Бізнес пригоди Джон брукс скачати epub. Бізнес-пригоди

Поточна сторінка: 1 (всього книга 28 сторінок) [доступний уривок для читання: 16 сторінок]

1
Біржові коливання

Маленький крах 1962 року

Фондова біржа – денний пригодницький серіал для багатих – не була б фондовою біржею без чергування злетів та падінь. Будь-який завсідник клієнтської зали, що любить фольклор Уолл-стріт, знає, як великий Джі-Пі Морган-старший 1
Мається на увазі Джон Пірпонт Морган-старший (1837-1913), засновник фінансової імперії Морганів. (Тут і надалі, якщо не зазначено інше, Прим. ред.)

Дотепно відповів простачку, що наважився звернутися до нього з питанням: «Як поведеться ринок?» «Він вагатиметься», – сухо відреагував Морган. Правда, у біржі багато інших відмінних рис, і серед них як переваги, так і недоліки. Плюс такий: біржа забезпечує вільний потік капіталу, дозволяючи, наприклад, оперативно фінансувати розвиток промисловості. А ось і мінус: невдачливих, нерозумних і навіюваних гравців вона легко та просто звільняє від грошей.

З появою фондової біржі склалася модель особливого соціальної поведінки– з характерними ритуалами, мовою та типовою реакцією на ті чи інші обставини. Найбільше вражає швидкість, з якою сформувався цей стереотип в той самий момент, коли в 1611 в Амстердамі, під відкритим небом, з'явилася перша біржа. Дивовижна і його незмінність: він залишився тим самим і на Нью-Йоркській фондовій біржі 1960-х років. Так вийшло, що перша біржа виявилася ретортою, в якій викристалізувалися небачені раніше людські реакції. Торгівля акціями у Сполучених Штатах наших днів – дивовижне грандіозне підприємство з мільйонами миль приватних телеграфних ліній, комп'ютерами, здатними прочитати та скопіювати манхеттенський телефонний довідник за три хвилини, та з більш ніж 20 000 000 власників акцій. Як не схоже на жменьку голландців XVII століття, які запекло торгуються під дощем! Однак за поведінкою – те саме, що й зараз, і недарма можна сказати, що Нью-Йоркська фондова біржа – соціологічна пробірка, в якій протікають реакції, що допомагають самопізнанню людського роду.

Акцій 30 провідних промислових компаній, який щоденно відстежується з 1897 року, впав відразу на 34,95 пункту, тобто більше, ніж будь-якого іншого дня, за винятком 28 жовтня 1929 року, коли він опустився на цілих 38,33 пункту. Обсяг торгів 28 травня 1962 року становив 9 350 000 акцій – сьомий за величиною денний оборот за історію Нью-Йоркської фондової біржі. У вівторок, 29 травня, після тривожного ранку, коли більшість акцій впала набагато нижче за рівень курсу при закритті торгів 28 травня, ринок раптово змінив напрямок руху і енергійно стрибнув вгору. Індекс Доу-Джонса піднявся - хоча це був не рекордний підйом - на 27,03 пункту. Рекорд (або майже рекорд) було поставлено обсягом торгів: було продано 14 750 000 акцій. Це справді денний рекорд, якщо не брати до уваги обсягу торгів 29 жовтня 1929 року, коли кількість проданих акцій перевищила 16 мільйонів (пізніше, наприкінці 1960-х, обсяги в 10, 12 і навіть 14 мільйонів акцій стали звичною справою; рекорд 1929 року був побитий 1 квітня 1968 року, а наступні кілька місяців рекорди падали і встановлювалися один за одним). Потім 31 травня, після свята Дня поминання, цикл завершився; обсяг торгів склав 10710000 акцій (п'ятий показник за всю історію), а індекс Доу-Джонса збільшився на 9,4 пункту, трохи піднявшись порівняно з днем початку лихоманки.

Криза завершилася за три дні. Зайве говорити, що результати розтину обговорювалися набагато довше. Ще де ла Вега зауважив: амстердамські біржові спекулянти були «дуже винахідливими у вигадуванні причин» раптового падіння цін на акції. Звичайно, мудрецям Уолл-стріт також знадобилося хитромудрість, щоб пояснити, чому в самий розпал успішного року ринок раптом різко клюнув носом і ледве не пішов на дно. Головну причину вбачали у квітневих нападках президента Кеннеді на капітанів сталеливарної промисловості, які мали намір підняти ціни. Однак паралельно аналітики проводили аналогію, що напрошувалася, між травнем 1962 і жовтнем 1929 року. На таке порівняння наштовхувала приблизну рівність динаміки цін та обсягу торгів, не кажучи вже про близькість чисел – 28 та 29, – яка була, звичайно, чистою випадковістю, але у багатьох викликала зловісні асоціації. Правда, всі погодилися, що відмінностей більше, ніж подібність. Прийняті між 1929 та 1962 роками регулюючі акти обмеження кредитів, що видаються на придбання акцій, унеможливили втрату гравцем усіх грошей. Коротше кажучи, влучне слівце, яким де ла Вега охарактеризував ніжно улюблену ним амстердамську біржу 1680-х рр., – «притон з азартними іграми»- не надто підходило для Нью-Йоркської біржі періоду між 1929 та 1962 роками.

Крах 1962 року настав не так раптово: тривожні сигнали звучали, хоча помітили і правильно витлумачили їх дуже небагато спостерігачів. На початку року акції почали неухильно знецінюватись. Падіння прискорювалося, і за тиждень, що передував кризі, тобто з 21 по 25 травня, показники стали найгіршими з червня 1950 року. Вранці в понеділок 28 травня брокери та дилери перебували у явному здивуванні. Чи досягнуто дно? Чи падіння продовжиться? Думки, як зрозуміли потім, розділилися. Служба, яка розраховує індекс Доу-Джонса і розсилає передплатникам дані по телетайпу, продемонструвала деякі побоювання, що охопили її за годину з початку розсилок (9 годин) до початку торгів (10 годин). За цей час широка стрічка (дані про індекс Доу-Джонса друкуються на вертикально стрічці, що біжить, шириною 15,875 см. Стрічка називається широкою, щоб відрізнятися від стрічки, на якій друкуються конкретні ціни на акції - горизонтально, по ширині 1,9 см) показала, що багато цінних паперів, якими дилери займалися у вихідні дні, розсилаючи клієнтам вимоги про додаткове кредитування, сильно втратили ціни. З отриманих даних стало ясно, що такого обсягу переведення активів у готівку «не було вже багато років», а крім того, було кілька обнадійливих повідомлень – наприклад, про те, що компанія «Вестінгауз» уклала новий контракт із військово-морським міністерством. Але ще де ла Вега писав, що у короткостроковій перспективі «самі собою новини на біржі практично нічого не варті». Важливим є настрій інвесторів.

З настроєм все стало ясно буквально в перші хвилини після відкриття торгів. О 10 годині 11 хвилин широка стрічка повідомила: «Активність цінних паперів при відкритті була змішаною і дуже помірною». Обнадійлива інформація, оскільки слово "змішаної" означало, що деякі цінні папери піднялися, а деякі впали в ціні. Крім того, вважається, що ринок, що падає, не такий небезпечний, коли на ньому переважає помірна, а не бурхлива активність. Але заспокоєність панувала недовго, бо до 10 години 30 хвилин вузька стрічка, на якій фіксуються ціни та обсяг акцій, стала не тільки занижувати ціни, розмотуючи з максимально можливою швидкістю – 500 знаків за хвилину, а й запізнюватися на шість хвилин. Це означало, що телетайп перестав встигати за швидкістю укладання угод у залі. Зазвичай, коли в залі на Уолл-стріт, 11 відбувалася угода, службовець записував подробиці на аркуші паперу та пневматичною поштою відсилав його до кімнати на п'ятому поверсі, де одна з дівчат-секретарів друкувала відомості на тікері, щоб передати до зали. Затримка у дві-три хвилини на фондовій біржі запізненням не вважається. Запізнення – коли між відправкою повідомлення пневматичною поштою та печаткою котирування на телетайпі проходить більше часу («Терміни, прийняті на біржі, обрані досить недбало», – скаржився де ла Вега). У ранній період затримки появи котирування на стрічці траплялися досить часто, але вони стали рідкісними з 1930 року, коли були встановлені тікери, що працювали на біржі 1962 року. 24 жовтня 1929 року, коли телетайп відстав на 246 хвилин, текст на стрічці друкували зі швидкістю 285 знаків за хвилину. До травня 1962 року найбільшою затримкою було запізнення, що ніколи не траплялося на новій машині, - 34 хвилини.

Гарячкова активність у залі зростала, ціни котилися вниз, але ситуація ще не здавалася відчайдушною. Єдине, що стало зрозуміло до 11 години, – що спад, що намітився попереднього тижня, продовжувався з помірним прискоренням. Але в міру того, як зростав темп торгів, стрічка запізнювалася все сильніше. До 10 години 55 хвилин затримка склала 13 хвилин; до 11 години 14 хвилин - 20; об 11:35 затримка становила 28 хвилин; об 11:58 телетайп запізнювався вже на 35, а о 11:58 – на 43 хвилини (щоб хоч якось освіжити інформацію на стрічці, коли затримка перевищує п'ять хвилин, торги періодично припиняють. Тоді встигають вставити в текст «блискавку», або поточні ціни лідируючих акцій (необхідний для цього час плюсують, природно, до часу затримки). До полудня промисловий індекс Доу-Джонса в середньому знизився на 9,86 пункту.

Ознаки істерії з'явилися під час обіду. Одним із них став факт, що між 12 та 13 годинами, коли на ринку зазвичай починається затишшя, не лише продовжилося падіння цін, а й збільшився обсяг торгів. Це позначилося на стрічці: незадовго до 14 години затримка склала вже 52 хвилини. Коли люди – замість спокійно обідати – продають і купують акції, це серйозно. Такий же переконливий тривожний сигнал виходив із фірми Merrill Lynch, Pierce, Fenner&Smith, знаменитої брокерської контори на Таймс-сквер (Бродвей, 1451). Люди в конторі перейнялися особливою проблемою: у звичайні дні під час обіду завдяки географічному розташуванню контори в неї заходило безліч людей, яких у брокерських колах називають візитерами. Вони мало цікавляться цінними паперами, для них головне - це атмосфера брокерської фірми, ціни, що стрімко змінюються, і котирування. Візитери помітно пожвавлюються під час криз («Є люди, які грають на біржі заради задоволення, а не з жадібності; таких видно відразу», – писав наш де ла Вега). Завдяки багатому досвіду керуючий фірми, спокійний джорджиєць Семюель Мотнер, навчився вловлювати тісний зв'язок між поточним градусом біржових заворушень та кількістю візитерів. Опівдні 28 травня натовп їх був неймовірно щільним, і досвідчений Мотнер відразу зрозумів: це, як поява альбатросів, віщує катастрофічний шторм.

Турботи Мотнера, як і всіх брокерів від Сан-Дієго до Бангор, жодним чином не обмежувалися розпізнаванням тривожних сигналів і тлумаченням знамен. У конторі вже йшла ліквідація акцій. Кількість вимог, що надійшли з ранку в контору Мотнера, у п'ять-шість разів перевищувало середнє число, і майже всі вимоги продали. Брокери щосили намагалися переконати клієнтів зберігати холоднокровність і дотримуватися акції, але багато хто не піддавався переконанню. В іншу нью-йоркську контору Merrill Lynch, на 47 вулиці, прийшла телеграма від клієнта з Ріо-де-Жанейро, в якій просто і категорично говорилося: «Прошу продати всі мої акції». Не маючи часу на довгі переговори з клієнтом, Merrill Lynch змушений був виконати вимогу. Радіо і телебачення, що відчували у другій половині дня запах сенсації, раз у раз переривали передачі, описуючи ситуацію на фондовій біржі; диктори різко коментували заяву біржі: «Ступінь уваги, що приділяється фондовому ринку в цих новинах, може посилити занепокоєння інвесторів». Крім того, проблема, з якою брокери зіткнулися, виконуючи вимоги про продаж, ускладнилася чисто технічними факторами. Затримка стрічки, яка до 14:26 досягла 55 хвилин, означала, що тікери фіксували ціни годинної давності, які на один – десять доларів перевищували поточні ціни. Брокери не мали змоги сказати клієнтам скільки грошей вони виручать за продані акції. Деякі брокерські фірми спробували оминути цю скруту, скориставшись імпровізованими системами оповіщення. Так вчинила і фірма Merrill Lynch: брокери після завершення угоди – якщо вони запам'ятовували ціну та мали час – просто вигукували результат по телефону, що пов'язував зал торгів із конторою, розташованою в будинку №70 на Пайн-стріт. Зрозуміло, що такий самопальний метод не гарантував відсутності прикрих помилок.

Сварки в таверні перетворювалися на заколот, найменшу тінь сприймали як ознаку наступаючого хаосу». Не менш тривожним аспектом ситуації виявився факт, що провідні блакитні фішки 4
Акції або цінні папери так званого першого ешелону, що належать найбільшим, ліквідним та надійним компаніям зі стабільними показниками доходів та дивідендів.

Акції найбільших компанійкраїни, які теж були захоплені потоком загального падіння; Насправді, American Telephone&Telegraph, найбільша з усіх учасників торгів, що мала найбільшу кількість власників акцій, очолила падіння. На тлі загального обсягу торгів, що перевищив аналогічний показник для акцій 1500 інших фондів, проданих на біржі ( більша частинапаперів йшла за мізерну частку ціни акцій AT&T), акції AT&T постраждали від хвилі продажів, і до другої години дня їхня ціна становила 104 3/4, і, впавши на 6 7/8, продовжувала падати далі. AT&T завжди вважалася на біржі чимось на зразок барана-ватажка з бубонцями. Тепер усі уважно стежили за її акціями. Кожна втрата пункту служила сигналом до загального зниження котирувань. Незадовго до трьох годин акції IBM впали на 17? Дна поки що не було.

Однак атмосфера в залі торгів, описана згодом учасниками, аж ніяк не була істеричною, принаймні істерію тримали під контролем. У той час як багатьох брокерів сильно напружувало правило фондової біржі, що забороняло гравцям бігати по залі, а вираз осіб у більшості був, за зауваженням одного консервативного біржового чиновника, «задумливим», в залі, як завжди, звучали жарти, панувала весела метушня, а брокери обмінювалися беззлобними шпильками («жарти ... роблять торги неймовірно привабливими», - зауважував де ла Вега). Але насправді того дня все йшло не так, як завжди. «Я дуже добре пам'ятаю відчуття фізичної виснаженості, – згадував один із брокерів торгового залу. - У день кризи проходиш по 13-16 км, це підтверджує і крокомір, але втомлює не відстань, а фізичні контакти. Пхаєш ти, штовхають тебе. Деякі брокери лізуть до телефону по головах. Мало того, у вухах постійно звучать голоси – дзижчання голосів посилюється у дні падіння акцій. Чим швидше падіння, тим високим і вібруючим стає шум. Коли ринок зростає, тональність зовсім інша. Звикнувши, можеш судити про стан ринку за звуком, заплющивши очі. Звичайно, всі жартували, хоча, можливо, натягнутіше, ніж зазвичай. Коли пролунав гонг і о пів на четверту торги закінчилися, почали галасливо радіти. Не падіння ринку, а тому, що вся ця метушня все ж таки скінчилася».

Вимога додаткової маржі – це вимога до клієнта надати додаткові грошові коштиабо цінні папери покриття боргу, взятого у брокера придбання акцій. Такі вимоги розсилають у тих випадках, коли ціни на акції впали настільки, що їхня сумарна вартість не може покрити величину боргу. Якщо клієнт не хоче або не може відшкодувати кошти, що бракують, брокер, не втрачаючи часу, продає його акції; такі продажі можуть ще більше обвалити інші акції, що призводить до розсилки наступної партії вимоги додаткової плати, і так далі, і так далі, в яму. У 1929 року яма виявилася воістину бездонною, але тоді ще існувало федеральних обмежень на величину біржового кредиту. З того часу розмір кредиту обмежили, але кредитні вимоги травня 1962 року виявилися такими, що будь-який клієнт міг чекати на вимоги маржі: куплені ним акції впали в ціні в середньому на 50–60 % вартості в момент покупки. При закритті торгів 28 травня одна акція з чотирьох знизилася в ціні приблизно на стільки в порівнянні з ціною 1961 року. Керівництво фондової біржі підрахувало: між 25 та 31 травня було розіслано 91 700 вимог щодо внесення додаткових коштів. Можна сміливо припустити, що левова частка цих вимог – переважно у вигляді телеграм – розійшлася у другій половині дня, увечері та вночі після торгів 28 травня. Тільки отримавши ці вимоги, багато клієнтів вперше дізналися про кризу – точніше, про її надприродні масштаби. При цьому багато клієнтів отримали цей «приємний» сюрприз у передсвітанний годинник вівторка.

Якщо небезпека для ринку внаслідок розсилки вимог була меншою у 1962-му, ніж у 1929 році, то небезпека від іншого заходу – продажу через взаємні фонди – була незмірно вищою. Насправді, багато професіоналів Уолл-стріт пізніше говорили, що на піку травневої лихоманки сама думка про ситуацію у взаємних фондах тремтіла їх. Як добре відомо мільйонам американців, які купували акції у взаємних фондах протягом двох десятків років, ці придбання допомагають дрібним інвесторам управляти своїми ресурсами під керівництвом досвідчених експертів. Дрібний інвестор купує акції у фонді, а фонд використовує гроші для купівлі акцій і завжди готовий відшкодувати інвестору поточну вартість акцій за бажанням цього інвестора. При серйозному падінні фондового ринку, як підказує логіка, дрібні інвестори захочуть негайно отримати свої гроші і вимагатимуть викупу акцій. Щоб знайти готівку, необхідну для виконання цих вимог, взаємним фондам доведеться продати частину своїх акцій; ці продажі спричинять подальше падіння фондового ринку, а це, у свою чергу, призведе до того, що й інші власники акцій вимагатимуть погашення своїх акцій – і так далі, до самого падіння в сучасний варіант бездонної ями. Страх великих інвесторів перед такою можливістю посилювався, оскільки здатність взаємних фондів обвалити ринок ніколи не була випробувана на практиці; в 1929 році взаємних фондів, можна сказати, не було. До весни 1962 року вони накопичили запаморочливу суму активів – 23 млрд дол., але доти ринок не падав так швидко. Зрозуміло, що якщо 23 млрд дол. активів, або хоча б значна частина цієї суми, виявилися б викинуті на ринок, то це призвело б до кризи, порівняно з якою криза 1929 року здалася б дитячою витівкою. Один вдумливий брокер на ім'я Чарльз Роло, який був книжковим оглядачем в Atlantic до того, як у 1960 році долучився до літературної тусовки Уолл-стріт, згадував: загроза розкручування спіралі падіння котирувань внаслідок розпродажу взаємних фондів у поєднанні з невіглаством щодо того, як вона власне, виглядає, була «настільки жахливою, що про неї взагалі не говорили». Як людина, яка не втратила літературного дару в грубому середовищі економістів і фінансистів, Роло, ймовірно, краще за інших вловив настрої, що панували в діловій частині Нью-Йорка в сутінках 28 травня. «Обстановка здавалася якоюсь нереальною, – говорив він пізніше. - Ніхто, наскільки мені відомо, не мав найменшого уявлення, чи скоро здасться дно. За день торгів індекс Доу-Джонса впав у середньому на 35 пунктів, до 577. Тепер на Уолл-стріт вважається поганим тоном згадувати, як того дня провідні експерти стверджували, що падіння триватиме до 400, а це, звісно, катастрофа. Це магічне число - 400 - повторювалося знову і знову, хоча тепер усі в один голос стверджують, ніби говорили про 500. Крім цих побоювань, багато брокерів відчували справжню пригніченість. Ми знали, що наші клієнти, серед яких аж ніяк не всі багатії, зазнають величезних збитків через наші дії. Вважайте як завгодно, але це дуже важко – втрачати чужі гроші. Згадайте, що це відбувалося після 12 років безперервного зростання ринку. Пропрацювавши 10 років, отримуючи більш менш пристойні доходів – для себе та клієнтів, – починаєш вважати себе хорошим брокером. Ти на вершині, ти наказуєш стихією, ти вмієш робити гроші для себе та інших. Зрив оголив нашу слабкість. Ми втратили звичайну впевненість у собі, і швидко одужати не виходило». Усього цього було достатньо, щоб брокерам захотілося виконати головне правило де ла Вега: «Ніколи не радий нікому купувати або продавати акції, тому що при нестачі проникливості найзавзятіші поради можуть обернутися великою бідою».

Тільки вранці у вівторок стали цілком зрозумілі масштаби лиха, що сталося в понеділок. Було підраховано, що втрати вартості всіх врахованих на біржі акцій склали 20,8 млрд дол. Ця цифра стала абсолютним рекордом падіння; навіть 28 жовтня 1929 року втрати становили 9,6 млрд дол. Правда, це протиріччя можна пояснити тим, що загальна вартість акцій, зареєстрованих на біржі 1929 року, виявилася значно меншою, ніж 1962 року. Новий рекорд був суттєвим фрагментом національного доходу – а саме 4 %. По суті, Сполучені Штати протягом одного дня втратили двотижневу вартість усіх вироблених та проданих товарів. Природно, катастрофа озвалася луною і за кордоном.

У Європі криза – через різницю у часі – вибухнула у вівторок. Коли в Нью-Йорку було дев'ять годин ранку, у Європі закінчувався день торгів, і майже на всіх провідних фондових біржах лютували дикі розпродажі, єдиною причиною яких став крах на Уолл-стріт. Втрати на міланській біржі були найбільшими протягом останніх півтора року. Ситуація у Брюсселі була найгіршою з 1946 року, коли тамтешня біржа вперше відкрилася після війни. У Лондоні показники торгів були найгіршими за минулі 27 років. У Цюріху жахливе падіння становило першій половині дня 30 %, але потім, після втручання мисливців за знижками, втрати стали трохи менше. Ще одна зворотна реакція – більш непряма, але більш серйозна – спостерігалася в найбідніших країнах світу. Наприклад, припустимо, що ціна за липневі постачання міді впала на нью-йоркській товарній біржі на 0,44 цента за фунт. Таке зниження ціни, хоч би яким незначним воно не здавалося на перший погляд, означало сильний удар по економіці малих країн, що залежать від експорту міді. У нещодавній книзі «Велике сходження» («The Great Ascent») Роберт Хейлбронер наводить оцінку, згідно з якою на кожен цент падіння ціни на мідь на нью-йоркській біржі чилійське казначейство втрачало 4 млн дол. Чилі втратила лише на міді 1,76 млн дол.

Проте, мабуть, ще гірше знання про те, що сталося, був страх перед тим, що ще могло статися. Редакційна стаття в Times починалася твердженням, що «на фондовому ринку вчора стався щось, що нагадує землетрус», а потім майже половину колонки газета щосили обґрунтовувала життєствердну фразу: «Незважаючи на всі злети та падіння фондового ринку, ми залишимося господарями нашої економічної долі» . Телетайп, що друкує поточний індекс Доу-Джонса, відкрив торги, як завжди, о дев'ятій ранку бадьорим вітанням, побажавши всім доброго ранку, Але потім відразу впав у тривожний тон, почавши з повідомлень про зарубіжні біржові новини, і о 9:45, через чверть години після початку роботи, вже прозвучало неприємне питання: «Коли ж сповільниться падіння?» Була невтішна відповідь: не зараз. Усі ознаки вказували, що тиск продажу «далеко від насичення». У фінансовому світі почали циркулювати нудотні чутки про прийдешнє руйнування різних фірм, що оперують цінними паперами, що ще більше згустило атмосферу безнадійності («Чекання події справляє набагато глибше враження, ніж сама подія», – як казав де ла Вега). У той момент ніхто не розумів, що здебільшого чутки виявилися помилковими. За ніч звістка про кризу облетіла всю країну, і біржа стала центром загальної уваги та джерелом заклопотаності. У брокерських конторах комутатори не справлялися з дзвінками, в холах для відвідувачів було тісно від візитерів, а в багатьох випадках і від телевізійників. Щодо самої біржі, то всі, хто працював у залі торгів, прийшли туди заздалегідь, щоб підготуватися до неминучої бурі, а з контор на верхні поверхи будинку 11 по Уолл-стріт було мобілізовано додаткових співробітників, які мали допомогти у сортуванні вимог. Гостьову галерею народ так забив, що цього дня довелося відмінити екскурсії. Одна група екскурсантів – учні восьмого класу парафіяльної школи в ім'я Тіла Христового зі 121-ї Вест-стріт – все ж таки протиснулася на галерею. Класна керівниця сестра Еквін пояснила репортерам, що діти два тижні готувалися до цього візиту, зробивши на біржі вкладення – по 10 тис. уявних доларів кожен. «Вони втратили всі свої гроші», – зауважила сестра Еквін.

Після відкриття торгів пішли 90 хвилин справжнього кошмару, якого не пам'ятали навіть ветерани, включаючи тих небагатьох, хто пережив 1929 рік. У перші миті було продано порівняно небагато акцій, але така низька активність не свідчила про спокійну обачність – швидше про сильний тиск продажів, що паралізував будь-яку дію. Для запобігання раптовим стрибкам цін керівництво біржі зажадало, щоб один із чиновників залу торгів особисто давав дозвіл на угоду та перехід акцій в інші руки при продажу за ціною, що відрізнялася на один або більше пунктів від попередньої для акцій вартістю менше 20 дол. більше пунктів для акцій понад 20 дол. Потенційних продавціввиявилося набагато більше, ніж потенційних покупців, ціни на акції змінилися неймовірно, і торгувати було неможливо без дозволу чиновника, а його відшукати в натовпі, що кричало, було дуже важко. У деяких ключових гравців, таких як IBM, диспропорція між числом продавців і числом покупців була така велика, що жодні торги не здійснювалися навіть із дозволу чиновника. Тому доводилося чекати на появу мисливців за знижками, готових купити акції за низькою ціною. Широка стрічка індексу Доу-Джонса, ніби й сама вражена, випльовувала випадкові ціни та безладні уривки інформації. Об 11:30 з'явилося повідомлення, що досі відкрито для торгів акції семи провідних компаній. Коли пил розсіявся, виявилося, що цифри ще сильніше жахають. Оскільки середній індекс Доу-Джонса за першу годину торгів знизився на 11,09 пункту, до понеділкових втрат додалися втрати ще кількох мільярдів доларів, і на біржі почалася справжня паніка.

Одночасно з панікою настав хаос. Що б не говорили тепер про вівторок 29 травня, він надовго залишиться в пам'яті: того дня біржа виявилася як ніколи близька до повної відмови розгалуженої, автоматизованої, дивовижно складної системи технічних засобів, що робили можливим функціонування загальнонаціональної торгівлі акціями у величезній країні, де кожен громадянин тримав акції. Безліч їх пішло не за цінами, на які погоджувалися клієнти; інші вимоги просто загубилися під час передачі або загинули під завалами викинутих на підлогу зали паперів. Вони не були виконані. Іноді брокерські фірми не могли виконати вимогу просто тому, що не могли зв'язатися зі співробітником у залі торгів. У міру розвитку подій рекорди понеділка просто померкли у порівнянні з тим, що діялося у вівторок; Досить сказати, що до закриття торгів затримка тиккера становила 2 години 23 хвилини проти 1 години 9 хвилин у понеділок. Завдяки випадковій волі провидіння Merrill Lynch, який контролював 13% усіх прилюдних торгів на біржі, незадовго до цього моменту встановив у конторі. новий комп'ютерсерії 7074, здатний скопіювати нью-йоркський телефонний довідник за три хвилини, і за допомогою цього дива техніки зумів зберегти свої рахунки. Інше нововведення Lynch - автоматична система включення телетайпу, призначена для швидкого зв'язку контори з філіями, - теж дуже до речі, хоча до кінця робочого дня апарат так нагрівся, що до нього було неможливо доторкнутися. Іншим брокерським фірмам пощастило менше; сум'яття в них настільки посилилося, що деякі брокери, смертельно втомившись і зневірившись встигнути за котируваннями акцій або достукатися до своїх контор, просто плюнули на біржу і пішли пити віскі. Такий непрофесіоналізм допоміг безлічі клієнтів зберегти гроші.

Проте на обід за іронією долі раптово і несподівано настав перелом. Незадовго до полудня акції досягли найнижчого за день рівня, впавши в середньому на 23 пункти (у середньому ціна за акцію склала 553,75, тобто набагато більше, ніж позначка 500 пунктів, яку експерти називали як рівень найнижчого падіння котирувань) . Потім раптом почалося зростання. До 12:45, коли покращення викликало ажіотажний попит на акції, стрічка запізнювалася на 56 хвилин; отже, якщо не говорити про безладні повідомлення, що стосувалися «блискавичних» цін, тікер продовжував інформувати про паніку, коли на біржі почався ажіотаж.

Біржові коливання

Маленький крах 1962 року

Фондова біржа – денний пригодницький серіал для багатих – не була б фондовою біржею без чергування злетів та падінь. Будь-який завсідник клієнтського залу, люблячий фольклор Уолл-стріт, знає, як великий Джі-Пі Морган-старший дотепно відповів простачку, що наважився звернутися до нього з питанням: «Як поведеться ринок?» «Він вагатиметься», - сухо відреагував Морган. Правда, у біржі багато інших відмінних рис, і серед них як переваги, так і недоліки. Плюс такий: біржа забезпечує вільний потік капіталу, дозволяючи, наприклад, оперативно фінансувати розвиток промисловості. А ось і мінус: невдачливих, нерозумних і навіюваних гравців вона легко та просто звільняє від грошей.

З появою фондової біржі склалася модель особливої соціальної поведінки - з характерними ритуалами, мовою та типовою реакцією на ті чи інші обставини. Найбільше вражає швидкість, з якою сформувався цей стереотип в той самий момент, коли в 1611 в Амстердамі, під відкритим небом, з'явилася перша біржа. Дивовижна і його незмінність: він залишився тим самим і на Нью-Йоркській фондовій біржі 1960-х років. Так вийшло, що перша біржа виявилася ретортою, в якій викристалізувалися небачені раніше людські реакції. Торгівля акціями у Сполучених Штатах наших днів – дивовижне грандіозне підприємство з мільйонами миль приватних телеграфних ліній, комп'ютерами, здатними прочитати та скопіювати манхеттенський телефонний довідник за три хвилини, та з більш ніж 20 000 000 власників акцій. Як не схоже на жменьку голландців XVII століття, які запекло торгуються під дощем! Однак за поведінкою - те саме, що і зараз, і недарма можна сказати, що Нью-Йоркська фондова біржа - соціологічна пробірка, в якій протікають реакції, що допомагають самопізнанню людського роду.

Поведінка учасників першої у світі голландської біржі була докладно описана в 1688 в книзі «Плутанина плутанинь». Автор - азартний біржовий гравець на ім'я Йосип де ла Вега. Кілька років тому цей опус перевидали, переклавши англійською, у Гарвардській школі бізнесу. Що ж до сучасних американських інвесторів і брокерів - які поведінкові особливості стають дедалі помітнішими за умов кризи, - то вони у всій красі показали себе в останній тиждень травня 1962 року, коли коливання на фондовій біржі набули дуже химерного характеру. У понеділок 28 травня індекс Доу-Джонса акцій 30 провідних промислових компаній, який щоденно відстежується з 1897 року, впав відразу на 34,95 пункту, тобто більше, ніж будь-якого іншого дня, за винятком 28 жовтня 1929 року, коли він опустився на цілих 38,33 пункти. Обсяг торгів 28 травня 1962 року становив 9 350 000 акцій - сьомий за величиною денний оборот за історію Нью-Йоркської фондової біржі. У вівторок, 29 травня, після тривожного ранку, коли більшість акцій впала набагато нижче за рівень курсу при закритті торгів 28 травня, ринок раптово змінив напрямок руху і енергійно стрибнув вгору. Індекс Доу-Джонса піднявся - хоча це був не рекордний підйом - на цілих 27,03 пунктів. Рекорд (або майже рекорд) було поставлено обсягом торгів: було продано 14 750 000 акцій. Це справді денний рекорд, якщо не брати до уваги обсягу торгів 29 жовтня 1929 року, коли кількість проданих акцій перевищила 16 мільйонів (пізніше, наприкінці 1960-х, обсяги в 10, 12 і навіть 14 мільйонів акцій стали звичною справою; рекорд 1929 року був побитий 1 квітня 1968 року, а наступні кілька місяців рекорди падали і встановлювалися один за одним). Потім 31 травня, після свята Дня поминання, цикл завершився; обсяг торгів склав 10710000 акцій (п'ятий показник за всю історію), а індекс Доу-Джонса збільшився на 9,4 пункту, трохи піднявшись порівняно з днем початку лихоманки.

Криза завершилася за три дні. Зайве говорити, що результати розтину обговорювалися набагато довше. Ще де ла Вега зауважив: амстердамські біржові спекулянти були «дуже винахідливими у вигадуванні причин» раптового падіння цін на акції. Звичайно, мудрецям Уолл-стріт також знадобилося хитромудрість, щоб пояснити, чому в самий розпал успішного року ринок раптом різко клюнув носом і ледве не пішов на дно. Головну причину вбачали у квітневих нападках президента Кеннеді на капітанів сталеливарної промисловості, які мали намір підняти ціни. Однак паралельно аналітики проводили аналогію, що напрошувалася, між травнем 1962 і жовтнем 1929 року. На таке порівняння наштовхувала приблизну рівність динаміки цін та обсягу торгів, не кажучи вже про близькість чисел – 28 та 29, – яка була, звичайно, чистою випадковістю, але у багатьох викликала зловісні асоціації. Правда, всі погодилися, що відмінностей більше, ніж подібність. Прийняті між 1929 та 1962 роками регулюючі акти обмеження кредитів, що видаються на придбання акцій, унеможливили втрату гравцем усіх грошей. Коротше кажучи, влучне слівце, яким де ла Вега охарактеризував ніжно улюблену амстердамську біржу 1680-х рр., - «притон з азартними іграми» - не надто підходило для Нью-Йоркської біржі періоду між 1929 і 1962 роками.

Крах 1962 року настав не так раптово: тривожні сигнали звучали, хоча помітили і правильно витлумачили їх дуже небагато спостерігачів. На початку року акції почали неухильно знецінюватись. Падіння прискорювалося, і за тиждень, що передував кризі, тобто з 21 по 25 травня, показники стали найгіршими з червня 1950 року. Вранці в понеділок 28 травня брокери та дилери перебували у явному здивуванні. Чи досягнуто дно? Чи падіння продовжиться? Думки, як зрозуміли потім, розділилися. Служба, яка розраховує індекс Доу-Джонса і розсилає передплатникам дані по телетайпу, продемонструвала деякі побоювання, що охопили її за годину з початку розсилок (9 годин) до початку торгів (10 годин). За цей час широка стрічка (дані про індекс Доу-Джонса друкуються на вертикально стрічці, що біжить, шириною 15,875 см. Стрічка називається широкою, щоб відрізнятися від стрічки, на якій друкуються конкретні ціни на акції - горизонтально, по ширині 1,9 см) показала, що багато цінних паперів, якими дилери займалися у вихідні дні, розсилаючи клієнтам вимоги про додаткове кредитування, сильно втратили ціни. З отриманих даних стало ясно, що такого обсягу переказу активів у готівку «не було вже багато років», а крім того, було кілька обнадійливих повідомлень - наприклад, про те, що компанія «Вестінгауз» уклала новий контракт із військово-морським міністерством. Але ще де ла Вега писав, що у короткостроковій перспективі «самі собою новини на біржі практично нічого не варті». Важливим є настрій інвесторів.

З настроєм все стало ясно буквально в перші хвилини після відкриття торгів. О 10 годині 11 хвилин широка стрічка повідомила: «Активність цінних паперів при відкритті була змішаною і дуже помірною». Обнадійлива інформація, оскільки слово "змішаної" означало, що деякі цінні папери піднялися, а деякі впали в ціні. Крім того, вважається, що ринок, що падає, не такий небезпечний, коли на ньому переважає помірна, а не бурхлива активність. Але заспокоєність панувала недовго, бо до 10 години 30 хвилин вузька стрічка, на якій фіксуються ціни та обсяг акцій, стала не тільки занижувати ціни, розмотуючи з максимально можливою швидкістю - 500 знаків за хвилину, але й запізнюватися на шість хвилин. Це означало, що телетайп перестав встигати за швидкістю укладання угод у залі. Зазвичай, коли в залі на Уолл-стріт, 11 відбувалася угода, службовець записував подробиці на аркуші паперу та пневматичною поштою відсилав його до кімнати на п'ятому поверсі, де одна з дівчат-секретарів друкувала відомості на тікері, щоб передати до зали. Затримка у дві-три хвилини на фондовій біржі запізненням не вважається. Запізнення - коли між відправкою повідомлення пневматичною поштою та печаткою котирування на телетайпі проходить більше часу («Терміни, прийняті на біржі, обрані досить недбало», - скаржився де ла Вега). У ранній період затримки появи котирування на стрічці траплялися досить часто, але вони стали рідкісними з 1930 року, коли були встановлені тікери, що працювали на біржі 1962 року. 24 жовтня 1929 року, коли телетайп відстав на 246 хвилин, текст на стрічці друкували зі швидкістю 285 знаків за хвилину. До травня 1962 року найбільшою затримкою було запізнення, що ніколи не траплялося на новій машині, - 34 хвилини.

Гарячкова активність у залі зростала, ціни котилися вниз, але ситуація ще не здавалася відчайдушною. Єдине, що стало ясно до 11-ї години, - що спад, що намітився на попередньому тижні, продовжувався з помірним прискоренням. Але в міру того, як зростав темп торгів, стрічка запізнювалася все сильніше. До 10 години 55 хвилин затримка склала 13 хвилин; до 11 години 14 хвилин - 20; об 11:35 затримка становила 28 хвилин; об 11:58 телетайп запізнювався вже на 35, а об 11:58 - на 43 хвилини (щоб хоч якось освіжити інформацію на стрічці, коли затримка перевищує п'ять хвилин, торги періодично припиняють. Тоді встигають вставити в текст «блискавку», або поточні ціни лідируючих акцій (необхідний для цього час плюсують, природно, до часу затримки). До полудня промисловий індекс Доу-Джонса в середньому знизився на 9,86 пункту.

Продовжую робити огляди прочитаних книг, присвячених інвестиціям. Сьогодні це книга Д. Брукса «Бізнес-пригоди. 12 класичних історій Уолл-стріт». Обсяг книги трохи вищий за середній і становить майже 400 сторінок у російському перекладі. В даному випадку досить легко пояснити, чому мій вибір упав на цю книгу — її радив У. Баффет своєму другові Б. Гейтсу як найкращу книгуз інвестицій, яку він коли-небудь читав. Обидва прізвища – не новачки в моєму блозі (особливо перше). Про Баффета та його інвестиційний підхід я робив дуже велику ґрунтовну, фактично втиснувши в неї присвячену Баффету чудову книгу; про Білла Гейтса я раніше і набагато менш докладно. Аналіз книги цього разу я зроблю не шляхом відбору цитат, а за допомогою відповідей на довільні запитання.

Яким складом написана книга?

Якщо оцінювати сприйняття книги, то у мене склалося двояке враження. З одного боку, вона написана достатньо простою мовою, Хоча людям «з нуля» все одно зустрінеться низка не до кінця зрозумілих термінів. Особливість викладу, однак, у тому, що практично всі історії розжовані в книзі з найдрібнішими подробицями — це може бути гідністю для фахівця чи економіста, але явно шкодить тим, кому просто хочеться вникнути у суть справи, не докопуючись до дрібниць. Наприклад, на чолі про компанію «Xerox» ви можете дізнатися буквально про всі види поломок перших автоматів - напевно цікава для історика, але практично марна сьогодні для інвестора (і навіть для користувачів копіювальних апаратів) інформація. У книзі не наводиться складних розрахунків, але розвиток подій часто пов'язаний з неймовірною деталізацією переговорів та складних взаємодій різних груп та осіб. В результаті хоча самий склад виглядає прийнятно і в описах навіть зустрічаються забавні живі подробиці (як розташування одного із заводів у залізниці, працювати в якому заважало розмаїтість свиней, що перевозяться), загальне враження змащується і багато довгих розділів я читав «по діагоналі», щоб просто дістатися до суті справи. Останні глави, втім, викликали у мене більшу цікавість і були прочитані без купюр.

Наскільки актуальною є сьогодні книга?

Події в книзі здебільшого описують період першої половини 20 століття, закінчуючись наприкінці 60-х років — отже, щодо найпізнішої події минуло вже не менше як півстоліття. І тому хоч загальні принципиуправління бізнесом залишилися без змін, а фондовий ринок, як і раніше, продовжує вагатися (про це, до речі, досить цікавий перший розділ), чимало речей у книзі представляють лише історичний інтерес. Крім згаданої вище компанії Xerox, де-факто є історією розвитку копіювальної техніки у світі, навряд чи актуальною є історія прибуткового американського податку — проте для тих, хто цікавиться цією темою, навряд чи можна порекомендувати більш докладний і цікавий матеріал. Книга написана за чинного золотого стандарту — тому останній розділ, присвячений утриманню курсу фунта у дуже вузькому валютному коридорі, вихід з якого уподібнюється до катастрофи, також потребує відповідного відношення — хоча такі речі, як валютні інтервенції, нікуди не зникли. Гра з акціями на зниження, дуже цікаво розказана на чолі про компанію Пігглі-Вігглі, частково може бути застосована і сьогодні — проте за останні півстоліття американське законодавство помітно ускладнило можливість одним гравцям отримати перевагу перед іншими. Останнє зокрема стосується інсайдерської торгівлі — перший великий прецедент, який закінчився судовим розглядом після приблизно 30 років закону, який не діяв на практиці, описаний у главі «Інсайдери сірчаної компанії». Знову чудовий підбір матеріалу для інсайду, що цікавляться історією. Подібне ж можна віднести до розділу, присвяченого комерційної таємниціКоли один із співробітників фірми, що розробляє скафандри, вирішив перейти в конкуруючу компанію.

В результаті «історичність» книги я оцінив би на 7 за 10-бальною шкалою. Але це число суб'єктивне для кожного — маючи великий досвід і розуміння матеріалу, можна перенести в сьогоднішню реальність більше історичних даних. Для Баффета оцінка напевно буде помітно нижчою за мою.

Чому Баффет любить цю книгу?

Думаю, моє припущення буде недалеко від істини. На відміну від переважної більшості читачів (російських чи американських, і навіть частково Гейтса) Баффет був сучасником майже всіх подій, що описуються в книзі, а ряд з них він навіть застав як досить великий гравець. Так що вже тому він повинен розуміти і відчувати описані події набагато краще за інших читачів. До того ж, як зазначалося вище, книга написана зрозуміло і при цьому вкрай детально, що практично ідеально відповідає якостям Баффета. Відомі (навіть легендарні) його зрозумілі аналогії із щорічних звернень до інвесторів — але менш відомо те, як скрупульозно він вивчав звіти багатьох компаній, приймаючи рішення щодо інвестування в них. На жаль, у разі російського читача років тридцяти-сорока йдеться про події в іншій країні і в той час, коли він ще не народився. В результаті багато російські відгукипро книгу очікувано прохолодні, хоча майже всі визнають цікавість підібраної інформації.

Чим/кому може бути корисна книга?

Книга не дає відповіді на питання, як інвестувати у фондовий ринок — хоча щодо окремих компаній добре простежується висновок, що найретельніша підготовка великого гравця під час випуску нової продукції може часом закінчитися провалом. При цьому Xerox (після багатьох труднощів, але з грамотним управлінням) за кілька років зумів збагатити своїх акціонерів приблизно так, як через 20 років це зробила компанія Microsoft. Але вибирати подібні компанії книга не вчить — її завдання у напрямку інвестора якщо й ставиться, то лежить у сфері формування широкого погляду на події, що відбуваються, і прояві розумного скепсису при прийнятті рішень. Керівнику бізнесу вона швидше говорить про важливість грамотного управління та розвитку компанії, реалізації та пошуків нових підходів. Нарешті, історику чи економісту вона дає добре підібраний матеріал, який навряд можна знайти у Вікіпедії.

Чи читати цю книгу?

Підсумовуючи сказане вище, книгу навряд чи можна назвати популярним читанням, хоча так само її не можна віднести і до мудрої чи занудної праці. Отже, відповідь на запитання залежить від того, що ви хочете в ній знайти — сподіваюся, мені вдалося дати свою коротку відповідь. Думаю, видання можна було б зробити більш популярним і захоплюючим лише скоротивши її обсяг приблизно наполовину. Для новачків в інвестуванні книга тому навряд чи підійде — у студентській градації це скоріше матеріал третього чи навіть четвертого курсу, тоді як першокурсникам краще почати з чогось менш деталізованого та наближеного до практики сьогоднішніх днів. Як теорія, і практика інвестування, що нагадують сьогоднішні, у книзі може бути представлена у принципі — у світі ще немає як біржових фондів ETF, а й навіть індексних взаємних фондів, перший у тому числі з'явиться лише 1975 року; немає інтернету і дуже утруднена можливість укладати віддалені договори з брокерами, причому витрати при інвестуванні дуже високі. Але, як і говорилося вище, книга має інші завдання, а практично налаштованому інвестору слід скористатися іншою літературою або якісними сайтами.

Поточна сторінка: 1 (всього книга 30 сторінок) [доступний уривок для читання: 7 сторінок]

Джон Брукс

Бізнес-пригоди. 12 класичних історій Уолл-стріт

BUSINESS ADVENTURES

Twelve Classic Tales від World of Wall Street

Переклад з англійської А. Анваєра

Художнє оформлення В. Матвєєвої

Ілюстрація на палітурці Shutterstock/ Robert F. Balazik

1. Біржові коливання

Маленький крах 1962 року

Фондова біржа – денний пригодницький серіал для багатих – не була б фондовою біржею без чергування злетів та падінь. Будь-який завсідник клієнтської зали, люблячий фольклор Уолл-стріт, знає, як великий Джі-Пі Морган-старший! дотепно відповів простачку, що наважився звернутися до нього з питанням: «Як поведеться ринок?» «Він вагатиметься», – сухо відреагував Морган. Правда, у біржі багато інших відмінних рис, і серед них як переваги, так і недоліки. Плюс такий: біржа забезпечує вільний потік капіталу, дозволяючи, наприклад, оперативно фінансувати розвиток промисловості. А ось і мінус: невдачливих, нерозумних і навіюваних гравців вона легко та просто звільняє від грошей.

З появою фондової біржі склалася модель особливої соціальної поведінки – з характерними ритуалами, мовою та типовою реакцією на ті чи інші обставини. Найбільше вражає швидкість, з якою сформувався цей стереотип в той самий момент, коли в 1611 в Амстердамі, під відкритим небом, з'явилася перша біржа. Дивовижна і його незмінність: він залишився тим самим і на Нью-Йоркській фондовій біржі 1960-х років. Так вийшло, що перша біржа виявилася ретортою, в якій викристалізувалися небачені раніше людські реакції. Торгівля акціями в Сполучених Штатах наших днів – дивовижне грандіозне підприємство з мільйонами миль приватних телеграфних ліній, комп'ютерами, здатними прочитати та скопіювати манхеттенський телефонний довідник за три хвилини, і з більш ніж 20 000 000 власників акцій. Як не схоже на жменьку голландців XVII століття, які запекло торгуються під дощем! Однак за поведінкою – те саме, що й зараз, і недарма можна сказати, що Нью-Йоркська фондова біржа – соціологічна пробірка, в якій протікають реакції, що допомагають самопізнанню людського роду.

Поведінка учасників першої у світі голландської біржі була докладно описана в 1688 в книзі «Плутанина плутанинь». Автор – азартний біржовий гравець на ім'я Йосип де ла Вега. Кілька років тому цей опус перевидали, переклавши англійською, у Гарвардській школі бізнесу. Що ж до сучасних американських інвесторів і брокерів – а їхні поведінкові особливості стають все помітнішими в умовах кризи, – то вони у всій красі показали себе в останній тиждень травня 1962 року, коли коливання на фондовій біржі набули химерного характеру. У понеділок 28 травня індекс Доу-Джонса акцій 30 провідних промислових компаній, який щоденно відстежується з 1897 року, впав відразу на 34,95 пункту, тобто більше, ніж будь-якого іншого дня, за винятком 28 жовтня 1929 року, коли він опустився на цілих 38,33 пункти. Обсяг торгів 28 травня 1962 року становив 9350000 акцій - сьомий за величиною денний оборот за всю історію Нью-Йоркської фондової біржі. У вівторок, 29 травня, після тривожного ранку, коли більшість акцій впала набагато нижче за рівень курсу при закритті торгів 28 травня, ринок раптово змінив напрямок руху і енергійно стрибнув вгору. Індекс Доу-Джонса піднявся - хоча це був не рекордний підйом - на 27,03 пункту. Рекорд (або майже рекорд) був поставлений в обсязі торгів: було продано 14 750 000 акцій. Це справді денний рекорд, якщо не брати до уваги обсягу торгів 29 жовтня 1929 року, коли кількість проданих акцій перевищила 16 мільйонів (пізніше, наприкінці 1960-х, обсяги в 10, 12 і навіть 14 мільйонів акцій стали звичною справою; рекорд 1929 року був побитий 1 квітня 1968 року, а наступні кілька місяців рекорди падали і встановлювалися один за одним). Потім 31 травня, після свята Дня поминання, цикл завершився; обсяг торгів склав 10710000 акцій (п'ятий показник за всю історію), а індекс Доу-Джонса збільшився на 9,4 пункту, трохи піднявшись в порівнянні з днем початку лихоманки.

Криза завершилася за три дні. Зайве говорити, що результати розтину обговорювалися набагато довше. Ще де ла Вега зауважив: амстердамські біржові спекулянти були «дуже винахідливими у вигадуванні причин» раптового падіння цін на акції. Звичайно, мудрецям Уолл-стріт також знадобилося хитромудрість, щоб пояснити, чому в самий розпал успішного року ринок раптом різко клюнув носом і ледве не пішов на дно. Головну причину вбачали у квітневих нападках президента Кеннеді на капітанів сталеливарної промисловості, які мали намір підняти ціни. Однак паралельно аналітики проводили аналогію, що напрошувалася, між травнем 1962 і жовтнем 1929 року. На таке порівняння наштовхувала приблизну рівність динаміки цін та обсягу торгів, не кажучи вже про близькість чисел – 28 та 29, – яка була, звичайно, чистою випадковістю, але у багатьох викликала зловісні асоціації. Правда, всі погодилися, що відмінностей більше, ніж подібність. Прийняті між 1929 та 1962 роками регулюючі акти обмеження кредитів, що видаються на придбання акцій, унеможливили втрату гравцем усіх грошей. Коротше кажучи, влучне слівце, яким де ла Вега охарактеризував ніжно улюблену ним амстердамську біржу 1680-х рр., – «притон з азартними іграми» – не надто підходило для Нью-Йоркської біржі періоду між 1929 та 1962 роками.

Турботи Мотнера, як і всіх брокерів від Сан-Дієго до Бангор, жодним чином не обмежувалися розпізнаванням тривожних сигналів і тлумаченням знамен. У конторі вже йшла ліквідація акцій. Кількість вимог, що надійшли з ранку в контору Мотнера, у п'ять-шість разів перевищувало середнє число, і майже всі вимоги продали. Брокери щосили намагалися переконати клієнтів зберігати холоднокровність і дотримуватися акції, але багато хто не піддавався переконанню. В іншу нью-йоркську контору Merrill Lynch, на 47 вулиці, прийшла телеграма від клієнта з Ріо-де-Жанейро, в якій просто і категорично говорилося: «Прошу продати всі мої акції». Не маючи часу на довгі переговори з клієнтом, Merrill Lynch змушений був виконати вимогу. Радіо і телебачення, що відчували у другій половині дня запах сенсації, раз у раз переривали передачі, описуючи ситуацію на фондовій біржі; диктори різко коментували заяву біржі: «Ступінь уваги, що приділяється фондовому ринку в цих новинах, може посилити занепокоєння інвесторів». Крім того, проблема, з якою брокери зіткнулися, виконуючи вимоги щодо продажу, ускладнилася суто технічними факторами. Затримка стрічки, яка до 14:26 досягла 55 хвилин, означала, що тікери фіксували ціни годинної давності, які на один – десять доларів перевищували поточні ціни. Брокери не мали змоги сказати клієнтам скільки грошей вони виручать за продані акції. Деякі брокерські фірми спробували оминути цю скруту, скориставшись імпровізованими системами оповіщення. Так вчинила і фірма Merrill Lynch: брокери після завершення угоди – якщо вони запам'ятовували ціну та мали час – просто вигукували результат по телефону, що пов'язував зал торгів із конторою, розташованою в будинку №70 на Пайн-стріт. Зрозуміло, що такий самопальний метод не гарантував відсутності прикрих помилок.

У залі торгів фондової біржі, природно, не звучало навіть натяку на згуртованість перед небезпекою; всі акції стрімко падали, а обсяг торгів так само стрімко зростав. Де ла Вега міг би описати цю сцену – що він, власне, і зробив, причому дуже яскраво – так: «Ведмеді (тобто продавці) повністю піддалися страху, хвилюванню та нервозності. Кролики ставали слонами, сварки в таверні перетворювалися на заколот, найменшу тінь сприймали як ознаку наступаючого хаосу». Не менш тривожним аспектом ситуації виявився факт, що провідні блакитні фішки, акції найбільших компаній країни, теж були захоплені потоком загального падіння; Насправді, American Telephone&Telegraph, найбільша з усіх учасників торгів, що мала найбільшу кількість власників акцій, очолила падіння. На тлі загального обсягу торгів, що перевищив аналогічний показник для акцій 1500 інших фондів, проданих на біржі (більша частина паперів йшла за мізерну частку ціни акцій AT&T), акції AT&T постраждали від хвилі продажів, і о другій годині дня їх ціна становила 104 3/4 , і, впавши на 6-7/8, продовжувала падати далі. AT&T завжди вважалася на біржі чимось на зразок барана-ватажка з бубонцями. Тепер усі уважно стежили за її акціями. Кожна втрата пункту служила сигналом до загального зниження котирувань. Незадовго до трьох годин акції IBM впали на 17? Дна поки що не було.

Однак атмосфера в залі торгів, описана згодом учасниками, аж ніяк не була істеричною, принаймні істерію тримали під контролем. У той час як багатьох брокерів сильно напружувало правило фондової біржі, що забороняло гравцям бігати по залі, а вираз осіб у більшості був, за зауваженням одного консервативного біржового чиновника, «задумливим», в залі, як завжди, звучали жарти, панувала весела метушня, а брокери обмінювалися беззлобними шпильками («жарти ... роблять торги неймовірно привабливими», - зауважував де ла Вега). Але насправді того дня все йшло не так, як завжди. «Я дуже добре пам'ятаю відчуття фізичної виснаженості, – згадував один із брокерів торгової зали. - У день кризи проходиш по 13-16 км, це підтверджує і крокомір, але втомлює не відстань, а фізичні контакти. Пхаєш ти, штовхають тебе. Деякі брокери лізуть до телефону по головах. Мало того, у вухах постійно звучать голоси – дзижчання голосів посилюється у дні падіння акцій. Чим швидше падіння, тим високим і вібруючим стає шум. Коли ринок зростає, тональність зовсім інша. Звикнувши, можеш судити про стан ринку за звуком, заплющивши очі. Звичайно, всі жартували, хоча, можливо, натягнутіше, ніж зазвичай. Коли пролунав гонг і о пів на четверту торги закінчилися, почали галасливо радіти. Не падіння ринку, а тому, що вся ця метушня все ж таки скінчилася».

Але чи скінчилася? Це питання серйозно займало ділків Уолл-стріт та інвесторів країни усю другу половину дня та весь вечір. Повільний тиккер продовжував нудно стукати, урочисто видаючи застарілі ціни (до моменту закриття торгів тиккер відстав уже на одну годину дев'ять хвилин і закінчив друк результатів усіх трансакцій лише до 16:58). Багато брокерів затрималися на біржі до п'ятої години, підправляючи результати угод, а потім вирушили до своїх контор попрацювати над звітністю. Цінова стрічка розповіла нарешті про ціни на все, що могла. Прозвучала дуже сумна історія. AT&T закінчила торги з ціною 101 5/8 за акцію, впавши на 11 пунктів. Philip Morris зупинилася на 71½, впавши на 8¼ пункту. Показник Campbell Soup досяг 81, на 10 нижче вихідного. Акції IBM продавалися наприкінці дня за 361, втративши у ціні 37½. Те саме відбувалося і з акціями чи не всіх інших компаній. У конторах брокерів чекала гора роботи. Найважливіша справа – розсилання вимог додаткової маржі. Вимога додаткової маржі – це вимога до клієнта надати додаткові кошти чи цінні папери покриття боргу, взятого в брокера для придбання акцій. Такі вимоги розсилають у тих випадках, коли ціни на акції впали настільки, що їхня сумарна вартість не може покрити величину боргу. Якщо клієнт не хоче або не може відшкодувати кошти, що бракують, брокер, не втрачаючи часу, продає його акції; такі продажі можуть ще більше обвалити інші акції, що призводить до розсилки наступної партії вимоги додаткової плати, і так далі, і так далі, в яму. У 1929 року яма виявилася воістину бездонною, але тоді ще існувало федеральних обмежень на величину біржового кредиту. З того часу розмір кредиту обмежили, але кредитні вимоги травня 1962 року виявилися такими, що будь-який клієнт міг чекати на вимоги маржі: куплені ним акції впали в ціні в середньому на 50–60% вартості в момент покупки. При закритті торгів 28 травня одна акція з чотирьох знизилася в ціні приблизно на стільки в порівнянні з ціною 1961 року. Керівництво фондової біржі підрахувало: між 25 та 31 травня було розіслано 91-700 вимог внесення додаткових коштів. Можна сміливо припустити, що левова частка цих вимог – переважно у вигляді телеграм – розійшлася у другій половині дня, увечері та вночі після торгів 28 травня. Тільки отримавши ці вимоги, багато клієнтів вперше дізналися про кризу – точніше, про її надприродні масштаби. При цьому багато клієнтів отримали цей «приємний» сюрприз у передсвітанний годинник вівторка.

Якщо небезпека для ринку внаслідок розсилки вимог була меншою у 1962-му, ніж у 1929 році, то небезпека від іншого заходу – продажу через взаємні фонди – була незмірно вищою. Насправді, багато професіоналів Уолл-стріт пізніше говорили, що на піку травневої лихоманки сама думка про ситуацію у взаємних фондах тремтіла їх. Як добре відомо мільйонам американців, які купували акції у взаємних фондах протягом двох десятків років, ці придбання допомагають дрібним інвесторам управляти своїми ресурсами під керівництвом досвідчених експертів. Дрібний інвестор купує акції у фонді, а фонд використовує гроші для купівлі акцій і завжди готовий відшкодувати інвестору поточну вартість акцій за бажанням цього інвестора. При серйозному падінні фондового ринку, як підказує логіка, дрібні інвестори захочуть негайно отримати свої гроші і вимагатимуть викупу акцій. Щоб знайти готівку, необхідну для виконання цих вимог, взаємним фондам доведеться продати частину своїх акцій; ці продажі спричинять подальше падіння фондового ринку, а це, у свою чергу, призведе до того, що й інші власники акцій вимагатимуть погашення своїх акцій – і так далі, до падіння в сучасний варіант бездонної ями. Страх великих інвесторів перед такою можливістю посилювався, оскільки здатність взаємних фондів обвалити ринок ніколи не була випробувана на практиці; в 1929 році взаємних фондів, можна сказати, не було. До весни 1962 року вони накопичили запаморочливу суму активів – 23 млрд дол., але доти ринок не падав так швидко. Зрозуміло, що якщо 23 млрд дол. активів, або хоча б значна частина цієї суми, виявилися б викинуті на ринок, то це призвело б до кризи, порівняно з якою криза 1929 року здалася б дитячою витівкою. Один вдумливий брокер на ім'я Чарльз Роло, який був книжковим оглядачем в Atlantic до того, як у 1960 році долучився до літературної тусовки Уолл-стріт, згадував: загроза розкручування спіралі падіння котирувань внаслідок розпродажу взаємних фондів у поєднанні з невіглаством щодо того, як вона власне, виглядає, була «настільки жахливою, що про неї взагалі не говорили». Як людина, яка не втратила літературного дару в грубому середовищі економістів і фінансистів, Роло, ймовірно, краще за інших вловив настрої, що панували в діловій частині Нью-Йорка в сутінках 28 травня. «Обстановка здавалася якоюсь нереальною, – говорив він пізніше. - Ніхто, наскільки мені відомо, не мав найменшого уявлення, чи скоро здасться дно. За день торгів індекс Доу-Джонса впав у середньому на 35 пунктів, до 577. Тепер на Уолл-стріт вважається поганим тоном згадувати, як того дня провідні експерти стверджували, що падіння триватиме до 400, а це, звісно, катастрофа. Це магічне число - 400 - повторювалося знову і знову, хоча тепер усі в один голос стверджують, ніби говорили про 500. Крім цих побоювань, багато брокерів відчували справжню пригніченість. Ми знали, що наші клієнти, серед яких аж ніяк не всі багатії, зазнають величезних збитків через наші дії. Вважайте як завгодно, але це дуже важко – втрачати чужі гроші. Згадайте, що це відбувалося після 12 років безперервного зростання ринку. Пропрацювавши 10 років, отримуючи більш менш пристойні доходів – для себе та клієнтів, – починаєш вважати себе хорошим брокером. Ти на вершині, ти наказуєш стихією, ти вмієш робити гроші для себе та інших. Зрив оголив нашу слабкість. Ми втратили звичайну впевненість у собі, і швидко одужати не виходило». Усього цього було достатньо, щоб брокерам захотілося виконати головне правило де ла Вега: « Ніколи не радий нікому купувати чи продавати акції,тому що при нестачі проникливості найзавзятіші поради можуть обернутися великою бідою».

Тільки вранці у вівторок стали цілком зрозумілі масштаби лиха, що сталося в понеділок. Було підраховано, що втрати вартості всіх врахованих на біржі акцій склали 20,8 млрд дол. Ця цифра стала абсолютним рекордом падіння; навіть 28 жовтня 1929 року втрати становили 9,6 млрд дол. Правда, це протиріччя можна пояснити тим, що загальна вартість акцій, зареєстрованих на біржі 1929 року, виявилася значно меншою, ніж 1962 року. Новий рекорд був суттєвим фрагментом національного доходу – а саме 4%. По суті, Сполучені Штати протягом одного дня втратили двотижневу вартість усіх вироблених та проданих товарів. Природно, катастрофа озвалася луною і за кордоном.

У Європі криза – через різницю у часі – вибухнула у вівторок. Коли в Нью-Йорку було дев'ять годин ранку, у Європі закінчувався день торгів, і майже на всіх провідних фондових біржах лютували дикі розпродажі, єдиною причиною яких став крах на Уолл-стріт. Втрати на міланській біржі були найбільшими протягом останніх півтора року. Ситуація у Брюсселі була найгіршою з 1946 року, коли тамтешня біржа вперше відкрилася після війни. У Лондоні показники торгів були найгіршими за минулі 27 років. У Цюріху жахливе падіння склало в першій половині дня 30%, але потім, після втручання мисливців за знижками, втрати стали трохи меншими. Ще одна зворотна реакція – більш непряма, але більш серйозна – спостерігалася в найбідніших країнах світу. Наприклад, припустимо, що ціна за липневі постачання міді впала на нью-йоркській товарній біржі на 0,44 цента за фунт. Таке зниження ціни, хоч би яким незначним воно не здавалося на перший погляд, означало сильний удар по економіці малих країн, що залежать від експорту міді. У нещодавній книзі «Велике сходження» («The Great Ascent») Роберт Хейлбронер наводить оцінку, згідно з якою на кожен цент падіння ціни на мідь на нью-йоркській біржі чилійське казначейство втрачало 4 млн дол. Чилі втратила лише на міді 1,76 млн дол.

Проте, мабуть, ще гірше знання про те, що сталося, був страх перед тим, що ще могло статися. Редакційна стаття в Times починалася твердженням, що «на фондовому ринку вчора стався щось, що нагадує землетрус», а потім майже половину колонки газета щосили обґрунтовувала життєствердну фразу: «Незважаючи на всі злети та падіння фондового ринку, ми залишимося господарями нашої економічної долі» . Телетайп, що друкує поточний індекс Доу-Джонса, відкрив торги, як звичайно, о дев'ятій ранку бадьорим вітанням, побажавши всім доброго ранку, але потім відразу впав у тривожний тон, почавши з повідомлень про закордонні біржові новини, і о 9:45, через чверть години після початку роботи, вже прозвучало неприємне запитання: "Коли ж сповільниться падіння?" Була невтішна відповідь: не зараз. Усі ознаки вказували, що тиск продажу «далеко від насичення». У фінансовому світі почали циркулювати нудотні чутки про прийдешнє руйнування різних фірм, що оперують цінними паперами, що ще більше згустило атмосферу безнадійності («Чекання події справляє набагато глибше враження, ніж сама подія», – як казав де ла Вега). У той момент ніхто не розумів, що здебільшого чутки виявилися помилковими. За ніч звістка про кризу облетіла всю країну, і біржа стала центром загальної уваги та джерелом заклопотаності. У брокерських конторах комутатори не справлялися з дзвінками, в холах для відвідувачів було тісно від візитерів, а в багатьох випадках і від телевізійників. Щодо самої біржі, то всі, хто працював у залі торгів, прийшли туди заздалегідь, щоб підготуватися до неминучої бурі, а з контор на верхні поверхи будинку 11 по Уолл-стріт було мобілізовано додаткових співробітників, які мали допомогти у сортуванні вимог. Гостьову галерею народ так забив, що цього дня довелося відмінити екскурсії. Одна група екскурсантів – учні восьмого класу парафіяльної школи в ім'я Тіла Христового зі 121-ї Вест-стріт – все ж таки протиснулася на галерею. Класна керівниця сестра Еквін пояснила репортерам, що діти два тижні готувалися до цього візиту, зробивши на біржі вкладення – по 10 тис. уявних доларів кожен. «Вони втратили всі свої гроші», – зауважила сестра Еквін.

Після відкриття торгів пішли 90 хвилин справжнього кошмару, якого не пам'ятали навіть ветерани, включаючи тих небагатьох, хто пережив 1929 рік. У перші миті було продано порівняно небагато акцій, але така низька активність не свідчила про спокійну обачність – швидше про сильний тиск продажів, що паралізував будь-яку дію. Для запобігання раптовим стрибкам цін керівництво біржі зажадало, щоб один із чиновників залу торгів особисто давав дозвіл на угоду та перехід акцій в інші руки при продажу за ціною, що відрізнялася на один або більше пунктів від попередньої для акцій вартістю менше 20 дол. Більше пунктів для акцій вище 20 дол. Потенційних продавців виявилося набагато більше, ніж потенційних покупців, ціни на акції змінилися неймовірно, і торгувати було неможливо без дозволу чиновника, а його відшукати в натовпі, що кричало, було дуже важко. У деяких ключових гравців, таких як IBM, диспропорція між числом продавців і числом покупців була така велика, що жодні торги не здійснювалися навіть із дозволу чиновника. Тому доводилося чекати на появу мисливців за знижками, готових купити акції за низькою ціною. Широка стрічка індексу Доу-Джонса, ніби й сама вражена, випльовувала випадкові ціни та безладні уривки інформації. Об 11:30 з'явилося повідомлення, що досі відкрито для торгів акції семи провідних компаній. Коли пил розсіявся, виявилося, що цифри ще сильніше жахають. Оскільки середній індекс Доу-Джонса за першу годину торгів знизився на 11,09 пункту, до понеділкових втрат додалися втрати ще кількох мільярдів доларів, і на біржі почалася справжня паніка.

Одночасно з панікою настав хаос. Що б не говорили тепер про вівторок 29 травня, він надовго залишиться в пам'яті: того дня біржа виявилася як ніколи близька до повної відмови розгалуженої, автоматизованої, дивовижно складної системи технічних засобів, що робили можливим функціонування загальнонаціональної торгівлі акціями у величезній країні, де кожен громадянин тримав акції. Безліч їх пішло не за цінами, на які погоджувалися клієнти; інші вимоги просто загубилися під час передачі або загинули під завалами викинутих на підлогу зали паперів. Вони не були виконані. Іноді брокерські фірми не могли виконати вимогу просто тому, що не могли зв'язатися зі співробітником у залі торгів. У міру розвитку подій рекорди понеділка просто померкли у порівнянні з тим, що діялося у вівторок; Досить сказати, що до закриття торгів затримка тиккера становила 2 години 23 хвилини проти 1 години 9 хвилин у понеділок. Завдяки випадковій волі провидіння Merrill Lynch, який контролював 13% всіх публічних торгів на біржі, незадовго до цього моменту встановив у конторі новий комп'ютер серії 7074, здатний скопіювати нью-йоркський телефонний довідник за три хвилини, і за допомогою цього дива техніки зумів зберегти в порядку рахунки. Інше нововведення Lynch - автоматична система включення телетайпу, призначена для швидкого зв'язку контори з філіями, - теж дуже до речі, хоча до кінця робочого дня апарат так нагрівся, що до нього було неможливо доторкнутися. Іншим брокерським фірмам пощастило менше; сум'яття в них настільки посилилося, що деякі брокери, смертельно втомившись і зневірившись встигнути за котируваннями акцій або достукатися до своїх контор, просто плюнули на біржу і пішли пити віскі. Такий непрофесіоналізм допоміг безлічі клієнтів зберегти гроші.

Ілюстрація з обкладинки оригінального видання

Інвестори часто нераціональні, а фондовий ринок - непередбачуваний

Триденна криза, що почалася 28 травня 1962 року, наочно продемонстрував, наскільки дивною може бути поведінка банкірів Уолл-стріт, і як рішення інвесторів залежать від їх емоцій.

Вранці 28 травня після шести місяців спаду фондового ринку проходило велика кількістьторгів. Центральний офіс оновлював ціни на акції вручну та робив це із запізненням.

Інвестори запанікували, дізнавшись, що їм пропонуються застарілі ціни. Вони поспішили розпродати свої акції, що спровокувало незворотне зниження цін та призвело до обвалу.

Емоції, що спричинили обвал, допомогли відновитися після нього: інвестори знали, що індекс Доу-Джонса не може опуститися нижче за 500 пунктів. Коли його значення наблизилося до цієї межі, всі почали купувати акції, оскільки очікували зростання цін. За три дні після обвалу ринок повністю відновився.

Службовці фондової біржі зробили висновок, що уряду необхідно приділяти більше уваги «діловому клімату», тобто настрою та нераціональним очікуванням фінансового ринку.

Ця неминуча ірраціональність - причина непередбачуваності ринку. Єдине вірне передбачення поведінки ринку: "Він буде нестійкий".

Ford Edsel: невдалий випуск нового продукту

Наприкінці 1950-х років автомобіль Ford Edsel повинен був стати флагманським продуктом Ford, але виявився чи не найбільшим невдачею компанії.

По-перше, компанія неправильно оцінила ринок. 1955 року американський автомобільний ринокбув на підйомі. Сімейний дохід збільшувався, і люди охоче купували автомобілі середнього цінового сегмента, в якому Ford не мав досвіду. У цей час компанія розпочала планувати модель Edsel.

До випуску Edsel у 1958 році на ринку стався економічний спад, і смаки споживачів змінилися: стали популярні невеликі та дешеві автомобілі.

Друга причина невдачі - покупці дуже багато очікували від нового автомобіля.

Ford витратив $250 млн на розробку Edsel (найдорожчий проект на той момент) і активно висвітлював це у рекламі автомобіля. Споживачі очікували чогось революційного і були розчаровані: Edsel виявився звичайним автомобілем.

Третьою причиною став убогий дизайн Edsel. Ford провів масу психологічних досліджень, щоб зробити автомобіль привабливим для молодих сімей з хорошим доходом, але знехтував технічною стороною. Як тільки продукт був випущений, покупці виявили кілька помилок, від ненадійних гальм до сіпання під час розгону.

Система федерального прибуткового оподаткування має повернутися станом 1913 року

Один із найбагатших людей на планеті Уоррен Баффет визнає, що його податок нижчий, ніж у його секретаря. Це свідчить, наскільки несправедлива система федерального прибуткового оподаткування США. Розглянемо розвиток системи з її створення.

У 1913 році федеральний уряд запровадив податок на прибуток. Причина в тому, що доходи держави зменшилися, а витрати збільшилися. Спочатку ставки прибуткового податку були невеликими. Основними платниками були найбагатші громадяни. Потім ставки постійно підвищувалися, і застосування податку поширилося інше населення. Але для багатих з'являлося все більше лазівок. Тепер ставки прибуткового податку досить високі, особливо для середнього класу.

Сучасний метод структурування податку неефективний.

приклад. Фрілансери не укладають нових контрактів у середині року, щоб не отримати більше прибутку. Їм вигідніше заплатити менше податків, аніж більше заробити.

Складна система лазівок зробила оподаткування справжнім полем битви. Федеральна податкова служба щорічно бореться з армією консультантів та юристів, що спеціалізуються на обході Податкового кодексу на користь громадян.

Податкова реформа є політично недоцільною. Декілька президентів США намагалися спростити Податковий кодекс, але всі спроби виявилися невдалими. Нинішня система вигідна надто багатьом впливовим багатіям, котрі не хочуть відмовлятися від таких переваг.

Щоб вирішити цю проблему, необхідно повернути систему до стану 1913 року.

Заборона інсайдерської торгівлі

У 1959 році сировинна компанія Texas Gulf Sulphur знайшла "золоту жилу" в Онтаріо, Канада. Їхні попередні бурові випробування виявили міді, срібла та інших корисних копалин на сотні мільйонів доларів. Люди, які знали про знахідку, вирішили мовчати про це, потай купуючи акції Texas Gulf.

Коли почали поширюватися чутки, Texas Gulf організувала прес-конференцію та спростувала їх, а її керівники продовжували купувати акції. Коли компанія оголосила про знахідку, ціна на акції злетіла до небес і її акціонери розбагатіли.

Така поведінка вважалася неетичною, але закони щодо інсайдерської торгівлі не дотримувалися. Цього разу Комісія з цінних паперів та бірж пред'явила Texas Gulf звинувачення у шахрайстві та інсайдерській торгівлі.

Суду довелося вирішувати, чи справді результати тестового буріння довели цінність знахідки, і чи були подальші песимістичні прес-релізи компанії свідомо неправдивими.

Суд виніс обвинувальний вирок і заявив, що громадськість повинна мати «розумну нагоду реагувати» на будь-які новини, що впливають на вартість акцій, до того, як інсайдери компанії почнуть торгівлю.

З того часу інсайдерська торгівля переслідується за законом, а ігри Уолл-стріт стали трохи чистішими.

Швидко досягнутий успіх може також швидко зійти нанівець

У 60-х автоматичний копіювальний апарат мав величезний успіх, і його розробник – Xerox – став лідером ринку. Але незабаром компанія зазнала краху. Історія Xerox поділяється на три етапи:

1. Початковий успіх попри все.

Довго вважалося, що люди не зацікавлені у копіюванні документів, оскільки процес був дорогим – перший екземпляр обладнання працював на спеціальному папері.

Коли в 1959 році Xerox випустив перший копіювальний апарат на звичайному папері, ніхто не очікував такого високого попиту на продукт. Через шість років доходи Xerox злетіли до $500 млн.

2. Період стабільного успіху.

Xerox впевнено встав на ноги та почав жертвувати значні кошти на благодійність. Компанія хотіла висловити свою подяку тим, хто їй допоміг, та використати свої позиції, щоб впливати на суспільство.

приклад. Xerox став другим за величиною інвестором Університету Рочестера, який допоміг розробити технологію копіювання. 1964 року вони витратили $4 млн на телевізійну кампанію на підтримку ООН після відкритих нападів правих політиків.

3. Успіх перетворюється на поразку.

На піку своєї слави, у 1965 році, Xerox втратив технологічне лідерство над конкурентами, які виробляли дешеві підробки. Нові дослідження та розробки не приносили результатів - компанія опинилася у скрутному становищі.

Ці етапи є яскравим прикладом історії розвитку будь-якої компанії. Xerox пережив третій етап і досі перебуває на піку успіху.

Нью-йоркська фондова біржа рятує брокерську компанію і запобігає фінансовій кризі

У 1963 брокерська компанія Ira Haupt & Co. не мала достатнього капіталу для торгівлі на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE), і її членство підлягало анулюванню.

Причина цього - фатальна угода. Компанія купила сировину та взяла кредит у банку під заставу складських розписок, які виявилися фальшивими. Ira Haupt & Co. стала жертвою комерційного шахрайства та не могла погасити величезний борг.

Компанії потрібно $22,5 мільйона, щоб знову стати платоспроможною. Ситуація посилювалася панікою через вбивство Кеннеді. NYSE побоювалася, що через банкрутство Ira Haupt & Co. під час національної паніки люди втратять віру у свої інвестиції та обрушать фондову біржу. Вона відчувала, що благополуччя країни залежить від виживання Ira Haupt & Co., тому виділила для порятунку компанії $7,5 млн і запобігла фінансовій кризі.

Аморальні чи злочинні діяння виправдовуються «помилками комунікації»

Коли компанія опиняється у центрі гучного скандалу, її співробітники стверджують, що у всьому винні «проблеми комунікації».

приклад. Якщо компанія зливає токсичні відходи у воду, це не жадібність, а тому, що «керівництво не змогло належним чином повідомити місцевих менеджерів про нову екологічну стратегію».

Наприкінці 1950-х років General Electric (GE) проводив масштабну фіксацію цін. Близько 29 компаній із виробництва електроніки домовилися про фіксацію цін на обладнання. Це обійшлося покупцеві, як мінімум, у 25% понад звичайну ціну.

Скандальна справа була доведена до суду та підкомітету Сенату. Деякі менеджери виплатили штрафи та отримали термін, але керівникам вищої ланкикомпанії були пред'явлені звинувачення, оскільки вони стверджували, що це сталося через помилки комунікації: менеджери середньої ланки неправильно тлумачили їх інструкції.

На той час у GE було прийнято два типи політики: офіційна та прихована. Якщо керівник дає вам завдання з кам'яним обличчям - це офіційна політика, яку ви повинні слідувати, але якщо він підморгує вам, то ви повинні робити протилежне тому, що було сказано. Іноді доводиться здогадуватись, що мав на увазі керівник. А якщо ви зробите неправильні висновки, то опинитеся в біді.

Незважаючи на політику GE, що забороняє обговорення цін із конкурентами, багато менеджерів припустили, що вона лише для відводу очей. Але щойно вони потрапили під суд за фіксацію цін, то зрозуміли, що не можуть звинуватити керівництво.

Ця історія показує, що керівники справді можуть використати комунікаційні проблеми, щоб уникнути відповідальності за всілякі порушення.

Власник Piggly Wiggly мало не знищив його у битві на фондовому ринку

Piggly Wiggly - перший супермаркет із візками для покупців, цінниками на всіх товарах та контрольно-касовим пунктом. 1917 року його власник запатентував концепцію супермаркету самообслуговування. Зараз Piggly Wiggly маловідомий через дії свого ексцентричного власника Кларенса Сондерса, який пішов на багато в боротьбі з фінансовими спекуляціями.

У 1920-і роки мережа Piggly Wiggly швидко розширювалася, але коли пара франшиз у Нью-Йорку збанкрутувала, деякі інвестори скористалися цим, почавши масовий продаж акцій Piggly Wiggly з метою збити їхній курс (наліт «ведмедів»).

Наліт «ведмедів» - це стратегія, коли інвестори роблять інвестиції, які приносять прибуток, якщо ціна акцій падає, а потім роблять все можливе, щоб ціни знижувалися. Сондерс був розлючений і хотів дати Уолл-стріт урок: він почав скуповувати акції Piggly Wiggly, щоб викупити більшу їх частину. І йому майже вдалося це зробити.

Він публічно оголосив, що хоче купити всі акції Piggly Wiggly і, залазячи в борги, зміг викупити 98% акцій. Його дії підняли біржові ціни з $39 до $124 за акцію і інвестори-зловмисники зіткнулися з величезними втратами.

Проте скупникам акцій вдалося переконати фондову біржу надати їм відстрочку із виплат. Позиція Сондерса була неміцна через борги, і він був змушений оголосити себе банкрутом.

Якби Сондерс мав більше впливу на фондову біржу, покупки зараз здійснювали б у Piggly Wiggly, а не Walmart.

Ділова кмітливість та чисте совість можуть співіснувати

Коли дуже впливовий державний чиновник починає займатися бізнесом і використовує свої зв'язки, щоб заробити гроші, багато хто звинуватить його у продажності. Але з нагоди Давида Лілієнтала це не відноситься.

У 1930-і роки Лілієнталь служив чиновником при Рузвельті. У 1941 його призначили головою компанії Tennessee Valley Authority, яка відповідає за розвиток та поширення недорогої гідроелектроенергіі. У 1947 році він став першим головою Комісії з атомної енергії.

Залишивши державну службу 1950 року Ліліенталь показав себе цілеспрямованим бізнесменом. Завдяки накопиченому досвіду він добре знався на добувній промисловості. Лілієнталь купив Minerals and Chemical Corporation of America, що перебуває в тяжкому стані, відродив компанію і заробив невеликий стан.

Його колеги по держслужбі звинуватили Ліліенталя у продажності, але він просто був надто відданий інтересам обох сторін. Ліліенталь вирішив взяти краще від обох світів і в 1955 році заснував Development and Resources Corporation, консалтингове агентство, яке допомагало країнам, що розвиваються, здійснювати великі громадські програми.

Це амбітне починання доводить, що Лілієнталь - ідеальний бізнесмен, відповідальний як перед акціонерами, так і перед народом.

Акціонери рідко користуються своєю владою

Теоретично, найбільш впливові людив Америці – акціонери. Вони мають найбільші корпорації. Гігантські компанії дуже впливають на американське суспільство. Багато політологи вважають, що Сполучені Штати нагадують радше олігархічну феодальну країну, ніж демократичну.

Великими корпораціями керує Рада директорів, яку обирають акціонери. Щорічно акціонери збираються, щоб обрати Раду, проголосувати з питань політики та опитати керівників, які керують компанією. Але ці зустрічі – фарс.

Керівництво компанії не вважає акціонерів своїми начальниками і намагається не посвячувати їх у справи компанії. Ця тактика працює з більшістю акціонерів. Такі зустрічі роблять цікавими лише професійні інвестори, які відкривають обговорення ради директорів та управління.

приклад. На зборах акціонерів AT&T інвестор Вілма Сосс відчитала голову правління Фрідріха Каппеля і навіть запропонувала йому звернутися до психіатра.

Професійні інвестори, такі як Сосс, часто володіють акціями багатьох компаній і хочуть притягнути їх до відповідальності за свої дії. Але спроби розгальмувати інвесторів – справа невдячна: немає нічого більш пасивного та слухняного, ніж інвестор, який регулярно отримує дивіденди.

Якби акціонери частіше користувалися своєю владою, керівництво компаній не надходило б, як йому заманеться.

Ви можете змінити роботодавця, навіть якщо посвячені в комерційну таємницю

Право прийняти привабливу пропозицію від конкурента вашого нинішнього роботодавця не завжди існувало. Прецедент створив учений-дослідник Дональд Вольгемут.

В 1962 Вольгемут керував інженерним відділом аерокосмічної компанії B.F. Goodrich, яка була лідером у виготовленні скафандрів. Тоді компанія втратила контракт проекту «Аполлон», який дістався головному конкуренту International Latex. Коли Вольгемут отримав пропозицію від International Latex працювати над престижним проектом «Аполлон», він негайно погодився.

Начальники Вольгемута побоялися, що він видасть конкурентові секрети виробництва скафандрів. Вольгемут підписував угоду про конфіденційність, та B.F. Goodrich подали на нього до суду.

Ця спірна ситуаціяпородила два ключові питання:

Чи можна вжити заходів проти людини, яка ще не порушила угоду про конфіденційність?
Чи треба завадити йому домагатися становища, яке спонукало б його до скоєння злочину?

У доленосному рішенні суддя ухвалив, що, хоча Вольгемут міг нанести шкоду Goodrich, його не можна визнати винним заздалегідь, і тому він може укласти контракт з International Latex.

Цей випадок ознаменував велику перемогу прав працівників.

Союз банкірів не зміг захистити фунт стерлінгів від спекулянтів

У 1960 році британський фунт стерлінгів був однією з найпрестижніших світових валют. Коли фунт потрапив під атаку фінансових спекулянтів у 1964 році, центральні банки по всьому світу відчували, що зобов'язані захищати його.

Атака була наслідком Бреттон-Вудської конференції 1944 року, коли найбільші економіки світу вирішили створити міжнародну валютну біржу, де всі валюти обмінювалися б за фіксованою ціною. Щоб підтримувати ці фіксовані ціни, урядам доводилося часто втручатися у валютний ринок, продаючи чи купуючи валюту.

1964 року Британія переживала дефіцит торговельного балансу. Валютні спекулянти вважали, що Британія не зможе підтримувати фіксований курс валют і буде змушена девальвувати фунт. Вони почали робити ставки проти фунта, бажаючи зменшити його вартість.

Зіткнувшись із загрозою не лише фунту стерлінгів, а й міжнародній валютній біржі, союз правлячих кіл грошово-кредитної політики на чолі з Федеральною резервною системою США почав купувати фунти, щоб не допустити девальвування валюти.

Здавалося, що тактика працює, перші атаки були відбиті. Але спекулянти були наполегливими і терплячими. У 1967 році союз більше не міг купувати фунти, і Великобританії довелося девальвувати валюту більш ніж на 14%.

Війна за фунт стерлінгів була лише першою ознакою нестачі Бреттон-Вудської системи, яка припинила своє існування у 1971 році.

Найголовніше

Наше представлення фінансового ринку та ділової етикиобумовлено історією. Наприклад, боротьба однієї людини за зміну роботодавця мала великий вплив на права працівників загалом.

Популярне

Курси навчання на токаря

« Навчання робітничої професії токар-розточник у Москві гарантує фахівцю затребуваність на ринку праці, до того ж протягом останніх років. »

Загальна характеристика професії економіста та її основні спеціалізації

« Економіст — традиційно один із найпопулярніших напрямів навчання у російських вузах. Сьогодні IQ Review розповість, що за професія... »

Бюджетний заклад професійної освіти ханти-мансійського автономного округу - югри Початкова професійна освіта спеціальності

« При навчанні молодих людей робітничим професіям значна роль відводиться установам середньої професійної освіти. Як не дивно, але... »