționarea de proiecte de internet deja de succes: de exemplu, achiziționarea de către holdingul Mail.Ru Group a serviciului de livrare de alimente Delivery Club pentru 5,8 miliarde de ruble.
Cel mai probabil, pacientul este în viață Interviewed Inc. investitorii sunt de acord că există ceva „viață” pe piața rusă. Cu toate acestea, direcția capitalului de risc rus rămâne neclară.
Statisticile și comentariile participanților pe piață arată că sentimentul este încă destul de pesimist. Astfel, studiul MoneyTree (realizat anual de PwC) a arătat că dimensiunea totală a pieței ruse de investiții cu risc ridicat în 2016 a scăzut cu 29% - de la 232,6 milioane USD la 165,2 milioane USD, iar numărul tranzacțiilor încheiate a crescut foarte ușor - de la 180 la 184 În același timp, tranzacțiile a căror dimensiune a fost mai mică de 50 mii USD nu au fost luate în considerare - acestea sunt reflectate în statisticile IIDF. Ofertele „înger” reprezintă acum cea mai mare parte a activității de pe piața de capital de risc.
Potrivit sondajului anual Venture Barometer, optimismul investitorilor ruși a scăzut în 2016. În cadrul studiului, respondenții au fost întrebați cum va crește numărul de tranzacții în Rusia până în 2022. În 2016, o creștere semnificativă a fost prezisă de 34% dintre investitorii ruși (în 2015 au fost 40%) și o ușoară creștere - cu 43% (în 2015 - 13%). Pe de altă parte, în 2015, 25% dintre respondenți se așteptau la o „scădere semnificativă” a numărului de tranzacții, iar în 2016 doar 6% au împărtășit această opinie.
Partener al fondului iTech Capital:
Sentimentele de pe piață sunt acum ambivalente. Pe de o parte, par să existe oferte, se întâmplă un fel de „mișcare”... Dar toate acestea amintesc de mișcarea browniană - nu există un singur vector și nicio înțelegere a direcției în care se îndreaptă toate acestea.
Inc. Am aflat de la reprezentanții pieței ruse de risc care ei consideră că sunt tendințele acestui an și jumătate.
Trend #1: Investitori pentru prima dată
Potrivit lui Alexey Solovyov de la iTech Capital, recent, din ce în ce mai multe oferte de pe piață sunt încheiate de cei care au venit pentru prima dată în industria de risc. Aceștia sunt, de regulă, oameni bogați și birourile lor de familie, care acum investesc direct în startup-uri. Într-un sondaj al investitorilor ruși realizat de Venture Barometer (Soloviev o face anual), 56% dintre respondenți au numit aceasta una dintre tendințele anului trecut.
Criza de lichiditate i-a împins pe oamenii cu bani gratuiti să caute noi strategii de investiții, explică Vitaly Polekhin, șeful Asociației Naționale a Business Angels. Potrivit lui, în ultimul an, mulți antreprenori de dimensiuni medii și manageri de top ai corporațiilor s-au alăturat „îngerilor”. Au încercat deja instrumente tradiționale de investiții (depozite și bursă) - acum este rândul startup-urilor.
Datele IIDF ilustrează și activitatea „noilor” investitori. Unul dintre ei, Alexander Rumyantsev, a fost implicat în bursă, iar în urmă cu aproximativ un an a început să investească în startup-uri. Acum este cel mai activ business angel din Rusia (a investit deja în 30 de proiecte). „Capitalul de risc rus este încă tânăr și se află la stadiul în care se afla bursa de acum 15 ani”, spune Rumyantsev. În opinia sa, majoritatea investitorilor încă se tem să-și asume riscuri și să joace după reguli care nu au fost încă formate.
Citeste si
Alexey Solovyov: „A investi este ca și cum te-ai căsători”
Piața datorează, de asemenea, apariția de noi investitori platformelor de crowdinvesting - acestea permit tuturor să încerce investiții de risc cu risc redus. „Așa vin pe piață cei care nu au făcut acest lucru până acum, dar sunt gata să încerce, începând cu mici verificări”, spune Konstantin Shabalin, CEO al platformei de crowdinvesting StartTrack.
Potrivit studiului Russian Angel Monitor, segmentul de investiții în club a început să se dezvolte în mod activ în 2015 - apoi, în special, au apărut Skolkovo Business School Investors Club, asociația VentureClub și platforma StartTrack. Numărul tranzacțiilor încheiate prin aceste structuri crește cu 30-40% pe an, iar volumul acestora, conform prognozei lui Shabalin, până la sfârșitul anului 2017 ar putea ajunge la 2,5-3 miliarde de ruble.
Este foarte important pentru piață ca astfel de investitori începători să nu facă greșeli grave - de exemplu, să nu investească bani la estimări umflate, spune Alexey Tuknov, director de investiții al fondului Maxfield Capital. Potrivit acestuia, un startup nu trebuie supraevaluat inițial – astfel încât capitalul investit în el în stadiile incipiente de dezvoltare să aducă o rentabilitate suficientă a investiției.
33% dintre respondenții Venture Barometer consideră, de asemenea, că creșterea numărului de oameni bogați care investesc în fonduri de risc este una dintre tendințele anului 2016.
Tendința nr. 2: „Zborul investițiilor”
În timp ce „îngerii” și investitorii începători devin din ce în ce mai activi pe piață, fondurile comerciale mari, dimpotrivă, investesc mai atent și investesc din ce în ce mai mult în proiecte străine.
Piața locală din Rusia este destul de limitată și, pentru ca fondul să obțină randamentul planificat de 20-25% pe an, portofoliul trebuie să aibă unul, sau mai bine zis, doi „unicorni” - companii a căror evaluare depășește 1 miliard de dolari. Acestea în Rusia pot fi numărate pe degetele unei mâini, notează partenerul de conducere al Inventure Partners Anton Inshutin. În cel mai bun caz, fondul va putea vinde compania pentru 50 de milioane de dolari, iar dacă este foarte norocos - pentru 100 de milioane de dolari, adică pentru a arăta o rentabilitate de 10 ori a investiției inițiale, fondul trebuie să „intră”. proiectul la o evaluare de 5-10 milioane de dolari - de fapt, acesti Primii bani ai companiei, nu rundele B și mai sus, explică investitorul. Tocmai din acest motiv, multe fonduri care investeau în stadii de maturitate au început să caute activ proiecte străine pentru a investi bani, subliniază el.
Anton Intushin
Partener al fondului iTech Capital:
„Noi, de exemplu, ne uităm la piața europeană - nu există un „club al domnilor” închis al investitorilor (spre deosebire de SUA - Inc.) care împărtășesc cele mai interesante tranzacții între ei”, spune Inshutin. „Și din punct de vedere geografic, Europa este mai convenabilă decât Statele Unite în ceea ce privește comunicarea constantă cu fondatorii companiei.”
Pe lângă Inventure, fondurile Runa Capital, Almaz Capital, Flint, Target și altele au început să investească activ în străinătate (inclusiv deschiderea de sucursale). Maxfield Capital, care a fost creat inițial pentru a investi în proiecte rusești și a le promova pe piața globală, a devenit și el interesat de investițiile străine. După cum a explicat managing partnerul acestui fond, Alexander Turkot, numărul de startup-uri autohtone interesante s-a dovedit a fi mai mic decât se aștepta. Prin urmare, Maxfield Capital și-a îndreptat atenția către SUA, Israel și Marea Britanie - țări în care partenerii fondului au expertiză.
Directorul pentru lucrul cu companiile de portofoliu ale IIDF, Serghei Negodyaev, consideră, de asemenea, că „fuga de investiții” se poate datora imaturității startup-urilor rusești. „Odată cu progresul tehnologiei, internetului și ecosistemului de capital de risc, lansarea unui startup nu a fost niciodată mai ușoară”, spune el. „Dar creșterea unei afaceri până la punctul în care să îndeplinească cerințele fondurilor de capital de risc necesită la fel de mult timp și efort ca înainte.” În ultimul an, potrivit lui Negodyaev, numărul companiilor care „au murit” fără să aștepte următoarea rundă de finanțare a crescut semnificativ - în industria capitalului de risc, această perioadă de dezvoltare a unui startup este numită „valea morții. ”
Partenerul director al fondului Impulse VC este de acord cu el, care consideră că sunt puțini fondatori și startup-uri talentați în Rusia, iar cei care există se mută adesea în străinătate și își încep propria afacere acolo.
Kirill Belov
Partener director al fondului Impulse VC:
Deoarece lipsesc fondatori de companii cu experiență și startup-uri bune în Rusia, îngerii și toți ceilalți investitori caută piețele externe. Fondurile au trecut și la investiții în alte țări. Există mulți fondatori de proiecte vorbitori de limbă rusă împrăștiați în întreaga lume, iar fluxul de proiecte de la acești tipi este foarte bun ca calitate și cantitate.
Trend #3: Lipsa Cumpărătorilor
Investitorii sunt, de asemenea, descurajați să finanțeze companiile rusești de perspectivele slabe de ieșire. În 2015, 83% dintre participanții la sondajul Venture Barometer au numit lipsa cumpărătorilor strategici drept principala problemă pentru dezvoltarea capitalului de risc în Rusia. În 2016, 69% dintre investitorii ruși au spus același lucru, mai mulți respondenți (72%) au fost îngrijorați doar de criza politică și de sancțiunile occidentale împotriva Rusiei.
Marea majoritate a fondurilor noi care au intrat pe piață în 2016 sunt fonduri de risc, printre care ponderea fondurilor cu participare de stat nu este încă mai mare de 15% (față de 30% în 2015). În același timp, distribuția preferințelor industriei fondurilor de risc existente nu s-a schimbat semnificativ: aproape două treimi din fonduri sunt concentrate pe sectorul TIC, ceea ce este confirmat de statisticile investițiilor fondurilor de risc în 2016 - mai mult de 80. % din investiții, atât ca volum, cât și ca număr, au fost realizate în sectorul TIC. De asemenea, se remarcă persistența dezechilibrelor regionale în distribuția investițiilor de risc - peste 90% din volumul investițiilor fondurilor de risc este direcționat către companiile situate în Districtul Federal Central.
Acum, poate, este prematur să spunem că piața de risc din Rusia a depășit toate consecințele instabilității economice și politice - ultima dată după criza din 2008-2009. i-au trebuit pieței doi ani să-și recapete terenul pierdut și să atingă nivelurile de dinaintea crizei. Și, de asemenea, este imposibil să vorbim despre stabilitate pe termen lung și certitudine previzibilă în economie și politică.
Cu toate acestea, chiar și în aceste condiții, piața rusă de capital de risc demonstrează în mod tradițional o rezistență de invidiat. În 2015, am putut observa o scădere semnificativă a pieței de capital de capital de risc - aproape 0,5 miliarde USD, care a fost cauzată în primul rând de impactul devalorizării monedei naționale, datorită faptului că capitalul fondurilor denominate în ruble a reprezentat mai mult de o treime în 2014 în sectorul capitalului de risc. Dar numai în prima jumătate a anului 2016 - folosind terminologia bursieră - declinul a fost parțial recuperat: 36 de milioane de dolari au intrat pe piață din cauza apariției de noi jucători, inclusiv privați. Potrivit datelor preliminare pentru prima jumătate a anului 2016, capitalul total al tuturor fondurilor de risc care operează în Rusia s-a ridicat la 4,1 miliarde de dolari. Piața de capital de capital de risc a demonstrat o flexibilitate și o vitalitate de invidiat, mai ales pe fundalul pieței de capital de PE, care a scăzut cu 2. 2,0% față de anul precedent 4 miliarde de dolari și continuă să piardă teren în 2016 - aici, pe lângă devalorizarea deja menționată mai sus, a jucat și retragerea forțată de pe piața străină de capital (Fig. 1).
Rolul statului pe piața de capital de risc
O caracteristică a pieței ruse de investiții de risc este implicarea activă a statului în formarea și dezvoltarea ecosistemului de risc. Dacă acest lucru este bun sau rău este o întrebare retorică, dar nu se poate să nu remarcăm că statul promovează dezvoltarea infrastructurii și saturează piața cu bani în acele segmente de care este interesat, dar unde investiția privată nu este încă pregătită. Mai mult de un sfert din volumul pieței ruse de capital de risc aparține fondurilor cu participarea capitalului de stat (Fig. 2, 3).
Agenda industriei
În plus, influența statului poate fi urmărită și în formarea agendei de investiții în industrie: în timp ce marea majoritate a fondurilor private de risc sunt concentrate pe sectorul TIC, atunci fondurile cu participarea statului acordă prioritate sectorului. de tehnologii reale sau mixte. Această poziție „expune” statul în rolul de reglementator al industriei - contribuie la formarea cererii de proiecte în industriile tehnologice conexe, cum ar fi Internetul obiectelor, domeniul datelor mari, electronicii și materialele noi. În viitor, aceasta va asigura corectarea dezechilibrelor investiționale sectoriale în afara sectorului TIC.
De exemplu, sectorul medicinei și al biotehnologiei a devenit recent din ce în ce mai atractiv pentru investitori. Această zonă atrage interes datorită cererii pe termen lung a consumatorilor și a capacității mari de piață. Cel mai mare portofoliu de fonduri care investesc în biotehnologie a fost format cu participarea RVC.
Anul acesta, de exemplu, mai multe tranzacții notabile din sectorul biotehnologiei au fost deja încheiate pe piața de risc din Rusia: Fondul de semințe în domeniul sistemelor vii creat de KSI Ventures și Fondul de investiții pentru semințe RVC au direcționat construirea unui aparat pentru corectarea insomniei „SONYA” și proiectul „Brain Beat” pentru dezvoltarea unui glucometru non-invaziv. Și compania biomedicală Viriom a strâns 300 de milioane de ruble. pentru dezvoltarea și promovarea în continuare a unui medicament inovator intern pentru tratamentul pacienților cu infecție HIV. Investitorii au fost Fundația Skolkovo, care a oferit jumătate din investiție sub formă de grant, fondul străin de risc Torrey Pines Investment și compania ChemRar.
Cu toate acestea, sectorul TIC rămâne cel mai atractiv din punct de vedere al fondurilor. Un prag de intrare scăzut și o rată mare de „retur” au fost și vor fi, fără îndoială, mai interesante pentru investitori decât perspectivele unor investiții serioase în proiecte care necesită un proces îndelungat de aducere pe piață a unui produs real. Pentru a fi corect, observăm: nimeni nu se așteaptă ca industriile din sectorul real să conducă lista preferințelor agregate de investiții ale jucătorilor de pe piață în viitorul apropiat. Cu toate acestea, tendința de a corecta preponderența disproporționată a sectorului TIC este deja evidentă foarte clar. Acest lucru, pe lângă activitatea sectoarelor de investiții de stat și instituționale în această direcție, se explică și prin faptul că investitorii încearcă în mod constant să găsească noi puncte de creștere (Fig. 4, 5).
După cum sa menționat deja, ecourile crizei încă introduc un element de instabilitate în economia rusă, astfel încât investitorii nu se grăbesc să „deschidă portofelele”. O scădere a puterii de cumpărare și o situație de piață proastă prognozată nu sunt cei mai buni aliați în căutarea companiilor de portofoliu. Prezența unei cereri de consum previzibile și pe termen lung este un factor foarte important pentru investitori. Criza, fără îndoială, a adus ajustări în strategia de investiții a fondurilor: pe de o parte, investitorii și companiile au început să adopte o abordare mai sobră în evaluarea valorii afacerilor, ceea ce a făcut posibilă reducerea semnificativă a costului de intrare. în proiect și, pe de altă parte, condițiile actuale de piață necesită o abordare mai atentă a selecției companiilor în portofoliu, deoarece nu orice companie care este pregătită să manifeste o creștere dinamică în condiții de „prosperitate economică” este capabilă să supraviețuiască în condiții turbulente. ori. Stacheta pentru evaluarea calitativă a proiectelor care caută investiții este ridicată (Fig. 6, 7).
Proiecte și investiții regionale
Există bani pe piață, dar nu unde să investească - aceasta este starea de spirit a experților din industria de capital de risc astăzi. Din punct de vedere tehnic, nu există plângeri majore cu privire la proiecte - nivelul de pregătire științifică a specialiștilor autohtoni a fost întotdeauna cel mai bun. Însă componenta de afaceri este proastă. Stratul de antreprenori în serie este relativ subțire.
Distribuția regională actuală a investițiilor vorbește foarte elocvent despre o altă disproporție caracteristică pieței de risc din Rusia: peste 90% din volumul investițiilor fondurilor de risc se adresează companiilor situate în Districtul Federal Central (Fig. 8, 9).
Și dacă vorbim despre ce trebuie făcut pentru a dezvolta investițiile de risc în regiuni, atunci o atenție deosebită în această situație ar trebui acordată orientării antreprenorilor de a intra pe piețele globale - chiar și cu evoluții promițătoare, companiile nu văd adesea o piață în afara a Rusiei. Și acesta este cel mai bun scenariu: ei pot construi o strategie de dezvoltare bazată pe granițele regionale, iar astfel de „ambiții” nu sunt cel mai bun aliat atunci când încearcă să atragă un investitor de risc. Dezvoltarea infrastructurii și înlăturarea barierelor administrative inutile trebuie să fie însoțite de stabilirea cooperării științifice și tehnice internaționale, de implicarea activă a instituțiilor, a marilor întreprinderi și a industriei.
Formarea unei „mase critice” de antreprenori tehnologici care vizează dezvoltarea unei afaceri competitive, în creștere rapidă și orientată la nivel global și, cel mai important, având competențele și mentalitatea adecvate, este o sarcină pe termen lung. Cu toate acestea, situația actuală ne permite să privim viitorul cu optimism încrezător, care este probabil cea mai importantă calitate a antreprenorilor și investitorilor de risc.
La cererea Inc. Fondul de Dezvoltare a Inițiativelor pe Internet (IIDF) a colectat statistici privind toate tranzacțiile din segmentul IT și Internet de pe piața rusă pentru 2016 și prima jumătate a anului 2017. Datele obținute arată clar cine în Rusia investește în prezent în startup-uri și în ce domenii investesc cel mai activ. Am realizat un infografic bazat pe numere - îi va ajuta pe antreprenorii aspiranți să înțeleagă la cine pot apela pentru bani pentru afacerea lor.
Infografice: cum funcționează piața de capital de risc în Rusia, urmați linkul
Cea mai mare activitate în perioada analizată a fost demonstrată de acceleratori (în primul rând IIDF) și business angels (investitori privați) - câte 102 tranzacții. Fondurile private au intrat în 99 de tranzacții, aici am luat în considerare și tranzacții ale IIDF, în care fondul acționează ca investitor în faze ulterioare fazei de seed. Companiile și fondurile corporative au finalizat 66 de tranzacții, inclusiv achiziții parțiale sau totale de companii de către strategi. Fonduri și acceleratoare cu participare guvernamentală au finanțat 23 de startup-uri.
Cu toate acestea, în ceea ce privește volumele de finanțare a proiectelor, imaginea este diametral opusă. Companiile și fondurile afiliate acestora (aproximativ 20,9 miliarde de ruble) și fondurile private (20 de miliarde) au cheltuit cei mai mulți bani pe piața de risc din Rusia. Aceștia sunt urmați de investitori privați (3,2 miliarde) și acceleratori (circa 323 de milioane). Acest lucru se explică simplu: acceleratorii și investitorii privați investesc de obicei sume mici în stadiile incipiente ale dezvoltării startup-urilor, în timp ce fondurile și corporațiile investesc în etapele ulterioare și cu cecuri mai mari. Fondurile de stat au investit doar 724 de milioane de ruble. Cantitatea mică de finanțare guvernamentală se explică prin faptul că majoritatea fondurilor guvernamentale - precum Fondul Bortnik - investesc bani în proiecte intensive în știință sub formă de granturi, fără a aștepta o rentabilitate a investiției.
În ultimul an și jumătate, investitorii au finanțat cel mai adesea diverse soluții pentru automatizarea și simplificarea activității - de la gestionarea electronică a documentelor până la îngrijirea medicală corporativă. Peste 100 de tranzacții au fost finalizate în acest domeniu. Investitorii sunt interesați și de proiecte din domeniul comerțului electronic (livrare alimente și alimente, car sharing și alte servicii plătite online sau prin aplicații) - aproximativ 80 de tranzacții. Alte zone sunt semnificativ în urmă. Astfel, startup-urile legate de medicină au încheiat 17 tranzacții, proiecte în domeniul „Internet of Things” - 21, companii care lucrează cu tehnologii de publicitate - 26. Investitorii rămân interesați de domeniul tehnologiilor financiare (20 de investiții) și de proiecte educaționale - 18 au fost companii finanțate.
Ce credeam noi
La calcularea volumului de finanțare pentru proiectele de risc nu au fost luate în considerare tranzacțiile ale căror sume nu au fost dezvăluite. În același timp, am luat în considerare toate investițiile în startup-urile rusești, inclusiv cele de la fonduri și investitori străini. De exemplu, calculele au inclus tranzacții care au implicat acceleratorul american 500 Startups și gigantul chinez al internetului Alibaba - a investit 15 milioane de dolari în startup-ul rus Way Ray (dezvoltă tehnologii de realitate augmentată pentru navigația auto - Inc.).
Volumul de bani din segmentul corporativ a fost afectat și de câteva tranzacții mari pentru achiziționarea de proiecte de internet deja de succes: de exemplu, achiziționarea de către holdingul Mail.Ru Group a serviciului de livrare de alimente Delivery Club pentru 5,8 miliarde de ruble.
Pacientul este probabil în viață
Intervievații Inc. investitorii sunt de acord că există ceva „viață” pe piața rusă. Cu toate acestea, direcția capitalului de risc rus rămâne neclară.
Statisticile și comentariile participanților pe piață arată că sentimentul este încă destul de pesimist. Astfel, studiul MoneyTree (realizat anual de PwC) a arătat că dimensiunea totală a pieței ruse de investiții cu risc ridicat în 2016 a scăzut cu 29% - de la 232,6 milioane USD la 165,2 milioane USD, iar numărul tranzacțiilor încheiate a crescut foarte ușor - de la 180 la 184 În același timp, tranzacțiile a căror dimensiune a fost mai mică de 50 mii USD nu au fost luate în considerare - acestea sunt reflectate în statisticile IIDF. Ofertele „înger” reprezintă acum cea mai mare parte a activității de pe piața de capital de risc.
Potrivit sondajului anual Venture Barometer, optimismul investitorilor ruși a scăzut în 2016. În cadrul studiului, respondenții au fost întrebați cum va crește numărul de tranzacții în Rusia până în 2022. În 2016, o creștere semnificativă a fost prezisă de 34% dintre investitorii ruși (în 2015 au fost 40%) și o ușoară creștere - cu 43% (în 2015 - 13%). Pe de altă parte, în 2015, 25% dintre respondenți se așteptau la o „scădere semnificativă” a numărului de tranzacții, iar în 2016 doar 6% au împărtășit această opinie.
Alexey Solovyov, partener al fondului iTech Capital:
Sentimentele de pe piață sunt acum ambivalente. Pe de o parte, par să existe oferte, se întâmplă un fel de „mișcare”... Dar toate acestea amintesc de mișcarea browniană - nu există un singur vector și nicio înțelegere a direcției în care se îndreaptă toate acestea.
nc. Am aflat de la reprezentanții pieței ruse de risc care ei consideră că sunt tendințele acestui an și jumătate.
Trend #1: Investitori pentru prima dată
Potrivit lui Alexey Solovyov de la iTech Capital, recent, din ce în ce mai multe oferte de pe piață sunt încheiate de cei care au venit pentru prima dată în industria de risc. Aceștia sunt, de regulă, oameni bogați și birourile lor de familie, care acum investesc direct în startup-uri. Într-un sondaj al investitorilor ruși realizat de Venture Barometer (Soloviev o face anual), 56% dintre respondenți au numit aceasta una dintre tendințele anului trecut. Criza de lichiditate i-a împins pe oamenii cu bani gratuiti să caute noi strategii de investiții, explică Vitaly Polekhin, șeful Asociației Naționale a Business Angels. Potrivit acestuia, în ultimul an, mulți antreprenori de dimensiuni medii și manageri de top ai corporațiilor s-au alăturat „îngerilor”. Au încercat deja instrumente tradiționale de investiții (depozite și bursă) - acum este rândul startup-urilor.
Datele IIDF ilustrează și activitatea „noilor” investitori. Unul dintre ei, Alexander Rumyantsev, a fost implicat în bursă, iar în urmă cu aproximativ un an a început să investească în startup-uri. Acum este cel mai activ business angel din Rusia (a investit deja în 30 de proiecte).
„Capitalul de risc rus este încă tânăr și se află la stadiul în care se afla bursa de acum 15 ani”, spune Rumyantsev.
În opinia sa, majoritatea investitorilor încă se tem să-și asume riscuri și să joace după reguli care nu au fost încă formate.
Piața datorează, de asemenea, apariția de noi investitori platformelor de crowdinvesting - acestea permit tuturor să încerce investiții de risc cu risc redus.
„Așa vin pe piață cei care nu au făcut acest lucru până acum, dar sunt gata să încerce, începând cu mici verificări”, spune Konstantin Shabalin, CEO al platformei de crowdinvesting StartTrack.
Potrivit studiului Russian Angel Monitor, segmentul de investiții în club a început să se dezvolte în mod activ în 2015 - apoi, în special, au apărut Skolkovo Business School Investors Club, platformele de crowdinvesting VentureClub și StartTrack. Numărul tranzacțiilor încheiate prin aceste structuri crește cu 30-40% pe an, iar volumul acestora, conform prognozei lui Shabalin, până la sfârșitul anului 2017 ar putea ajunge la 2,5-3 miliarde de ruble.
Este foarte important pentru piață ca astfel de investitori începători să nu facă greșeli grave - de exemplu, să nu investească bani la estimări umflate, spune Alexey Tuknov, director de investiții al fondului Maxfield Capital. Potrivit acestuia, un startup nu trebuie supraevaluat inițial – astfel încât capitalul investit în el în stadiile incipiente de dezvoltare să aducă o rentabilitate suficientă a investiției.
33% dintre respondenții Venture Barometer consideră, de asemenea, că creșterea numărului de oameni bogați care investesc în fonduri de risc este una dintre tendințele anului 2016.
Tendința nr. 2: „Zborul investițiilor”
În timp ce „îngerii” și investitorii începători devin din ce în ce mai activi pe piață, fondurile comerciale mari, dimpotrivă, investesc mai atent și investesc din ce în ce mai mult în proiecte străine.
Piața locală din Rusia este destul de limitată și, pentru ca fondul să obțină randamentul planificat de 20-25% pe an, portofoliul trebuie să aibă unul, sau mai bine zis, doi „unicorni” - companii a căror evaluare depășește 1 miliard de dolari. Acestea în Rusia pot fi numărate pe degetele unei mâini, notează partenerul de conducere al Inventure Partners Anton Inshutin. În cel mai bun caz, fondul va putea vinde compania pentru 50 de milioane de dolari, iar dacă este foarte norocos - pentru 100 de milioane de dolari, adică pentru a arăta o rentabilitate de 10 ori a investiției inițiale, fondul trebuie să „intră”. proiectul la o evaluare de 5-10 milioane de dolari - de fapt, aceștia sunt primii bani ai companiei, și nu rundele B și mai sus, explică investitorul. Tocmai din acest motiv, multe fonduri care investeau în stadii de maturitate au început să caute activ proiecte străine pentru a investi bani, subliniază el.
Anton Inshutin partener al fondului Inventure Partners
„Noi, de exemplu, ne uităm la piața europeană - nu există un „club al domnilor” închis al investitorilor (spre deosebire de SUA - Inc.) care împărtășesc cele mai interesante tranzacții între ei”, spune Inshutin. „Și din punct de vedere geografic, Europa este mai convenabilă decât Statele Unite în ceea ce privește comunicarea constantă cu fondatorii companiei.”
Pe lângă Inventure, fondurile Runa Capital, Almaz Capital, Flint, Target și altele au început să investească activ în străinătate (inclusiv deschiderea de sucursale). Maxfield Capital, care a fost creat inițial pentru a investi în proiecte rusești și a le promova pe piața globală, a devenit și el interesat de investițiile străine. După cum a explicat managing partnerul acestui fond, Alexander Turkot, numărul de startup-uri autohtone interesante s-a dovedit a fi mai mic decât se aștepta. Prin urmare, Maxfield Capital și-a îndreptat atenția către SUA, Israel și Marea Britanie - țări în care partenerii fondului au expertiză.
Directorul pentru lucrul cu companiile de portofoliu ale IIDF, Serghei Negodyaev, consideră, de asemenea, că „fuga de investiții” se poate datora imaturității startup-urilor rusești.
„Odată cu progresul tehnologiei, internetului și ecosistemului de capital de risc, lansarea unui startup nu a fost niciodată mai ușoară”, spune el. „Dar creșterea unei afaceri până la punctul în care să îndeplinească cerințele fondurilor de capital de risc necesită la fel de mult timp și efort ca înainte.”
În ultimul an, potrivit lui Negodyaev, numărul companiilor care „au murit” fără să aștepte următoarea rundă de finanțare a crescut semnificativ - în industria capitalului de risc, această perioadă de dezvoltare a unui startup este numită „valea morții. ”
Partenerul director al fondului Impulse VC este de acord cu el, care consideră că sunt puțini fondatori și startup-uri talentați în Rusia, iar cei care există se mută adesea în străinătate și își încep propria afacere acolo.
Kirill Belov Managing Partner al Impulse VC Fund:
Deoarece lipsesc fondatori de companii cu experiență și startup-uri bune în Rusia, îngerii și toți ceilalți investitori caută piețele externe. Fondurile au trecut și la investiții în alte țări. Există mulți fondatori de proiecte vorbitori de limbă rusă împrăștiați în întreaga lume, iar fluxul de proiecte de la acești tipi este foarte bun ca calitate și cantitate.
Trend #3: Lipsa Cumpărătorilor
Investitorii sunt, de asemenea, descurajați să finanțeze companiile rusești de perspectivele slabe de ieșire. În 2015, 83% dintre participanții la sondajul Venture Barometer au numit lipsa cumpărătorilor strategici drept principala problemă pentru dezvoltarea capitalului de risc în Rusia. În 2016, 69% dintre investitorii ruși au spus același lucru, mai mulți respondenți (72%) au fost îngrijorați doar de criza politică și de sancțiunile occidentale împotriva Rusiei.
„Pentru a face bani pe un proiect, trebuie să-l vinzi cuiva, iar în Rusia cumpărătorii sunt în mod tradițional două companii și jumătate - Yandex sau Mail.Ru Group”, explică Inshutin de la Inventure Partners.
Uneori, potrivit lui, Sberbank cumpără startup-uri (în martie 2015, a achiziționat un portofoliu de control al platformei de publicitate Segmento), dar aceasta este mai degrabă o excepție de la regulă.
Companiile ruse nu consideră investiția în startup-uri ca pe o modalitate de a-și rezolva propriile probleme (de exemplu, îmbunătățirea performanței financiare, creșterea capitalizării, captarea de noi piețe), explică Negodyaev de la IIDF.
Cu toate acestea, sentimentul față de acest parametru de pe piață se îmbunătățește - în mare parte datorită renașterii marilor jucători ruși și a fondurilor pe piața de fuziuni și achiziții. Din datele IIDF rezultă că într-un an și jumătate au fost 16 ieșiri direct pe piața rusă.
Printre „ieșirile” majore din ultimul an și jumătate, se remarcă achiziționarea unei participații la producătorul de cipuri Mikron de către fondul AFK Sistema de la Rusnano - pentru 4,8 miliarde de ruble. Kite Ventures, fondurile AddVenture și co-fondatorul Qiwi, Andrey Romanenko, au părăsit cu succes compania de jocuri de noroc Pixonic - a fost achiziționată de holdingul Mail.Ru Group pentru 1,8 miliarde. Și IIDF a făcut o ieșire din startup-ul VisionLabs - ca parte a atragerii de investiții din fondul Sistema VC în valoare de 350 de milioane de ruble.
O altă problemă a pieței de risc din Rusia este că marile companii preferă să creeze startup-uri interne.
„În urmă cu doi ani, am adus Busfor (un serviciu online de vânzare de bilete pentru autobuzele interurbane - Inc.) la Yandex, iar la începutul lui 2017 a lansat independent un serviciu concurent, Yandex.Bus”, spune Inshutin de la Inventure Partners.
Tendința nr. 4: „Interesul corporativ”
Cu toate acestea, corporațiile rusești (chiar și cele care nu sunt direct implicate în afacerile pe internet) sunt din ce în ce mai interesate să investească în proiecte tehnologice - această tendință se vede în statisticile tranzacțiilor. Potrivit partenerului de conducere al Phystech Ventures, Pyotr Lukyanov, cei care acum investesc în proiecte rusești urmează logica „intră în recesiune”.
Dintre investițiile mari, se remarcă cumpărarea de către fondul de risc al AFK Sistema Sistema VC a unui pachet de acțiuni la compania de publicitate Segmento de la Sberbank. În ultimul an și jumătate, Mail.Ru Group a încheiat oferte pentru achiziționarea Delivery Club, Pixonic și Geek Brains. Rostelecom și fondul CommIT Capital controlat de acesta au investit și în diverse active. Fondul Gazprom Media a început să investească și în startup-uri - în martie 2017, a finanțat un proiect rusesc de livrare de alimente din supermarketurile Instamart.
Alexey Tuknov de la Maxfield Capital consideră că marile corporații abia încep să concureze între ele pe piața de capital de risc. Unii au început abia de curând să creeze unități de investiții, alții și-au creat deja fonduri proprii și investesc în proiecte promițătoare pentru afacerea lor principală.
După ce Rusia a intrat în World Trade Platform, menținerea competitivității a fost o prioritate a politicii interne de mulți ani. Pentru ca statul să concureze pe scena mondială, este nevoie de a crea noi tehnologii și produse, bunuri și servicii de înaltă tehnologie. Fondurile de capital de risc sunt principalii participanți la finanțarea produselor inovatoare. În consecință, menținerea și dezvoltarea activităților acestora este o condiție necesară pentru consolidarea activității de inovare.
Deci, așa cum a fost deja clarificat mai devreme, un fond de risc este o companie inovatoare care investește în proiecte cu risc ridicat și realizează profit prin vânzarea acțiunilor după finalizarea proiectului.
Activitățile fondurilor de risc rusești se dezvoltă din ce în ce mai activ de la an la an, dar în majoritatea cazurilor, informațiile despre numărul de tranzacții și volumele acestora sunt greu de accesat și rămân necunoscute pieței. Pe baza analizei activității fondurilor de risc din Federația Rusă, portalul Firrma.ru, cu participarea companiei ruse de risc OJSC RVC și parteneriatul strategic al PwC, a publicat un rating al celor mai active fonduri de risc din Rusia pentru 2012 - 2013. Companiile pentru rating au fost selectate pe baza criteriului: doar fonduri rusești care au făcut mai mult de două tranzacții în 2012-2013. „A fost necesar să se facă un „inventar” al tuturor fondurilor funcționale și de înaltă calitate, pentru că nimeni nu a făcut acest lucru public”, spune Dmitry Falaleev, șeful Firrma.ru. „Singurul criteriu corect este randamentul investiției (ROI), dar acest indicator este fondurile , desigur, este ținut secret. Prin urmare, subliniem că acesta nu este un clasament al celor „mai bune” fonduri, ci o listă a celor mai active pentru perioada specificată. ” Figura 2.7 arată ratingul a 25 de companii de pe piața industriei de risc din Rusia în ultimii doi ani. Ratingul a fost întocmit pe baza datelor selectate privind fondurile, din criterii precum numărul de proiecte investite în ultimii doi ani, numărul de ieșiri organizate, valoarea medie a tranzacției și volumul tuturor fondurilor investite.
Cel mai activ participant dintre toate fondurile rusești a fost fondul Runa Capital. Acest fond este singurul fond care a fost fondat de un antreprenor rus în serie (Serghei Belousov). Fondul investește bani în proiecte interne. Rezultatele muncii fondului sunt impresionante: va apărea pe piață producătorul de aparate electrocasnice Rolsen, care este un brand puternic în stadiul actual. De asemenea, a fost creată cea mai mare platformă din lume, Parallels, pentru servicii cloud. De asemenea, unele dintre cele mai cunoscute și de succes proiecte finanțate de fondul de risc Runa Capital sunt: LinguaLeo, Nginx, Jelastic. Dacă fondul participă la finanțarea proiectului, ponderea acestuia va varia între 20-40%. Fondul poate oferi fonduri de investiții în valoare de până la 10 milioane USD.
Fondul de risc ru-Net, care se află și pe lista celor mai active fonduri din Rusia, a investit deja 80 de milioane de dolari în perioada de activitate și este gata să investească în viitor aproximativ 100 de milioane de dolari în proiecte interesante și de succes. Fondul a finanțat proiecte majore precum Yandex și OZON, populara rețea de livrare a alimentelor Deliveryhero.ru și serviciul de facturare B2B Tradeshift. Dacă fondul participă la finanțarea proiectului, ponderea acestuia va fi de 30-35, rata medie de rentabilitate a fondului este de 45% pe an.
Fondul Kite Ventures este gata să investească ceva mai puțin decât fondul ru-Net în proiecte de succes. Orice proiect care îi place fondului poate conta pe până la 10 milioane de dolari și, spre deosebire de alte fonduri din Rusia, ponderea fondului Kite Ventures poate varia de la 3% la 30%. De asemenea, fondul are avantaje serioase în comparație cu alți participanți: oferă toată asistența posibilă pentru dezvoltarea afacerii, folosește toate conexiunile posibile și caută parteneri.
Din 2008, funcționează un alt fond, Almaz Capital, al cărui volum este de 72 de milioane de dolari. Ponderea fondului în proiectul investit poate varia între 10-50%.
RVC este un fond de stat de fonduri și institut de dezvoltare al Federației Ruse, unul dintre instrumentele cheie ale statului în construirea unui sistem național de inovare. Compania joacă un rol de formare a sistemului în dezvoltarea pieței de capital de risc din Rusia. Acesta este un fel de coordonator al procesului de dezvoltare inovatoare, un loc de întâlnire pentru toți participanții la procesul de inovare: statul ca fondator direct al RVC și ca reglementator al procesului de modernizare a Rusiei, site-uri științifice (de exemplu, Skolkovo), fondurile de risc și infrastructura companiilor care deservesc sfera inovației.
După cum arată practica, fondul RVC este foarte popular în rândul întreprinderilor mici. El caută companii și finanțe promițătoare în principal în stadiul inițial de dezvoltare, așa că dacă o companie a dezvoltat o afacere bazată pe descoperiri de înaltă tehnologie, atunci există șanse mari de a primi investiții. Volumul fondului este de 2 miliarde de ruble, perioada de lucru nu este limitată, iar cota în proiectul investit poate fi de până la 75%, dar nu mai mult de 25 de milioane de ruble.
Putem concluziona că în Rusia există un număr suficient de fonduri și un potențial de dezvoltare și îmbunătățire a mediului de risc. Piața industriei de risc este în stadiu de „maturizare”, devenind mai transparentă și mai activă. Au apărut criterii obiective de măsurare a activităților fondului - numărul de tranzacții, volumul investițiilor, numărul de ieșiri din companii. „Ultimul an a fost încărcat pentru Rusia, s-au făcut multe tranzacții, mulți investitori de risc au putut să-și mărească portofoliul, iar timpul va spune profitabilitatea tranzacțiilor, în medie de 6 ani”, a menționat Dmitri Cihaciov, partener general al Runa. Fondul de capital.
Pe lângă cele mai active fonduri din Federația Rusă considerate, atrage atenția dinamica pozitivă a apariției de noi fonduri pe piața de capital de risc.
Orez. 2.8 - Numărul de fonduri de risc în perioada 2007-2013.
Tendința ascendentă este evidentă în 2013, numărul fondurilor a crescut cu 11% față de anul precedent. Dar numărul fondurilor lichidate, dimpotrivă, a scăzut semnificativ. Apariția de noi fonduri în 2012 a depășit toate așteptările și, dacă o creștere atât de puternică este considerată un outlier, atunci putem spune că, în general, aproximativ același număr de fonduri au apărut în mod constant din 2007.
Din punctul de vedere al analizei preferințelor industriei, se poate observa că investițiile de risc continuă să fie concentrate în domeniul tehnologiilor IT (Fig. 2.9).
Orez. 2.9 - Distribuția volumelor totale de investiții pe industrie
Sectorul tehnologiei IT reprezintă majoritatea investițiilor și reprezintă 88% din total. Echipamentele industriale nu reprezintă mai mult de 10% în prima jumătate a anului 2013. În special, fondurile corporative și private investesc în sectorul tehnologiei IT, iar agențiile guvernamentale investesc mai mult de 80% în industrie. CEO-ul fondului de risc Runa Capital consideră că tehnologiile bio și industriale sunt un domeniu mai riscant, spre deosebire de alte tipuri de activități, deoarece dezvoltarea necesită mai mult timp, iar procesul de producere a produsului în sine necesită mai multă muncă. Poate că acest fapt influențează decizia investitorilor de a face investiții și de a alege în favoarea unui alt domeniu. De asemenea, sectorul tehnologiei IT în stadiul actual este mai dezvoltat și mai interesant pentru dezvoltatori, ca urmare a succesului companiilor străine.
Energia a fost cea mai atractivă zonă de investiții pentru investitori, după serviciile financiare, în 2012. Dar în prima jumătate a anului 2013 a scăzut brusc până la punctul cel mai scăzut. Această situație poate să fi apărut din cauza descoperirii zăcământului de petrol și gaze Bovanenkovskoye din Peninsula Yamal în 2012, iar un număr mare de investiții sunt asociate cu dezvoltarea și instalarea de produse energetice.
Sectorul IT include o gamă largă de servicii furnizate, dintre care cel mai atractiv pentru investitori este zona numită eCommerce sau comerț electronic.
Orez. 2.10. - Distributia investitiilor in sectorul IT
De exemplu, ponderea investițiilor în comerțul electronic este de 42%. Această cifră a atins un record de 82% în 2012 datorită a două tranzacții mari. Unul dintre acestea a fost completat cu serviciul de internet Avito.ru pentru 75 de milioane de dolari, iar al doilea cu cunoscutul magazin online KupiVIP pentru 39 de milioane de dolari. Comerțul electronic în lumea modernă este cel mai mare sector al economiei dezvoltarea acestei industrii este imposibil de imaginat în viața noastră. Proiectele tehnologice IT sunt preferate pentru antreprenori și investitori pentru că se acordă din ce în ce mai multă atenție asupra lor, sunt incitante și se plătesc rapid de la sine. În fig. Figura 2.11 arată dimensiunea medie a unei tranzacții de risc pentru perioada 2012-2013.
Orez. 2.11. - Dimensiunea medie a tranzacției de risc, milioane de dolari SUA
Volumul mediu al tranzacțiilor pentru trimestrul 2 din 2013 este de 1,6 milioane USD, ceea ce este cu 4% mai mic decât în primul trimestru. În ciuda scăderii sumei tranzacției, aceasta este încă destul de acceptabilă.
Orez. 2.12. - Volumul de finanțare de risc pe tip de investitor, milioane de dolari SUA
Cei mai activi investitori în al doilea trimestru al anului 2013 au fost fondurile private de risc, care au investit 44,9 milioane USD (51,5% din toate investițiile de risc) în 16 proiecte. Fondurile private, așadar, și-au păstrat liderul în acești indicatori, deși atât volumul, cât și numărul tranzacțiilor au scăzut cu aproape jumătate pe parcursul trimestrului: în trimestrul I, fondurile private au investit 88,5 milioane USD în 32 de companii.
Trebuie remarcat faptul că pe piața rusă de risc se poate urmări o anumită specializare industrială a investitorilor. Astfel, în trimestrul 2, doar fondurile private și business angels au investit în comerțul electronic, iar exclusiv fondurile guvernamentale au investit în tehnologii biologice. Această „diviziune a muncii” poate fi asociată cu activitatea scăzută a fondurilor private în stadiile incipiente de dezvoltare a companiilor de risc: proiectele de risc în domeniile tehnologiilor biomedicale și industriale sunt în principal în stadiul de seeding. În plus, IT-ul pentru fundații private este o oportunitate de a face bani pe copii ale proiectelor occidentale de succes, care nu există în domeniul biologic și industrial.
O trăsătură distinctivă a pieței de risc din Rusia este activitatea extrem de scăzută a fondurilor corporative. În trimestrul 2 din 2013, au investit doar 1,8% din investiția totală pe piața de risc, iar la sfârșitul anului 2012 această cifră era și mai mică - 1,5%. Spre comparație, în ultimii 10 ani, ponderea investițiilor corporative de risc în volumul pieței de capital de risc din SUA a variat între 6,8% și 9,1% în diferiți ani.
Piața de risc din Rusia a arătat rezultate bune nu numai în ceea ce privește volumul investițiilor, ci și în ceea ce privește capitalizarea fondurilor de risc. Potrivit datelor RAVI, la sfârșitul a șase luni ale anului 2013, 173 de fonduri gestionau un total de 5.211 milioane USD.
Orez. 2.13. - Capitalizarea fondurilor de risc rusești
Forța motrice din spatele creșterii record a capitalizării fondurilor, care a depășit 1,3 miliarde de dolari în 2013, a fost decapitalizarea fondurilor existente și crearea altora noi. Acest rezultat a fost, în general, opusul rezultatului negativ din 2012 pe piețele globale cheie.
În fiecare an, numărul de noi fonduri în perioada analizată a depășit semnificativ numărul de lichidări. În același timp, există o tendință de scădere a volumului mediu al unui nou fond.
Pe baza acestor date, putem concluziona că piața rusă este încă departe de a se consolida. Mai multe companii de management cu o istorie puternică de investiții continuă să strângă cu succes noi fonduri, dar niciuna nu a atins o cotă de piață semnificativă. În următorii ani, ar trebui să apară jucători mai mari, cu o istorie pozitivă, o strategie solidă și o înțelegere profundă a pieței, care să atragă o cotă semnificativă de finanțare și să permită pieței să se consolideze.
O analiză a rezultatelor performanței fondurilor arată că, în general, activitatea investițională din acest an se menține la un nivel destul de ridicat, totuși, pentru atingerea indicatorilor din 2012, vor fi necesare eforturi suplimentare, mai ales în ceea ce privește investițiile în fazele de „venture” , ale căror volume până acum ajung doar la aproximativ un sfert din cele realizate în perioada anterioară.
Orez. 2.14. - Repartizarea investitiilor pe stadii de dezvoltare a companiei
Ponderea principală a investițiilor în termeni monetari (aproximativ 86%) a fost direcționată către companiile aflate în stadii „mature”, care se află în stadiul de expansiune, restructurare și stadiu tardiv. La rândul lor, în ceea ce privește numărul de investiții realizate, aproape 80% dintre companii au primit finanțare în fazele „venture” (care includ semințe și semințe, precum și stadiul incipient).
Astfel, până la sfârșitul primului semestru al anului, volumul investițiilor înregistrate în fazele „venture” este încă de aproximativ un sfert din nivelul atins în 2012 (397 milioane USD). La rândul său, volumul total al investițiilor în companii aflate în stadiile de expansiune, restructurare și întârziere, ținând cont de cea mai mare tranzacție din industria telecomunicațiilor (pentru dimensiunea căreia există doar estimări ale experților, ceea ce nu îi permite încă să să fie incluse în lista totală a investițiilor înregistrate) a atins aproximativ 50% din nivelul anului 2012.
Datorită eforturilor statului, afacerilor private, RVC și altor instituții de dezvoltare din ultimii ani, Rusia a reușit să rezolve problema creării unei industrii de investiții de risc care se dezvoltă independent. Piața de risc din Rusia este în creștere atât cantitativ, cât și calitativ. Țara a format principalele elemente ale ecosistemului de investiții de risc. Dar, cel mai important, activitatea investitorilor privați, inclusiv a celor străini, este în creștere semnificativă. În același timp, este evident că piața de investiții de risc din Rusia, tânără și în creștere rapidă, este încă caracterizată de o serie de disproporții - ambele specifice etapei, asociate cu o aprovizionare insuficientă de capital în fazele de inițiere și preînsămânțare ale proiectelor inovatoare. , și sectoriale: în majoritatea industriilor prioritare, cu excepția internetului, comerțului electronic și telecomunicațiilor, există o lipsă a ofertei de capital. Există și o problemă de amploare, caracteristică nu numai industriei de capital de risc, ci și întregului segment al economiei cunoașterii ruse: ponderea afacerilor inovatoare (produse și servicii) în PIB-ul total al țării este încă relativ mică. Dezvoltarea industriei în următorii ani va fi determinată în mare măsură de eficacitatea eforturilor depuse de toți participanții pe piața rusă de investiții de risc.
Ca instituție de stat pentru dezvoltarea industriei de risc din Federația Rusă și a sistemului național de inovare, RVC poate ajuta la atingerea obiectivului prin utilizarea unui set eficient de instrumente financiare și nefinanciare. Cu ajutorul instrumentelor care vizează sprijinirea antreprenoriatului tehnologic în etapele incipiente ale proiectelor derulate în domenii prioritare ale industriei, precum și implicarea în continuare a capitalului privat rus și internațional pe piața de risc din Rusia, îmbunătățirea infrastructurii pieței, facilitarea pătrunderii afacerilor inovatoare rusești pe piața globală și integrarea acesteia în lanțurile valorice internaționale.
Industria rusă de investiții de risc intră într-o nouă fază asociată cu tranziția de la etapa de „lansare” a pieței la armonizarea și creșterea acesteia. RVC este optimist cu privire la perspectivele pieței de capital de risc din Rusia, a cărei dezvoltare se va realiza printr-o interacțiune strânsă și parteneriat între autoritățile guvernamentale, instituțiile de dezvoltare și reprezentanții afacerilor, inclusiv internaționale.
Încărcare...
